弱勢的加元

USDCAD自4月末1.36一路上行，7月7日企穩1.42關口，階段漲幅超4.6%，加元持續疲弱。在美元中期多頭格局確立、大宗商品集體承壓的背景下，市場普遍將加元走弱簡單歸因於油價下跌。但筆者認為，本輪加元貶值是由於利差持續擴大、原油出口紅利消退、經濟內生疲軟三重底層邏輯共振導致的結果。

USDCAD行情走勢

一、利差擴大形成核心壓制

貨幣政策預期是主導本輪加元下行的第一驅動力。加央行於本年度三次議息會議均維持隔夜政策利率2.25%不變，並表示國內經濟活動疲弱、居民高負債體系難以承受加息衝擊，4月貨幣政策報告預測全年GDP增速僅1.1%。即使短期通脹小幅反彈，也無收緊貨幣政策空間。

反觀美聯儲，目前聯邦基金利率維持在3.50%-3.75%區間。美、加政策利率穩定利差超過100基點，處於歷史高分位水平，美元資產無風險收益顯著佔優，全球資本持續從加元債券、股權資產撤離，持續形成加元拋售盤。

此外，兩國通脹結構進一步放大利差敘事：美國核心PCE持續位於3.4%高位，遠高於2%政策目標；加拿大核心通脹回落至2%附近，央行政策重心無需對抗通脹，一緊一鬆的預期差持續壓制加元估值。

美國10Y國債價格（黃色）VS加拿大10Y國債價格（藍色）

二、原油風險溢價消退，商品貨幣根基大幅削弱

加元是典型能源商品貨幣，本輪油價變動完整證明了油價對加元的衝擊。4月布油衝高至97美元/桶，中東地緣衝突短暫支撐加元；進入5-6月，霍爾木茲海峽航運全面恢復，OPEC+小幅增產，6月Brent均價回落至85美元，較4月高點下跌22美元/桶，三季度基準預測僅74美元。油價大幅回落直接削弱加拿大名義貿易順差預期。

年初以來，加拿大原油、瀝青出口量僅小幅增長，過去的貿易順差完全依靠價格紅利；油價回調後，後續出口美元收入收縮，疊加全球原油需求增速持續下調，商品貨幣的底層支撐同步走弱。從盤面聯動來看，近三個月USDCAD與WTI原油呈現穩定負相關，油價每一輪下探均帶動匯價刷新階段高點。

USDCAD價格走勢（藍色）VS WTI原油價格（橙色）

三、經濟基本面疲弱，內生增長缺乏亮點

2026年第一季加拿大實際GDP持平，人均GDP僅微增0.2%；出口環比下滑0.1%，汽車製造業出口受美國關稅政策衝擊明顯。勞動力市場持續疲弱，失業人口崗位比升至3.1，居民收入增速放緩，消費復甦力度有限。

結構性風險進一步限制加元反彈空間：加拿大家庭債務收入比長期位居全球前列，第一季房市價格連續五個月下行，貨幣政策陷入「通脹不敢鬆、增長不敢緊」的兩難。疊加美墨加協定重啟審查帶來的貿易政策不確定性，外資對加拿大中長期投資預期降溫，資本流入動力不足。

四、短期行情判斷：弱勢震盪格局延續 

技術面來看，USDCAD均線系統形成多頭排列，價格持續穩於20、60日均線，短期關鍵阻力1.4250，支撐位於1.4150區間；RSI維持在60附近強勢區間，尚未進入極端超買，空頭動能尚未充分釋放。

結合三大核心動能，短期加元難以走出反轉走勢，後續重點關注兩方面：其一，中東地緣衝突是否再度升溫；其二，美國核心CPI是否能持續大幅回落，帶動美加利差預期邊際收窄。在此之前，多重利空共振下加元將維持偏弱震盪，單邊做多加元性價比不高。

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