Besentin geri alması uzunmüddətli borc təzyiqini azalda bilmir, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi ABŞ səhmləri üçün ən böyük sınaqdır

Məlum olduğu kimi, əgər peşəkar investorlar həqiqətən qlobal istiqraz gəlirliliyinin artmasının səhm bazarındakı buğa bazarının axarını poza biləcəyindən narahatdırsa, onların idarə etdiyi vəsaitlərin faktiki bölüşdürülməsində bu narahatlıqlar demək olar ki, özünü göstərmir. ABŞ Bankının son araşdırmasına görə, hazırda səhm bazarı qlobal fond menecerlərinin investisiya portfelində 56% təşkil edir ki, bu da 2021-ci ilin noyabrından bəri ən yüksək səviyyədir. Eyni araşdırmanın nəticələrinə əsasən, "istiqraz gəlirliliyinin nizamsız artımı" səhm bazarını təhdid edən ikinci ən böyük risk kimi qiymətləndirilir və yalnız AI balonu narahatlığından sonra gəlir, lakin investorlar səhm bazarı ilə bağlı optimist mövqelərini saxlayırlar.

ABŞ səhm bazarında optimizm yüksəlir

Wall Street-də müxtəlif strateqlər ABŞ istiqraz gəlirliliyinin artımını diqqətlə izləyir və bu barədə müəyyən narahatlıqlar bildirirlər, lakin onların əksəriyyəti qənaətə gəlir ki, gəlirlilikdəki cari artım səhm bazarının optimist məntiqini pozmağa kifayət deyil. Axı, tarix göstərir ki, gəlirliliyin qəfil sıçrayışı həmişə səhm bazarı üçün "zəhər" olmur.

Roth Capital Partners LLC-nin baş texniki strateqi JC O'Hara qeyd edir ki, gəlirlilik artmaqda davam etsə də, səhm bazarı hələ də tarixi yüksək səviyyələrə yaxın qalır: "Hazırda optimist olmalı, və ya heç olmasa, imkanlardan maksimum istifadə etməlisiniz." O bildirib ki, riskə meyillilik yaxşılaşır və bu əsasən "güclü mənfəət proqnozları, daha yaxşı iqtisadi perspektivlər və bazarın Yaxın Şərqdəki gərginliklərə marağının azalması" ilə əlaqəlidir. O əlavə edib ki, riskə meyillilik artdıqda, S&P 500 indeksinin gələcək gəlirliliyi adətən güclü olur.

ABŞ istiqraz gəlirliliyinin artımından narahat olanlar üçün çərşənbə günü müəyyən yumşalma əlamətləri göründü. Son dövrlərdə uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi illərin ən yüksək səviyyəsinə qalxmışdı, ABŞ Maliyyə Nazirliyi gözlənilmədən uzunmüddətli istiqrazların geri alınmasını artıracağını açıqladı. ABŞ Maliyyə Nazirliyi bildirib ki, 10 ildən 30 ilədək olan istiqrazlar üzrə "likvidlik dəstəyi geri alma əməliyyatlarının həcmi ən azı iki dəfə artırılacaq". ABŞ Maliyyə Naziri Besent ötən il istiqrazların geri alınması proqramını işə salmışdı və bunu Maliyyə Nazirliyinin "zəruri hallarda tətbiq edə biləcəyi alətlərin tam dəsti" kimi qəbul etmişdi ki, bazarda geclik yaranarsa, bu vasitə istifadə olunsun. Xəbər yayıldıqdan sonra bütün müddətlər üzrə istiqraz gəlirliliyi aşağı düşdü.

Lakin indi, ABŞ istiqrazları Maliyyə Nazirliyinin bazarı dəstəkləyəcəyini açıqladıktan sonra qazandığı bütün artımı geri verib—cümə axşamı, 30 illik istiqraz gəlirliliyi ciddi şəkildə 6 baza bəndi artaraq 5.26%-ə çatdı və yenidən çərşənbə günü Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli geri alma proqramını artırmadan əvvəlki səviyyəyə qayıtdı; 10 illik istiqraz gəlirliliyi də oxşar artımı göstərdi. Bu o deməkdir ki, investorlar Maliyyə Nazirliyinin tədbirlərinin borc alma xərcini azaltmada yalnız qısa müddətdə təsir göstərə biləcəyini düşünürlər.

Sevens Report Technicals nəşrinin baş redaktoru Tyler Richey müsahibəsində bildirib ki, ABŞ istiqraz gəlirliliyinin artması səhm bazarı üçün "otaqdakı filin" rolunu oynayır. Miller Tabak + Co-nun baş bazar strateqi Matt Maley isə belə deyir: "İstiqraz gəlirliliyi artmağa başlayır, səhm bazarı isə bunu görməyərək reaksiya vermir—ta ki, artıq bunu görməyə məcbur olana qədər."

ABŞ istiqraz gəlirliliyi qlobal borc alma xərclərinin göstəricisidir, onun artımı zəncirvari şəkildə "dövlət istiqrazları—bazar faizləri—real iqtisadiyyat" üzrə ötürülür və eyni zamanda kapital bazarında qiymətlərin yenidən qiymətləndirilməsinə səbəb olur. Səhm qiymətləndirilməsi mahiyyətcə faiz dərəcələri ilə gələcək mənfəətin bu günə endirilməsidir, uzunmüddətli faiz dərəcəsinin artması qiymətləndirməni daraldır, ABŞ-dakı yüksək qiymətləndirilmiş inkişaf səhm şirkətləri ilk növbədə təsirlənirlər. Son bir ildə ABŞ səhm bazarında rekordlar qeydə alınmışdı, lakin bu səviyyələri qorumaq çətin olub; istiqraz gəlirliliklərinin yüksək səviyyədə qalması bunun əsas səbəblərindən biridir.

Lakin digər səhm bazarının analitikləri üçün diqqətəlayiq olan məqam ABŞ istiqraz gəlirlilik əyrisidir—yəni qısamüddətli və uzunmüddətli dövlət istiqrazları arasındakı gəlirlilik fərqi. Hal-hazırda, 10 illik istiqraz gəlirliliyi 2 illikdən təxminən 49 baza bəndi yüksəkdir.

Ned Davis Research-in baş ABŞ strateqi Ed Clissold, çərşənbə axşamı müştərilərə göndərdiyi hesabatda yazıb ki, hazırda səhm bazarı gəlirlilik əyrisinin "şirin nöqtəsindədir". O, bu "yüngül yuxarı meyilli gəlirlilik əyrisini" əlverişli mühit kimi təsvir edir. Bu şəraitdə, 10 illik gəlirlilik maksimum 2 illikdən 1.5 faiz bəndi yüksək ola bilər və bu mühit S&P 500 indeksi üçün ən güclü və eyni zamanda ən stabill artımlar gətirir. NDR-nin 1976-cı ildən bəri olan məlumatlarının təhlilinə görə, bu gəlirlilik əyrisi intervalında S&P 500 indeksinin orta illik gəliri təxminən 11% olub.

Əlbəttə, hətta hazırkı səhm bazarı optimistləri də qəbul edirlər ki, əgər ABŞ istiqraz gəlirliliyi artmağa davam edərsə, nəhayət səhm bazarına təzyiq göstərəcək bir kritik nöqtəyə çata bilər. Schwab Center for Financial Research-in baş investisiya strateqi Liz Ann Sonders deyir: "Hesab edirəm ki, indiki səviyyə qəbul edilə bilər, lakin əgər 10 illik istiqraz gəlirliliyi 5%-ə yaxınlaşarsa, bazar həqiqətən narahat olacaq, bu 2023-cü ildə də baş vermişdi." 2023-cü ildə, 10 illik istiqraz gəlirliliyi sıçrayaraq qısa müddətə 5%-ə çatanda, S&P 500 indeksi həmin ilin iyulun sonundan oktyabrın sonuna qədər 10% azaldı.

İnstitutlar xəbərdarlıq edir: ABŞ Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli istiqrazların geri alınmasını artırması gəlirlilik əyrisinin dikləşməsini dayandıra bilməz

ABŞ Maliyyə Nazirliyi çərşənbə günü açıqladığı tədbirlərlə son zamanlar təzyiq altında olan istiqraz bazarına bir qədər nəfəs verdi, lakin istiqraz gəlirliliyinin cümə axşamı yenidən artması investorların tədbirlərin real təsiri ilə bağlı şübhələrini göstərir və bəzi bazar institutlarının gəlirliliyin yenidən artacağı barədə xəbərdarlıqlarını təsdiqləyir.

Məlum olduğu kimi, JPMorgan strateqləri xəbərdarlıq edirlər ki, bazar ABŞ Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli borclanma xərclərini azaltmaq üçün atdığı gözlənilməz addımların etibarlılığının çatışmadığını düşünə bilər, zaman keçdikcə bu müddət rüsumunu və gəlirliliyi artıra bilər. Jay Barry də daxil olmaqla JPMorgan strateqləri hesabatda yazırlar: "Əsl maliyyə konsolidiyası olmadan narahatıq ki, bazar bu hərəkətin etibarlılığını görməyəcək," "Əgər Maliyyə Nazirliyi borc idarəetmə metodunda daha spekulyativ davranaraq ‘adi və proqnozlaşdırılan’ prinsiplərindən daha çox uzaqlaşarsa, bu zaman keçdikcə daha yüksək müddət rüsumuna və gəlirliliyə səbəb ola bilər."

JPMorgan birbaşa bildirir ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin geri alma əməliyyatları "simptomu aradan qaldırır, kökünə toxunmur". Strateqlər vurğulayır ki, bu əməliyyat mahiyyətcə uzunmüddətli gəlirliliyin artmasının "simptomlarını" qarşılamır, əsas problemə toxunmur—hazırkı ABŞ iqtisadiyyatı tam məşğulluğa yaxın, maliyyə kəsiri hələ də ÜDM-in təxminən 6%-i təşkil edir, borclanma tələbinin davamlı yüksək olması uzunmüddətli faizlərin əsas təzyiq səbəbidir. Bank gözləyir ki, növbəti bir neçə maliyyə illərində ABŞ-in borclanma açığı 3.5 trilyon ABŞ dollarından çox olacaq, maliyyə intizamı ciddi şəkildə həyata keçirilməzsə bu geri alma tədbirinin uzunmüddətli faizlərə təsiri çox güman ki, müvəqqəti olacaq.

Aegon Asset Management-in portfel meneceri James Lynch qəti şəkildə iddia edir ki, ABŞ-in qısa və uzunmüddətli istiqraz gəlirliliyi arasındakı fərq artmaqda davam edəcək. O, uzunmüddətli istiqrazların geri alma həcminin artırılmasının "əslində heç bir əhəmiyyəti olmadığını" düşünür və ABŞ və Avropada gəlirlilik əyrisinin yenidən dikləşəcəyi barədə fikirlərini dəyişmir. Lynch deyir: "Maliyyə məsələləri—kəsirin böyük olması, iri korporativ borcların bazara axını, inflyasiyanın hələ də hədəf səviyyədən yüksək olması və Fed-in kifayət qədər aydın kommunikasiya etməməsi bazara əlavə rüsum gətirir. Hesab edirəm ki, bunlar tezliklə aradan qalxmayacaq."

Barclays-in fikrincə, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin son tədbirinin bazarda real təsiri məhduddur, lakin siyasət siqnalı əhəmiyyətlidir—investorlar artıq bilir ki, uzunmüddətli gəlirlilik artarsa, Maliyyə Nazirliyi emissiya strukturunu tənzimləməyə hazırdır. Gələcəkdə Maliyyə Nazirliyi geri alma həcmini daha çox artıra və ya noyabrda borclanma iclasında uzunmüddətli istiqraz emissiyasını azalda bilər. Lakin bank Yaponiyanın təcrübəsinə istinad edərək xəbər verir ki, uzunmüddətli istiqrazların təklifi sıxmaqla yalnız zaman qazanmaq olar—Yaponiyada 2025-ci ildə ultra uzunmüddətli istiqrazların emissiyası azaldıqda, 40 illik gəlirlilik təxminən 50 baza bəndi düşdü, lakin sonra yenidən rekord səviyyəyə çatdı—problemin həqiqi həll yolu maliyyə intizamı ilə mümkün olacaq.

Bundan başqa, iqtisadçılar və istiqraz treyderləri bildirirlər ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyi borc strukturunu tənzimləyərək uzunmüddətli faizləri aşağı salmağa davam edərsə, bu iqtisadi fəaliyyəti stimul edə və inflyasiyanın davamlılığını artıra bilər, eyni zamanda ABŞ hökumət borcunun faiz ödənişi daha çox qısamüddətli faizlərin dəyişməsindən asılı olar. Bundan əlavə, bu siyasət Fed-in müstəqil siyasətini qorumaq üçün daha çox təzyiqə məruz qalmasına səbəb ola bilər.

RSM US-in baş iqtisadçısı Joseph Brusuelas bildirir ki, siyasət yavaş-yavaş mərkəzi bankdan maliyyə məqsədlərinə dəstək tələb edən bir istiqamətə gedir. O, Maliyyə Nazirliyinin müdaxiləsinin bazarın deformasiyasına səbəb ola biləcəyini və Walsh rəhbərliyindəki Fed-in daha çətin siyasi mühitlə üzləşəcəyini düşünür. Wilmington Trust-un aparıcı istiqraz portfel meneceri Wil Stith bildirir ki, əgər inflyasiya sabit qalarsa və ya hətta artarsa, Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli gəlirliliyi aşağı salmaq üçün tətbiq etdiyi yumşaldıcı tədbirlər, Fed-i daha fəal faiz artırmağa məcbur edə bilər.

Ən önəmlisi odur ki, son dövrdə təzyiq altında olan ABŞ istiqraz bazarı yaxın zamanda daha böyük bir borclanma dalğası ilə üzləşəcək. ABŞ investisiya səviyyəli korporativ istiqraz bazarı adətən Əmək Günündən sonra emissiya zirvəsinə çatır. Böyük bulud texnologiya şirkətlərinin borclanma tələbinin artması ilə, sentyabrda korporativ istiqraz emissiyası 200 milyard dollaradək çata bilər və bu vəziyyət onsuz da təzyiq altında olan ABŞ istiqraz bazarına yeni şok dalğası gətirə bilər. Bəzi bazar nümayəndələrinin xəbərdarlıq etdiyi kimi, ABŞ istiqraz gəlirliliyi nəhayət elə bir səviyyəyə çatacaq ki, onu görməmək mümkün olmayacaq və o zaman bu "otaqdakı fil" indiyə kimi optimist qalmağa davam edən səhm bazarı buğalarını sarsıda bilər.