從買日圓到增加美債回購，貝森特成為數十年來最積極干預市場的美國財長

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）正以一系列出人意料的市場操作，將自身信譽押注於抑制美債收益率上行這一目標，成為數十年來對金融市場干預最為積極的財政部長。

週三，財政部宣佈將「至少翻倍」回購10年至30年期美國國債，距離上次公佈回購計劃僅僅兩週。

此前本月，財政部已暗示可能削減長期債券發行規模；7月31日，貝森特還主導了美國當局三十年來首次買入日圓的操作。這一連串舉措，已令市場難以忽視其背後的政策意圖。

10年期美債收益率當日收盤下行約6個基點，30年期收益率下跌約9個基點，彭博美元即期指數亦跌至三個月低點。

然而多位市場人士和經濟學家警告，在美國2026財年赤字同比擴大5%至1.8萬億美元的背景下，推升收益率的結構性因素依然存在，干預效果恐難持續。

貝森特此輪行動的核心動機，在於遏制長期美債收益率持續攀升。此前，10年期美債收益率已升破川普重返白宮前的水平——而這正是貝森特自己設定的財經晴雨表。

前美國財政部官員、現任OMFIF研究機構成員Mark Sobel表示：「他無疑是積極干預型的，這讓人想起他對沖基金從業者的背景。」他補充道：

「在我看來，他和這屆政府對長端收益率的上行顯然感到憂慮。」

長端收益率的持續走高，疊加通脹顧慮、美聯儲政策走向的不確定性以及巨額財政赤字，已使美國抵押貸款利率維持在高位，並在距11月國會選舉僅數月之際給經濟增長帶來壓力。

彭博市場即時策略師Brendan Fagan在評論中指出：「結合政府在其他領域的干預意願，週三舉措傳遞的信號已愈發清晰——華盛頓對長端收益率越來越感到不安。市場現在知道這種不適感的存在，而痛點往往會被反覆觸碰。」

貝森特的系列行動，已與財政部長期奉行的「常規可預期」債務管理原則產生摩擦。貝森特本人去年11月在一次財政市場會議的主旨演講中，曾明確背書這一原則。

然而在同一場演講中，他也強調，「我的職責是做這個國家最頂尖的債券推銷員。國債收益率是衡量這一努力成效的有力指標。」

美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示：

「這確實背離了『常規可預期』的原則——但這就是我們所處的現實。信號非常明確：阻止收益率上行。」

此外，貝森特還在7月31日主導了美國當局三十年來首次干預日圓的行動，目的在於減少日本拋售美債的壓力。更早之前，他還動用了所謂「匯率詢價」（rate checks）手段，向銀行詢問日圓報價，此舉甚至令日本前官員感到意外。

對沖基金Christofferson Robb & Co的投資組合經理Brad Golding將週三的回購操作比作對沖基金的「全面掃盤」手法——同時向多家主要交易商發出買入指令以推動市場大幅波動，「這像極了過去那種在螢幕上全面拉抬的老把戲」。

從歷史視角來看，財政部在金融危機、新冠疫情、以及上世紀90年代多次新興市場危機中均曾扮演關鍵干預角色。

但貝森特此輪行動的特殊之處，在於當前債券市場的下跌是有序且漸進的，並非由某一突發危機觸發。

Mark Sobel表示，貝森特至少是2000年代初以來最為積極干預的財政部長。

政治諮詢公司International Capital Strategies管理合夥人Douglas Rediker亦指出：「貝森特讓所有人都知道，他的風格是積極干預型的，即便沒有近年慣常所需的那種危機導火索。」

儘管市場在短期內有所反應，但多位分析人士對干預的持續效力持審慎態度。

ABN Amro Bank利率策略師Larissa Fritz及其同事Jaap Teerhuis在報告中寫道，財政部的公告雖為債券市場提供了近期支撐，但推升利率的「結構性驅動因素」依然存在，「考慮到持續攀升的融資需求，財政部維持大規模回購的能力令人存疑」。

當前的財政圖景同樣不容樂觀：2026財年至今赤字已達1.8萬億美元，同比擴大5%，支出主要由社會保障、醫療保險、醫療補助及債務利息驅動，國防支出亦將增加，共和黨內部還在探討進一步減稅。

蘇黎世保險首席策略師Guy Miller表示：「這種方式只能奏效一段時間。當財政部明確表示堅定承諾時，干預可以相當有力，但歸根結底，如果不解決無節制的財政政策，這是不可持續的。」

Onepoint Bfg首席投資官Peter Boockvar則簡潔地點出風險所在：「他同時在向兩個巨大的市場——美債和外匯——發起挑戰，這是一場真正艱難的戰役。」

貝森特的干預路線頗具諷刺意味——他本人曾批評前任財政部長珍妮特·耶倫於2023年以類似方式壓制收益率上行，指其出於政治動機，意在為大選前經濟營造利好環境。

更值得關注的是，現任總統經濟顧問、前美聯儲委員會成員Stephen Miran曾於2024年7月與經濟學家Nouriel Roubini聯合發表論文，將類似的「積極干預式國債發行」（ATI）行為定性為政治工具，並警告「一旦一個政黨開始在選舉季使用ATI刺激經濟，未來所有政府都可能效仿」。

對外關係委員會高級研究員Brad Setser則直言：「這屆政府並不是那種制定穩定規則然後讓市場自行運作的政府。」