حققت AT&T أرباحًا ونموًا في المستخدمين اللاسلكيين خلال الربع الثاني تجاوز التوقعات، وتسلمت نتائج قوية رغم التحديات التنافسية من SpaceX

أفادت منصة الاقتصاد الذكي بأن شركة AT&T (T.US) قدمت نتائج تفوقت على التوقعات وسط قلق عام بين المستثمرين بشأن التهديد التنافسي المحتمل لشركة SpaceX (SPCX.US). في الربع الثاني المنتهي في 30 يونيو، أضافت شركة الاتصالات التي تتخذ من دالاس مقراً لها 432,000 مستخدم جديد للهاتف اللاسلكي، وهو رقم يفوق بكثير توقعات وول ستريت السابقة البالغة 325,000 مستخدم. بعد إعلان النتائج المالية، ارتفع سعر سهم AT&T في تداولات ما قبل السوق بنحو 4% وقت إعداد التقرير، لكنه لا يزال منخفضاً بنسبة 10% تقريباً منذ بداية العام حتى الآن.

البيانات الأساسية: مستخدمو اللاسلكي يتجاوزون التوقعات، ومؤشرات الربحية تحقق الأهداف بالكامل

خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو، بلغ صافي الزيادة في مستخدمي الهاتف اللاسلكي 432,000، متجاوزاً بشكل كبير توقعات المحللين السابقة البالغة 325,000.

الإيرادات: 31.6 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي قدره 2.3%، وهو أقل بقليل من النطاق المتوقع في السوق (31.8 إلى 32 مليار دولار).

EBITDA المعدلة: 12.3 مليار دولار، وهي أعلى قليلاً من التوقعات وتعد مؤشراً رئيسياً على الوضع المالي.

ربحية السهم المعدلة: 0.65 دولار أمريكي، أعلى من توقعات السوق البالغة 0.59 دولار.

التوجيه السنوي: التأكيد على هدف ربحية السهم المعدلة بين 2.25 و2.35 دولار للعام المالي 2026 وتدفق نقدي حر يزيد عن 18 مليار دولار.

صرح باسكال ديروش، المدير المالي لشركة AT&T سابقاً في اجتماع للمستثمرين بأن وتيرة نمو إيرادات خدمات اللاسلكي في الربع الثاني تجاوزت الربع الأول بشكل إضافي.

أبرز نقاط الأعمال: نتائج باهرة لنموذج الحزم وتوسع مستمر في الإنترنت فائق السرعة بالألياف الضوئية

في ظل اشتداد حرب الأسعار والمنافسة في سوق مستخدمي الهاتف المحمول، طرحت AT&T سلسلة من العروض والحوافز الإيجابية خلال العام الماضي. وقد أصبح نموذج الحزمة "اللاسلكي + الألياف الضوئية" محرك النمو الأساسي للشركة.

تُظهر البيانات أن 42.5% من الأسر التي اشترت خدمات الإنترنت المنزلي من AT&T اشترت أيضاً خدمات الهاتف المحمول من الشركة. وقد منح هذا "النموذج المندمج" AT&T ميزة تنافسية متميزة مقارنة بغيرها من شركات الاتصالات الثلاث الكبرى.

أعلنت AT&T في مارس عن بنية تسعير جديدة شاملة لخدمات الإنترنت واللاسلكي. وفيما يخص الألياف الضوئية، يتوقع المحللون أن تضيف الشركة تقريباً 287,000 مستخدم جديد هذا الربع، وهو رقم يقارب الزيادة في مستخدمي اللاسلكي، ما يعكس نمط نمو مزدوج المحاور.

عوائد المساهمين: خطة إعادة 45 مليار دولار توفر وسادة أمان

في ظل حالة عدم اليقين في السوق، توفر التزامات AT&T تجاه عوائد المساهمين دعماً مهماً لسعر السهم. وقد أكدت الشركة توجيهاتها المالية حتى عام 2028، مع خطة لإرجاع 45 مليار دولار إلى المساهمين عبر التوزيعات النقدية وإعادة شراء الأسهم. وتتوقع الشركة إعادة شراء ما يقرب من 8 مليارات دولار من الأسهم العادية في عام 2026.

تستمر الأرباح السنوية الموزعة نقداً عند مستوى 1.11 دولار للسهم، مع عائد توزيعات يُقدر بـ 5% تقريباً، مما يجعلها خياراً جذاباً للمستثمرين الباحثين عن العائد في ظل تقلب أسعار الفائدة.

التهديد التنافسي: "سيف ديموقليس" Starlink

رغم أن بيانات النتائج المالية قوية، إلا أن التحدي الحقيقي الذي تواجهه AT&T يأتي من SpaceX (SPCX.US) المملوكة لإيلون ماسك. فمنذ بداية هذا العام، انخفض سعر سهم AT&T بنحو 10%، وكان القلق من دخول Starlink إلى سوق الاتصالات اللاسلكية هو العامل الرئيسي وراء هذا الضغط.

تعاظمت طموحات SpaceX من "مكمل للإنترنت الفضائي" إلى "منافس مباشر لشبكات الهاتف المحمول الأرضية". وفي يونيو من هذا العام، أفادت تقارير أن SpaceX أبلغت المستثمرين بخططها لتوفير خدمات الهاتف المحمول مباشرة للمستهلكين الأمريكيين، وأجرت مباحثات مع Charter Communications لإطلاق خدمة موجهة للمستهلكين. كما وضّحت نشرة الاكتتاب الأولي لـSpaceX أن Starlink Mobile منافس مباشر لكل من Verizon، AT&T وT-Mobile.

من ناحية الطيف الترددي، أكملت SpaceX في العام الماضي ترتيباً وصف بالعدائي: ففي مايو 2026، وافقت لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) رسمياً على استحواذ SpaceX على تراخيص الطيف اللاسلكي من EchoStar بقيمة 17 مليار دولار تقريباً، بينما استحوذت AT&T ضمن نفس الصفقة على 50 ميغاهرتز من الطيف بقيمة 23 مليار دولار تقريباً. هذا يعني أن SpaceX حازت على القدرة لتشغيل خدمات الاتصال المباشر بين الهاتف والأقمار الصناعية بشكل مستقل في نطاقها الخاص.

ولتدعيم دفاعاتها، أعلنت AT&T في مايو الماضي بالشراكة مع Verizon وT-Mobile بشكل غير معتاد عن تأسيس شركة مشتركة لدفع خدمات الاتصال المباشر بين الجهاز والقمر الصناعي (D2D). وتهدف الشركة الجديدة إلى دمج موارد الطيف الترددي والاستفادة من منصة موحدة تساعد مقدمي الخدمات الفضائية في الوصول إلى مزيد من المستخدمين، وإزالة مناطق الظل في الإشارة اللاسلكية في الولايات المتحدة، بما في ذلك المناطق الريفية. وقد فُسّر ذلك بشكل واسع كاستراتيجية "دفاع جماعي" من الثلاثة الكبار ضد SpaceX.

يرى محللو Bernstein أن AT&T "وجدت ساحة قتال أكثر عزلة" في حرب الأسعار بين شركات الاتصالات. وخلال السبعة أرباع الماضية، تجاوزت AT&T بشكل متواصل توقعات المحللين بخصوص ربحية السهم.

قال المحلل في TD Cowen، جريجوري ويليامز، إن من غير المرجح أن يوقع أي مشغل اتفاقية شبكة MVNO بالجملة مع SpaceX — "لقد تسببت شبكات MVNO التابعة للتلفزيون الكبلي بالكثير من المتاعب لصناعة اللاسلكي". لكنه أشار أيضاً إلى أن AT&T، بفضل موقعها القوي في مجال شبكة الألياف الضوئية، من المحتمل أن تكون "الأقل خسارة" بين الشركات الثلاث الكبرى.

في الوقت ذاته، يرى المحلل في JPMorgan، سيباستيانو بيتي، أن Starlink تمثل "سيفاً معلقاً طويل الأجل على سوق الاتصالات اللاسلكية الأمريكية، وليس تهديداً أساسياً قصير الأجل"، ويتوقع أن تبدأ SpaceX بناء شبكتها الأرضية في الولايات المتحدة في 2028، مع إطلاق خدمات موجهة للمستهلكين في 2029.

خدمات الألياف الضوئية: خندق دفاع AT&T و"نقطة ضعف أخيل"

يرى المحللون أن نشاط الألياف الضوئية هو أكبر ميزة تنافسية لشركة AT&T، كما أنه العنصر الحاسم في مواجهة تهديد Starlink.

تتوقع Wells Fargo أن ترتفع نسبة إيرادات نشاط الألياف من 8% من إجمالي الإيرادات في 2026 إلى 14% في 2032، وأن يزيد عدد المواقع المغطاة بالألياف من حوالي 21 مليون إلى 54 مليون موقع. ومع ذلك، حذّر كاهال من أن العملاء خارج نطاق الألياف في AT&T لا يزالون معرضين بشدة لهجمات المنافسة من Starlink.

تؤكد بيانات نموذج الدمج للربع الثاني لدى AT&T الأهمية الإستراتيجية للألياف — حيث أن 42.5% من مستخدمي خدمات الإنترنت فائق السرعة اشتروا أيضاً خدمات الهاتف المحمول. وأكملت الشركة كذلك استحواذها على عملاء الألياف من Lumen قبل الموعد، مضيفة نحو 1.1 مليون عميل ألياف، وتغطية أكثر من 4 ملايين موقع إضافي.

تعتقد Bernstein أن هذه الميزة المدمجة قد تمنح AT&T أفضلية نسبية في منافستها مع SpaceX. لكن Wells Fargo ما زالت تتبنى نظرة متشائمة، وترى أنه حتى مع دعم نشاط الألياف، تظل AT&T معرضة لخطر فقدان المستخدمين وحصص السوق بشكل أكبر، لذا منحتها تصنيف "أقل من الوزن" وهدف سعر 18 دولاراً، مستندة إلى المخاوف من صفقة Starlink.

التطلعات: منافسة "الأقمار الصناعية - الأرضية" الحتمية

تشير نتائج AT&T إلى رسالتين: أداء تشغيلي مستقّر على المدى القصير وضغط استراتيجي متزايد على المدى الطويل. فجاء النمو الأعلى من التوقعات في عدد المستخدمين ليؤكد قدرة AT&T التنفيذية القوية في منافسة السوق الحالية. لكن التهديد الذي تمثله SpaceX ليس مجرد تقلب قصير، بل يمثل تحدياً هيكلياً لنموذج عمل شركات الاتصالات التقليدية — إذ يعيد الإنترنت الفضائي فتح حقوق التغطية وحقوق الحصول على المستخدمين الهامشيين وحقوق التسعير في المناطق الريفية والتي كانت محتكرة سابقاً من الشبكات الأرضية.

ستحدد نتيجة هذه "الحرب" عدة متغيرات حاسمة: هل ستنجح SpaceX في المزاد الطيفي عام 2027 للفوز بالطيف الأرضي وبناء شبكتها الخاصة؟ وهل سينجح المشروع المشترك بين الشركات الثلاث الكبرى في خلق توازن فعّال مع SpaceX؟ وهل تستطيع AT&T توسيع نطاق الألياف لتغطية عدد كافٍ من المستخدمين لمواجهة زحف Starlink؟

مع تحوّل Starlink من مزود إنترنت للأرياف إلى منصة اتصال عالمية تجمع بين الإنترنت والهاتف المحمول والشبكات المدمجة بين الأقمار الصناعية والأرضية، تتغير "حرب الأسعار" التقليدية بين AT&T ومنافسيها لتصبح "حرباً نموذجية بين القمر الصناعي والأرض" تعيد صياغة معنى "الاتصال" بتكاليف منخفضة جداً بفضل كوكبة ماسك من الأقمار الصناعية في المدارات المنخفضة، التي بدأت تنخر خندق الدفاع التقليدي لمحطات البث الأرضية.

بلغ تقييم SpaceX حوالي 2 تريليون دولار أمريكي، ولديها سيولة متاحة تقدر بـ 110 مليار دولار أمريكي وقرابة 10.3 مليون مستخدم Starlink حول العالم — ما يعني أن التحدي الذي تواجهه AT&T لم يعد مجرد "شبكة مكملة فضائية"، بل تهديداً محتملاً من منافس يمتلك رأس مال ضخم وطيف متكامل وقاعدة مستخدمين واسعة.

اختارت AT&T تعزيز خندقها باستخدام "النموذج المندمج"، واعتمدت استراتيجية "الدفاع الجماعي" لمواجهة التحديات، وحافظت على حقوق المساهمين عبر عوائد التوزيع. لكن في مواجهة SpaceX، "الفيل في الغرفة"، يبقى السؤال الأهم: هل ستنجح هذه الإجراءات في التصدي للتحدي؟ هذا ما سيشكل أهم قضايا الاستثمار في قطاع الاتصالات خلال الأرباع المقبلة.