أو قد يؤدي إلى تدفق تريليونات الين من الأموال! ارتفاع العائدات يعيد الجاذبية، وتتزايد الدعوات لزيادة GPIF حيازته من السندات اليابانية

أفادت تطبيق "智通财经" بأن مع ارتفاع عائدات السندات الحكومية اليابانية بشكل ملحوظ، أشار محللون إلى أن أحد أكبر صناديق التقاعد في العالم — صندوق استثمار معاشات الحكومة اليابانية (GPIF) — قد يكون لديه أسباب كافية للنظر في رفع النسبة المستهدفة من السندات المحلية من المستوى الحالي البالغ 25%، بحثًا عن عوائد أعلى.

وفقًا لبيانات GPIF، واصل الصندوق تكبد خسائر في استثماراته في السندات اليابانية الداخلية للربع السابع على التوالي حتى الربع من أبريل إلى يونيو من العام الحالي. تأتي هذه الخسائر في ظل استمرار تراجع سوق السندات اليابانية، حيث اقترب عائد السندات الحكومية القياسية لأجل 10 سنوات من 3%، وهو أعلى مستوى خلال ما يقرب من 30 عامًا. ومع ذلك، يرى المحللون أن الارتفاع الحاد في العوائد قد يعيد جذب المستثمرين.

قال كوجي أوكودا، الباحث التنفيذي في معهد أبحاث الحياة الأولى: "عندما يؤدي ارتفاع العوائد إلى تحسين العوائد المتوقعة للسندات المحلية، يصبح من المنطقي التفكير في تعديل النسب المخصصة." وأضاف أن البيئة الاقتصادية الحالية قد تغيرت مقارنة بالوقت الذي تم فيه تحديد الهدف الأصلي، وأن لدى GPIF كل المبررات لمراجعة ما إذا كانت أوزانه الحالية لا تزال مناسبة.

نظرًا لضخامة حجم الصندوق، تحظى قرارات تخصيص الأصول في GPIF باهتمام كبير من المشاركين في الأسواق العالمية. واعتبارًا من نهاية يونيو، بلغ حجم الأصول المدارة من قبل الصندوق حوالي 318 تريليون ين (حوالي 2 تريليون دولار أمريكي). وهذا يعني أن تغيير النسبة المخصصة نظريًا بمقدار نقطة مئوية واحدة قد يؤدي إلى تدفق أكثر من 3 تريليون ين.

في الوقت نفسه، كثفت رئيسة وزراء اليابان سانا إيتشي تاكايتشي ووزيرة المالية كاتاياما ساتسوكي الضغط على صندوق التقاعد، مطالبين إياه بتوجيه المزيد من الأموال إلى السوق المحلي.

وأضاف أوكودا: "بعد أن يقيم GPIF العائدات المتوقعة والمخاطر في ظل سيناريوهات اقتصادية متعددة بشكل كاف، فإن التفكير في رفع النسبة المخصصة للسندات المحلية إلى 30% إلى 35% يعد أمرًا جديرًا بالاعتبار."

في الوقت الراهن، بدأت علامات انتعاش الطلب على السندات المحلية اليابانية بالظهور. حيث قالت شركة نيهون لايف للتأمين، أكبر شركة تأمين على الحياة في اليابان، الأسبوع الماضي إنها، في ضوء مستويات الفائدة الحالية الجذابة، تعتزم أن تصبح مشتريًا صافياً للسندات الحكومية اليابانية في السنة المالية القادمة.

زيادة تخصيص السندات المحلية سيؤثر أيضًا على سوق العملات. ووفقًا لحسابات أوكودا استنادًا إلى بيانات حيازات GPIF حتى نهاية يونيو، فإن تقليص حصة السندات الأجنبية ورفع حصة السندات المحلية إلى 30% سيتطلب شراء حوالي 16 تريليون ين؛ وإذا كان الهدف 35%، فإن حجم الشراء سيتوسع إلى 32 تريليون ين.

قال وزير الصحة والعمل والرفاهية الياباني، كينيتشيرو أويونو، المسؤول عن الإشراف على GPIF في يوليو: "إذا لزم الأمر، سيتم تعديل المحفظة الاستثمارية الأساسية." لكنه شدد في الوقت نفسه على أن المبدأ الأساسي للاستثمار هو تحقيق عوائد لمستفيدي المعاشات.

من جانبه، قال متحدث باسم GPIF إن الصندوق لا يرى فروقًا واضحة بين البيئة الاستثمارية الحالية وتوقعات المحفظة الأصلية.

تراجع الين يحظى أيضًا بمتابعة وثيقة من المستثمرين. قال كيوشي إيشيغان، كبير مديري الصناديق التنفيذيين في شركة Mitsubishi UFJ Asset Management، إنه بالنظر إلى مخاطر الصرف الأجنبي، "ليس من الغريب البدء بالنظر في تقليل الأصول الخارجية وزيادة مخصصات السندات المحلية."

ومع ذلك، أبدى بعض المحللين شكوكًا بشأن تعديل النسبة المستهدفة للتخصيص.

أشار تاكاهيرو نييمي، كبير الاقتصاديين في قسم أبحاث السياسات في معهد NLI، إلى أنه إذا زاد GPIF من وزن السندات المحلية، فقد يضطر لتحمل المزيد من المخاطر عبر أصول أخرى لتحقيق أهداف العائدات الاستثمارية. "عتبة التعديل مرتفعة," كما قال.

ويرى كينجي شيومورا، الباحث في Daiwa Institute والموظف السابق في GPIF، أنه إذا استبعدنا عامل نمو الأجور، لم ترتفع أسعار الفائدة الحالية بشكل كبير، وبالتالي لا يزال من غير الواضح ما إذا كان ينبغي رفع حصة السندات المحلية.

الدور التعديلي لـ GPIF

هناك أيضًا آراء تشير إلى أنه بدلاً من تغيير أهداف التخصيص، يكفي إعادة التوازن لأصول GPIF. بعد الارتفاع القياسي في سوق الأسهم اليابانية، أصبحت التقييمات مرتفعة، وبدأ المستثمرون في توجيه اهتمامهم إلى السندات المحلية وغيرها من الأصول. وأشار ماساكي كواهارا، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة في Nomura Securities، إلى أنه كجزء من إعادة التوازن، ضخ GPIF 5.7 تريليون ين في السندات اليابانية خلال الربع من أبريل إلى يونيو، وهو أعلى مبلغ فصلي منذ السنة المالية 2020.

بدأ التوزيع الأساسي لمحفظة GPIF الحالية في السنة المالية المنتهية في مارس 2026، ويمتد لخمسة أعوام. ويهدف هذا التوزيع لتحقيق عائد قدره نمو الأجور الاسمي على المدى الطويل بالإضافة إلى 1.9 نقطة مئوية، مع السعي لتحقيق هذا المستوى مع أدنى قدر ممكن من المخاطر.

في الماضي، قام GPIF أحيانًا بتعديل التخصيص أثناء الدورة المخططة من أجل تحقيق أهداف العائدات. فعلى سبيل المثال، في أكتوبر 2014، وبناءً على التوقعات بقرب انتهاء الانكماش، خفض الصندوق بشكل كبير حصة السندات المحلية من 60% إلى 35%، وفي الوقت ذاته رفع نسبة الأسهم المحلية والأجنبية من 12% إلى 25% لكل منهما.