AI開始向債市伸手 2008年的「前奏」正在上演！？

過去兩年，AI最顯眼的是股票，AI頭部相關公司的估值一路被推高。

而現在更重要的變化是：AI開始大量吃債：五大 hyperscalers——Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracle——2025 年在美國公司債市場發行了1210 億美元，而 2020—2024 年年均只有280 億美元。2026年五大的新增債務預測上調到了1750 億美元。2026年全球AI 相關債務發行可能接近 5700億美元。

因為訓練和運行AI不是寫幾行程式就能解決，它需要非常昂貴的現實世界基礎設施：晶片、伺服器、數據中心、土地、電力、冷卻系統、光纖、長期租約。也就是說，AI早已從「輕資產的軟體故事」，變成了「重資產的基建故事」。

這就需要債券市場來買單，單靠股市的資金已經不夠。

根據最新報導，Amazon正計劃至少發行250億美元債券，用於AI相關的資本支出和償還債務。

儘管現在有這麼多AI相關的債券發行，但並沒有立即將企業債利差推高。

原因很簡單：發債主力中有很多「超級優等生」——Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta。這些公司現金流強，利潤丰厚，信用評級高。債券投資者會想：就算AI投資有些浪費，它們也不至於還不起債。

這也是為什麼市場現在看起來很平靜。許多投資級債券的利差依然很低，即投資者還沒有要求這些公司支付很高的額外利息。

但這恰恰是潛在隱患之一。金融危機往往不是從「大家都知道很危險」的資產開始，而是從「大家以為很安全」的資產開始。