وول ستريت تواصل التفاؤل تجاه TSMC: الطلب على الذكاء الاصطناعي سيستمر حتى عام 2030 وأسهم معدات الرقائق تستفيد

أفادت تطبيق تشيتونغ المالية أنه في 16 يوليو، قامت الشركة العالمية الرائدة في تصنيع الرقاقات التايوانية TSMC (TSM.US) خلال مؤتمر النتائج بالإعلان عن رفع كبير لتوجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 52-56 مليار دولار إلى 60-64 مليار دولار. في الوقت نفسه، أعلنت الشركة عن ضخ استثمار إضافي بقيمة 100 مليار دولار في ولاية أريزونا الأمريكية، ما يرفع إجمالي استثماراتها الموعودة في الولايات المتحدة إلى 265 مليار دولار. كما قامت الشركة برفع توقعات نمو إيراداتها السنوية بالدولار من "أكثر من 30%" إلى "أعلى بقليل من 40%". وقد اعتبر وول ستريت هذا الرفع غير المتوقع في الإنفاق الرأسمالي بمثابة "حقنة أمل" لسلسلة توريد أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي، لكن المخاوف حيال الربحية قصيرة الأجل والتدفق النقدي الحر أدت إلى هبوط جماعي في قطاع أشباه الموصلات.

الإنفاق الرأسمالي "مفاجئ" بارتفاع كبير، رؤية الطلب على الذكاء الاصطناعي تمتد حتى عام 2030

كانت زيادة الإنفاق الرأسمالي من قبل TSMC أعلى بكثير من توقعات السوق. قبل المؤتمر، توقعت العديد من المؤسسات الأجنبية أن تقوم الشركة برفع الإنفاق إلى حد أقصى يتراوح بين 56-58 مليار دولار، ولكن الحد الأعلى الذي أعلنته الشركة والبالغ 64 مليار دولار "تجاوز بكثير إجماع السوق". وأكد رئيس مجلس إدارة TSMC، وي تشي تشيا، أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال "قويًا للغاية". وذكر المدير المالي هوانغ رن تشاو في الاجتماع الهاتفي للأداء: "لدينا ثقة كبيرة في الاتجاه العام للذكاء الاصطناعي، وسيكون الإنفاق الرأسمالي في السنوات الثلاث المقبلة أعلى بكثير من السنوات الثلاث الماضية".

كشفت TSMC أيضًا أنها ستواصل الاستثمار في تايوان لعدة سنوات مقبلة، حيث تبني 13 مصنعًا متقدمًا لتصنيع الرقاقات بالإضافة إلى مصانع تعبئة متقدمة، وذلك لتلبية الطلب طويل الأمد على الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء وعملية التصنيع المتقدمة أقل من 2 نانومتر. ويرى المختصون أن قيام TSMC برفع الإنفاق الرأسمالي مع الاستمرار في توسيع الإنتاج يشير إلى أن الطلب على الذكاء الاصطناعي انتقل من طلبات عاجلة قصيرة الأجل إلى توسع إنتاج متعدد السنوات، وأن وضوح الطلب يمتد الآن حتى عام 2030.

أشار المحللون إلى أن TSMC لا تزال لديها ثقة كبيرة في الاتجاه العام للذكاء الاصطناعي، حيث لا يزال عملاؤها، وعملاء عملائها (مقدمو خدمات السحابة - CSP)، يرسلون إشارات طلب قوية مع آفاق تطور لعدة سنوات. وأضاف المحللون أنه رغم استمرار تحديات السوق النهائية الحساسة للأسعار والمستهلكين (كالهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية)، إلا أن الشركة باتت تركز بشكل أكبر على مسرعات الذكاء الاصطناعي عالية القيمة ووحدات المعالجة المركزية الذكية.

قال الرئيس التنفيذي لشركة TSMC، وي تشي تشيا، إن الطلب على رفع الإنفاق الرأسمالي يأتي من جانبين: أولاً، استمرار ارتفاع الطلب في السوق، وإلحاح العملاء على توسيع الطاقة الإنتاجية؛ وثانيًا، ارتفاع تكلفة المشتريات بسبب التضخم في الأجهزة والمعدات. وأشار محللو بنك أوف أمريكا أيضًا إلى أن "TSMC لا ترى وجود عقبات أمام التوسع في الطاقة الإنتاجية. كما أشار فريق الإدارة إلى أن ارتفاع أسعار المعدات هو عامل رئيسي في زيادة الإنفاق الرأسمالي."

وقد قامت Citigroup سابقًا برفع تقديراتها للإنفاق الرأسمالي لـ TSMC لعامي 2027 و2028 إلى 75 مليار دولار و80 مليار دولار على التوالي. أما Goldman Sachs فرفع سعر هدف سهم TSMC قبل المؤتمر إلى 3000 دولار تايواني، والسعر المستهدف لشهادات الإيداع الأمريكية (ADR) إلى 600 دولار.

لا يعني رفع TSMC لهذا التوجيه تعزيز قوة نموها فحسب، بل سيعزز ثقة سلسلة صناعة أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي بأكملها—ما سيعود بالفائدة على قطاعات معدات أشباه الموصلات، التعبئة المتقدمة، والذاكرة وغير ذلك. وقال فريق محللي Wedbush إن زيادة الإنفاق الرأسمالي تتوافق مع الأداء القوي الذي أعلنته ASML أمس، ويعتبر ذلك عاملاً إيجابيًا لقطاع معدات أشباه الموصلات بالكامل.

إجماع وول ستريت: مصنعو المعدات وأسهم شرائح الذكاء الاصطناعي أكبر المستفيدين

تم اعتبار رفع الإنفاق الرأسمالي من TSMC كإشارة واضحة تدعم سلسلة توريد أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي كاملة. وسارعت العديد من بنوك الاستثمار في وول ستريت لتقديم تقييمات إيجابية.

قال المحلل في Cantor Fitzgerald، C.J. Muse، إن تقرير الإنفاق الرأسمالي من TSMC "يدعم بوضوح موقفنا الإيجابي تجاه أشباه الموصلات ومعدات أشباه الموصلات"، وخص بالإشارة شركات مثل Nvidia (NVDA.US)، Broadcom (AVGO.US)، وAMD (AMD.US) في رقائق الحوسبة، بالإضافة إلى Applied Materials (AMAT.US)، ASML (ASML.US)، شركة Lam Research (LRCX.US)، KLA (KLAC.US) وMKS Instruments (MKSI.US) ضمن مصنعي المعدات.

وأشارت المحللة في UBS، كريستال هسو، إلى أن "TSMC نادرًا ما ترفع هدف الإنفاق الرأسمالي السنوي في الربع الثاني، مما يعزز ثقة السوق في ازدهار سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، كما يعني أن مصنعي معدات أشباه الموصلات سيواصلون الاستفادة".

قال فريق Wedbush بقيادة المحلل مات برايسون أيضًا إن زيادة الإنفاق الرأسمالي من TSMC "تتوافق مع توقعات الأداء القوية التي أعلنتها ASML يوم أمس". ففي اليوم السابق (15 يوليو)، كانت ASML قد رفعت توقعات مبيعاتها السنوية وخططت لتوسيع طاقتها الإنتاجية استجابة لنمو الطلب على الذكاء الاصطناعي.

تتوقع JP Morgan أن رفع توجيه الإيرادات السنوية سيؤدي إلى رفع توقعات ربحية السهم لشركة TSMC لعام 2026 بنسبة من 2% إلى 3%. أما تشارلي تشان، محلل Morgan Stanley، فأشار إلى أن هامش الربح الإجمالي أقل من توقعات السوق المرتفعة، ويرجع ذلك أساسًا إلى إدخال استهلاك خط تصنيع 2 نانومتر مقدمًا وتأثير التوسعات الخارجية لخطوط الإنتاج، إلا أن ذلك لا يغير من الأسس طويلة الأجل لنمو الشركة.

انخفاض في سعر السهم: الإنفاق الرأسمالي الضخم يثير مخاوف بشأن الربحية

على الرغم من أن TSMC أعلنت عن أرباح قياسية (ارتفع صافي أرباح الربع الثاني بنسبة 77.4% على أساس سنوي)، إلا أن السوق استجاب بالبيع. فقد انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 2% عند الإغلاق، ما أدى إلى هبوط قطاع أشباه الموصلات بأكمله. وكانت أسهم ASML قد أدت قبل ذلك بيوم إلى عمليات بيع في القطاع.

تكمن منطق البيع في: أن الإنفاق الرأسمالي الضخم أثار مخاوف المستثمرين بشأن الضغط على التدفق النقدي الحر والتكلفة الحقيقية للتصنيع الرائد — حيث ستؤدي هذه التكاليف الإضافية إلى تقليص هامش الربح الإجمالي بشكل كبير في النصف الثاني من العام. وقد أعطت الشركة توجيهًا لهامش الربح الإجمالي للربع الثالث بنسبة 66%، وهو أدنى من توقع Morgan Stanley البالغ 67.5%. وتتوقع JP Morgan أن إنتاج 2 نانومتر بكميات تجارية في النصف الثاني سيضغط على هامش الربح الإجمالي بمقدار 300 إلى 400 نقطة أساس تقريبًا.

وتعتقد وول ستريت بشكل عام أن هذا يعكس ضغطًا مرحليًا ناتجًا عن تدشين عمليات التصنيع الجديدة، ولا يغير من الاتجاه التصاعدي طويل الأجل لطلب الذكاء الاصطناعي. وصفت JP Morgan ذلك بأنه "إعادة تعيين لمرة واحدة للهامش الربحي"، وترى أن الهامش الإجمالي على المدى الطويل لا يزال من المتوقع أن يظل مستقرًا فوق 60%. وذكرت UBS أيضًا أن الإدارة تفضل "ضمان علاقات العملاء في المقام الأول، وتنعيم هوامش الأرباح من خلال تحسين تشكيلة المنتجات لاحقًا"، وأن الأساسيات على المدى الطويل لم تتغير.

التوقعات المستقبلية

يعد هذا الرفع الكبير في الإنفاق الرأسمالي من TSMC إشارة مباشرة لانتقال موجة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى قطاع معدات أشباه الموصلات. ويشكل الإجماع الإيجابي من Cantor وUBS وWedbush تباينًا حادًا مع مخاوف السوق بشأن ضغط الربحية على المدى القصير.

من منظور إيجابي، فإن رفع الإنفاق الرأسمالي يفيد بشكل مباشر موردي معدات أشباه الموصلات. وأشار CJ Muse وفريقه في Cantor إلى أن "هذا التقرير يدعم بوضوح وجهة نظرنا الإيجابية حول أشباه الموصلات ومصنعي معدات أشباه الموصلات"، وذكروا على وجه الخصوص Nvidia وBroadcom وAMD، وكذلك مصنعي المعدات مثل Applied Materials وASML وLam Research وKLA وMKS Instruments. كما أشارت المحللة في UBS، كريستال هسو، إلى أن رفع الشركة الاستثنائي لهدف الإنفاق الرأسمالي السنوي في الربع الثاني يعني استفادة مستمرة لمصنعي معدات أشباه الموصلات.

وقد جاء إعلان ASML (ASML) يوم الأربعاء عن توقعات أداء قوية ليتماشى مع توسع الإنفاق الرأسمالي لـ TSMC. وتعتبر هذه الشركة الهولندية العملاقة لأجهزة الطباعة الضوئية أكبر مورد لمعدات أحدث التقنيات (EUV وDUV) لـ TSMC.

ومع ذلك، هناك جانب آخر في السوق هو عمليات البيع الذعرية. فزيادة الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير تعني ضغطًا حادًا على التدفق النقدي الحر، كما ستتأثر هوامش الربح الإجمالي خلال النصف الثاني من العام. وتتوقع الشركة أن يتراجع هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث بشكل طفيف إلى نطاق 65%-67%، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى انخفاض هامش الربح بنسبة 3% إلى 4% بسبب بداية إنتاج أحجام كبيرة من عملية 2 نانومتر، بالإضافة إلى انخفاض أولي بنسبة 2% إلى 3% بسبب التوسع الخارجي للمصانع.

ويعتقد السوق أن تكاليف توسعة الطاقة الإنتاجية لتصنيع الذكاء الاصطناعي أعلى بكثير من المتوقع، وقد تدفع نحو تخفيض مضاعفات التقييم في قطاع أشباه الموصلات. ويراقب المستثمرون عن كثب التقارير المالية القادمة لكبرى شركات الخدمات السحابية، لمعرفة ما إذا كانت قدرات تحقيق الدخل من البرمجيات في الجهات النهائية قادرة على دعم الاستثمارات الضخمة لسلسلة التوريد في الأجهزة.

وسيكون المستثمرون مهتمين بشكل خاص بتقارير الأرباح القادمة لكبرى شركات الحوسبة السحابية، لمعرفة ما إذا كانت قدرات تحقيق الدخل من البرمجيات في هذه الشركات ستغطي استثمارات سلسلة الإمدادات الهائلة. أما بالنسبة لمصنعي المعدات، فإن التزام شركة TSMC بإنفاق رأسمالي أعلى "بشكل ملحوظ" خلال السنوات الثلاث المقبلة مقارنة بالسنوات الثلاث الماضية، يعني رؤية أفضل للطلب على المدى الطويل. وكما قال المدير المالي لـ TSMC: "لدينا ثقة كبيرة في الاتجاه العام للذكاء الاصطناعي" — وفي ظل السرد السائد عن "الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي"، قد لا تكون تقلبات هامش الربح على المدى القصير أكثر من تموج صغير في اتجاه تصاعدي طويل الأمد.