微軟打破「AI燒錢恐慌」！Q4業績全面超預期：雲業務增長指引加速，下修今年資本支出預測

智通財經獲悉，在AI投資回報疑慮籠罩華爾街數週之後，微軟(MSFT.US)用一份全面超預期的季報給出了最強有力的回應——不僅營收利潤雙雙碾壓預期、Azure增速創四年來最快，更關鍵的是，公司主動將2027財年資本支出預期從1900億美元下調至1750億美元，一舉紓解了市場對「AI燒錢無度」的恐慌。財報發布後，微軟盤後股價一度大漲超8%，報423.04美元。

核心財務數據：全面碾壓預期，淨利潤大增31%

整個2026財年，微軟總營收達3318億美元，同比增長18%；淨利潤1337億美元，同比增長31%。全年Azure收入首次突破1000億美元大關，成為繼亞馬遜AWS之後第二個達到此里程碑的雲服務商。微軟第四財季營收900.1億美元，同比增長18%，遠超分析師預期的877億美元。

其中，非GAAP每股收益4.74美元已剔除對OpenAI投資的影響，較市場預期的4.24美元高出11.5%。GAAP淨利潤同比大增31%至357.7億美元。

Anthropic投資貢獻意外收益。本季度業績中包含一筆32億美元的投資收益——來自微軟對AI實驗室Anthropic的股權投資增值。此外，公司首次實施的自願退休計劃相關成本低於預期，進一步提振了利潤。

業績指引：Q1展望超預期

對於2027財年第一季度(2026年7月至9月)，微軟預計：

總營收：898.5億至909.5億美元，中值904億美元，高於分析師預期的896.6億美元；

Azure增長：按固定匯率計算約45%，遠超分析師預期的41.4%；

生產力與業務流程：360億至370億美元，同比增長11%-12%；

智能雲：367億至370億美元，同比增長33%-34%；

更多個人運算：122億至127億美元；

公司還表示，儘管2026財年Q4表現強勁，但預計2027財年上半年增長將進一步加速。

Azure雲業務：43%增速創四年最快，年收入首破千億

最受市場關注的Azure雲業務交出了驚艷答卷。第四財季Azure及其他雲服務收入同比增長43%(按固定匯率計算)，不僅高於上一季度的40%，也遠超分析師預期的39.6%至40%。這是自2022年初以來Azure最快的季度增速。微軟CFO艾米·胡德預計，下一季度Azure固定匯率增長將進一步加速至45%，高於市場預期40.9%。

微軟整體雲業務(含Azure、Office 365雲版等)營收達593億美元，同比增長27%。

CEO薩提亞·納德拉在聲明中表示：「今年，Azure收入首次突破1000億美元，Microsoft 365 Copilot付費用戶席位超過3000萬，這體現了客戶對我們推動其AI轉型的信心」。

智能雲部門(含Azure、伺服器產品和企業服務)整體營收393.1億美元，同比增長32%，同樣超出381.7億美元的市場預期。

微軟還披露，截至季末雲業務合約積壓訂單達6780億美元，高於上季度的6270億美元，環比新增約500億美元未來銷售額。公司特別強調，這些新增承諾主要來自美國領先AI模型製造商以外的企業客戶，表明AI需求正在向更廣泛的經濟領域擴散。

Azure全年營收首次突破1000億美元，同比增長41%，成為微軟繼Office和Windows之後的又一「千億級」業務支柱。

AI商業化加速：Copilot付費用戶突破3000萬

微軟AI產品的商業化進程正在提速。Microsoft 365 Copilot——作為Office軟體AI助理銷售的附加產品——付費用戶席位已超過3000萬，而三個月前這一數字約為2000萬。分析師此前的平均預期為2690萬。超過30萬家企業客戶已採購Copilot服務，超過90%的財富500強企業正在使用某種形式的Copilot。

CEO納德拉在財報電話會上透露，已有數百家企業客戶購買了數萬席高端E7生產力軟體套裝。GitHub Copilot程式設計助理用戶已達5000萬。微軟通過埃森哲等渠道合作夥伴加速Copilot的企業級部署，單筆交易可達74萬席位。

不過，微軟AI業務的滲透也面臨結構性挑戰。德意志銀行上週指出，微軟與OpenAI的關係存在「一定的集中度風險」，尤其是在開源模型崛起的背景下。微軟在1月曾披露，其6250億美元商業未履約義務中約45%與OpenAI相關。

微軟的報告緊隨Google(GOOGL.O)之後，Google雲業務迎來爆發式增長，上週公佈的雲收入激增82%，遠超市場預期。Aptus Capital Advisors的投資組合經理戴夫·瓦格納表示：「Google似乎正在從所有人手中搶佔市場份額，如果他們繼續保持這一增長勢頭，就能趕上Azure的市場份額。但Azure向我們展現的是它始終保持著競爭力。」

其他業務板塊表現：軟體韌性超預期

生產力與業務流程部門(含Office、Dynamics、LinkedIn)營收378.5億美元，同比增長14.3%，超出市場預期的371.9億美元。其中Microsoft 365商業雲收入增長16%。

更多個人運算部門(含Windows、Xbox、Surface、Bing)營收128.5億美元，同比下降4.4%，但仍高於預期的121.7億美元。裝置銷售和Windows授權出貨量下降7%，與研究機構Gartner統計的PC出貨量下滑4.2%趨勢一致。Xbox業務收入下降10%，本月初該部門CEO宣布裁員並剝離四家工作室。

資本支出：從「恐慌源頭」到「最大驚喜」

這才是此次財報真正的轉折點。第四財季資本支出(含融資租賃)為410億美元，同比增長超過70%，略低於市場預期的423.7億美元。公司此前三個月的資本支出為319億美元。自由現金流方面，本季度為196.4億美元，同比下降23%。但胡德預計2027財年將恢復正值。

這一下調主要通過會計調整實現：微軟將資料中心和辦公大樓等資產的使用壽命從15年延長至25年，同時將更多未來資料中心租賃從融資租賃轉為經營租賃。CFO強調，公司的實際投資計劃「保持不變」，調整僅影響報告口徑。

資本支出是此次財報前市場最焦慮的變數。微軟此前預計2026日曆年度資本支出將達1900億美元。在Alphabet因上調支出指引導致股價重挫的背景下，投資人對微軟是否會進一步「加碼」高度緊張。微軟主動下調支出預期、同時承諾正自由現金流，向投資人傳遞了清晰信號：AI投入仍在繼續，但公司有能力在不犧牲財務健康的前提下完成這一轉型。

但更令市場振奮的是對未來的指引。微軟強調，實際投資計劃並未改變，但會計處理的調整使報告資本支出數字下降。Hood預計2027財年第一季度資本支出約500億美元，低於市場預期的560億美元。在財報電話會上，微軟將日曆年2026年資本支出預期從先前的1900億美元下調至1750億美元。

微軟披露了尚未開始生效的資料中心租賃合約金額達3291億美元，租賃期間從2027財年至2033財年不等。微軟投資者關係副總裁喬納森·尼爾森表示：「這些合約將持續很多很多年……這再次說明，我們看到的需求信號始終是關鍵。」這意味著微軟的AI基礎設施擴張遠未結束，只是支出節奏和會計呈現方式發生了變化。

一場決定7000億美元AI投資命運的關鍵戰役

微軟財報之所以引發如此強烈的市場反應，是因為它已成為全球AI產業鏈的「風向標」。微軟的資本支出決策直接影響著Nvidia GPU、AMD CPU、博通和Marvell的網路設備、SK海力士和美光的高頻寬記憶體、台積電的先進封裝、以及ASML和應用材料等半導體設備商的訂單。

穆迪預計，2026年六家超大規模雲服務商資本支出將達7850億美元，2027年進一步升至約1兆美元。高盛預測2027年相關支出將接近1.2兆美元。微軟財報傳遞出的核心資訊是：AI投資週期不但沒有減速，而且正在加速——但鉅額的資本支出正在通過會計手段被「軟性管理」，以緩解市場對現金流的憂慮。

財報發布前，微軟股價年內已累計下跌約19%，是「七巨頭」中表現最差的成員之一。儘管公司此前連續四個季度EPS超預期，但股價在三次財報發布後均下跌。這一次，情況截然不同。財報發布後，微軟盤後股價大漲超8%。截至發稿，盤後交易價格約398至423美元區間。

Seeking Alpha分析師Julia Ostian指出：「微軟的雲和AI增長無疑是快速且令人印象深刻的，但重要的是要記住，其中很大一部分嚴重依賴龐大的生態系統投資，這將在未來3-5年嚴重拖累營運獲利能力。」

微軟這份財報的價值，遠不止於「超預期」三個字。在經歷了數週AI晶片股集體暴跌、市場對超大規模資本開支回報率日益焦慮之後，微軟用實打實的業績給出了最有力的回答：AI需求真實存在且仍在加速，而公司有能力在巨額投入與財務健康之間找到平衡。

Investing Group Leader Julian Lin則認為：「微軟在進入財報時面臨著對軟體業務持久性和Azure明顯表現不佳的擔憂。公司用執行力回應了這些擔憂，亮點是韌性十足的軟體增長和Azure增長的意外加速」。