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為什麼不買存儲股?這是兩位大佬的回答

為什麼不買存儲股?這是兩位大佬的回答

华尔街见闻华尔街见闻2026/08/19 04:01
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作者:华尔街见闻

當AI基礎設施熱潮將存儲晶片股推上風口,方舟投資Cathie Wood與科技分析師Ben Thompson卻選擇迴避。前者警告:價格翻數倍是負面信號,Cerebras、Groq等推理晶片已在工程層面繞開高頻寬記憶體;後者以伊朗封鎖霍爾木茲海峽為喻——這張牌打出去,對手只會加速另尋出路。存儲的高光時刻,或正是其被取代的起點。

在AI基礎設施投資熱潮中,儲存晶片股看似受益於算力需求爆發,但兩位知名投資人和科技分析師卻對此保持謹慎。他們的理由不約而同地指向同一個核心判斷:儲存的高價格和高利潤,正在催生消滅自身的力量。

方舟投資(ARK Invest)創辦人Cathie Wood在近期播客節目中公開解釋了她不持有儲存股的原因。她認為,儲存是半導體產業鏈中商品化程度最高、周期性最強的環節,而當前價格的大幅上漲並非科技產業的正常狀態,本質上是一個負面信號。

同時,科技戰略分析師Ben Thompson則以更為犀利的比喻警告,儲存廠商正在重蹈伊朗封鎖霍爾木茲海峽的覆轍——短期奏效,長期卻將推動整個產業繞道而行。

兩人的判斷對目前追捧儲存股的市場情緒構成直接挑戰。在AI推理需求快速擴張的背景下,高頻寬記憶體(HBM)供應商股價持續受到追捧,但這兩位投資人的邏輯提醒投資者,需要警惕技術路線切換與需求端主動規避帶來的結構性風險。

Cathie Wood:高價格是警示,而非利多

Cathie Wood在近期影片中直接回應外界對她不持有儲存股的質疑。她坦言,多年的投資經驗或許讓她對周期性產業保持更高的警覺。

在她看來,儲存是整個半導體產業鏈中商品化程度最高的環節,歷史上周期波動劇烈。而當前高頻寬記憶體價格翻三倍、四倍甚至十倍的走勢,在科技產業並不正常。「大多數人認為這是巨大的利多,但這實際上是一個負面信號,」她表示。

她進一步從現金流角度佐證這一判斷。她提到,近期一張圖表顯示,晶片股的自由現金流與超大規模雲端運算營運商(hyperscalers)的自由現金流呈現完全相反的走勢——前者受益,後者承壓。但她強調,這種狀態是暫時的。

更關鍵的是,Cathie Wood指出,技術創新正從需求端主動消解對高頻寬記憶體的依賴。她以Cerebras和Groq為例——其中ARK的風險投資基金持有Groq股份——這兩家推理晶片公司的架構設計都不需要高頻寬記憶體。

她將這一趨勢類比特斯拉將鈷從電池中剔除的過程:一旦某種供應鏈要素價格高漲或存在風險,工程師就會想辦法繞開它。「在推理領域,我們正在看到對高頻寬記憶體需求被工程技術所取代,」她說。

Ben Thompson:儲存廠商正在給自己樹立靶子

科技戰略分析師Ben Thompson對儲存產業的擔憂則更側重於競爭博弈層面。他以一個地緣政治比喻,描述了儲存廠商當前所處的戰略困境。

「我把儲存廠商比作伊朗,」Thompson說。他的邏輯是:霍爾木茲海峽的威懾力,在於它始終是一張可以打出的牌。一旦真正動用,反而會觸發對手徹底繞開它的決心。「現在他們用了這張牌,結果確實奏效了。但阿聯酋和沙烏地阿拉伯會修建輸油管、新建港口,不會讓這種事情再次發生。」

他認為,儲存廠商當前的高價策略正在製造同樣的效應。一方面,蘋果正在遊說引入中國內存供應商,嘗試打破現有供應格局;另一方面,演算法層面的首要優化方向,已經變成了「如何減少記憶體使用量」。

「我擔心儲存廠商可能做了同樣的事,」Thompson表示,「沒有人會讓自己在記憶體問題上再次陷入這種被動局面。」他的結論是,從長遠來看,儲存廠商透過製造如此巨大的「攻擊目標」,最終可能會自食其果。

兩種邏輯,同一個結論

儘管Cathie Wood和Ben Thompson的分析框架不同,但兩人的結論高度一致:儲存股當前的強勢,正在加速其自身被取代的進程。

Cathie Wood從技術演進路徑出發,強調推理晶片架構的創新將系統性降低對高頻寬記憶體的需求;Ben Thompson則從競爭博弈和供應鏈政治角度切入,指出高價格和高集中特性將推動買方尋求替代方案,無論是透過演算法優化、引入新供應商,還是重新設計系統架構。

兩人的判斷共同指向一個投資人值得關注的風險:在AI基礎設施投資敘事中,儲存股的受益邏輯可能比市場預期的更為脆弱,而當前的高景氣度,或許正是促使產業加速尋找出路的最強動力。

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