金價中樞仍具備上移基礎？

　　文章來源：期貨日報

　　經歷連續四週的調整後，貴金屬市場迎來反彈。國際金價錄得近1個月以來首次「週線上漲」，白銀價格同步回升。同時，上週美元指數創下4月以來最大單週跌幅，進一步增強以美元計價的黃金吸引力。

　　市場轉折點出現在美國非農就業數據公佈之後。相關數據顯示，6月美國新增非農就業僅5.7萬人，不僅遠低於市場預期的11萬人，前兩個月數據還合計下修7.4萬人。分析人士認為，這一明顯弱於預期的就業表現，迅速改變了市場對聯準會貨幣政策的判斷，美元指數和美債收益率雙雙回落，使黃金重新獲得資金青睞。

　　國泰君安期貨貴金屬研究團隊表示，此輪黃金、白銀價格反彈主要是延續了美國非農就業數據公佈後的交易邏輯。在新增非農就業數據意外走弱後，市場持續推遲並削減對聯準會升息的押注。根據CME「聯準會觀察」工具，目前市場預期聯準會7月維持利率不變的機率為77%，9月維持利率不變的機率為41.9%，政策預期較此前出現明顯變化。

　　南華期貨貴金屬分析師夏瑩瑩表示，回顧上週的市場走勢，貴金屬市場圍繞聯準會政策預期展開博弈，出現「鷹派壓制—鴿派鬆動—數據證偽」的演變過程。

　　上週初，聯準會官員哈瑪克表示，美國通膨水平仍然偏高，不排除進一步升息的可能性。該言論推動美元指數走強，使貴金屬市場持續承壓。

　　隨後，聯準會主席沃什在歐洲央行論壇發表講話，表示近幾週美國通膨有所降溫，人工智慧正在重塑美國經濟，貨幣政策前瞻性指引的重要性有所下降。沃什的發言被市場解讀為鴿派訊號，黃金價格獲得一定支撐。

　　不過，真正推動貴金屬市場行情反轉的，是上週四公佈的美國6月非農就業數據。數據顯示，美國6月新增非農就業人數遠低於市場預期，失業率雖然有所下降，但主要源於勞動力參與率下降，而非就業市場真正改善。

　　夏瑩瑩表示，美非農就業數據公佈後，市場迅速下調聯準會升息的預期，美元指數大幅回落，貴金屬價格借勢快速拉升，倫敦現貨黃金價格盤中上漲近80美元/盎司。

　　申銀萬國期貨有色金屬研究員李野也表示，近期貴金屬價格反彈的直接驅動來自美國非農就業數據不及預期。

　　從資金流向來看，目前投資者情緒尚未完全修復。相關數據顯示，上週全球最大規模黃金ETF（SPDR黃金ETF）持倉減少3.71噸，至1001.37噸；全球最大規模白銀ETF（iShares白銀ETF）持倉減少8.53噸，至14939噸，表明部分資金情緒保持謹慎。

　　李野表示，此前市場持續交易升息預期，美債收益率和美元指數不斷走高，加上黃金ETF資金持續流出，對貴金屬市場形成明顯壓制。但隨著國際油價從高位明顯回落，通膨壓力有所緩解，而美國就業市場修復仍不穩固，聯準會年內升息的必要性正在下降，高利率環境對貴金屬市場的壓制逐步減弱。

　　夏瑩瑩認為，經歷此前的深度調整後，貴金屬市場已經在較大程度上消化了聯準會偏鷹派的預期，繼續下跌的空間相對有限。未來貴金屬市場走勢取決於美國經濟數據和貨幣政策預期的變化。

　　「目前市場對聯準會升息預期的交易已經較為充分，如果7—8月美國通膨見頂回落、AI投資熱潮降溫或勞動力市場走弱，下半年聯準會不再升息甚至重新轉向寬鬆的可能性將有所提升，貴金屬市場有望迎來修復性上漲行情。」夏瑩瑩說。不過，她同時表示，在基準情境下，聯準會年內降息的機率仍然偏低，這將限制下半年金銀價格的反彈高度。因此，後續影響貴金屬市場走勢的主要因素為美國經濟數據。她建議投資者重點關注7月14日公佈的美國CPI數據，以及同日聯準會主席沃什在美國眾議院金融服務委員會的證詞。

　　李野認為，從更長的週期看，貴金屬價格中樞依然具備上移基礎。一方面，全球地緣政治風險仍然存在，國際政治經濟秩序重構仍在推進；另一方面，美國財政壓力不斷上升、全球央行持續增持黃金儲備、「去美元化」趨勢延續等因素將繼續對金價形成支撐。

責任編輯：朱赫楠