كيف تنظر إلى توقعات رفع أسعار الفائدة الحالية؟

تسعير السوق الحالي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية يُظهر تناقضاً واضحاً: بيانات التضخم الأمريكية تضعف هامشياً، وأسهم التكنولوجيا تتراجع بشكل كبير، وهو ما يُفترض أن يُضعف توقعات رفع أسعار الفائدة، لكن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة لم تُظهر أي تحول واضح. ومع تصاعد حاد في التوترات الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وإيران خلال عطلة نهاية الأسبوع، عاد ارتفاع أسعار الطاقة ليدفع المخاوف التضخمية من جديد. السوق حالياً يسعر نحو 1.3 مرة رفع للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي خلال هذا العام، وبمجموع رفع أسعار يصل إلى 40 نقطة أساس خلال العام المقبل.

1. تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تستمر في الميل للتشدد

البيانات الخاصة بالتضخم الأمريكي التي صدرت الأسبوع الماضي شهدت تراجعاً، إلا أنها لم تُغير من موقف مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الحازم تجاه مكافحة التضخم، حيث تواصلت النبرة التشددية في هذه الدورة من التصريحات. رئيس الاحتياطي الفيدراليWarsh خلال جلسة الاستماع في الكونغرسأوضح بشكل صريح التمسك بهدف تضخم 2%، وأكد أن بيانات مؤشر الأسعار للمستهلك الحالية غير كافية لإعلان الانتصار على التضخم، منهياً بذلك الشكوك في استقلالية السياسة النقدية.

اعتباراً من 18 يوليو دخلنا فترة الصمت الخاصة باجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ( المقرر عقده يومي 28-29 يوليو)، وتسعير السوق لاحتمال رفع الفائدة في اجتماع يوليو أقل من 15%، لذا من المرجح أن يكون هناك“توقف تشدد” مع إحتمالية إرسال إشارات لمزيد من الرفع في المستقبل.

2. انخفاض أسهم التكنولوجيا قد يُقلل من ضرورة رفع الفائدة

الارتفاع الحاد السابق في أسهم التكنولوجيا وما نتج عنه من إنفاق رأسمالي ضخم وأثر ثروة كان من أهم أسباب قلق مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي من "موجة تضخم ثانية". تراجع أسهم التكنولوجيا يمكن أن يكبح جزءاً من الاستثمارات الرأسمالية المفرطة، ويقلل من الأثر الثرواتي لدى السكان، ما يؤدي إلى خفض الاستهلاك ويساعد في تخفيف ضغوط التضخم. بالإضافة إلى ذلك، إذا واصل السوق الهبوط فقد ينتقل التأثير إلى سوق الائتمان ويخلق تشدداً بديلاً للسيولة بالأسواق دون الحاجة لرفع أسعار الفائدة بنفس القدر.

يركز السوق لاحقاً بشكل أساسي على نتائج الشركات العملاقة في قطاع التكنولوجيا،وسيتم الإعلان عن تقارير أرباح كل من Google Alphabet وTesla بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء، فيما سيركز المستثمرون على مدى استمرار خطط الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي لدى الشركات التكنولوجية الكبرى. إذا قلصت هذه الشركات إنفاقها أو تباطأت وتيرة التوسع، سيؤدي ذلك إلى تشديد الشروط المالية وإضعاف منطق رفع الفائدة خلال العام؛ أما إذا استمر الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي بالنمو القوي، فمن الممكن أن تعود المخاوف التضخمية وتدعم توقعات رفع الفائدة.

3. ارتفاع أسعار النفط يعزز التوقعات التضخمية

نتيجة الاضطرابات الجيوسياسية، تصاعدت من جديد مخاطر التضخم على المدى القصير. خلال الأسبوع الماضيفشلت مذكرة التفاهم الأمريكية-الإيرانية وتجدد الإغلاق البحري، وشهدت عطلة نهاية الأسبوع عدة جولات من الهجمات المتبادلة بين الولايات المتحدة وإيران بشأن مقتل جنود أمريكيين، ليتجاوز سعر خام برنت 90 دولاراً للبرميل،وارتفع الغاز الطبيعي الأوروبي عند الافتتاح اليوم بنسبة 5.3%. وفي ظل تدني مستويات المخزون النفطي عالمياً، سيؤدي الإغلاق مجدداً للمضيق بشكل مباشر إلى ارتفاع توقعات التضخم.

مع ذلك، السوق يتوقع بقوة تدخل TACO مجدداً، ويركز ترامب حالياً على الانتخابات النصفية، لذا من المتوقع أن يكون سقف ارتفاع أسعار النفط محدوداً.

4. تقييم السوق لاحقاً

يعتقد الكاتب أن توقعات رفع أسعار الفائدة لهذا العام لا تزال مرتفعة نسبياً.بيانات الوظائف والتضخم في الولايات المتحدة لشهر يونيو كلاهما أظهرا ضعفاً، ما يؤكد إشارات التباطؤ في الاقتصاد الحقيقي، إضافة إلى تشديد الشروط المالية الناتج عن التراجع الحاد في أسهم التكنولوجيا مؤخراً، الأمر الذي يقلل من ضرورة رفع الفائدة هذا العام من الناحية الأساسية.

مع ذلك، لرؤية تراجع ملحوظ في توقعات رفع الفائدة، يلزم وجود محفزات إضافية، من أبرزها: أولاً، إذا خفت التوترات الجيوسياسية واستمر تراجع أسعار النفط؛ ثانياً، إذا جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية في يوليو ضعيفة مرة أخرى مؤكدة على تباطؤ الاقتصاد.

الرسم البياني: مؤشر مفاجآت الاقتصاد الأمريكي بدأ في الاستقرار