【英文長推】Aave 演進之路：從雙市場結構到 Liquidity Hub

Chainfeeds 導讀：

從 v3 的雙市場結構，到 v4 即將推出的 Liquidity Hub 與 Spokes，Aave 正逐步演變為鏈上資本市場的底層基礎設施。

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Castle Capital

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Castle Capital：Aave 的增長在過去一直保持穩定，TVL 近期也創下歷史新高。這一增長可歸因於早期優勢、持續的產品迭代，以及廣泛的多鏈布局。協議目前部署在 19 條鏈上，但流動性高度集中：超過 80% 仍在以太坊上，其次是 Plasma。在各類 L2 中，Arbitrum 居首，其後是 Linea 與 Base。這一布局反映了 Aave 優先深耕以太坊安全性與深度，同時選擇性擴展到用戶活躍度不斷上升的擴容網路。Aave 的流動性深度使其對高淨值用戶與機構尤其具有吸引力：這些用戶能夠借出大量資金而不會引發利率劇烈上升。這一模式在以太坊基金會於 2025 年 2 月向 Aave 存入 30,800 ETH 的事件中得到了驗證。此外，Aave 也通過 Horizon 市場進入 RWA 借貸，目前規模約 6 億美元。通過接受來自 Superstate 與 Centrifuge 等發行方的代幣化貨幣市場基金（MMF）作為抵押品，Aave 正成為連接傳統機構與 DeFi 的橋樑。這是其吸引機構資金的更大戰略的一部分，與其強大的鏈上用戶群形成互補。Aave 的核心架構基於共享資金池模型：用戶將資產存入池中，並獲得代表頭寸的 aToken，這些代幣會隨時間累積利息，並可作為抵押借出其他資產。Aave v3 引入了兩類不同的借貸市場。Aave Prime 以資本效率為導向，僅支持藍籌資產，其核心機制是 Efficiency Mode（E-Mode），允許高度相關的資產（如 wstETH 與 WETH）以最高 95% 的 LTV 借款，清算門檻則為 96.5%，當前市場規模約 11.7 億美元。Aave Core 則更大，規模超過 420 億美元，支持更廣泛的資產，並通過 Isolation Mode 強化風險控制，對高風險資產施加敞口上限與更低的借貸比率（通常低於 85%）。這種雙市場結構平衡了資金效率與系統安全，但也導致資本碎片化，因為 Prime 與 Core 的流動性無法自由流動。即將到來的 v4 重點在於解決這一低效問題。Aave 的資金池與儲備均由 DAO 參數治理，包括 LTV、清算門檻、借貸開關、供應與借貸上限、以及基於利用率動態調整的利率模型（IRM）。這些組合提供了一個可適應市場變化、由治理持續調節的風險框架。Aave 的 Umbrella 系統（前身為 Safety Module）為協議提供關鍵安全保障。用戶可質押 aToken 或 GHO 獲取獎勵，同時在壞帳發生時充當補償來源；若出現資不抵債的情況，質押資產可被削減以覆蓋損失。DAO 已承諾提供 10 萬美元的初始壞帳保障，形成有效的保險層。清算機制同樣是 Aave 韌性的核心：系統以健康因子（HF）追蹤每個借貸頭寸，若 HF 低於 1，則會觸發清算，清算人可償還最多 50% 的債務並以折價獲得抵押品，從而保持協議償付能力。Aave v4（已上線測試網）旨在解決資本碎片化，並進一步重構協議為模組化借貸基礎設施。其核心是 Liquidity Hub，將 Prime 與 Core 的流動性聚合，使資金可動態流動，提高效率。Spokes 機制允許獨立市場實例按照自身參數運行，如支持長尾資產、設置供應與借貸上限，同時受 Hub 的系統規則約束。與此同時，Aave 新推出的 App 可幫助零售用戶獲得最高 6.5% 的年化收益，並提供最高 100 萬美元的餘額保護。應用還支持 on/off ramp 服務，使更多新用戶順利進入 DeFi。隨著 v4 的模組化設計、Horizon 的 RWA 推進，以及強大的流動性壁壘，Aave 持續鞏固其「鏈上銀行」的地位。【原文為英文】