30年期美債收益率創2007年來新高，8月美國投資級債券發行創同期新高

美國國債長端收益率持續走高，反映出市場對財政赤字擴張、長期通脹風險及聯準會政策路徑的深層憂慮。

30年期美債收益率週一升破5.31%，創2007年6月以來最高水準，延續上週的拋售勢頭。

就在此前，美國財政部以5.216%的收益率完成250億美元30年期國債標售，為2001年以來同類標售的最高利率；10年期標售利率亦觸及2007年以來高點。

收益率上升已傳導至實體經濟，推高房貸以及其他信貸成本。川普政府官員去年初曾預言財政政策將壓低長端利率，但市場走勢與此看法背道而馳。與此同時，加拿大30年期國債收益率升至2010年以來新高，歐洲債市亦出現聯動。

多重壓力疊加，長端利率易升難降

此輪長端拋售並非單一因素驅動。

美國聯邦政府近2萬億美元的年度財政赤字持續推升國債供給，同時企業為支撐人工智慧投資熱潮而大規模發債，進一步加劇長久期債券市場的供需失衡。與此同時，傳統長債買家需求萎縮，加重了市場消化壓力。

巴克萊利率策略主管Anshul Pradhan表示：

「我們一直建議不要輕易押注長端拋售結束，這一立場未有改變。若要對長端持樂觀態度，需同時具備財政超預期收縮、人工智慧相關發債放緩、財政部發債策略調整，以及經濟數據持續走弱等多重條件的組合。」

Citadel Securities歐洲、中東和非洲地區固定收益銷售主管Nohshad Shah在客戶報告中指出，儘管政策利率已較高點低175個基點，長端收益率仍維持近20年高位。

「這在我來看反映了市場的判斷：無論是聯準會還是財政當局，面對艱難選擇時往往傾向於採取較為寬鬆的作法。只要這種預期持續存在，就將對整個市場構成風險。」

美國高評級債券發行量創8月歷史新高

美國投資級債券發行量連續第三個月刷新單月紀錄。隨著企業持續加大對人工智慧基礎設施建設的投入，公司融資需求不斷上升，美國高評級債券市場正以歷史最快速度發行債券。

根據彭博彙編的數據，截至8月17日，8月美國高評級債券發行量已達1452億美元，超過2020年8月創下的1360億美元月度紀錄。

今年以來，美國投資級債券累計發行規模達到1.46萬億美元，較2020年同期高出8.5%。2020年，由於疫情推動企業大量融資，美國投資級債券發行全年創下歷史紀錄。

科技公司成為主要融資力量。數據顯示，8月債券發行的最大單筆交易來自Alphabet，其發行規模達到250億美元。

這也是今年以來第8筆規模達到或超過250億美元的美國投資級債券發行，而且這8筆大型交易全部來自科技公司。

未來科技企業的融資需求仍可能進一步增加。摩根大通近期已將其對2026年科技、媒體與電信（TMT）企業美元債發行規模的預測上調約20%，至5400億美元。

經濟數據走弱，但通膨壓力未解

近期一系列疲弱數據為市場帶來短暫喘息，但未根本改變長端利率的上行邏輯。

上週數據顯示，核心通膨有所回落，美國7月就業意外下滑，零售銷售環比降幅創逾一年最大。此外，7月生產者物價指數環比持平。

經濟降溫信號令市場下修對聯準會9月升息的預期，同時推動收益率曲線趨陡——2年期與30年期國債收益率的差距擴大至114個基點，為4月以來最高。

然而，通膨與聯準會2%的目標仍有相當距離。消費者物價指數上月同比上漲3.4%，且Shah警告，逾55%的核心商品價格仍在上漲，不宜將近期通膨改善解讀為政策轉向信號。他將9月政策會議定性為「難以預判」。

聯準會於7月29日以9比3投票結果，第五次連續維持利率於3.50%至3.75%區間不變。三位持異議的委員——克里夫蘭聯準會的Beth Hammack、明尼阿波利斯聯準會的Neel Kashkari及達拉斯聯準會的Lorie Logan——均呼籲升息25個基點。

市場目前等待週三公布的7月聯邦公開市場委員會會議紀要，以尋求更多政策路徑線索。

全球共振，資產配置邏輯重估

此輪長端利率上行已演變為全球性現象，各國投資人均要求更高溢價以對沖持續通膨風險。

加拿大、歐洲債市均出現聯動，顯示全球債券市場的結構性重定價仍在推進。

Shah就人工智慧投資趨勢指出，他認為投資邏輯正從前沿模型開發轉向雲端基礎設施，Microsoft、Google等超大規模雲端服務商有望透過運算力、推理和分發能力實現AI貨幣化，相較OpenAI、Anthropic等前沿AI開發商，可提供更清晰的回報預期。

聯準會2%通膨目標對應的個人消費支出價格指數7月數值將於8月26日公布，屆時將為市場提供進一步的政策方向參考。