مسؤول سابق في الاحتياطي الفيدرالي: تراجع التضخم في يونيو يمكن أن يؤجل رفع أسعار الفائدة في يوليو فقط، بينما احتمال رفع الفائدة في سبتمبر مرتفع وزيادة واحدة لن تكون كافية

شبكة Huifeng، 16 يوليو—— قام الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس براد بتحليل أن التباطؤ الطفيف للتضخم في يونيو يمكنه فقط تأجيل رفع الفائدة في يوليو من قبل الفيدرالي، وتحت خط التضخم الأحمر عند 3%، من المرجح أن يشهد سبتمبر تشديدًا جديدًا، حيث أن زيادة واحدة في الفائدة لا تكفي لاستئصال لُزوجة التضخم. وهو يدعم دفع سياسة تقليص الميزانية العمومية وقبول ضبابية السوق ضمن الحدود، ويدعو إلى التخلي عن التوجيه المسبق الصارم للحفاظ على مرونة السياسة. يرى أن الذكاء الاصطناعي سيدعم الإنتاجية على المدى الطويل، لكن الأرباح قصيرة الأجل يصعب تحقيقها ولن تغير التوجه الحالي للسياسة النقدية المتشددة.

يملك الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس وعميد كلية الأعمال بجامعة بوردو الحالي جيمس براد (Jim Bullard) خبرة عملية في التعامل مع العديد من الأزمات الاقتصادية الكبرى. في ظل الذهاب المرتقب لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وولش (Kevin Warsh) للشهادة نصف السنوية أمام الكونغرس وضعف بيانات التضخم في يونيو بشكل طفيف، قدم شرحًا منهجيًا للأحكام السياسية الكاملة.

هو

؛ كما يدعم أيضًا التقدم الكامل في بحث تقليص الميزانية العمومية، ويدعو إلى التخلي عن التوجيهات المسبقة الصارمة للحفاظ على مرونة السياسات، وينظر بموضوعية لقيمة الذكاء الاصطناعي في دعم الإنتاجية على المدى الطويل، كما يشير إلى أن تحقق أرباح الفورة الحالية في القطاع يتأخر بشكل واضح، ويخطط إطار عمل متعدد الأبعاد لمسار سياسات الفيدرالي القادمة.

التضخم محكوم بقيود صارمة، زيادة الفائدة مؤجلة في يوليو لكن احتمال التشديد مرتفع في سبتمبر

قال براد إن بيانات التضخم الضعيفة نسبيًا في يونيو تُعد مفيدة مرحليًا، لكن بيانات شهر واحد لا تغير لُزوجة التضخم بشكل عام، حيث تنتقل أسعار الطاقة بشكل طفيف إلى فئات أخرى، مع استمرار توترات الشرق الأوسط التي يصعب تهدئتها بسرعة، مما يجعل من الصعب حدوث تراجع مستدام في أسعار النفط الخام. الاقتصاد الأمريكي الأساسي قوي، وارتفاع قيمة أصول الطبقات ذات الدخل العالي يعزز مرونة الاستهلاك، وتوسع استثمارات الذكاء الاصطناعي يدعم ازدهار الاقتصاد، والدوافع الداخلية لرفع الأسعار باقية.

تجاوز التضخم الهدف لخمس سنوات متتالية، ويتطلب ذلك مزيدًا من القوة في السياسات

لقد تجاوز التضخم في أمريكا هدفه لمدة خمس سنوات متتالية، ودفعت زيادات الفائدة الحادة بين 2022 و2023 التضخم للانخفاض بوضوح، لكن ما زال هناك فائض تضخم من 130 إلى 140 نقطة أساس خلال العامين الماضيين، وكان التحكم أقل من المتوقع. يرى براد أن إلقاء اللوم في ارتفاع التضخم فقط على عوامل مؤقتة مثل الرسوم الجمركية أمر غير مقنع،

وهو يفضل هدفًا دقيقًا للتضخم عند 2%، ويرفض تحديد مدى تقلب حيث إن تحديد المدى يجعل السوق يتوقع أن البنك المركزي سلبي ولا يتحرك، وفي الواقع يبقى التضخم طويلًا عند الحد الأعلى للمدى. التضخم المرتفع يشوه إشارات الأسعار في السوق، ويؤثر على قرارات الشركات والمستهلكين، وتظهر أبحاث السوق أن الفاعلين في السوق لا يستطيعون تحمل ارتفاع الأسعار المستمر.

يجب المضي قدمًا بثبات في تقليص الميزانية العمومية وتقلبات السوق المناسبة لها قيمة مرجعية

حول موضوع تحسين الميزانية العمومية للفيدرالي، يتفق براد مع وولش ويدعم إنشاء مجموعات عمل خاصة لدراسة مسار تقليص الميزانية بشكل منهجي. وأوضح أنه تاريخيًا كان بإمكان الفيدرالي استقرار النظام المالي من خلال ميزانية عمومية صغيرة، ولا حاجة للحفاظ على ضخ أصول ضخمة بالوقت الحالي. الميزانية العمومية أداة أساسية للسياسة النقدية ولا يمكن اعتبارها ببساطة بنية تحتية مالية مساعدة.

الموقف الداخلي للفيدرالي تجاه دور تقليص الميزانية العمومية متردد أحيانًا، فيعتبر في بعض الأحيان أن شراء الأصول يغير منحنى العائد بشكل مباشر، وأحيانًا يعتبرها مجرد أداة مساعدة للحفاظ على استقرار السوق، وهناك حاجة لتوحيد الرؤية لاحقًا. سوق التمويل قصير الأجل ليس بحاجة لتسوية تقلباته تمامًا، حيث توفر التقلبات إشارات تداول يمكن الاستفادة منها في التحليل، ويجب أن توازن عملية تقليص الميزانية بين أهداف السياسات وعملية السوق.

التخلي عن التوجيهات المسبقة الصارمة لإتاحة مجال أكبر لتعديلات السياسة

يميز براد بين نوعين من أدوات التوجيه المسبق، فإطار سياسة قائم على القواعد له قيمة مرجعية، لكن التوجيهات المسبقة الصارمة التي تحدد مسار الفائدة لاجتماع واحد فقط قبل الأوان تحد من مجال تعديل السياسات وكان خطأ رفع الفائدة في أواخر 2018 نموذجًا لذلك. في ذلك الوقت، وبسبب الالتزام بالتوجيهات السابقة، واصل الفيدرالي رفع الفائدة رغم ضعف البيانات الاقتصادية، مما أدى إلى تقلبات شديدة في السوق وتغيير حاسم نحو التيسير لاحقًا.

ويسعى وولش للتخلص من الالتزامات السياسية الثابتة، والاعتماد على البيانات الاقتصادية الفورية لتعديل الفائدة بمرونة، ويمكن قبول تقلبات السوق المؤقتة الناتجة عن تغييرات سياسية غير متوقعة. عندما تولى بول فولكر منصبه، كان مصداقية سياسة الفيدرالي ضعيفة، واضطر لاعتماد التشدد القوي بشكل مستمر لبناء هذه المصداقية؛ أما الآن فقد جمّع الفيدرالي مصداقية كافية، ولا يحتاج لتشديد مفرط في سياساته، والمرونة في التعديل الأنسب للبيئة المعقدة الحالية.

الذكاء الاصطناعي يدعم الإنتاجية على المدى الطويل لكن أرباح القطاع يصعب تحقيقها سريعًا

استنادًا إلى دورة ازدهار تكنولوجيا المعلومات في التسعينيات، يرى براد أن الذكاء الاصطناعي الحالي يُعد فورة صناعية إيجابية، وسيتغلغل على المدى الطويل في الاقتصاد الحقيقي ويزيد الإنتاجية الشاملة. لكن تطبيق التقنيات الجديدة لتحويل نموذج عمل الشركات يستغرق فترة طويلة، ويصعب إظهار مكاسب النمو في البيانات الماكروية على المدى القصير، وأغلب شركات الذكاء الاصطناعي لم تحقق نماذج ربحية تجارية ثابتة حتى الآن، ولا تزال هناك الكثير من الشكوك في القطاع، وعلى السوق أن ينظر لتنامي استثمارات القطاع بعقلانية.

الخلاصة

بشكل عام، فإن التباطؤ المؤقت للتضخم في يونيو لا يمكنه القضاء على لُزوجة التضخم الكامنة داخل الولايات المتحدة، وتحت خط التضخم الأحمر 3% سيظل للفيدرالي إمكانية رفع الفائدة على مدار العام، وأكبر احتمال هو أن يراقب الوضع في يوليو ويتجه للتشديد في سبتمبر. وفيما يخص إدارة الميزانية العمومية، يجب على البنك المركزي المضي قدمًا في أبحاث تقليص الميزانية مع قبول الإشارات التي تصدرها تقلبات السوق المعقولة؛ كما ينبغي التخلي عن التوجيهات المسبقة الصارمة للاعتماد على البيانات الفورية في رسم سياسة الفائدة بمرونة. الذكاء الاصطناعي له قيمة في رفع إمكانات الاقتصاد على المدى الطويل، لكنه لن يغير محور السياسة النقدية في الوقت الراهن، وعلى السوق الاستمرار في تتبع تطورات الطاقة الجيوسياسية وبيانات التضخم وإشارات السياسة التي يرسلها مسؤولو البنك المركزي.