قد يعلق البنك المركزي الأوروبي رفع أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، وتركيز رهانات السوق على رفع الفائدة أصبح في اجتماع سبتمبر.

الصراع في الشرق الأوسط لا يزال يثير اضطرابات في سوق الطاقة، مما يضيف مزيدًا من الغموض حول آفاق التضخم، ويواجه مسار سياسة البنك المركزي الأوروبي جولة جديدة من التحديات.

سيعلن البنك المركزي الأوروبي قراره بشأن سعر الفائدة في 23 يوليو. رغم أن السوق تتوقع على نطاق واسع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي في هذا الاجتماع على سعر الفائدة الأساسي عند 2.25% بدون تغيير، إلا أن ارتفاع أسعار النفط مجددًا وتصاعد مخاطر التضخم قد ساهما في زيادة رهانات السوق على رفع سعر الفائدة في سبتمبر، كما يُتوقع أن تصبح مناقشات تشديد السياسة النقدية داخل البنك أكثر نشاطًا.

تراجع التضخم في منطقة اليورو خلال يونيو أكثر من المتوقع، بالإضافة إلى انخفاض أسعار النفط بشكل ملحوظ عن ذروتها في بداية النزاع، مما منح صانعي السياسات فترة قصيرة من المتابعة. لكن في الآونة الأخيرة، أدى تصاعد الصراع في الشرق الأوسط إلى انتعاش أسعار الطاقة، وتضييق إمدادات الأسمدة من المنطقة، وموجة الحر في أوروبا التي قد ترفع أسعار المواد الغذائية، مما جعل آفاق التضخم مليئة مجددًا بعدم اليقين، وأصبح مسار سياسة البنك المركزي الأوروبي في الأشهر المقبلة أكثر تعقيدًا.

من المرجح إبقاء السياسة دون تغيير في يوليو، وإشارات سبتمبر قد تكون محور الاجتماع

يتوقع السوق بشكل عام أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو.

كان البنك المركزي الأوروبي قد بادر في يونيو لرفع سعر الفائدة استجابة لمخاطر التضخم الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط، ليكون أول بنك مركزي رئيسي يتخذ هذه الخطوة. لاحقًا، تراجعت أسعار الطاقة مؤقتًا ما خفف من إلحاح السياسة، لكن مؤخرًا عاد سعر خام برنت ليقترب من 85 دولارًا للبرميل، مما أثار قلق الأسواق مجددًا بشأن تصاعد ضغوط التضخم.

وأشارت تقارير إلى أن كبير الاقتصاديين الأوروبيين في Morgan Stanley ينس أيزنشميدت قال: "بالتأكيد سيطرح البعض مسألة ما إذا كان ينبغي رفع الفائدة خلال الاجتماع، وأنا شبه متأكد من أن بعض صانعي السياسات سيناقشون هذا الخيار". ويرى أن مناقشة رفع الفائدة، حتى وإن انتهى الأمر بالإبقاء على الأسعار دون تغيير، قد تكون وسيلة مهمة لإرسال إشارات بشأن مسار السياسة في سبتمبر.

لا يزال سوق النقد يحتسب احتمالية طفيفة لرفع الفائدة في يوليو، مما يعكس استمرار حذر المستثمرين تجاه آفاق السياسة.

الغالبية من الاقتصاديين يراهنون على رفع الفائدة في سبتمبر، والسوق تبدأ تسعير تحرك ثانٍ هذا العام

أظهر استطلاع أجرته رويترز شمل 74 اقتصاديًا أن الغالبية الساحقة منهم يتوقعون أن يقوم البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة مجددًا في سبتمبر، مع تحديث توقُّعاته الاقتصادية في الوقت ذاته.

ونقلت رويترز عن مصادر مطلعة أنه حتى في الفترة التي تراجعت فيها أسعار النفط سابقًا، تواصلت الأسباب الداخلية داخل البنك الداعمة لمزيد من رفع الفائدة. وحاليًا ومع ارتفاع أسعار الطاقة مجددًا، بدأ السوق يراهن حتى على رفع إضافي بعد سبتمبر هذا العام.

ومع ذلك، فإن الاقتصاديين أكثر حذرًا بشكل ملحوظ حول ذلك. من بين 74 مشاركًا في الاستطلاع، يتوقع فقط 3 اقتصاديين أن يقوم البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة مرة ثانية خلال هذا العام، مما يدل على أن أسعار السوق تجاوزت بالفعل توقعات الأغلبية.

قال روس هاتشيسون، رئيس إستراتيجيات السوق لمنطقة اليورو في مجموعة Zurich Insurance: "من تصريحات الغالبية العظمى لمسؤولي البنك المركزي الأوروبي مؤخراً، يتبين بشكل واضح أنهم أكثر قلقًا من التقليل مجددًا من مخاطر التضخم مقارنة بالقلق من تباطؤ النمو الاقتصادي."

لكن هناك مؤسسات ترى أن البنك المركزي الأوروبي لا يزال صبورًا بانتظار مزيد من البيانات. وقال باس فان جافين، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في Rabobank: لم نر بعد تسارعًا واضحًا في نمو الأجور أو تأثيرات التضخم الثانوي، ويمكن لصناع القرار "الانتظار حتى سبتمبر لاتخاذ قرار استنادًا إلى التأثير الفعلي لأوضاع الشرق الأوسط على التضخم."

احتمال رفع الحد الأدنى لمعدل الاحتياطي الإلزامي وسط استمرار تشديد السيولة ببطء

إلى جانب سياسة أسعار الفائدة، قد يقوم البنك المركزي الأوروبي بمزيد من التعديلات على إطار السيولة.

وفقا لرويترز، يفكر البنك المركزي الأوروبي في مضاعفة الحد الأدنى لمعدل الاحتياطي الذي يجب على البنوك إيداعه في حسابات بدون فائدة، بهدف تقليص التكاليف الناتجة عن دفع فوائد على الاحتياطيات الزائدة للبنوك. ومع استمرار أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة، تتزايد هذه النفقات باستمرار.

يرى السوق أن هذه الخطوة تندرج أكثر ضمن إدارة السيولة ولا تعتبر أداة تشديد جديـدة. وتتوقع Société Générale أن يؤدي ذلك إلى تقليص فائض السيولة في القطاع المصرفي لمنطقة اليورو بنحو 160 إلى 170 مليار يورو، بينما استرد البنك المركزي الأوروبي بالفعل حوالي 500 مليار يورو سنويًا من السيولة بفضل سياسة التشديد الكمي، لذا فإن التأثير العام محدود نسبيًا، لكنه يشير إلى استمرار اتجاه تشديد السيولة.

تسريع وتيرة دفع مشروع اليورو الرقمي واستقلال المدفوعات أولوية إستراتيجية

يدخل مشروع اليورو الرقمي أيضًا مرحلة التسريع. وبحسب رويترز، حصل البنك المركزي الأوروبي في يونيو على دعم حاسم من البرلمان الأوروبي، منهياً ثلاث سنوات من النزاع مع القطاع المصرفي. كان البنوك تخشى منذ فترة طويلة أن يؤدي اليورو الرقمي إلى فقدان الودائع وتراجع الأرباح.

وفي الوقت نفسه، أثارت سياسة الرسوم الجمركية لإدارة ترامب القلق في أوروبا من أن نظام الدفع بالدولار قد يصبح مجددًا أداة سياسية، مما أبرز بشكل أكبر أهمية الاستقلالية في نظام المدفوعات الأوروبي. وفقًا للخطة الحالية، من المتوقع أن يكمل الاتحاد الأوروبي التشريعات المتعلقة باليورو الرقمي قبل نهاية هذا العام، وأن يبدأ المشاريع التجريبية في 2027، ويخطط للإطلاق الرسمي في 2029.

ويعتقد أيزنشميدت من Morgan Stanley أن اليورو الرقمي سيساعد على تقليل اعتماد أوروبا على شبكات الدفع الأجنبية، لكن بالنظر إلى أن الخطة الحالية لا تزال تركز بشكل أساسي على المدفوعات للأفراد، فإن دورها في تحقيق هذا الهدف الإستراتيجي لا يزال محدودًا إلى حد ما.