策略維持Bitcoin漲幅，股票則出現大幅下跌

Strategy股票在過去一年下跌近60%。根據Cointelegraph報導，該公司股價自十月約300美元跌至約170美元。儘管該公司持續執行比特幣累積策略，今年以來股價仍下跌超過40%。

該公司以平均每枚74,430美元的價格購得比特幣。隨著比特幣交易價格約為86,000美元，Strategy持有的比特幣尚有近16%的未實現收益。截至11月17日，該公司持有649,870枚BTC，價值約560億美元。

Strategy的長期股權表現持續優於主要科技股。五年來，該公司股價上漲超過500%，而Apple為130%、Microsoft為120%。以兩年期來看，Strategy股價上漲226%，而Apple為43%、Microsoft為25%。

對沖策略帶來意外市場壓力

BitMine主席Tom Lee解釋，Strategy已成為加密投資者的主要對沖工具。該公司的流動性期權鏈允許交易者對其整體加密持倉進行對沖。投資者通過做空Strategy股票或購買賣權來抵消多頭加密曝險。

這一動態使Strategy成為更廣泛加密市場的壓力閥。該股票吸收了與其比特幣策略關聯度不高的對沖和波動性。11月17日，Strategy宣布以8.356億美元購買8,178枚BTC，將其每週購買量從400-500枚提升。

我們此前報導，截至2025年9月，已有25%的上市比特幣金庫公司股價低於其淨資產價值。金庫公司每日平均購買量降至自五月以來的最低水平。Strategy溢價降至1.26，為2024年三月以來最低。

數字資產金庫模式面臨監管審查

MSCI Inc.正在就數字資產金庫公司分類進行諮詢。CryptoSlate報導，審查期結束後，預計將作出決定，截止日期為12月31日。如果被重新分類，Strategy有被排除於旗艦股權基準之外的風險。

指數提供商可能會觸發被動基金強制拋售，規模介於28億至88億美元之間。JPMorgan分析師警告，僅Strategy就可能面臨28億美元的資金流出。其約90億美元的560億美元市值估算，來自被動指數基金。

數字資產金庫的資金流入在整個行業中已放緩。流入資金從九月近110億美元降至十月約20億美元。十一月截至月中，流入僅5億美元，較十月下降75%。

Strategy執行長Michael Saylor為公司作為經營型企業的分類辯護。他表示，公司在比特幣金庫業務之外，還經營著一個5億美元的軟體業務。該公司發行以比特幣作為擔保的信用證券，包括STRK透過STRC系列，今年名義價值總額超過77億美元。

Wintermute指出，穩定幣、交易所交易基金和數字資產金庫是加密市場流動性的關鍵來源。該做市商指出，這三個領域的流動性流入均已達到平台期。這一放緩促成了近期加密市場的下跌。

Strategy假設比特幣價格持平，仍可維持71年的股息支付能力。只要比特幣年均升值超過1.41%，即可完全抵消公司年度股息義務。該公司於2025年2月從MicroStrategy更名為Strategy，定位為全球首家比特幣金庫公司。