ديفيد وو، المحلل المخضرم في وول ستريت: التداول بالذكاء الاصطناعي مدفوع بـ"الخوف من فقدان الفرصة"، ومن الصعب البيع على المكشوف حالياً

حذر كبير المحللين في وول ستريت ديفيد وو من أن منطق تقييم الذكاء الاصطناعي يعاني من عيوب جوهرية، وأنه في حال انهيار هذا السرد سيكون لذلك تأثير كارثي على سوق الأسهم الأمريكية.

وفي ظل إعادة تقييم السوق لحماس الذكاء الاصطناعي بعد نتائج Nvidia المالية، صرح ديفيد وو في حلقة بودكاست بأن المخاطر الجوهرية لتداولات الذكاء الاصطناعي الحالية لا تتعلق بأداء ربع سنوي معين، بل بالافتراضات الأساسية التي تدعم نظام تقييم الذكاء الاصطناعي بالكامل. ويرى أن من هدف تقييم Anthropic الذي يصل إلى 2 تريليون دولار، مروراً بالنفقات الرأسمالية العدوانية لعمالقة التكنولوجيا، فإن سردية الذكاء الاصطناعي باتت مدفوعة بشكل متزايد بـ"الخوف من ضياع الفرص" بدلاً من المنطق الاقتصادي.

أكد Woo بشكل واضح أنه كان يبيع أصول الذكاء الاصطناعي على المكشوف في السابق، لكنه خرج الآن مؤقتاً من السوق في انتظار اتضاح الرؤية، مشدداً على أن هذا مجرد إجراء تكتيكي وليس تغييراً في حكمه. وحذر من أن انهيار سردية الذكاء الاصطناعي سيكون "كارثياً" على سوق الأسهم الأمريكية – فكل من يحمل مؤشر S&P 500 لديه انكشاف ضمني ضخم.

وجه Woo سهامه مباشرة نحو هدف تقييم Anthropic البالغ حوالي 2 تريليون دولار، معتبراً أن هذا الرقم مبني على فرضية أن "الفائز يأخذ كل شيء"، وهي فرضية غير قائمة على أرض الواقع.

قال: "طريقة تفكير الناس هي: أوه، سنشهد مرة أخرى ظهور Google أو Apple جديدة".

"لكنني متأكد جداً من أمر واحد: بغض النظر عن مدى كفاءة Anthropic، فمن المستحيل أن تهيمن على المجال مثلما فعلت Google في البحث."

وأشار أيضاً إلى أن جوهر الذكاء الاصطناعي يتمثل في سلعية السوق والتآكل، وليس في بناء خندق دفاعي. "إذا كان بإمكانك حماية شيء يمتلك حاجزاً طبيعياً للمنافسة فهذا موضوع آخر. لكنني لا أرى أي حاجز طبيعي هنا. أرى تآكل، سلعية، وأي محاولة للحماية ستكون مجرد إهدار مكلف."

وفي رأيه، حتى خدمة بحث Google التي كانت في الماضي شديدة الحصانة، ستصبح "الخاسر الأكبر" أمام تأثير الذكاء الاصطناعي، ليس لأن بحث Google سيئ، بل لأن قدرات البحث التقليدي أقل بكثير مقارنة بالذكاء الاصطناعي.

شكك Woo في طبيعة النفقات الرأسمالية في قطاع الذكاء الاصطناعي لدى عمالقة التكنولوجيا، معتبراً أن الدافع وراءها هو "الخوف من ضياع الفرصة" وليس الحسابات الاقتصادية الدقيقة.

"كل قصة النفقات الرأسمالية تدفعها المخاوف، مخاوف من التخلف وليس اعتبارات اقتصادية،" وأضاف:

"عن الخوف، ما أعرفه هو: الخوف بلا منطق، بلا منطق اقتصادي، ولا حدود له."

وضرب مثالاً بمايكروسوفت، منتقداً بشدة أسلوبها في المعالجة المحاسبية. وفقاً له، سجلت مايكروسوفت في الربع الماضي استهلاكاً صفرياً لأنها قررت تمديد العمر الافتراضي لبعض مشروعات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من 15 سنة إلى 25 سنة. وقال Woo إن هذا غير منطقي إطلاقاً – فتكلفة مراكز البيانات تتكون بنسبة 60% من الشرائح، وعمر هذه الشرائح الفعلي لا يتجاوز في أفضل الأحوال سنتين إلى ثلاث سنوات، وكان يجب حساب الاستهلاك بسرعة. "أشعر أن هذا مجرد خدعة محاسبية"، قال.

إلى جانب المعالجة المحاسبية، انتقد Woo أيضاً جودة أرباح شركات التكنولوجيا هذا الموسم، معتبراً أن الأرقام المبهرة تخفي عوامل لمرة واحدة بكثرة.

حسب حساباته، إذا استُبعدت أرباح الاستثمار الناتجة عن إعادة تقييم أسهم Anthropic التي تملكها Amazon وGoogle، ستنخفض وتيرة نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا بنحو 30%؛ وإذا استبعدنا الأثر الإيجابي لإلغاء الرسوم الجمركية سيُقتطع 30% أخرى من النمو. "أرقام الأرباح صممت بشكل أساسي ليتم عرضها على السوق فقط"، قال بصراحة.

على الرغم من اقتناعه بوجود خلل جوهري في تقييمات الذكاء الاصطناعي، اعترف Woo بأن البيع على المكشوف في هذا المسار بالغ الصعوبة حالياً.

وأشار إلى أن حكومة ترامب بارعة في تشغيل "آلة الدعاية" عند الحاجة، ويبدو أن السوق يؤمن بذلك تماماً. وفي الوقت نفسه، تتشابك شركات مثل Nvidia بعمق في الشبكة السياسية والتجارية لمنظومة الذكاء الاصطناعي – على سبيل المثال، يُقال إن Nvidia قدمت ضمانات بقيمة 125 مليار دولار إلى OpenAI، كما أعلنت SpaceX عن شراكة حصرية مع Nvidia لبناء الجيل القادم من مراكز البيانات، بمستوى التزام يصل إلى 250 مليار دولار. "كيف يمكن مواجهة ذلك؟" يتساءل.

ومع ذلك، شدد على أن هذه المراقبة موقف تكتيكي، وليست تخلياً عن الحكم بضرورة البيع على المكشوف. فإذا ظهر تصدع في سردية الذكاء الاصطناعي، ونظراً لأن جميع المستثمرين الحاملين لمؤشر S&P 500 معرضون بدرجة هائلة لموجودات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فإن التأثير السلبي سينتشر بسرعة في سوق الأسهم الأمريكي بأكمله. "سيكون ذلك كارثة"، قال.