期權市場暗示「干預紅線」移至165，交易員押注日圓再貶1.6%後日本官方出手

智通財經APP獲悉，期權市場數據顯示，在日圓匯率已逼近近四十年來最低水準的背景下，日本官方在出手干預之前，可能仍會容忍日圓進一步貶值。交易員目前願意將美元兌日圓升至165納入定價，這意味著日圓較當前水準還有約1.6% 的貶值空間。

週四亞洲交易時段，美元兌日圓回落至162.15附近。日本財務大臣片山皋月當日重申，當局隨時準備在必要時對外匯市場採取適當行動，官員們將密切關注市場趨勢和經濟數據以確保財政可持續性。交易員正等待週四晚些時候公佈的美國6月零售銷售數據以尋求新的推動力。

期權市場的信號

幾項期權指標顯示，日本政府或許願意容忍日圓進一步走弱，但僅限於一定程度內。

一週期風險逆轉指標顯示，日圓看漲期權相對於看跌期權的溢價目前為176個基點。這表明市場仍認為，只要日本當局存在干預可能，日圓就存在突然反彈的風險。不過，該溢價已明顯低於5月出現的極端水準。

隱含波動率釋放出類似訊號——目前美元兌日圓一週期權對沖成本不到4月干預後水準的一半，並接近5月底創下的四年低點。這暗示交易員並不認為未來數天內日本當局立即干預的機率很高。

期權到期結構同樣顯示市場已為日圓進一步走軟做好準備。未來一個月內，大量期權合約集中在162至164區間，意味著交易員認為美元兌日圓升至165附近可能成為促使日本當局採取行動的重要觸發點。

165成華爾街共識干預目標

165這一水準也出現在多家機構的預測中。高盛策略師近期將未來12個月美元兌日圓預測從此前的155大幅上調至165，成為彭博社調查中對日圓最為悲觀的預測之一。高盛認為，美日利差居高不下、日本財政壓力持續加劇以及日本央行加息步伐緩慢等因素將繼續壓制日圓表現。

除一年期預測外，高盛同時將美元兌日圓未來3個月和6個月的匯率預測分別上調至162和163，此前的預測分別為160和158。外匯交易員預計，到明年6月美元兌日圓升至165的機率約為72%。

對於日本政府可能採取的匯市干預，高盛認為其效果大概率只是暫時性的——在當前宏觀經濟基本面未發生變化的情況下，干預難以從根本上扭轉日圓貶值趨勢。

美日利差：日圓疲軟的核心推手

支撐美元兌日圓上漲的核心因素仍然是美日利差。較高的美國利率鼓勵投資者借入低息日圓，並轉投收益率更高的美元資產。

自5月初以來，美日兩年期國債收益率利差再度擴大，美元兌日圓也同步走高。這一現象同樣體現在長期期權市場——剔除短期干預影響的一年期風險逆轉指標，自2022年底以來首次重新轉為溫和看漲美元。

週四公佈的美國6月PPI數據低於預期——年率5.5%，低於5月的6.0%，也低於市場預期的6.2%——令美元短期承壓。7月加息機率已從此前一週的45%大幅下降至9.6%。不過，聯準會主席沃什在國會證詞中重申不會容忍通膨高企，市場仍認為9月加息機率接近五五開。

日本當局的“進退兩難”

日本當局正處於一個微妙的政策困境中。今年4月底，日本政府曾動用近740億美元干預匯市支撐日圓，推動匯率短暫反彈，但效果曇花一現。此後，日本官員多次發出口頭警告，表示如有必要將再次採取行動。

即便日本即將迎來公共假期，而部分策略師此前認為假日期間可能是當局干預匯市的窗口期，市場也並未明顯增加對日圓反彈的押注。短期期權指標仍遠低於此前市場強烈猜測政府將出手干預時所出現的極端水準。

分析人士指出，日本政府面臨的深層矛盾在於：加息過快將加重已超GDP 200%的債務負擔並施壓經濟，加息過慢則放任日圓貶值推高進口成本。日本財務大臣片山皋月週四的表態——強調“財政可持續性”——恰恰折射出這一兩難境地。