台灣高端覆銅板更新：第2輪漲價疊加AI材料升級，台光電與台燿利潤率重啟

重點摘要

1.高盛7月17日的新判斷，是台光電與台燿自2026年第二季起重新啟動利潤率上行。台光電毛利率預計從第一季29.4%升至第二季34.1%、第四季37.4%；台燿則從25.1%提升至29.9%和33.8%。這一波改善同時來自調漲價格、產品結構與人工智慧（AI）專案出貨量放大，品質優於單純轉嫁原料成本。

2.第2輪高端提價可能在2026年第三季末或第四季初啟動。M7及以上覆銅板預計再漲10%—15%，而自4月以來客戶對第一輪調價並無顯著反對。原因在於高端覆銅板仍是AI印刷電路板（PCB）交付的瓶頸，板廠大多能將增加的成本進一步轉嫁給終端客戶。

3.需求增量更多來自「每套系統使用的材料價值增加」，而非僅僅伺服器數量成長。高盛預期VR200每套系統的覆銅板價值比GB300高出3.5倍以上，不僅有M7+升級至M8+帶來超過50%平均售價提升，也包含新增中板帶來的用量增長。Google TPU、Amazon雲服務Trainium 3、交換器和通用伺服器也同時提升材料等級。

4.台光電與台燿的彈性其實不盡相同。台光電已經涵蓋Nvidia、Google和Amazon雲服務等主要AI專案，產品組合較強，高盛將2026—2028年每股盈餘預測上調27%／13%／27%；台燿的利潤率追趕得更快，但2026年仍受產能約束，高盛下修其當年收入預期2%，同時調升2026—2028年淨利預期4%／9%／12%。

5.9500新台幣與2860新台幣目標價由盈餘上修和估值期循環共同驅動。高盛對台光電及台燿依然分別採用27倍和22倍本益比，但將估值區間從2027年滾到2027年下半年至2028年上半年。目標價能否站穩，取決於第二、第三季毛利率、第2輪提價、專案出貨與2027年盈餘預期能否持續兌現。