كم ستتأثر أرباح TSMC بسبب بناء مصنعها في أمريكا؟

ضغوط "صنع في أمريكا" التي يفرضها ترامب بدأت تتحول إلى تكلفة حقيقية على أرباح TSMC. ففي الوقت الذي سجلت فيه أكبر مصنع للرقائق في العالم أرباحًا ربع سنوية قياسية، قامت للمرة الأولى بتحديد مدى تآكل هامش الربح الإجمالي بسبب التوسع في الخارج بشكل واضح، ومن المتوقع أن تتزايد هذه الضغوط خلال السنوات المقبلة.

ارتفع صافي أرباح TSMC هذا الربع بنسبة 77.4% على أساس سنوي، مجددًا رقمًا قياسيًا، لكن وراء هذه النتائج اللافتة بدأ التوسع في مصانع الرقائق بالخارج يؤثر سلبًا على هامش الربح الإجمالي. حيث أشار المدير المالي للشركة، Wendell Huang، في مؤتمر النتائج المالية، إلى أن الهامش الإجمالي جاء أعلى من التوجيهات السابقة، لكنه تعرض للتآكل بسبب تأثير التوسع في مصانع الرقائق الخارجية، محذرًا من أن مشاريع الخارج التي ستدخل الإنتاج تدريجيًا خلال "عدة سنوات" ستزيد من الضغوط على هامش الربح مستقبلاً.

في الوقت ذاته، بحسب تقرير صحيفة نيكاي، فإن TSMC تخطط لرفع أسعار الرقائق المتقدمة والمصنعة بتقنيات ناضجة بحلول عام 2027 بنسبة تصل إلى 10%، في محاولة لنقل جزء من ضغوط التكاليف للعملاء.

منذ عودة ترامب إلى البيت الأبيض عام 2025، أعلنت TSMC عن التزامات استثمارية في أمريكا بقيمة إجمالية وصلت إلى 200 مليار دولار، بما في ذلك خطة استثمار بقيمة 100 مليار دولار كشفت عنها الأسبوع الماضي لتطوير مرافق تصنيع وتغليف أشباه الموصلات المتقدمة. وذكر متحدث باسم البيت الأبيض لقناة CNBC أن "استثمارات TSMC وغيرها من شركات أشباه الموصلات التي تبلغ تريليونات الدولارات هي ثمرة سياسات ترامب التجارية والاقتصادية."

الضغوط السياسية تدفع للتوسع وتوضح تكلفة التوسع أكثر فأكثر

بعد عودة ترامب للحكم، استمر في الضغط على الشركات التي لا تنتج داخل الأراضي الأمريكية من خلال التهديد بالرسوم الجمركية، وكان تسريع استثمارات TSMC الضخمة في أمريكا في هذا السياق بالذات.

وقد صرح وزير التجارة الأمريكي Howard Lutnick في بيان أن "قيادة الرئيس ترامب تدفع الشركات للاستثمار في الصناعة الأمريكية، وسوف يخلق استثمار TSMC الإضافي بقيمة 100 مليار دولار عشرات الآلاف من فرص العمل في أمريكا ويعيد صناعة أشباه الموصلات المتقدمة إلى الأراضي الأمريكية."

ولكن، بناء المصانع في أمريكا زاد التكاليف بشكل كبير، حيث أوضح Phelix Lee، كبير محللي الأسهم في مورنينج ستار، في حديث لقناة CNBC، أن "بصفة عامة، نقدر أن تكلفة إنتاج الرقائق في أمريكا أعلى بنسبة تتراوح بين 20% و50% مقارنة بتايوان، ويعتمد ذلك على توقيت الحصول على الدعم، والتحفيزات الضريبية، وعوامل تكاليف أخرى متغيرة." كما توقع أن يتحمل العملاء حصة أكبر من التكاليف الإضافية الناتجة عن هذه الزيادات.

نسبة تآكل هامش الربح محددة كمياً وما زالت ضمن النطاق المقبول

طرحت TSMC لأول مرة تقديرًا محددًا لتأثير التوسع في الخارج على هامش الربح، حيث قال Huang إنه مع تقدم مشاريع مصانع الرقائق الخارجية ستبلغ نسبة تآكل هامش الربح في المرحلة الأولية بين 2% و3%، وتزداد لاحقًا لتتراوح بين 3% و4%.

ويرى Gil Luria، مدير قسم الأبحاث التقنية في D.A. Davidson، أن هذه النسبة لا تزال في نطاق يمكن للشركة تحمله في ظل مستويات الأرباح الحالية. فقد بلغ هامش الربح الإجمالي للربع الثاني لدى TSMC نسبة 67.7%، مرتفعًا قليلاً من 66.2% في الربع الأول. وقال "معدل هامش الربح الإجمالي لدى TSMC مرتفع جدًا، لذا يمكنها تحمل هذا الفرق" على حد تعبيره.

وفي حين أن بعض شركات تصنيع الرقائق الآسيوية الأخرى مثل SK hynix تقوم أيضًا بتطوير منشآت في الولايات المتحدة، إلا أن التزامات الاستثمار لدى TSMC تفوق بكثير أية شركة منافسة، مما يجعل تعرضها لتكاليف التوسع ملحوظًا أكثر من غيرها.

الاحتكار يوفر حماية وإمكانية نقل التكاليف للعملاء واقعية

رغم الضغوط على هامش الأرباح، فإن الهيمنة المطلقة لشركة TSMC في سوق التقنيات المتقدمة تمنحها قوة تفاوضية كبيرة.

وقد ذكر Gaurav Gupta، نائب الرئيس والمحلل في جارتنر، لقناة CNBC أن "ما يفيد TSMC هو أنها لا تواجه تقريبًا أي منافسة حقيقية على الإطلاق." ولهذا السبب "سيتحمل معظم العملاء أعباء ارتفاع التكاليف - فإما أن يتجهوا لتنويع سلاسل التوريد، أو يلتزمون بسياسات الحكومة الأمريكية لشراء رقائق مصنوعة محليًا."

Phelix Lee من مورنينج ستار يتوقع أيضًا أن الضغط من شعار "صنع في أمريكا" سيستمر حتى بعد انتهاء ولاية ترامب، لكنه يؤكد أن "آلية توزيع الحوافز والعقوبات لا تزال غير واضحة." وأشار إلى أن جائحة كورونا أدت بالفعل إلى سعي العملاء بشكل نشط لتوزيع المخاطر جغرافيًا، "العملاء الآن يستعدون لمخاطر الجيوسياسة، وسلاسل الإمداد، وأي انقطاع آخر قد يحدث بسسب اللوجستيات أو غيرها."

من ناحيتها، تؤكد TSMC أن الشركة تلاحظ اتجاه طلب طويل الأمد من العملاء، وأن التوسع في أمريكا مدفوع بطلب قوي. وخلال آخر 12 شهرًا، زادت القيمة السوقية للشركة بأكثر من 100% بدعم من طفرة الذكاء الاصطناعي.