جنرال موتورز تُصدر تقريراً مالياً ذو وجهين

في 21 يوليو، أصدرت شركة جنرال موتورز تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2026.

أظهر التقرير المالي أن إيرادات جنرال موتورز في الربع الثاني بلغت 48 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي قدره 1.9%؛ وبدعم من الشاحنات الصغيرة وسيارات SUV ذات الهوامش المرتفعة في أمريكا الشمالية، بلغ الربح التشغيلي المعدل قبل الفوائد والضرائب 3.9 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي قدره 29.8%، وكان التدفق النقدي الحر المعدل للسيارات 5 مليارات دولار أمريكي.

بدعم من أداء الأعمال الرئيسي هذا، قامت جنرال موتورز للمرة الثانية هذا العام برفع توقعاتها السنوية للأرباح.

ومع ذلك، فإن نمو الأرباح المعدلة لم ينعكس في صافي الأرباح الدفترية. ففي الربع الثاني، بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 1.3 مليار دولار أمريكي، بانخفاض سنوي قدره 31.1%.

العامل الأساسي الذي أثر على الأرباح الدفترية هو أن الشركة سجلت خلال الفترة رسوم تعديلات بقيمة 2.3 مليار دولار أمريكي مرتبطة بإعادة هيكلة طاقة إنتاج وتصنيع السيارات الكهربائية. وجاءت هذه الرسوم بشكل رئيسي من مفاوضات تجارية مع الموردين والشركاء في المشاريع المشتركة، وخسائر في اتفاقيات التوريد التعاقدية وتعديلات على الأصول المتعلقة بالامتثال، وليست رسوم إعادة هيكلة في السوق الصينية.

مجموعة أخرى من البيانات كشفت عن الضغوط على أعمال جنرال موتورز في الصين: بحسب حجم المبيعات الإجمالي المعلن في نموذج 10-Q الخاص بجنرال موتورز، بلغ إجمالي مبيعات جنرال موتورز وشركاتها المشتركة في الصين في النصف الأول من عام 2026 حوالي 706,000 وحدة، بانخفاض سنوي قدره 20.7%، وتراجعت حصتها السوقية من 7.2% إلى 6.8%.

ساهم سوق أمريكا الشمالية في النصف الأول بنحو 87% من الربح التشغيلي المعدل قبل الفوائد والضرائب لجنرال موتورز؛ بينما تراجعت المبيعات والحصة السوقية في الصين، إلا أن أرباح حقوق الملكية من الأعمال المشتركة عادت للتحسن بعد إعادة الهيكلة.

يظهر هذا "التقرير المالي ذو الوجهين" أن جنرال موتورز تعتمد على تدفق الأموال من سيارات الوقود التقليدية وSUV والشاحنات الصغيرة عالية الهامش في أمريكا الشمالية، وفي الوقت نفسه، تركز على تعديل الطاقة الإنتاجية وتشكيلة المنتجات في الصين لمواجهة انخفاض المبيعات؛ تعافت أعمال المشاريع المشتركة في الصين إلى الربحية، لكن ما إذا كان انتعاش الأرباح سيؤدي إلى عودة المبيعات لا يزال بحاجة إلى المراقبة.

بالنسبة إلى جنرال موتورز، فإن القضية المحورية للمنافسة في الصين انتقلت من النمو السريع في المبيعات على المدى القصير إلى مسألة ما إذا كان بالإمكان الحفاظ على ربحية المشروع المشترك واستعادة الحصة السوقية بعد تقليص النطاق.

01 السوق الأمريكية الشماليةالدعامة الأساسية

الخاصية الأبرز في التقرير المالي للربع الثاني لجنرال موتورز هي تزامن نمو أرباح الأعمال في أمريكا الشمالية مع انخفاض صافي أرباح الشركة الدفترية.

من خلال بيانات الأقسام، سجلت أعمال جنرال موتورز في أمريكا الشمالية في الربع الثاني ربح تشغيلي معدل قبل الفوائد والضرائب بلغ 3.446 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي قدره 42.7%، وهو المصدر الرئيسي للربح التشغيلي الإجمالي المعدل البالغ 3.943 مليار دولار.

في الربع الثاني، رغم أن حجم مبيعات جنرال موتورز بالجملة في أمريكا الشمالية بقي مستقرا تقريباً، إلا أن نمو أرباح الأعمال جاء أساساً من هيكل المنتجات، والأسعار، والتحكم في التكاليف.

من حيث الهيكل المالي، ما زالت شاحنات البيك آب كاملة الحجم وسيارات SUV الكبيرة تشكل دعامة ربحية جنرال موتورز في أمريكا الشمالية. على الرغم من انخفاض مبيعات صناعة السيارات الأمريكية في النصف الأول بنسبة 3.4% على أساس سنوي، فقد بلغ الربح التشغيلي المعدل قبل الفوائد والضرائب لأعمال جنرال موتورز أمريكا الشمالية 7.107 مليار دولار أمريكي، أي حوالي 87% من إجمالي الربح التشغيلي المعدل للشركة، ونسبت الشركة هذا في نموذج 10-Q إلى مزيج المنتجات والانضباط في التكاليف.

وهذا يعني أنه في ظل تقليص حجم المبيعات بالسوق الأمريكية، ما زالت جنرال موتورز تعتمد على سيارات الوقود عالية الهامش والتحكم في التكاليف للحفاظ على تدفق الأموال. كما بلغ التدفق النقدي الحر المعدل للسيارات في الربع الثاني 5 مليارات دولار، مما وفر دعماً للإدارة لرفع توقعات الأرباح السنوية للمرة الثانية هذا العام.

ولكن الجانب الآخر من التقرير هو تراجع صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 31.1% على أساس سنوي.

بلغ الربح التشغيلي المعدل قبل الفوائد والضرائب في الربع الثاني لجنرال موتورز 3.943 مليار دولار أمريكي، بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 1.305 مليار دولار. هذان الرقمان ليسا بنفس المعنى، إذ أن الأول يستثني البنود الخاصة؛ وتم تسجيل رسوم صافية قدرها 2.3 مليار دولار أمريكي مرتبطة بإعادة هيكلة استراتيجية السيارات الكهربائية في الأرباح الدفترية للفترة.

تعكس هذه الرسوم إعادة تقييم جنرال موتورز لطاقة إنتاج وتصنيع السيارات الكهربائية لديها، لكنها لا تعني ببساطة أن الشركة تخلت عن استراتيجية كهربة السيارات.

في عام 2025، خصصت جنرال موتورز 7.9 مليار دولار لإعادة هيكلة استراتيجية السيارات الكهربائية؛ وفي النصف الأول من عام 2026، اعترفت مجدداً برسوم صافية قدرها 3.4 مليار دولار أمريكي. وقد أثرت هذه الرسوم على الأرباح الدفترية لعدة أرباع متتالية.

من بين رسوم الربع الثاني لعام 2026 البالغة 2.3 مليار دولار أمريكي، جاءت حوالي 1.3 مليار دولار من مفاوضات تجارية مع الموردين والشركاء في المشاريع المشتركة، وحوالي 1.1 مليار دولار من خسائر في اتفاقيات التوريد التعاقدية، وحوالي 500 مليون دولار تتعلق بالأصول المرتبطة بالامتثال، بعد استبعاد استعادة تكاليف بقيمة حوالي 660 مليون دولار.

هذه الرسوم لا تعني بالضرورة خروج كل هذه المبالغ نقداً في الفترة ذاتها. كشفت جنرال موتورز أن حوالي 1.6 مليار دولار منها ستؤثر على التدفق النقدي عند الدفع، وتتوقع الشركة احتمال وجود رسوم إضافية في عام 2026.

لكن في الوقت ذاته، رأت جنرال موتورز أن الرسوم النقدية الكبيرة المتعلقة بإعادة هيكلة استراتيجية السيارات الكهربائية قد تم تسجيل معظمها، وأن تشكيلتها الحالية من سيارات Chevy وGMC وCadillac الكهربائية لن تتأثر بهذه الهيكلة.

ومن الناحية التشغيلية، تتعامل جنرال موتورز مع أعباء عقود الطاقة الإنتاجية وسلاسل الإمداد السابقة للسيارات الكهربائية عبر رسوم مرحلية؛ قد يؤدي ذلك إلى تقليل الأرباح الدفترية للفترة، إلا أنه لا ينبغي تفسيره بشكل مباشر على أنه فقدان الأعمال الرئيسية في أمريكا الشمالية لقدرتها على توليد النقد.

تكمن المشكلة في أن هذا الهيكل الربحي يعتمد بشكل كبير على مزيج المنتجات في أمريكا الشمالية. فإذا طرأت تغيرات على أسعار أو طلب سيارات البيك آب وسيارات SUV الكبيرة، سيصبح هامش المناورة لدى جنرال موتورز أقل.

السؤال الجوهري الذي يجب أن تجيب عنه جنرال موتورز: هل ستستطيع تحقيق عائد تجاري مستقر من أعمال السيارات الكهربائية قبل أن ينفد تدفق الأموال من سيارات الوقود؟

02 السوق الصينيةإصلاح تدريجي

مقارنةً بالنمو الربحي في أمريكا الشمالية، فإن سوق جنرال موتورز في الصين أكثر تعقيداً: المبيعات والحصة السوقية تنهار، لكن الأرباح قد تعافت على التوالي.

بلغت تسليمات جنرال موتورز في الصين خلال الربع الثاني نحو 357,000 وحدة، ليصل المجموع في النصف الأول إلى 706,000 وحدة، بانخفاض سنوي قدره 20.7%. هذا التراجع يزيد ببضعة نقاط مئوية عن تراجع السوق الصينية للسيارات الركابية والذي بلغ 16.5%. وتراجعت الحصة السوقية لجنرال موتورز في الصين من حوالي 7.2% إلى حوالي 6.8%.

بيانات SAIC-GM أكثر تحديداً. بلغت مبيعات النصف الأول 231,200 وحدة، منها حوالي 108,000 وحدة في الربع الثاني، بانخفاض يقارب خمس البيع على أساس سنوي.

وفقاً للمعلومات المتوفرة، بلغ الإنتاج التصميمي لشركة SAIC-GM بنهاية عام 2025 نحو 1.452 مليون وحدة، بانخفاض قدره 456,000 وحدة عن نفس الفترة من العام السابق البالغ 1.908 مليون وحدة، أي بنسبة انخفاض نحو 24%. وبحسبة تقريبية، فقد بلغ معدل استغلال الطاقة الإنتاجية لدى SAIC-GM في النصف الأول نحو 32%، أي أن حوالي ثلثي الطاقة الإنتاجية في حالة تعطيل.

يبدو التباين على مستوى العلامات التجارية واضحاً أيضاً.

ما زالت Buick هي العمود الفقري لمبيعات SAIC-GM، حيث تستحوذ على نحو 70%، لكن مبيعات الطرازات الرئيسية تراجعت كثيراً عن ذروة الأداء. بلغت مبيعات Envision في يونيو حوالي 6,550 وحدة، وGL8 تراوحت حول 3,000 وحدة، علماً أن الأخيرة سبق أن كانت بطلة مبيعات فئة MPV متجاوزة 10,000 مركبة شهرياً. مع ذلك، منذ العام الماضي، طرحت Buick العلامة التجارية الجديدة الفاخرة لسيارات الطاقة الجديدة "至境" وأصدرت عدة طرازات، لتصبح نقطة ارتكاز مهمة لتحول Buick للطاقة الجديدة.

أما السيناريو لعلامة Chevrolet حسب تقديرات الصناعة في النصف الأولفليس له حتى بيانات رسمية، ووفق بيانات موقع 懂车帝، فقد بلغت مبيعاتها في النصف الأول 36 وحدة فقط،مما يجعلها هامشية جداً.وعلاوة على ذلك،طرازات Cadillac الكهربائية مثل IQ 烈歌، بقيت مبيعاتها الشهرية في نطاق العدد الثلاثي فقط.

في التقرير ربع السنوي والمكالمات مع المستثمرين، لم تعد الإدارة تتحدث عن "النمو" و"التوسع" في السوق الصينية، بل تركز أكثر على "إعادة هيكلة الأعمال" و"تحسين هيكل التكاليف". وخصص التقرير ربع السنوي رسوماً لإعادة هيكلة في الصين قدرها حوالي 177 مليون دولار أمريكي، تتعلق بتقليل قيمة الاستثمارات في أسهم الشركات المشتركة والنفقات ذات الصلة.

خلف ذلك هناك جدول زمني. اتفاقية المشاريع المشتركة بين SAIC-GM وSAIC ستنتهي في يونيو 2027، وكيفية تجديدها أصبح هو السؤال الرئيس حالياً.

في قمة الشركاء لوكلاء SAIC-GM في مارس من هذا العام، كشف المدير العام لـ SAIC-GM، لو شياو، عن آخر مستجدات التعاون بين الشركاء. وذكر: "وافق الطرفان على سلسلة من خطط الاستثمار المستقبلية، وأكدوا عزمهم الثابت على دعم التنمية الاستراتيجية المتوسطة وطويلة الأجل لـ SAIC-GM، مع التركيز على علامتي Buick وCadillac، وزيادة ضخ الموارد، ودعم التطبيقات السريعة للمنتجات والتقنيات التنافسية، والعمل معاً لمساعدة SAIC-GM على تحقيق تنمية عالية الجودة ومستدامة طويلة الأمد".

ولكن، في ظل تعطيل واسع للطاقة الإنتاجية وتراجع الحصة السوقية، تعاد تحديد قيمة هذه الشركة المشتركة.

قد تكون الفكرة الجديدة لجنرال موتورز هي التصنيع في الصين والتصدير العالمي.

بدءاً من عام 2025، ستدرج جنرال موتورز تدريجياً السيارات المنتجة عبر نظام الشراكة في الصين ضمن شبكة التصدير العالمية. ستباع سيارة Wuling Bingo بعد تغيير علامتها التجارية إلى Chevrolet في أسواق البرازيل والمكسيك وبعض أسواق أمريكا اللاتينية وأفريقيا.

يعتمد الأساس لسلسلة الإمداد الداعمة لهذا الاستراتيجية على وجوده الحالي.خلال معرض شانغهاي للسياراتلعام 2025، صرح لو شياو بأن نسبة المكونات المحلية لدى SAIC-GM بلغت 95%.

وفي ذات الوقت،يقوم هيكل "Xiaoyao" المعلن من SAIC-GM في عام 2025 بدعم ثلاث طرق تقنية: الكهربائية النقية، الهجينة القابلة للشحن، وزيادة المدى.

بحلول نهاية 2025، أنشأت جنرال موتورز منصب نائب الرئيس الأول للابتكار في التصدير والتجزئة العالمية، وعينت المسؤول السابق عن الأعمال في الصين He Siwen لهذا المنصب. اعتبر هذا التعيين أيضاً إشارة واضحة على تحول الصين من سوق مبيعات إلى نقطة رئيسية في سلسلة الإمداد العالمية.

حلل أحد الموظفين السابقين في شركة مشتركة للسيارات لـ "وال ستريت جورنال"، أن جنرال موتورز تمر حالياً بأزمة بنيوية في الصين، وفي سوق هي الأكثر تنافسية عالمياً وتخترق فيها نسبة السيارات الجديدة للطاقة 60%، فإن استعادة الحصة السوقية تتطلب استثمارات مالية وموارد كبيرة، وبالتالي فإن التأثير المالي حتمي.

يعكس وجهي التقرير المالي لجنرال موتورز في الربع الثاني نموذجاً كلاسيكياً لمرحلة عبور صناعة السيارات العالمية للفجوة التقنية، إذ لا يزال هناك متسع من سوق لسيارات الوقود التقليدية في الأسواق العالمية؛ أما في الصين، التي يحتدم فيها التنافس بصورة غير مسبوقة، فقد شهد السوق تغييراً هيكلياً بالفعل.

في ظل اقتراب انتهاء اتفاقية الشراكة المشتركة، وتعديل المنتجات والطاقة الإنتاجية، فإن ما إذا كانت جنرال موتورز قادرة على تحويل ربحية أعمالها المشتركة في الصين إلى انتعاش في المبيعات والحصة السوقية، هو الاختبار الحقيقي لمصير هذه الشركة العريقة في السوق الصينية على المدى الطويل.