تزايد الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي: هل يمكن لخطاب وولش تحديد مسار السياسة؟

أفادت "财经智通" أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي استمروا في إرسال إشارات متباينة بشأن آفاق التضخم يوم الخميس بالتوقيت المحلي؛ إذ يرى بعض صانعي السياسات الحاجة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة لكبح الأسعار، بينما يتبنى آخرون موقفًا أكثر حذرًا. تأتي هذه الانقسامات بالتزامن مع خطاب مرتقب صباح الجمعة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كايڤن ورش في ندوة البنوك المركزية السنوية بجاكسون هول، وايومنغ.

الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي واضحة: الصقور يدعون لمواصلة رفع الفائدة، وبعض صانعي السياسات يفضلون الانتظار

صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس، جيف شميت، بأن سياسة أسعار الفائدة لم تقمع الاقتصاد الأمريكي. وأيدت بيث هامارك، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، نفس الرأي، حيث كانت من بين المسؤولين الذين عارضوا قرار المحافظة على أسعار الفائدة دون تغيير الشهر الماضي.

وقد أكدوا أنه إذا كان الهدف هو إعادة التضخم إلى 2% في وقت معقول، فيجب رفع أسعار الفائدة. وقال شميت في مقابلة: "بالنسبة لي، لا تزال أسعار الفائدة قصيرة الأجل مرنة نسبيًا. لا يزال أمامنا الكثير للقيام به."

وعبرت هامارك عن وجهة نظر مماثلة، قائلة إن أسعار الفائدة الحالية ليست كافية لتبريد الضغوط السعرية بشكل تلقائي. وأضافت: "يجب أن نتخذ بعض الإجراءات التقييدية للمساعدة على عودة التضخم إلى المستوى المستهدف. كلما طال بقاء التضخم أعلى من المستوى المستهدف، أصبح من الأصعب خفضه."

من ناحية أخرى، يتبنى بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر حذرًا.

تعتقد سوزان كولنز، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، أن هناك أدلة لا تزال تشير إلى أن السياسة الحالية للاحتياطي الفيدرالي تقمع الاقتصاد جزئيًا على الأقل، وتساعد على إبطاء التضخم. وقالت كولنز: "لا أزال أرى أن أسعار الفائدة تبدو مقيدة نوعًا ما."

أما أوسطن جولسبي، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاجو، فقال إنه لا يزال يقيم آفاق التضخم. وأوضح: "أنا بحاجة إلى أدلة تثبت أن موجة التضخم هذه لن تستمر. يمكنني الانتظار حتى تظهر هذه الأدلة". لكنه أضاف: "إذا بدأت البيانات في الارتداد، خاصة في قطاع الخدمات—كأن يكون معدل التضخم لا يزال مرتفعًا، أو الاتجاه خاطئ، أو لم يتم إحراز تقدم—عندها سأبدأ في القلق."

تظهر هذه الخلافات أن داخل الاحتياطي الفيدرالي لم يتشكل بعد إجماع حول مسار أسعار الفائدة، فيما تنتظر الأسواق ما إذا كان خطاب ورش يوم الجمعة سيوفر إشارات أوضح حول الاتجاه المستقبلي.

انقسام في صفوف الاقتصاديين أيضًا

ولم تقتصر الخلافات على الاحتياطي الفيدرالي، إذ ينقسم الاقتصاديون بدورهم حول ضرورة رفع أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة لكبح التضخم.

والجدير بالذكر أن معدل التضخم الأمريكي ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة 65 شهرًا متتاليًا. وأظهرت أحدث بيانات الأسعار الصادرة الأربعاء، أن مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي (Core PCE)، وهو المعيار المفضل للاحتياطي الفيدرالي، ارتفع في يوليو بنسبة 3.7% على أساس سنوي، وهو نفس وتيرة يونيو، في حين كان المحللون يتوقعون 3.6%.

وبعد نشر بيانات PCE لشهر يوليو، قالت آلن زينتر، كبيرة استراتيجيي الاقتصاد في إدارة الثروات لدى Morgan Stanley، إن الارتفاع الطفيف وغير المتوقع في بيانات التضخم إلى جانب الأداء الاقتصادي القوي نسبيًا "ليس ما يرغب به المستثمرون أو الاحتياطي الفيدرالي"، ولكن هذه البيانات "لا تكفي لتغيير كفة قرار اجتماع FOMC في سبتمبر"، حيث لا يزال تعليق رفع الفائدة في سبتمبر هو السيناريو الأرجح. وأضافت أنه إذا استمر تماسك التضخم بهذا الشكل في البيانات المقبلة، "قد يتعرض الاحتياطي الفيدرالي لضغوط أكبر للقيام بتحرك."

وترى أريانا كورتيس، كبيرة الاقتصاديين في كابيتال إيكونوميكس، أن بيانات PCE لشهر يوليو "غير كافية لدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة في سبتمبر". لكنها شددت أيضًا على أن المؤشر الأساسي لـ PCE لا يزال عند 3.3% على أساس سنوي، أي أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، إضافة إلى قوة الاقتصاد وسوق العمل، مما يزيد من صعوبة خفض التضخم. ولهذا حذرت بوضوح: "رفع الفائدة مسألة وقت فقط، من المتوقع رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر، وفي بداية العام المقبل مرة أخرى."

أما يان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين لدى Goldman Sachs، فقد صرح في وقت سابق من هذا الشهر أن تسعير الأسواق لرفع إضافي للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي "لا يزال مبالغ فيه"، وأصبح رفع الفائدة في سبتمبر "غير مرجح للغاية". ويظل السيناريو الأساسي لـ Goldman Sachs أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير حتى نهاية 2026.

وبحسب بيانات عقود الفيدرالي الآجلة، يرى المستثمرون أن احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر تبلغ حوالي 36%.

مقترح إصلاح ورش ينال دعمًا أوليًا: قد تُقلّص اجتماعات FOMC السنوية إلى 6 مرات

إضافة إلى ذلك، أبدى شميت وجولسبي انفتاحًا على مقترح إصلاحي قدمه ورش—يهدف إلى تقليص عدد اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) سنويًا من 8 إلى 6 اجتماعات. وقد طلب ورش بالفعل رأي اللجنة في هذا الشأن.

قال جولسبي إن المقترح "يستحق الدراسة" ويجب مناقشته على الطاولة. أما شميت فذكر أن ظهور تقنيات جديدة يعني أن صانعي السياسات قد يحصلون على معلومات عن حالة الاقتصاد بشكل أسرع، "وإذا أمكن الوصول إلى المعلومات بشكل أكثر لحظية، فقد تصبح الاجتماعات الأقل عددًا أكثر فاعلية. لكن ينبغي أن تكون هذه المعلومات أكثر فورية مما هي عليه الآن."

وسيلقي ورش خطابه صباح الجمعة الساعة 10 بتوقيت نيويورك. ويُذكر أن ورش منذ توليه الرئاسة تبنّى أسلوب تواصل مبنيًا على "الكلام القليل والاستماع الكثير"، مع التأكيد على تقليل التوجيه المستقبلي، ودعوة السوق للاعتماد أكثر على البيانات الصلبة بدلاً من أقوال المسؤولين لتقييم التوجهات السياسة. ورغم أن هذه الاستراتيجية منحت الاحتياطي الفيدرالي مرونة أكبر في السياسة، لكنها جعلت المستثمرين في حيرة مستمرة بشأن آفاق أسعار الفائدة. ويركز السوق الآن على كيفية توضيح ورش لآرائه حول آفاق الاقتصاد والتضخم وأسعار الفائدة في جاكسون هول، وهل سيتضمن ذلك أي إشارات جديدة لمسار السياسة.

وترى Apollo Global Management أن ورش سيقدم في خطابه بجاكسون هول الجمعة توقعات اقتصادية ذات "نزعة صقورية" في محاولة للسيطرة على العائد طويل الأجل. وصرّح Torsten Slok، كبير الاقتصاديين في Apollo: "ما قاله ورش صحيح تمامًا، فالتوجيه المستقبلي ليس فكرة جيدة". "لكن معظم الناس يتفقون على أن التوجيه الإطاري فكرة جيدة، والآن نحتاج إلى بعض التوجيه الإطاري من ورش."

وحذر محللو TD Securities من أن من غير المرجح أن يغير ورش بشكل كامل استراتيجية التواصل لديه، مما يزيد من "مخاطر خيبة أمل السوق".