جمعية الذهب العالمية: إطار التسعير الكلي للذهب والتحليل الأخير للاتجاهات السوقية

الموجز المالي 18 أغسطس—— التقييم الأخير من مجلس الذهب العالمي: تصاعد صراع العوامل الصاعدة والهابطة، الذهب يتأرجح مع ميل للصعود، ولم يبدأ بعد السوق الصاعد الأحادي الاتجاه

يعتمد مجلس الذهب العالمي (WGC) على نموذج تسعير تقليدي متعدد العوامل لتحليل أسعار الذهب، ويركز بشكل أساسي على أربعة أبعاد: التضخم الأمريكي وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، العائد الحقيقي للسندات الأمريكية (تكلفة الفرصة البديلة)، قوة أو ضعف الدولار، المخاطر الجيوسياسية وزخم رأس المال.

وبالاعتماد على أحدث البيانات الاقتصادية الكلية العالمية وتغيرات السوق، أجرى المجلس تقييماً نوعياً ونظامياً لحركة صعود الذهب الأخيرة وتوقعاته للسوق القادمة.

توقعات التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي: المحرك الأساسي لصعود أسعار الذهب في هذه الدورة

ركيزة التسعير الأساسية للذهب هي مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية، والتي تحددها مؤشرات التضخم والبيانات الاقتصادية.

انخفض التضخم الأمريكي مؤخراً بشكل متواصل، وتراجع مؤشر أسعار المنتجين أكثر من المتوقع، ومع ضعف البيانات حول مبيعات التجزئة وتراجع ثقة المستهلكين، قام السوق عمليا بتضمين توقع إلغاء رفع أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر للاحتياطي الفيدرالي.

تراجع البيانات الاقتصادية اللينة خفف من المخاوف بشأن استمرار التشديد النقدي، وكبح الارتفاع في أسعار الفائدة الاسمية، الأمر الذي ساعد على تعافي قيمة الذهب.

ورغم أن محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هذا الأسبوع أشار إلى احتمال تشدد نسبي، إلا أن البيانات الاقتصادية الضعيفة التي صدرت بعد الاجتماع قد هيمنت على توقعات السوق، ولا يوجد دعم كافٍ في الأساسيات للمزيد من رفع أسعار الفائدة، ما يوفر أرضية كلية متواصلة للذهب.

عائد السندات الأمريكية (منطق تكلفة الفرصة البديلة): أكثر البنود شراسة في صراع العوامل الصاعدة والهابطة

طبيعة الذهب كأصل عديم العائد تحدد أن العائد الحقيقي للسندات الأمريكية هو أكبر تكلفة بديلة له، كما أنه العامل الأثقل وزناً في نموذج مجلس الذهب العالمي على المدى المتوسط والطويل.

على المدى القصير، مع تراجع حرارة الاقتصاد الأمريكي وانخفاض توقعات رفع الفائدة، تراجع بسيط في عائد السندات الأمريكية، ومع وجود مساحة لتغطية مراكز البيع على المكشوف لسندات الخزانة من قبل CTA ، يزداد الضغط على العائد، ما يعزز صعود أسعار الذهب.

لكن المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل لم تُحل بعد: فقد تجاوز عائد السندات الأمريكية طويلة الأجل النطاق المتذبذب لسنوات عديدة، ولا تزال هناك ضغوط تصاعدية ذات اتجاه، ومستوى العائد الحقيقي للعشر سنوات لا يزال مرتفعاً.

يشدد مجلس الذهب العالمي على أن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل سيكون العقبة الجوهرية التي تمنع الذهب من تحقيق ارتفاع أحادي الاتجاه قوي، مما يجعل موجة صعود أسعار الذهب هذه مجرد "حركة تعافٍ مُقيدة" وليست سوقاً صاعدة ذات اتجاه واضح.

تسعير مؤشر الدولار: الضعف قصير الأجل يوفر دعماً معتدلاً للذهب

قوة أو ضعف الدولار تؤثر مباشرة على القدرة الشرائية للذهب المقوم بالدولار.

حالياً، يواجه مؤشر الدولار مقاومة عند مستوى مرتفع، واخترق دون المتوسطات الرئيسية، وتحت الضغط حالياً، ما يوفر بيئة صعودية معتدلة للذهب.

لكن المجلس يشير أيضاً إلى أن الدولار لم يدخل في اتجاه هبوطي واضح، بل هو مجرد تصحيح مرحلي، وبالتالي فإن دعم الدولار لسعر الذهب يميل إلى الحيادية مع القليل من الإيجابية، ولا يكفي لدفع الذهب إلى ارتفاعات انفجارية.

المخاطر الجيوسياسية وتركيبة التضخم العالمي: تحديد سقف الصعود وزيادة نطاق التذبذب

تعثر المفاوضات الأمريكية الإيرانية، واستمرار خطر الملاحة في المضائق، ما أدى إلى بقاء أسعار النفط مرتفعة.

من ناحية، يعزز التضخم في الطاقة الناجم عن المخاطر الجيوسياسية مكانة الذهب كأصل للتحوط ضد التضخم ويدعم أسعاره من الأسفل؛

ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع أسعار النفط يجلب مجدداً خطر عودة التضخم، ما يحد من توقعات التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ويخلق تأثير تحوط مزدوج على أسعار الذهب ويقلص مساحة الصعود بشكل كبير.

في الوقت نفسه، يلاحظ تباين واضح في هيكل التضخم العالمي: تصاعد ضغوط الانكماش في الصين، تراجع التضخم في أوروبا وأمريكا، التضخم لا يزال عالياً في اليابان والهند، هذا الفوضى في التسعير العالمي يزيد من تقلب أسعار الذهب.

بالإضافة إلى ذلك، مؤشر أسعار المنتجات الزراعية العالمية يقترب من الحد الأعلى طويل الأجل، ويمكن أن تسبب الأحوال الجوية المتطرفة واضطرابات سلسلة الإمداد الجيوسياسية صعوداً جديداً في تضخم الغذاء، ما قد يدفع تقلبات العوائد إلى الارتفاع لاحقاً ويزيد من التذبذب في أسعار الذهب.

زخم السيولة ومشاعر السوق: تأكيد فعالية موجة الصعود الحالية

أدرج مجلس الذهب العالمي أيضاً عامل زخم السيولة للتحقق من استمرارية التحركات في السوق.

حالياً، يشهد الطلب على شراء صناديق الاستثمار المتداولة العالمية على الذهب تعافياً، وتزيد المراكز الطويلة الصافية في العقود الآجلة باستمرار، ويهيمن التفاؤل على سوق الخيارات، كل ذلك يؤكد فعالية انعكاس المسار في قاع السوق، ويدعم استقرار أسعار الذهب في موجة الصعود الحالية.

لكن مع تصاعد رغبة المتاجرة على الأرباح المرتفعة، يصعب تحقيق اختراق سريع على المدى القصير.


(رسم التغيرات في حيازات الذهب العالمية لصناديق الاستثمار المتداولة، المصدر: مجلس الذهب العالمي)

الاستنتاج النهائي الشامل لمجلس الذهب العالمي

باستخدام كل عوامل التسعير من جميع الأبعاد، قدم WGC تحليله الأخير: حالياً، الذهب يتلقى دعماً من العوامل الكلية، بينما يواجه ضغوطاً على المدى المتوسط والطويل، ويتحرك ضمن نطاق تعافٍ محدود.

البيانات الأمريكية الضعيفة التي تدفع لتوقع خفض الفائدة، ضعف الدولار المرحلي وتدفق الأموال تدفع جميعها لانعكاس مسار أسعار الذهب من القاع؛ لكن اتجاه صعود الفائدة طويلة الأجل في السندات الأمريكية لم يتغير، وتكرار تضخم الطاقة الجيوسياسي والمقاومة الشديدة من الأعلى تقيد إمكانية نشوء سوق صاعدة أحادية الاتجاه في المدى القصير لأسعار الذهب.

السوق إجمالاً ستبقى ذات ميل للصعود المحدود مع تقييد في الصعود الحاد، وستكون هذه الحركة ارتداداً هيكلياً للتصحيح وليست بداية موجة صعود اتجاهية جديدة.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: إي هوى تونغ)

بتوقيت شرق آسيا 20:09، يتم تداول الذهب الفوري حالياً عند 4391.22 دولار أمريكي للأونصة.