美光、閃迪領跌、整個板塊全面重挫，市場焦點：儲存見頂了嗎？

儲存晶片股週二遭遇大規模拋售，市場對周期頂部的擔憂蓋過了三星亮眼的初步業績。

週二，三星發布高於預期的初步第二季度營業利潤後，三星在韓國上市的股票收跌7%。

美股儲存板塊全線承壓下挫，美儲存晶片指數跌幅6.8%。美光科技跌4.7%，閃迪跌7.3%，西部數據跌7.9%，希捷科技跌4.7%。

市場情緒顯示，投資者的注意力已從業績本身轉向一個更根本的問題：儲存超級周期是否已臨近拐點？

Baird董事總經理Ted Mortonson在接受採訪時指出，此次拋售反映出華爾街對儲存市場進入新階段的憂慮。持續的供需失衡推高了記憶體與儲存晶片價格，需求彈性正受到「大規模零部件通脹」的壓制，衝擊正逐步蔓延至消費端和企業端市場。

華爾街見聞提及，大摩亞太區科技團隊同樣認為，儲存晶片行業正逼近「變化速率頂峰」，DRAM價格同比漲幅收窄、庫存改善趨平、EPS修正廣度觸頂。

短期面臨倉位集中、波動加劇、資金輪動壓力，股價或階段性承壓；長期仍看漲，預計2027年盈利增長35-40%。關鍵驗證節點在於超大規模雲廠商能否維持資本支出指引。

三星週二發布初步業績，二季度營業利潤達89.4萬億韓元（約合585億美元），高於FactSet市場一致預期的87萬億韓元。初步營收171萬億韓元則與預期基本持平。與去年同期相比，營業利潤增長約19倍。

然而，這份數據並未能打動市場。研究機構Radio Free Mobile創始人Richard Windsor表示，三星的業績「僅僅略超預期」，而非此前美光那樣大幅超越市場預期的表現。

他在週二的研報中寫道：

因此，市場正在質疑我們是否已觸及頂部。

Jefferies股票交易分析師Jeffrey Favuzza也在研報中指出，多數投資者的反饋持續指向「對AI行情的謹慎情緒、過高的預期門檻」，而三星初步業績未能按業務部門拆分披露，令市場難以判斷具體表現，相關細節需等待本月晚些時候的完整報告。

Ted Mortonson將此輪拋售的深層邏輯指向超大規模雲服務商（hyperscalers）的資本支出邏輯。

他表示，當晶片價格上漲侵蝕投資回報，雲廠商無法向下游客戶轉嫁成本時，儲存周期可能就此暫停，直至供給與需求重新達到均衡。他補充稱，這一平衡預計要到2028年或2029年才能實現。

蘋果公司已在今年6月表示，隨著記憶體晶片成本持續攀升，計劃上調iPhone售價，這一動向印證了成本壓力正向終端市場傳導。

華爾街見聞提及，摩根士丹利說，AI沒有結束，但該輪到超大規模雲廠商領漲了。

摩根士丹利策略師Michael將半導體股票走勢類比白銀，二者均經歷拋物線式上漲，均具有大宗商品屬性，目前調整或仍未結束，儲存晶片首當其衝。

他同時看好消費可選、區域銀行、交通運輸和生物科技，認為市場領漲力量理應從AI資本開支受益者向更廣泛板塊擴散。

市場對儲存板塊的矛盾心態，已在分析人士中引發更深層的討論。

Citrini Research半導體分析師Jukan在社交平台X上發帖描述了當前投資者的兩難處境。

無論業績超預期還是不及預期，市場都傾向於悲觀解讀。超預期意味著「這是頂部，利潤不可持續」；不及預期則意味著「儲存周期結束，逢高出貨」。

Jukan對此表達了一種更深的隱憂：

我擔心儲存股可能會變成類似英偉達股價走勢，公司基本面持續創下歷史新高，但股價卻橫盤不動。

他隨即拋出一個市場正在熱議的問題：儲存股的走勢，最終會否複製英偉達的那條路？

Richard Windsor則給出了相對明確的判斷框架：答案將取決於AI模型處理和詞元（token）的需求是否能持續大幅超過供給。他寫道：

只要需求繼續大幅超過供給，我們就沒有問題，儲存公司股價將繼續上漲，運算力提供商也將持續盈利。

這場關於「頂部」的爭論，預計將在美光等公司發布完整季度報告後進一步發酵。