تقرير بحثي: التباين الملحوظ بين الشرق والغرب، استمرار البنوك المركزية في الشراء طويل الأمد يدعم الصعود المستدام لأسعار الذهب

أخبار هويتونج 22 يوليو—— أشار تقرير بحثي صادر عن شرودرز إلى أن سعر الذهب انخفض بنحو 12% في يونيو، وأظهر السوق انقسامًا واضحًا في التدفقات المالية، حيث واصل المستثمرون الغربيون خفض حيازاتهم، في حين استغل رؤوس الأموال الآسيوية والبنوك المركزية في الأسواق الناشئة الانخفاض لشراء الذهب. يقيّد الدين الأمريكي الضخم قدرة الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة، ومن المتوقع أن يبحث الذهب عن قاعه خلال ثلاثة إلى ستة أشهر. تقود البنوك المركزية، مثل الدول الكبرى في آسيا وبولندا، حملة لتنوع الاحتياطيات، ودورة شراء الذهب طويلة الأمد، واستمرار البنوك المركزية في زيادة حيازاتها سيصبح القوة الأساسية الداعمة لمسيرة ارتفاع الذهب الطويلة.

أصدر محللو المعادن الثمينة في شرودرز تقريرهم الشهري الذي أشار إلى أن سعر الذهب تراجع بنحو 12% في يونيو، وبرز تباين واضح في تدفقات الأموال بين الشرق والغرب، حيث واصل المستثمرون الآسيويون شراء الذهب عند الانخفاضات، بينما استمر المستثمرون الغربيون في البيع. رفعت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة الشرقية وتيرة شراء الذهب استنادًا إلى استراتيجيات طويلة الأجل واستغلت انخفاض الأسعار. وبسبب حجم الديون الأمريكية الضخم، فإن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في رفع الفائدة أصبحت محدودة، ومن المتوقع أن يبحث الذهب عن قاعه خلال ثلاثة إلى ستة أشهر قادمة. لم تنتهِ بعد موجة شراء الذهب من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة بقيادة الدول الآسيوية الكبرى وبولندا، واستمرار زيادة الحيازات من قبل البنوك المركزية سيشكل العمود الفقري للاتجاه الصاعد طويل المدى للذهب.

انقسام حاد في نمط التدفق المالي، منطق الصعود والهبوط متناقض كلياً

شهدت جولة تصحيح أسعار الذهب الحالية تباينًا واضحًا في سلوك التداول بين الشرق والغرب. نظرت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة الشرقية إلى تراجع أسعار الذهب كفرصة لدخول السوق وشراء الذهب بكميات كبيرة بهدف تحقيق تنويع طويل الأمد للاحتياطيات. وعلى الجانب الآخر، واصل المستثمرون الغربيون تصفية مراكزهم والخروج من السوق، معتمدين على رهانهم باستمرار الاحتياطي الفيدرالي في اتباع سياسة نقدية متشددة جزئيًا، وتكهن بعض المشاركين في السوق بأن يتغير إطار السياسة النقدية مع تعيين كَيفِن وُولش.



حول مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، هناك اختلافات بوجهات النظر داخل المؤسسات. حيث يشعر ديفيد ريس، رئيس قسم الأبحاث الاقتصادية في شرودرز، بالقلق من تفشي التضخم في أمريكا وتجاوز النشاط الاقتصادي للقدرة، ما يعزز احتمالية رفع الفائدة؛ في المقابل، يرى فريق المعادن الثمينة أن مخاطر التضخم الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة بدأت تخف، وتراجعت توقعات التضخم المستقبلية بشكل كبير، كما أن بيانات سوق العمل متذبذبة وليس هناك تضخم مستمر في الأجور. استمرار انخفاض معدلات المشاركة في سوق العمل يحد من ارتفاع معدل البطالة، وإذا ما تجاوزت البطالة 5%، فإن توقعات السوق بشأن السياسة النقدية ستنعكس بسرعة.

قيود مالية واضحة، سقف لقدرة الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة

يدخل العالم الآن مرحلة تقودها السياسات المالية، ما يحد بشكل كبير من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة. في العام المقبل، من المتوقع أن يبلغ إجمالي سندات الخزانة الأمريكية التي يحين موعد استحقاقها وتجديدها بين 8 إلى 10 تريليونات دولار، إضافة إلى الحاجة الكبيرة لتمويل العجز المالي، مما يضع ضغوطًا غير مسبوقة على إصدار السندات، وقد تجاوزت مدفوعات الفائدة على سندات الخزانة ميزانية الدفاع. وبدأ السوق في مناقشة سؤال محوري: هل تؤدي الديون المرتفعة إلى إضعاف فعالية السياسة النقدية؟ بلا شك، تؤدي زيادة الفائدة إلى رفع تكلفة الاقتراض، لكنها ترفع أيضًا عوائد الأصول ذات الدخل الثابت، فيقل التأثير الفعلي للسياسة التشددية، ما يقيد أكثر من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تشديد سياسته بقوة.

وترى التوقعات السائدة في السوق أنه مع امتصاص توقعات التشدد تدريجياً، سيجد الذهب قاعًا مؤقتًا خلال فترة بين 3-6 أشهر.

موجة شراء الذهب من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة لا تزال متواصلة

. منذ تصاعد التوترات في عام 2022، واصلت بولندا زيادة حيازتها من الذهب، ومن المرجح أن تحقق هدف 700 طن من الاحتياطيات هذا العام، وحتى بعد تحقيق الهدف لن تتوقف عن الشراء. وتظهر الدراسات أن بولندا ليست حالة منفردة، بل رائدة في تحول احتياطات البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، وستتبعها دول أخرى في زيادة مخصصاتها من الذهب.

البنك المركزي للدول الآسيوية الكبرى هو من أكبر المشترين السياديين في العالم، واستمرار شراءها للذهب لا يوفر فقط طلبًا فعليًا، بل يحمل أيضًا دلالات قوية تدفع الطلب المحلي وباقي البنوك المركزية للحاق بها. وتظهر البيانات أنه عندما كان سعر الذهب فوق 5000 دولار، بلغ متوسط مشتريات البنك المركزي الشهرية للذهب 2 طن فقط، وعندما انخفض السعر في يونيو إلى 4250 دولاراً تقريباً، ارتفع متوسط الشراء الشهري إلى 15 طنًا، أي بزيادة تفوق سبع مرات. وتقييم شرودرز أن الحجم الفعلي للمشتريات قد يفوق الأرقام المعلنة، وبالرجوع إلى التاريخ، قامت البنوك المركزية بالكشف دفعة واحدة عن حيازات كانت تخفيها منذ فترة طويلة. وفي ظل إعادة رسم المشهد الجيوسياسي، يعتبر الكشف الانتقائي عن تغيرات الاحتياطيات استراتيجية واقعية.

آفاق طويلة الأمد للشراء، الدعم طويل الأمد للذهب متين

تشير الحسابات إلى أنه بحسب سعر الذهب عند 4200 دولار، فإن حصة الذهب في مجمل احتياطيات النقد الأجنبي للدول الآسيوية الكبرى لا تتجاوز 8.3%. وإذا كان الهدف رفعها إلى مستوى مرجعي يبلغ 30% مع الحفاظ على وتيرة شراء 15 طنًا شهريًا، فسيستغرق ذلك استمرار الشراء لمدة 33 عامًا. ما يعني أن دورة شراء الذهب لدى البنوك المركزية الآسيوية طويلة جداً.

وبالنظر إلى العالم كله، ووفق هذا الهدف التوزيعي، فإن بقية البنوك المركزية لديها فرصة كبيرة أيضًا لزيادة حيازاتها. وفي ظل استمرار البنوك المركزية في شراء الذهب، يبقى الأساس المنطقي لارتفاع الذهب طويل الأجل قويًا وصعب الزعزعة.

الخلاصة

عمومًا، على المدى القصير يواصل رؤوس الأموال الغربية الخروج مما يضغط على أسعار الذهب، لكن رؤوس الأموال الآسيوية والبنوك المركزية حول العالم تتدخل وتشتري عند الانخفاض، مما يحدث توازنًا. يقيد الدين الفيدرالي الهائل قدرة الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة، ومن المتوقع أن يتم استيعاب التوقعات السلبية تدريجيًا. والأهم من ذلك، أن التوجه العالمي نحو تنويع الاحتياطيات النقدية مستمر على المدى الطويل، ومع استمرار الأسواق الناشئة مثل الدول الآسيوية الكبرى وبولندا في شراء الذهب، يتكون للذهب دعم طويل الأمد عند المستويات المنخفضة. لا يمكن لتقلبات السوق قصيرة المدى أن تعكس الدورات الكبيرة، ويمتلك الذهب قيمة استثمارية قوية على المديين المتوسط والطويل.


الرسم البياني الأسبوعي للذهب الفوري المصدر: إيهويتونج

منطقة شرق آسيا 22 يوليو الساعة 12:00 (بتوقيت UTC+8) سعر الذهب الفوري 4130.10 دولار أمريكي للأونصة