عقد قصير أم عقد طويل؟ يسلك مزودو الحوسبة السحابية الناشئون وAWS طريقين مختلفين

عقود قصيرة أم طويلة؟ مزودو الحوسبة السحابية الناشئون وAWS يسلكون طريقين مختلفين

يشهد سوق الحوسبة السحابية انقساماً استراتيجياً حول مدة العقود. حيث يدفع مزودو السحابة الناشئون مثل Nebius وCoreWeave (neocloud) بفكرة العقود القصيرة وعائداتها المرتفعة للمستثمرين، بينما يلتزم عملاق الحوسبة السحابية Amazon AWS باستراتيجية العقود الطويلة لضمان الإيرادات المستقبلية. لكل من هذين النهجين منطقه التجاري الخاص، لكن أي منهما سيحقق عوائد أفضل للأعمال يبقى سؤالاً مفتوحاً حتى الآن.

في 16 أغسطس، وبحسب ما نشرته وسائل الإعلام التقنية The Informaiton، قدمت كل من Nebius وCoreWeave الأسبوع الماضي للمستثمرين عروضاً حول عقود قصيرة الأجل، وذكرتا أنفي ظل شح قوة GPU وارتفاع الطلب على الحوسبة للذكاء الصناعي، تحقق العقود قصيرة الأجل علاوة سعرية أعلى بكثير. وسرعان ما ارتفعت أسهم الشركتين بشكل كبير.

في الوقت ذاته، شدد المدير التنفيذي لشركة Amazon آندي جاسي خلال مؤتمر الأرباح على أن معظم قدرة الذكاء الاصطناعي في AWS تباع حالياً من خلال عقود مدتها خمس سنوات، لضمان أن الاستثمارات في بناء مراكز البيانات ستؤتي ثمارها بعائد كافٍ. وارتفع سهم Amazon منذ هذا المؤتمر في 30 يوليو بنسبة تجاوزت 11%.

تكمن جوهر هذه الاختلافات في أن: العقود قصيرة المدى تتيح استغلال ارتفاع سعر الطلب الفوري على الحوسبة لكنها تضحي بإمكانية التنبؤ بالإيرادات مستقبلاً؛ في حين تمنح العقود الطويلة بأسعار أقل تدفق دخل مستقر وتمنح المستثمرين درجة أعلى من اليقين في ظل وجود مخاطر فقاعة استثمار الذكاء الاصطناعي. وقال بول ميكس، المدير الإداري ورئيس أبحاث التكنولوجيا في Freedom Capital Markets:

"تحتاج إلى التوازن بين عقود العملاء طويلة الأجل والمستقرة وعالية الجودة وسوق الطلب عند الحاجة الذي يمنحك فرصة التسعير المفاجئ. الأمر أشبه بضرورة وجود السلحفاة والأرنب معاً."

العقود قصيرة الأجل: منطق جديد وراء العوائد المرتفعة

أكد كل من Nebius وCoreWeave أن العقود قصيرة الأجل تحقق أسعاراً أعلى بكثير من العقود المتوسطة أو الطويلة. وكشفت إدارة Nebius أن العقود الجديدة التي تتراوح مدتها بين ثلاثة إلى ستة أشهر تسعر سنوياً ما بين 40 إلى 50 مليون دولار للميغاواط الواحد، أي أكثر من ضعف العقود السنوية التي مدتها من سنة إلى ثلاث سنوات.

وذكر مارك بوروديتسكي، مدير الإيرادات في Nebius، في بيان مكتوب: "نحن نبني آلية تسويق مرنة للاستجابة السريعة لمتطلبات العملاء. هناك طلب فعلي من مطوري النماذج لمجموعات تدريب ضخمة لمدة قصيرة بسعر مرتفع."

أما CoreWeave، فسلطت الضوء على النمو السريع في خدمة استضافة الاستدلال، حيث تتيح للعملاء تشغيل النماذج بشكل مرن وحسب الحاجة، دون عقود طويلة. وقال جون جونز، مدير الإيرادات في CoreWeave، في بيان:

"مع توسع قاعدة عملائنا إلى مطوري تطبيقات AI والشركات الكبرى، لاحظنا رغبة العملاء المتزايدة في المزيد من المرونة في تخطيط الخدمة ونموها."

في وقت سابق من هذا الشهر، أتمت CoreWeave قرضاً دورياً بقيمة 2.6 مليار دولار لمدة خمس سنوات، مدعومةً بعقود عملاء لمدة حوالي ثلاث سنوات. وأشارت الشركة إلى أن التمويل يؤكد زيادة تقبل المقرضين للديون المدعومة بعقود قصيرة الأجل ومرتفعة الأسعار.

هيكل العقود يتحول لكن بشكل محدود

ذكرت التقارير أن المؤشر الأساسي لقياس إيرادات العقود المستقبلية في أعمال السحابة هو "الالتزامات المتبقية" (RPO)، أي الإيرادات الموعودة في العقود ولم يتم الاعتراف بها بعد. وأوضحت نتائج الربع الثاني أن هيكل RPO في كل من الشركتين يميل أكثر للعقود قصيرة المدى.

أفصحت Nebius أن إجمالي RPO حتى نهاية يونيو بلغ 37.5 مليار دولار، منها 36% تستحق خلال عامين—ارتفاعاً من 29% في الربع السابق—بينما انخفضت نسبة العقود التي تستحق بعد أكثر من أربع سنوات من 32% إلى 24%. أما CoreWeave فبلغ إجمالي RPO لديها 103.7 مليار دولار، وتسدد 41% من هذه العقود خلال عامين (من 36% سابقاً)، بينما انخفضت نسبة العقود التي تتجاوز الأربع سنوات من 25% إلى 20%.

ومع ذلك، لا تزال ميول الشركتين للعقود القصيرة محدودة جداً. وأبلغ المدير المالي في CoreWeave، نيتين أغراوال، المحللين أن القدرة المتاحة للتجديد "محدودة للغاية"، مما يقلص قدرة الشركة على الاستفادة من بيئة الأسعار المرتفعة الحالية. بينما أشارت Nebius أنها تخصص جزءاً صغيراً فقط من القدرة المتاحة للعقود القصيرة، وأن الاستراتيجية الرئيسية لا تزال التوقيع على عقود متوسطة الأجل من سنة إلى ثلاث سنوات.

وأشار مسؤولو Nebius أيضاً إلى نتائج أول مزاد تنظمه الشركة للقدرة غير المخصصة كدليل إضافي—حيث دفع الفائز مقابل قوة شريحة Nvidia Blackwell سعراً أعلى بنسبة 15% من أعلى سعر كانت تتقاضاه Nebius سابقاً، مما يُظهر وجود مجال أوسع لرفع الأسعار.

منطق AWS العكسي: تثبيت عصر الذكاء الاصطناعي بعقود طويلة الأجل

تسلك AWS اتجاهاً معاكساً تماماً. فهذه الشركة العملاقة تمتلك بالفعل سوقاً ناضجة للحوسبة عند الطلب، لكنها بدأت مؤخراً بإدخال آلية حجز مسبق لقدرات AI، وأطلقت في 2023 منتج “كتل السعة”، والذي يسمح للعملاء بحجز كمية محددة مقدما من قدرات GPU.

متوسط المدة المتبقية للعقود طويلة الأجل لدى AWS ارتفع في الربع الثاني إلى 6.4 سنوات من 5.5 سنوات في الربع السابق، أي بزيادة سنة تقريباً، وهو أعلى من متوسط الأربع سنوات في الأعوام الأخيرة. ويعكس هذا النمو بالأساس صفقات ضخمة أبرمتها هذا العام، منها عقد بقيمة 100 مليار دولار لمدة ثمان سنوات مع OpenAI، وآخر لعشر سنوات بنفس القيمة مع Anthropic.

واعترفت Amazon أن العقود طويلة الأجل الكبيرة، التي تمنح العملاء أسعاراً أقل مقابل فترات التزام أطول، أثرت سلباً على نمو إيرادات الحوسبة السحابية في AWS مؤخراً. لكن، مع التوسع الكبير في الذكاء الاصطناعي، تعتبر هذه العقود مؤشراً إيجابياً للمستثمرين—فحتى لو انفجرت فقاعة AI المفترضة، فإن AWS قد ثبتت بالفعل إيرادات التزام هائلة.

وصرح ديف ماكارثي، نائب رئيس قسم أبحاث الحوسبة السحابية والبنية التحتية لمراكز البيانات في IDC:

"تحاول AWS أن تثبت للمستثمرين أنه إذا كنت تريد المراهنة على قطاع AI، فعليك اختيار الشركة صاحبة أكبر حجم من الطلبيات المعلقة. هذا يعكس ثقة العملاء في أعمالها."

أشار المحللون إلى أنه بالنسبة لمزودي السحابة الناشئين، ما إذا كان بإمكانهم تمديد العلاوة العالية بعد انتهاء العقود القصيرة، فهو أمر غير واضح حتى الآن. ومع توسعة جميع مقدمي خدمات السحابة لقدراتهم الحاسوبية، قد يواجه Nebius وCoreWeave ضغوطاً سعرية عند تجديد العقود، في الوقت الذي ما زالت فيه شركات عملاقة مثل AWS تستفيد من حجم العقود الطويلة الذي لديها.

أما بالنسبة لـAWS، فإن الاعتماد المفرط على العقود طويلة الأمد قد يجعلها تخسر فرص العائد المرتفع قصير الأجل وقد تضعها في موقع غير تنافسي أمام شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة التي تتحرك بسرعة.

من الجدير بالذكر أن جزءاً كبيراً من خط الإيرادات الحالي لكل من Nebius وCoreWeave ما زال يأتي من عقود لا تقل مدتها عن خمس سنوات مع عملاء من ذوي التصنيف الائتماني الاستثماري مثل Meta Platforms ومايكروسوفت.

هذه العقود الطويلة ضرورية للحصول على تمويل مشتريات GPU وقروض بناء مراكز البيانات، فالمقرضون يريدون رؤية تدفق إيرادات يمكن التنبؤ به. كيف سيؤثر استمرار ارتفاع نسبة العقود قصيرة الأجل على قدرة الشركتين على التمويل مستقبلاً، لا يزال عاملاً يحتاج المراقبة المستمرة في السوق.