AI推理掀起NAND超級週期！SanDisk (SNDK.US)年內瘋漲629%後小摩仍看高至2250美元

據智通財經APP報導，摩根大通分析師哈倫・蘇爾（Harlan Sur）近日恢復對閃迪（SNDK.US）的覆蓋，給予「增持」評級，目標價為2250美元，這一目標價較該股週一收盤價1786.85美元有近26%的上漲空間。

數據顯示，蘇爾在TipRanks追蹤的12474名華爾街分析師中排名第17位，成功率達到72%，並獲得五星評級。當一位擁有如此優異紀錄的分析師給出一隻股票2250美元的目標價時，無疑值得投資者關注。

數據顯示，閃迪股價年初至今已上漲628.74%，是標普500指數中漲幅最大的成分股，漲幅為排名第二的戴爾科技（DELL.US）漲幅的兩倍多。閃迪過去一年漲幅達到3415.66%，過去三年漲幅則達到4580.86%。

蘇爾此次恢復覆蓋是在閃迪8月13日舉行投資者日之後進行的，主要反映了三個具體主題。

首先，這進一步確認了閃迪作為全球五大NAND快閃記憶體供應商之一的市場地位，而NAND市場正經歷由AI推理技術驅動的結構性需求擴張。根據閃迪投資者日披露的資訊，企業資料中心快閃記憶體的潛在市場規模（TAM）預計到2030年將擴大至1.2澤字節（zettabytes），主要受到AI推理工作負載以及KV快取儲存需求增長的推動。

其次，閃迪的「新商業模式」（New Business Model，NBM）架構正在降低業務的周期性。目前，NBM協議已經涵蓋8家主要客戶，並包含承諾採購量及最低財務保障。這些協議約佔閃迪2027財年bit出貨量的50%，以及2028財年bit出貨量的約三分之二。對於一家歷史上營收具有高度周期性的公司而言，若能夠透過多年期承諾採購協議鎖定未來產量的三分之二，其獲利品質將產生根本性變化。

第三，閃迪的技術路線圖包括在投資者日上公布BiCS9及BiCS10 QLC節點。與BiCS8相比，BiCS10的bit密度提升60%。專為AI推理應用設計的高頻寬快閃記憶體（High Bandwidth Flash）技術正在獲得整個生態系統越來越多的支持。該公司不僅僅是在享受當前NAND價格環境帶來的紅利，而是在打造下一代儲存密度優勢，從而進一步擴大其競爭護城河。

Q4業績及長期財務架構支撐2250美元目標價

蘇爾給出的2250美元目標價並非毫無依據。閃迪於8月5日公布的2026財年第四季度業績為摩根大通分析中的每一項數字提供了財務基礎。

財報顯示，閃迪第四季度營收達到89.7億美元，環比增長51%、同比增長372%。毛利率達到84.6%，環比提升6.2個百分點。GAAP營業利潤達到70.4億美元。GAAP淨利潤達到69億美元，攤薄後每股收益為43.97美元。2026財年全年營收達到202.5億美元，同比增長175%；GAAP攤薄後每股收益為73.76美元。

資料中心業務成為成長引擎。閃迪執行長戴維·戈克勒表示：「我們以領先的技術產品組合結束了2026財年，將資料中心確立為關鍵成長支柱，並進一步深化與客戶之間的合作關係。」

閃迪第四季度資料中心業務營收達到29.8億美元，較第三季度環比增長103%。2026財年全年資料中心業務營收達51.5億美元，較2025財年的9.6億美元同比增長437%。

第四季度營收的環比增長中，約三分之二來自價格上漲，三分之一來自銷量增加。這一比例準確反映了當前供需環境：客戶對產品的需求極為強勁，以至於他們願意接受更高價格，而沒有因此大幅削減採購。

對於2027財年第一季度，閃迪預計營收將在103億至108億美元之間，非GAAP毛利率預計為83.0%至85.0%，非GAAP攤薄後每股收益預計為44.00至46.00美元。若這一業績指引兌現，僅一個季度創造的營收就將超過閃迪整個2025財年全年營收。

此外，閃迪於投資者日上給出的長期財務架構正是蘇爾敢於在該股股價已大幅上漲情況下仍給出2250美元這一目標價的另一原因。根據投資者日披露的資訊，在2028至2030財年期間，閃迪預計營收將以中高個位數百分比增長，調整後毛利率約為80%，調整後營業利潤率約為75%，調整後自由現金流利潤率約為50%。公司承諾將100%的超額現金返還給股東，同時還剩餘155億美元的股票回購授權，這為有耐心的股東創造了強大的複利機制。