Yen almaqdan ABŞ dövlət istiqrazlarının repolarını artırmağa qədər, Yellen son illərin ən fəal bazar müdaxiləsi edən ABŞ maliyyə naziri olub.

ABŞ-ın Maliyyə naziri Skott Besent (Scott Bessent) son dərəcə gözlənilməz bazar əməliyyatları ilə öz nüfuzunu ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyinin artmasının qarşısını almağa bağlayır və son onilliklərdə maliyyə bazarına ən aktiv müdaxilə edən maliyyə naziri olaraq çıxış edir.

Çərşənbə günü, Maliyyə Nazirliyi "ən azı iki dəfə" 10 və 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarını geri almaq qərarını açıqladı; bu, geri alma planının sonuncu açıqlamasından cəmi iki həftə sonra baş verdi.

Bu ayın əvvəlində Maliyyə Nazirliyi artıq uzun müddətli dövlət istiqrazlarının buraxılması həcminin azaldılmasının mümkün olduğunu işarə etmişdi; 31 iyulda Besent ABŞ hakimiyyətinin otuz il ərzində ilk dəfə yenə alış əməliyyatını rəhbərlik etmişdi. Bu ardıcıl tədbirlər bazarda arxada duran siyasətin məqsədini görməmək mümkün deyil.

10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi həmin gün təqribən 6 baza bəndi aşağı düşüb, 30 illik istiqrazların gəlirliliyi isə təqribən 9 baza bəndi azalıb, Bloomberg Dollar Spot Index də üç ayın ən aşağı səviyyəsinə enib.

Lakin bir sıra bazar iştirakçıları və iqtisadçılar xəbərdarlıq edirlər ki, ABŞ-da 2026-ci maliyyə ili üçün büdcə kəsiri illik 5% artaraq 1,8 trilyon dollara çatdığı şəraitdə, gəlirliliyi artıran struktur faktorlar yerində qalır və müdaxilənin uzunmüddətli təsiri şübhə altındadır.

Besentin bu addımlarının əsas motivasiyası, uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin davamlı şəkildə artmasının qarşısını almaqdır. Əvvəllər, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi Trampın yenidən Ağ Evə qayıdışından əvvəlki səviyyəni keçib — bu, Besentin özünün maliyyə göstəriciləri üçün qoyduğu göstərici idi.

Keçmiş ABŞ Maliyyə Nazirliyi rəsmisi, hazırda OMFIF tədqiqat institutunda çalışan Mark Sobel bildirib: "O, şübhəsiz ki, aktiv müdaxilə tərəfdarıdır və bu, onun hedc fondlarında işləməsi təcrübəsini xatırladır." O əlavə edib:

"Mənim fikrimcə, həm o, həm də bu administrasiya uzunmüddətli gəlirliliyin artmasından açıq şəkildə narahatdır."

Uzunmüddətli gəlirliliyin davamlı yüksəlişi, inflyasiya narahatlığı, Federal Reserve-un siyasətinin qeyri-müəyyənliyi və iri büdcə kəsiri, ABŞ-da ipoteka faiz dərəcələrinin yüksək səviyyədə qalmasına səbəb olur və ABŞ Konqresinin noyabr seçkilərinə yalnız bir neçə ay qaldığı vaxtda iqtisadi artıma təzyiq göstərir.

Bloomberg bazarı üzrə real vaxt strateqi Brendan Fagan şərhində qeyd edir: "Hökumətin digər sahələrdə müdaxilə etmək istəyi ilə birləşdirəndə, çərşənbə günü tədbirdə verilən siqnal daha da aydın oldu — Vaşinqton uzunmüddətli gəlirliliyin artmasından getdikcə narahat olur. Bazar artıq bu narahatlığın mövcudluğunu başa düşür və ağrı nöqtəsi tez-tez təkrar toxunacaq."

Besentin ardıcıl addımları Maliyyə Nazirliyinin uzun illər tətbiq etdiyi "adətə uyğun və proqnozlaşdırılan" borcalma idarəçiliyi prinsipi ilə ziddiyyət təşkil edir. Besent özü keçən ilin noyabrında maliyyə bazarları üzrə konfransda bu prinsipi açıq şəkildə müdafiə etmişdi.

Lakin həmin çıxışında o vurğuladı ki, "mənim vəzifəm ölkənin ən yaxşı istiqraz satıcısı olmaqdır. Dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bu səylərin effektivliyini ölçmək üçün güclü göstəricidir."

ABŞ faiz dərəcəsi ticarəti və strategiyası rəhbəri Gregory Faranello bildirib:

"Bu, həqiqətən 'adətə uyğun və proqnozlaşdırılan' prinsipdən uzaqdır — amma reallığımız budur. Siqnal son dərəcə aydındır: gəlirliliyin artmasının qarşısını almaq."

Bundan əlavə, Besent 31 iyulda ABŞ hakimiyyətinin otuz il ərzində ilk dəfə yenə müdaxiləsini təşkil edib, məqsəd Yaponiyanın ABŞ istiqrazlarını satmasının qarşısını almaqdır. Daha əvvəl isə, o, "kurs sorğusu" (rate checks) üsulunu tətbiq edib, banklara yenin qiymətini soruşub, bu addım hətta keçmiş yapon məmurlarını təəccübləndirib.

Hedc fondu Christofferson Robb & Co-nun portfel meneceri Brad Golding çərşənbə günü geri alma əməliyyatını hedc fondunun "tam süpürmə" üsulu ilə müqayisə edib — eyni anda müxtəlif əsas brokerlərə alış üçün göstəriş verərək bazarda kəskin hərəkət yaratmaq, "bu, keçmişdə ekran üzərində tam şəkildə bazarı qaldırmaq üçün istifadə edilən köhnə fəndlər kimidir."

Tarixi kontekstdə, Maliyyə Nazirliyi maliyyə böhranı, COVID pandemiyası, eləcə də 90-cı illərdə bir neçə inkişaf etməkdə olan bazar krizi zamanı mühüm müdaxilə rolunu oynayıb.

Lakin Besentin bu dəfəki addımlarının özünəməxsusluğu burasında ki, indiki istiqraz bazarının enişi nizamlı və tədricidir, ani bir böhranla əlaqəli deyil.

Mark Sobel bildirib ki, Besent ən azı 2000-ci illərin əvvəlindən bəri ABŞ-ın ən aktiv müdaxilə edən maliyyə naziri olub.

Beynəlxalq Capital Strategies-in idarəedici tərəfdaşı Douglas Rediker də əlavə edib: "Besent hamıya göstərir ki, onun üslubu aktiv müdaxilədir — hətta son illərdə adətən tələb olunan böhran səbəb olmadan."

Qısamüddətli bazar reaksiyası olsa da, bir çox analitiklər müdaxilənin davamlı təsiri ilə bağlı ehtiyatlıdır.

ABN Amro Bank faiz dərəcəsi strategiyası üzrə Larissa Fritz və onun həmkarı Jaap Teerhuis hesabatlarında yazırlar ki, Maliyyə Nazirliyinin elanları istiqraz bazarına yaxın dövrdə dəstək versə də, faizləri artıran "struktur sürükləyici faktorlar" yerində qalır, "getdikcə böyüyən borclanma ehtiyacını nəzərə alsaq, Maliyyə Nazirliyinin böyük həcmli geri almanı davam etdirmək qabiliyyəti şübhə altındadır."

Hazırkı maliyyə mənzərəsi də nikbin deyil: 2026 maliyyə ili üçün büdcə kəsiri 1,8 trilyon dollar, illik 5% artım, xərclər əsasən sosial təminat, tibbi sığorta, tibbi yardım və borc faizlərindən qaynaqlanır, müdafiə xərcləri də artacaq, Respublikaçılar partiyası isə əlavə vergi endirimlərini müzakirə edir.

Zürich Insurance baş strateqi Guy Miller bildirib: "Bu üsul yalnız aydın bir müddət işləyə bilər. Maliyyə Nazirliyi möhkəm öhdəlik verdiyini açıq şəkildə bəyan etdikdə, müdaxilə kifayət qədər güclü ola bilər, amma son nəticədə qeyri-məhdud maliyyə siyasəti həll olunmazsa, bu davamlı deyil."

Onepoint Bfg-in baş investisiya direktoru Peter Boockvar isə riski qısa və aydın şəkildə vurğulayıb: "O, eyni anda iki nəhəng bazara — ABŞ dövlət istiqrazları və valyuta bazarına — meydan oxuyur, bu isə həqiqətən çətin bir mübarizədir."

Besentin müdaxilə yolu kifayət qədər kinayəlidir — o, özü 2023-cü ildə əvvəlki maliyyə naziri Janet Yellen-in oxşar şəkildə gəlirliliyin artmasının qarşısını almasına tənqidi yanaşmış, bunun siyasi motivli qərar olduğunu və seçki öncəsi iqtisadi müsbətlik yaratmağa yönəldiyini bildirmişdi.

Daha diqqət çəkən məqam odur ki, indiki Prezidentin iqtisadi məsləhətçisi, keçmiş Federal Reserve Komissiyası üzvü Stephen Miran, 2024-cü ilin iyulunda iqtisadçı Nouriel Roubini ilə birgə elmi məqalədə analoji "aktiv müdaxilə tipli dövlət istiqrazları buraxılması" (ATI) davranışını siyasi alət kimi təsnif etmiş və xəbərdarlıq edib ki, "Bir partiya seçki mövsümündə ATI-dən istifadə edərək iqtisadiyyatı stimullaşdırmağa başlasa, gələcəkdə bütün hökumətlər eyni yolu seçə bilər."

Xarici Əlaqələr Şurasının baş tədqiqatçısı Brad Setser isə açıq bildirib: "Bu administrasiya sabit qaydalar yaradan və sonra bazarın öz işini görməsinə imkan verən administrasiya deyil."