預算危機疊加大選逼近！政治風險溢價持續攀升 法國國債遭空頭圍獵

智通財經APP獲悉，隨著法國政界人士準備圍繞2027年預算展開激烈博弈，且距離明年的總統大選也越來越近，投資者正轉而看空法國政府債券。債券期貨交易數據顯示，投資者正在建立法國國債的新空頭部位——明年到期的法國10年期國債期貨未平倉合約數量已躍升至6月初以來的最高水準，該合約自6月初以來一直是交易最活躍的法國國債期貨合約。

以馬克·基特森為首的Barclays策略師團隊表示，從整個夏天來看，市場上對法國國債的看跌押注似乎一直在增加。該行策略師在8月12日的一份報告中寫道，投資者正在“尋求為即將到來的國內政治催化劑提前佈局”，其中“最值得關注的是今年秋季的預算制定過程，以及明年4月的總統大選”。

Carmignac Gestion固定收益基金經理瑪麗-安妮·阿利耶指出：「我們將迎來一場大選，而且進入2027年之前，很可能會出現大量政治不穩定。你所處的是一種對法國非常不利的動態環境。」她目前正做空中期法國國債，同時做多德國、義大利和西班牙國債。

秋季預算臨近，交易員做空法國國債

從9月開始，法國總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼將不得不應對一個分裂的議會，同時其政府正在制定2027年預算，目標是將財政赤字率降至5%以下。他警告稱，如果無法達成協議，財政計畫的通過可能會被推遲到明年很晚的時候，並可能導致財政赤字率升至6.5%。與此同時，各路候選人也正在為明年的總統大選佈局。此次總統大選將分兩輪舉行，分別於2027年4月18日和5月2日進行。

民調顯示，極右翼民粹主義政治人物瑪麗娜·勒龐目前正在明年的總統大選中領先。勒龐支持率的上升可能使勒科爾尼政府推動財政緊縮政策的舉措更難獲得支持。在極左翼陣營，候選人讓-呂克·梅朗雄則提出增加支出，並取消部分由法國央行持有的國家債務。

法國30年期國債殖利率上週五飆升12個基點，週一再次小幅上升至4.86%，創2008年以來最高水準。投資者持有法國10年期國債相對於德國國債所要求的收益率溢價上週五飆升至84個基點，為去年10月以來最高水準，顯示法國國債面臨的壓力正在加劇。

法國政治風險溢價推高法德國債利差

法国外贸银行利率策略师泰奧菲勒·勒格朗表示，其衡量特定國家風險的指數顯示，法國國債與德國國債之間利差擴大的幅度中，約有25個基點可以歸因於這類特定風險，「這是自2025年12月預算相關緊張局勢以來的最高水準。」

目前已經出現了一些關於下一份預算可能包含哪些內容的線索。勒科爾尼7月份接受採訪時表示，他不希望提高稅收。與此同時，今年夏季席捲法國的森林火災、高溫和乾旱所造成的損失，正成為公共財政面臨的另一重壓力。在週末致農民的一封信中，勒科爾尼承諾將在2027年出台新措施，為受災民眾提供支持。

上個月，法國財政部長羅蘭·勒斯屈爾將政府對2026年經濟增長的預測從0.9%下調至0.7%，並表示，將財政赤字率從2025年的5.1%降至5%的目標如今看起來「困難重重」。

Mediolanum投資組合經理尼爾·斯坎倫表示，在開始買入法國國債之前，他希望看到法國10年期國債與德國國債之間的利差進一步擴大。斯坎倫表示：「如果這一利差向90個基點的上限靠攏，我們可能會開始少量買入法國國債，在這一水準上相對於德國國債進行超配。」

今年秋季，法國的信用評級也將再次受到密切關注，這可能導致債券市場波動加劇。去年秋季，由於少數派政府難以通過預算，Standard & Poor's全球評級、Morningstar DBRS和Fitch Ratings均下調了法國債務評級。Moody's則下調了法國的評級展望。法國債務管理機構預計，各評級機構將從8月28日開始陸續公布法國信用評級決定，其他機構的評估將持續到年底。