إشارات من تقارير أرباح الربع الثاني لشركات الرقائق: الطلب أقوى مما كان عليه قبل ثلاثة أشهر، وارتفاع الأسعار بدأ "بالانتشار"

تعتقد JPMorgan أن تقارير الربع الثاني لسلسلة إمدادات أشباه الموصلات العالمية قد أطلقت إشارة تفاؤل واضحة للغاية: الطلب في القطاع أقوى بكثير مما كان عليه قبل ثلاثة أشهر، كما أن قوة التسعير تشهد "انتشاراً سريعاً نحو المراحل الأعلى في السلسلة".

وفقاً لمصادر منصة التداول السريعة، قامت JPMorgan في تقريرها الصادر في 17 أغسطس بمراجعة منهجية للإشارات الأساسية في تقارير الربع الثاني لعام 2026 لأكبر شركات تصنيع الشرائح في العالم، وجاءت خلاصة التقرير متوافقة للغاية وواضحة الاتجاه: شدة الطلب تفوق بكثير التوقعات قبل ثلاثة أشهر، كما أن اتجاه ارتفاع الأسعار يتسارع من رقائق التخزين نحو معدات أشباه الموصلات (SPE) ومواد التصنيع.

وذكر التقرير أن التغير الجوهري في المنطق يكمن في أن: ارتفاع الأسعار وتوسّع هامش الربح لم تعد امتيازاً حصرياً لمصنعي رقائق التخزين، بل أن موردي معدات إنتاج أشباه الموصلات (SPE) ومواد التكنولوجيا يحققون زيادة ثابتة في هامش الربح عبر رفع الأسعار. مدفوعة بطلب قوي، تقوم شركات عملاقة مثل TSMC وIntel بزيادة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي (Capex)؛ كما رفعت شركات تصنيع معدات الشرائح توقعاتها لسوق معدات تصنيع الرقائق (WFE)؛ أما عمالقة رقائق التخزين فقد قاموا من خلال اتفاقيات طويلة الأمد (LTAs) ومدفوعات مقدمة ضخمة بتأمين ربحية السنوات القادمة مسبقاً.

زيادة شاملة في الإنفاق الرأسمالي لكبار شركات الشرائح، وتسارع في توسعة القدرات المتقدمة

مدعومة بطلب قوي، تقوم شركات تصنيع الشرائح الكبرى حول العالم بزيادة خطط الإنفاق الرأسمالي بشكل مكثف، حيث يتوجه الجزء الأكبر من الأموال إلى المعدات الأمامية الأعلى تكلفة، مع استمرار نمو الطلب على المعدات الخلفية أيضاً.

• TSMC: رفعت خطة الإنفاق الرأسمالي للعام 2026 بنحو 15%، من 52-56 مليار دولار أمريكي إلى 60-64 مليار دولار (زيادة سنوية بنسبة 52% حسب المتوسط). وسيتم تخصيص 70-80% من الأموال للتقنيات المتقدمة. وأكدت الإدارة أنها تتعاون بشكل وثيق مع مصنعي المعدات (SPE) لضمان عدم تحول توريد المعدات إلى عنق زجاجة في الإنتاج.

• Intel: رفعت خطة الإنفاق الرأسمالي للعام 2026 من 18 مليار دولار إلى 20 مليار دولار (زيادة سنوية بنسبة 11%)، مع زيادة نفقات المعدات بنسبة 40% سنوياً، وتوقعات بزيادة أكبر في 2027. يتركز الاستثمار أساساً في المعدات الأمامية في الولايات المتحدة، وأيضاً زيادة الاستثمار في معدات المرتبطة بتقنية EMIB-T. وسيبدأ الإنتاج الضخم للمعمارية 18A في نهاية 2026، بينما ستدخل 14A مرحلة الإنتاج التجريبي في النصف الثاني من 2027 والإنتاج الضخم في 2028.

• SK Hynix وSamsung: أعلنت SK Hynix عن خطة إنفاق رأسمالي لعام 2026 بقيمة 40 تريليون وون كوري (زيادة سنوية بنسبة 45%)، مع تسريع صعود الإنتاج في M15X، وسيفتتح مصنع Yongin Fab 1 النظيف في مطلع 2027. في قطاع التصنيع لدى Samsung، ستبدأ Taylor Fab 1 عملياتها في 2026 وتعمل تدريجياً على زيادة إنتاجية 2nm، في حين سيبدأ بناء Taylor Fab 2 هذا العام مع انطلاق الإنتاج الضخم في 2030.

توقعات سوق معدات أشباه الموصلات (SPE) تشهد ارتفاعاً كبيراً، وزيادة الأسعار تدعم هوامش الربح

مقارنة بالأشهر الثلاثة الماضية، أصبحت آفاق سوق معدات تصنيع الرقائق (WFE) أكثر وضوحاً. وترى JPMorgan أن الشركات المصنعة للمعدات لا ترى فقط سوقاً أكبر، بل الأهم أنها تنقل التكاليف بنجاح وتزيد هامش الربح عبر "استراتيجية التسعير القائم على القيمة" (أي زيادة الأسعار).

توقعات شاملة بزيادة حجم سوق WFE: رفعت Tokyo Electron توقعاتها لسوق WFE في 2026-2027 من 150-170 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 150 مليار دولار في 2026 وما لا يقل عن 190 مليار دولار في 2027.

كما رفعت شركتا Lam Research وKLA توقعاتهما للعام 2026 إلى شريحة الـ150 مليار دولار. ورفعت SCREEN Holdings توقعاتها لعام 2026 (خاصة المتعلقة برقاقات التخزين) إلى نمو يتجاوز 20% على الأقل (أي ما لا يقل عن 140 مليار دولار).

زيادة كثافة الطلب على المعدات بفعل AI: أشارت Lam Research إلى أن حصة أشباه الموصلات في بنية AI التحتية تتزايد، بحيث أنه لكل 10 مليارات دولار في استثمار AI بات الطلب على WFE يتراوح بين 9-10 مليارات دولار بدلاً من 8 مليارات في السابق.

توسّع هامش الربح (إشارة ربحية أساسية):

• Tokyo Electron تتوقع عبر رفع الأسعار وغيرها من السياسات أن تبلغ هامش الربح 50% في مطلع السنة المالية 2027 (كان 47% في أبريل-يونيو 2026).

• Lam Research سجلت هامش ربح بلغ 52% في الربع الثاني (مقابل 50% في الأول)، مع هدف الوصول إلى هامش 55% عبر منتجات عالية القيمة المضافة.

• Applied Materials (AMAT) زادت هامش الربح بنحو 300 نقطة أساس في السنوات الثلاث الأخيرة بفضل إستراتيجيتها الناجحة في التسعير القيمي. وتجاوز هامش الربح في قسم أنظمة أشباه الموصلات لديها 55%.

• KLA تخطط لزيادة الأسعار من خلال تعزيز القيمة المضافة للمنتجات، وتتوقع ارتفاع هامش الربح مع دخول 2027.

وترى JPMorgan أن الارتفاع المستمر في توقعات حجم سوق WFE، إلى جانب التحسن الحقيقي في هوامش ربح مصنعي المعدات، يعني أن مرونة ربحية قطاع معدات أشباه الموصلات لا تزال تُقيّم بأقل من قيمتها الحقيقية.

فجوة عرض وطلب تتجاوز 30% في ركيزات فوسفيد الإنديوم (InP)، توسعة كبيرة في القدرات واتفاقيات طويلة الأجل

في قطاع المواد التكنولوجية، تواجه ركيزات فوسفيد الإنديوم (InP) نقصاً شديداً، مع تسابق الموردين على التوسع وزيادة حجم الركيزة إلى 6 بوصات.

• خلل شديد بين العرض والطلب: أكدت كل من Lumentum وCoherent أن الطلب أقوى من أي وقت مضى. وأوضحت Lumentum أن فجوة العرض والطلب الحالية تفوق 30%. ونظراً لأن توريد ركائز InP هو أكبر عامل مُقيّد، فقد وقعت الشركتان اتفاقيات طويلة الأجل (LTA) مع AXT.

• توسع القدرات أضعافاً مضاعفة: تخطط JX Advanced Metals لزيادة الإنتاجية حتى 7-10 أضعاف في 2030. وتهدف AXT إلى زيادة الطاقة الإنتاجية حتى 3 أضعاف بنهاية 2026 (بمبيعات ربع سنوية تبلغ 60 مليون دولار)، وأكثر من ضعف بنهاية 2027 (تتجاوز 130 مليون دولار).

• تحسينات تقنية وتخفيض التكاليف: تتحول Coherent إلى ركائز بقياس 6 بوصات، ما يزيد الإنتاج بأربعة أضعاف ويخفض التكاليف إلى النصف مع الحفاظ على جودة مرتفعة. كما حققت AXT تقدماً تقنياً كبيراً في تطوير ركيزات 6 بوصات ذات المواصفات العالية.

الكشف عن تفاصيل اتفاقيات رقائق التخزين الطويلة الأجل (LTAs)، والمدفوعات المسبقة تؤمّن الأرباح لعدة سنوات قادمة

يقوم كبار مصنعي رقاقات التخزين في العالم بالكشف تدريجياً عن تفاصيل الاتفاقيات الطويلة الأمد (LTAs)، وترى JPMorgan أن هذه الاتفاقيات ليست طويلة الأجل وحسب، بل تتضمّن أيضاً مدفوعات مقدمة ضخمة تقلل بشكل كبير من مخاطر تذبذب الأسعار، مما يوفر دعماً أساسياً لإعادة تقييم شركات رقائق التخزين.

• Samsung Electronics: أبرمت 5 اتفاقيات LTA مع عملاء مراكز البيانات، و5 أخرى في المراحل النهائية من التفاوض. جميعها عقود متدحرجة على مدى 5 سنوات، ومن المتوقع أن تتلقى دفعات مقدمة ضخمة.

• SK Hynix: وقّعت 10 عقود، مدتها 5 سنوات وتتضمن مدفوعات مسبقة، بهدف تقليل تقلبات الأسعار عبر العقود.

• SanDisk: وقعت 8 عقود (منها 3 مع شركات أمريكية للحوسبة السحابية الضخمة)، بمتوسط مدة 4 سنوات (وأقصى حد 5 سنوات)، وبدأ بعض العملاء بالفعل بالسؤال عن عقود تتجاوز 5 سنوات. تُنفذ هذه العقود عادة مع دفعات مقدمة، وتغطي 50% من الطلب على وحدات البت للعام 2027 وثلثي الطلب تقريباً للعام 2028.

• ربحية مدهشة: أفادت إدارة SanDisk أن حتى عند الحد الأدنى من الأسعار (ضمن هيكل تسعير متغير يشمل الحدين الأعلى والأدنى) فإن هامش الربح يظل عند نحو 80%.

وأشار التقرير إلى أن التطبيقات السريعة للاتفاقيات الطويلة الأجل (LTA) قدمت "سعر أرضية" يقي شركات رقائق التخزين من المخاطر، ويعد كشف SanDisk أن "الحد الأدنى من الأسعار يوفر هامش ربح بنحو 80%" خصوصاً نقطة جوهرية، وهو ما يعني أن القدرة على الربحية لا تزال قوية حتى في أكثر السيناريوهات التشاؤمية للتسعير. ومع انكشاف المزيد من تفاصيل LTA، من المرجح أن يتم الاعتراف تدريجياً بفكرة إعادة تقييم قطاع رقائق التخزين في السوق.