سعر العائد على السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا يسجل أعلى مستوى منذ عام 2007، وإصدار السندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري في أغسطس يسجّل أعلى مستوى للفترة نفسها

تواصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل الارتفاع، مما يعكس قلق السوق العميق بشأن اتساع العجز المالي، ومخاطر التضخم على المدى الطويل، ومسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً يوم الاثنين نسبة 5.31%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ يونيو 2007، ومواصلاً موجة البيع من الأسبوع الماضي.

قبل ذلك، أكملت وزارة الخزانة الأمريكية مزاد سندات لأجل 30 عاماً بعائد بلغ 5.216%، وهو أعلى معدل لسندات مماثلة منذ عام 2001؛ كما لامس عائد المزاد للسندات لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ 2007.

لقد انتقل ارتفاع العوائد إلى الاقتصاد الحقيقي، مما رفع تكلفة الرهون العقارية والتمويلات الأخرى. في أوائل العام الماضي، توقع مسؤولون من إدارة ترامب أن تؤدي السياسات المالية إلى خفض العوائد طويلة الأجل، لكن حركة السوق خالفت هذا التوقع كلياً. وفي نفس الوقت، ارتفع عائد سندات كندا لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوياته منذ عام 2010، وحدث تفاعل مماثل في سوق السندات الأوروبي.

تراكم الضغوط يجعل نزول العوائد طويلة الأجل أكثر صعوبة

هذه الموجة من بيع السندات طويلة الأجل ليست مدفوعة بعامل واحد فقط.

العجز المالي السنوي الضخم للحكومة الفيدرالية الأمريكية البالغ نحو 2 تريليون دولار يستمر في رفع عرض السندات، كما أن الشركات تقترض بشكل مكثف لتمويل موجة استثمارات الذكاء الاصطناعي، مما يفاقم اختلال التوازن بين العرض والطلب في سوق السندات طويلة الأجل. في الوقت نفسه، تراجع الطلب من المشترين التقليديين للسندات الطويلة، ما زاد الضغوط على السوق.

قال أنشول برادهان، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في Barclays:

"لطالما نصحنا بعدم الرهان بسهولة على نهاية موجة بيع السندات طويلة الأجل، ولم يتغير هذا الموقف. لتبني نظرة متفائلة تجاه السندات الطويلة نحتاج إلى مجموعة شروط متزامنة: انكماش مالي يفوق التوقعات، تباطؤ إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، تعديلات في استراتيجية إصدار السندات من وزارة الخزانة، وبيانات اقتصادية ضعيفة بشكل مستمر."

أشار نوشاد شاه، رئيس مبيعات أدوات الدخل الثابت في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا في Citadel Securities في تقرير للعملاء، إلى أنه رغم أن سعر الفائدة الأساسي أقل الآن بـ 175 نقطة أساس عن ذروته، فإن عوائد السندات الطويلة ما تزال عند أعلى مستوياتها خلال ما يقارب عشرين عاماً.

"أعتقد أن هذا يعكس حكم السوق بأن الفيدرالي أو السلطات المالية، عند مواجهة قرارات صعبة، تميل إلى اختيار الطريق الأسهل. ما دام هذا التوقع قائماً، فإنه سيشكل خطراً على السوق بأكملها."

إصدارات سندات الشركات عالية التصنيف في أمريكا تحقق أعلى مستوى لشهر أغسطس عبر التاريخ

سجلت إصدارات السندات ذات التصنيف الاستثماري في الولايات المتحدة رقماً قياسياً لأعلى شهر للمرة الثالثة على التوالي. مع استمرار الشركات في زيادة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تزايدت الحاجة للتمويل، ويسجل سوق السندات الأمريكية عالية الجودة أسرع وتيرة إصدار على الإطلاق.

وفقاً لبيانات جمعتها Bloomberg حتى 17 أغسطس، بلغ حجم إصدارات السندات عالية التصنيف في الولايات المتحدة خلال أغسطس 145.2 مليار دولار، متجاوزاً الرقم القياسي الشهري البالغ 136 مليار دولار المسجل في أغسطس 2020.

منذ بداية العام، بلغ إجمالي إصدار السندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري 1.46 تريليون دولار، بزيادة 8.5% عن نفس الفترة من عام 2020. وفي عام 2020، أدى انتشار جائحة كورونا إلى دفع الشركات الأمريكية للاقتراض بكثافة، فسُجل رقم قياسي سنوي.

أصبحت شركات التكنولوجيا المحرك الرئيسي للتمويل، إذ تشير البيانات إلى أن أكبر صفقة إصدار سندات في أغسطس كانت من نصيب Alphabet، بحجم إصدار بلغ 25 مليار دولار.

وهذا هو ثامن إصدار سندات في أمريكا هذا العام بحجم لا يقل عن 25 مليار دولار، وجميع هذه الإصدارات الكبيرة الثمانية جاءت من شركات التكنولوجيا.

من المرجح أن تظل الاحتياجات التمويلية لشركات التكنولوجيا في تزايد مستقبلاً. فقد رفعت JPMorgan مؤخراً توقعاتها لحجم إصدار سندات الدولار في قطاع شركات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات (TMT) لعام 2026 بنسبة 20% تقريباً لتصل إلى 540 مليار دولار.

بيانات اقتصادية ضعيفة وضغوط التضخم مستمرة

جلبت سلسلة من البيانات الاقتصادية الضعيفة بعض الارتياح المؤقت للسوق، لكنها لم تغير جوهر الاتجاه التصاعدي لعوائد السندات طويلة الأجل.

أظهرت بيانات الأسبوع الماضي أن التضخم الأساسي انخفض إلى حد ما، وشهدت الولايات المتحدة انخفاضاً غير متوقع في التوظيف في يوليو، فيما سجلت مبيعات التجزئة أكبر تراجع شهري منذ أكثر من عام. بالإضافة إلى ذلك، ظل مؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو ثابتاً على أساس شهري.

دلالات تباطؤ الاقتصاد دفعت السوق إلى تقليص توقعاتها لرفع الفائدة الفيدرالية في سبتمبر، كما دفعت بمنحنى العائد ليصبح أكثر انحداراً—تسعير الفارق بين سندات الخزانة لأجل سنتين و30 سنة اتسع إلى 114 نقطة أساس، وهو الأعلى منذ أبريل.

ومع ذلك، لا يزال التضخم بعيدًا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 3.4% على أساس سنوي الشهر الماضي، فيما حذر شاه من أن أكثر من 55% من أسعار السلع الأساسية لا تزال في ارتفاع، محذراً من اعتبار تحسن التضخم إشارة إلى تغيير في السياسة. ووصف اجتماع السياسة في سبتمبر بأنه "صعب التنبؤ".

أبقى الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو، بأغلبية 9 أصوات مقابل 3، على أسعار الفائدة دون تغيير ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75% للمرة الخامسة على التوالي. ودعا ثلاثة أعضاء معارضين—بيث هاماك من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، ونيل كاشكاري من بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، ولوري لوغان من بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس—إلى رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

تترقب السوق حالياً محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يوليو، المقرر نشره يوم الأربعاء، بحثاً عن مزيد من مؤشرات السياسة النقدية.

تردد عالمي وإعادة تقييم منطق تخصيص الأصول

تحولت موجة ارتفاع العوائد طويلة الأجل إلى ظاهرة عالمية، حيث يطالب المستثمرون في كافة أنحاء العالم بعلاوات مخاطر أعلى للتحوط ضد استمرار التضخم.

ظهرت أيضاً تفاعلات في سوق السندات الكندية والأوروبية، ما يشير إلى أن إعادة تسعير هيكلية لسوق السندات العالمية لا تزال مستمرة.

وبخصوص اتجاهات استثمار الذكاء الاصطناعي، يرى شاه أن منطق الاستثمار يتحول من تطوير النماذج المتقدمة إلى البنية التحتية السحابية، متوقعاً أن شركات الخدمات السحابية الضخمة مثل Microsoft و Google يمكن أن تحقق تسييل الذكاء الاصطناعي عبر قدرات الحوسبة والاستدلال والتوزيع، مقارنة بشركات تطوير الذكاء الاصطناعي المتقدمة مثل OpenAI وAnthropic، حيث توفر الشركات الكبرى توقعات أكثر وضوحاً للعوائد.

من المتوقع صدور قراءة مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي لشهر يوليو، الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هدف التضخم 2%، في 26 أغسطس، وسيكون مرجعاً إضافياً لمسار السياسة النقدية.