永續 DEX 裡的頭號玩家，如何看待 HYPE 未來走勢？

原文标题：Why Hyperliquid Can Reach $250 in 2026
原文作者：DeFi Warhol，加密研究员
原文编译：AididiaoJP，Foresight News

 

目前市場上有許多永續合約去中心化交易平台，但只有一個會自動將其幾乎全部收入用於在公開市場回購自己的代幣。

這就是我對 Hyperliquid 的全部論點，一句話總結：

如果你相信永續 DEX 的交易量會持續增長，那麼 HYPE 就是擁有這一趨勢最純粹、槓桿效應最強的方式之一。

以下是我個人對 Hyperliquid 運作方式以及當前代幣設計未來可能發展的看法。

摘要

• • Hyperliquid 的日交易量已達數十億美元，年化收入超過 13 億美元。
• • 所有費用的 97% 被路由到一個自動化的「援助基金」，該基金在公開市場上買入 HYPE。
• • 該基金已花費超過 6 億美元用於回購 HYPE，並且自身也持有大量代幣。
• • 風險與回報在於 Hyperliquid 是否能持續贏得交易量並保持 97% 的回購政策不變。
• • 基於簡單的交易量和市場份額假設，我得出粗略的價格情境：熊市：45–50 美元 基準：80–90 美元 牛市：160–180 美元

Hyperliquid 現狀

為了更好地理解 Hyperliquid 的發展方向，我們需要了解它目前的狀況。

以下是一些快速數據概覽：

• 永續合約交易量：約 80 億美元 +/ 日
• 年化收入：約 12 – 13 億美元
• HYPE 市值：約 100 億美元
• HYPE 完全稀釋估值：約 380 億美元
• 質押的 HYPE：約 42%
• 援助基金餘額：3500 萬 HYPE

核心機制：97% 的費用用於自動回購

這是看漲論點中最重要的部分。

Hyperliquid 使用協議交易費用資助 HYPE 代幣回購。

交易者支付永續合約和現貨交易費用。

這些費用被路由到援助基金。

該援助基金被設定為將約 97% 的所有交易所費用持續用於在公開市場回購 HYPE 代幣。

交易量增加 → 費用增加 → 回購增加

換句話說，交易所賺取的幾乎每一美元都變成了 HYPE 的機械性買入動力。

除此之外：

在 HyperEVM 上，gas 費使用 HYPE 支付。

基礎費用採用 EIP-1559 風格的機制，因此部分 HYPE 會被銷毀，增加了另一條通縮路徑。

所以：

• 97% 的交易費用 → HYPE 回購
• HyperEVM gas 費 → HYPE
• 銷毀質押 → HYPE 沉澱

HyperEVM

Hyperliquid 最初是一個定制化的永續合約協議。現在還有 HyperEVM，這是一個 EVM 層，其中：

• 用戶使用 HYPE 支付 gas 費
• 基礎費用被銷毀
• 鏈上應用（永續合約前端、HIP-3 市場、其他協議）增加了對區塊空間和 HYPE 的額外需求。

我將 HyperEVM 視為第二個引擎：

• 引擎 1：永續合約交易量 → 費用 → 97% 回購。
• 引擎 2：HyperEVM 活動 → HYPE gas 費 → 銷毀 + 更多費用。

情境設定

現狀：

• 永續 DEX 總交易量：約 380 億美元 / 天
• Hyperliquid 交易量：約 80 億美元 / 天（約 20–22% 份額）
• 費率：約 0.04%（假設大多數交易者是吃單者）
• 年化費用：13 億美元
• 97% 用於回購：約 12-12.5 億美元 / 年
• 市值：100 億美元
• 所以 市值 / 回購比 約 8.5 倍

然後我假設：

• 市場繼續以大致相同的回購倍數（約 8.5 倍）對 HYPE 進行估值
• 永續 DEX 交易量增長
• Hyperliquid 保持或獲得市場份額

情境 1：熊市情況

熊市情況：永續 DEX 流量增長，Hyperliquid 僅保持其份額，在此框架下，HYPE 最終價格大約在 40 多美元到 50 美元之間。

假設：

• 永續 DEX 總交易量：今天的 1.5 倍
• Hyperliquid 份額：持平

結果：

• 年化回購：約 18 億美元
• 按 8.5 倍 市值 / 回購比 → 隱含市值 ≈ 154 億美元
• 流通 HYPE 約 3.37 億 → 隱含價格 ≈ 45–50 美元

情境 2：基準情況

基準情況：鏈上永續合約交易量翻倍，Hyperliquid 份額增加，HYPE 價格位於 80 多美元到 90 美元區間。

假設：

• 永續 DEX 總交易量：今天的 2 倍
• Hyperliquid 份額：約 30%

結果：

• 年化回購：約 33.4 億美元
• 按 8.5 倍 → 隱含市值 ≈ 284 億美元
• 流通 HYPE 約 3.37 億 → 隱含價格 ≈ 80–90 美元

情境 3：牛市情況

牛市情況：鏈上永續合約交易量增長 3 倍，Hyperliquid 成為主導平台，在相同的 8.5 倍倍數下，HYPE 價格達到 160–180 美元以上區間。

假設：

• 永續 DEX 總交易量：今天的 3 倍
• Hyperliquid 份額：約 40%

結果：

• 年化回購：約 66.8 億美元
• 按 8.5 倍 → 隱含市值 ≈ 568 億美元流通
• HYPE 約 3.37 億 → 隱含價格 ≈ 160–180 美元

重要提示：

這些不是價格目標。它們沒有包括來自 HyperEVM gas 費、新產品、整體市場情緒或任何倍數變化（上升或下降）的額外上行空間。

它們只是展示了：

• 採用當前的費用 / 回購經濟模型
• 應用固定的 8.5 倍 市值 / 回購比
• 讓交易量和市場份額推動回購數字變化

假設 2026 年出現完整的山寨幣季節，並且牛市情境成為現實，我相信 250 美元對 HYPE 來說是一個現實的數字。

我為何看漲

這個設定讓我覺得有趣的原因如下：

• 真實、可見的現金流：Hyperliquid 已經每年收取超過 13 億美元的協議收入，並將其約 97% 投入 HYPE 回購。
• 簡單、激進的設計：將所有交易所費用的 97% 投入一個在公開市場回購 HYPE 的援助基金，這幾乎是代幣經濟學能做到的最純粹的形式。
• 永續 DEX 增長：鏈上永續合約正在真正地從中心化交易所衍生品手中奪取份額。
• Hyperliquid 在每日 DeFi 收入和回購方面屢次領先。HyperEVM 的潛在價值：更多的應用和 HIP-3 市場意味著更多的 HYPE gas 費消耗 + 更多費用渠道注入同一個援助基金。

綜合來看：交易量增長 + 高費用份額 + 97% 回購 + 8.5 倍倍數，如果 Hyperliquid 持續表現出色，這為價格上漲提供了一條非常清晰合理的路徑。

最後想法

對我來說，HYPE 的看漲論點不是因為敘事而「數字上升」，而是：

•  一個擁有極高流動性和深度的永續 DEX + L1 組合，已經產生數十億美元的交易量。
•  一個代幣模型，其中約 97% 的交易費用被機械性地循環用於 HYPE 回購。

這就是當我說我對 HYPE 極度看漲時所依據的論點。

 

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