AI狂潮掩蓋危險信號！華爾街警告：「雙重泡沫」若破裂，或引發下一場大崩盤

FX168財經報社(亞太)訊 如果你問一名看多股市的投資者，為什麼認為當前股市並沒有處於泡沫之中，他們列出的三個理由中，幾乎一定會提到遠期市盈率(Forward P/E Ratio)。

(截圖來源：《MarketWatch》)

人工智慧(AI)熱潮推動股市快速上漲。然而，儘管標普500指數等主要股指今年屢創新高，但基本面分析師常用的一項熱門指標卻顯示，股票估值正變得更具吸引力，而非相反。

原因在於，分析師通常會比較股票價格與公司未來12個月預計實現的每股收益。近期股價雖然大幅上漲，但華爾街對企業盈利的預期增長速度甚至更快。

根據道瓊斯市場數據，一年前標普500指數的遠期市盈率為22.4倍。而截至上週四收盤（最新數據），這一數字已經下降至20.51倍——即便同期標普500指數已經上漲了20%。

隨著第二季度財報季臨近，市場預計標普500成分股企業將連續第七個季度實現兩位數利潤增長。FactSet數據顯示，目前分析師預計這些公司的整體盈利增長率將超過23%。

但企業還能維持這種增長速度多久，仍然是一個未知數。

Panmure Liberum分析師Joachim Klement和Francisca Reis在提交給MarketWatch的一份報告中指出，雖然當前股市估值相對於歷史水平仍然顯得極端高昂，但近期企業盈利增長速度也明顯偏離了長期趨勢。

分析師表示，通過另一項廣受關注的估值指標——席勒市盈率(Shiller CAPE Ratio，週期調整市盈率)來看，目前標普500指數的估值約為41倍盈利，已經接近25年前網路泡沫時期創下的歷史高位。

不過，當前盈利情況與當年的網路泡沫時期存在明顯差異。

Panmure分析師指出，網路泡沫時期企業盈利增長相對溫和，而如今標普500企業的每股收益增長速度已經達到長期趨勢線上方1.8個標準差。

如果將近期異常強勁的盈利增長調整回更正常的水平，標普500的席勒CAPE估值將飆升至67.6倍，相當於高出長期趨勢4.6個標準差。

(截圖來源：《MarketWatch》)

分析師寫道，這一水平將超過美國歷史上其他所有資產泡沫的峰值。

他們進一步指出，換句話說，當前市場可能不僅僅是「價格泡沫」，而正在接近一種更加危險的狀態——「建立在盈利泡沫之上的價格泡沫」。

Klement在《金融時報》發表的一篇專欄文章中警告稱，「超常」利潤恐怕難以持久，投資者終將不得不面對財務現實。誠然，企業盈利在未來幾年內仍有可能繼續大幅攀升。他指出，此類增長勢頭往往會持續得比投資者預期的更久。

不過，隨著微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Meta以及甲骨文等大型科技巨頭（被稱為「超級規模雲端運算企業」）持續投入巨資建設人工智慧資料中心，企業盈利增長最終回歸正常水平的可能性正在提高。

原因在於，這些公司正在從過去的「輕資產模式」轉向「重資產模式」，資本投入不斷增加，盈利模式也將發生變化。

Klement和Reis並不是唯一警告盈利預期可能過於樂觀的分析師。

BCA Research首席策略師Peter Berezin指出，歷史上曾多次出現盈利泡沫。2007年至2008年全球金融危機爆發前，銀行和房地產開發商行業就曾經歷類似情況。當時，看似較低的市盈率掩蓋了不可持續的利潤增長。

Berezin在5月底的一份報告中寫道：「更廣泛來看，盈利泡沫經常出現在具有繁榮—衰退週期的行業中。這些行業包括自然資源、航空、航運，以及在當前環境下尤其重要的半導體行業。」

他表示，華爾街分析師往往很難準確判斷盈利泡沫何時達到頂峰。一旦拐點出現，股市可能下跌30%至50%。

(截圖來源：《MarketWatch》)

展望未來，Damped Spring Advisors執行長Andy Costan 5月在節目《Monetary Matters》中表示，美國經濟增長速度不足以支撐華爾街目前預期的盈利水平。

華爾街資深人士Jim Paulsen近期也表示，他認為市場對企業盈利的樂觀預期存在風險。

美國股市6月經歷了一些震盪，並延續到了7月初。此前推動市場上漲的重要動力——圍繞半導體股票的強勁動能交易——出現放緩跡象。

不過，半導體股週一再次上漲，推動納斯達克綜合指數上漲1.1%。

根據FactSet數據，標普500指數收盤時距離歷史高點不到1%，道瓊斯工業平均指數則首次收於53000點上方，再創紀錄。