Bernstein稱，Circle第三季度業績顯示出韌性，儘管市場擔憂降息及來自「亦敵亦友」的競爭。

研究與經紀公司Bernstein的分析師表示，儘管Circle的股票目前「正與空頭進行敘事之戰」，但證據顯示這家穩定幣發行商的基本面在第三季度強勁財報下依然穩健。

Circle週三公佈第三季度收入為7.4億美元，調整後EBITDA為1.66億美元，分別超出市場共識預期5%和26%，但根據The Block的CRCL價格頁面，該股當日收跌12.2%。

週四，Gautam Chhugani領導的分析師團隊在給客戶的報告中指出，Circle近期股價的疲弱反映的是對利率下調和競爭壓力的錯誤擔憂，而非任何結構性惡化。「我們沒有發現任何證據需要改變我們的長期論點，」他們寫道，並指出USDC持續增長、盈利能力提升以及即將推出的Layer 1區塊鏈Arc。「Circle的USDC依然是參與銀行、支付、資本市場及新興代理經濟中指數級穩定幣增長的首選網絡。」

分析師也承認來自如Stripe等「亦敵亦友」的競爭威脅日益增長，Stripe計劃推出自有的Tempo區塊鏈，並已通過Bridge和Privy收購支持USDC。儘管有人預期新進入者會削弱Circle的主導地位，Bernstein表示USDC的流動性優勢仍是其核心競爭力，並指出即使是PayPal和Ripple這樣的大型參與者也難以推動新穩定幣的啟動。

Bernstein同時駁斥了利率下跌會損害Circle收入模式的擔憂。假設政策利率到2027年降至2%，分析師表示Circle的股價隱含該公司企業價值/EBITDA倍數為21至29倍，而預計到2027年收入年增長20%、EBITDA年增長33%。「我們認為Circle仍極具吸引力，並具備穩定幣支付貨幣化的額外選擇權，」他們寫道，並維持對該股的跑贏大市評級及230美元目標價——較11月12日收盤價86.30美元有167%的上行空間。

Circle探索Arc網絡原生代幣，Q3 USDC供應大幅增長

除了營收和調整後EBITDA數據外，Circle的儲備收入增長12%至7.11億美元，調整後EBITDA利潤率在第三季度擴大700個基點至57%。

分析師指出，USDC供應環比增長20%至737億美元，市佔率提升至29%，而直接持有於Circle平台的餘額佔總供應比例由上季度的10%升至14%。

Bernstein補充，該公司持續推進網絡建設——包括10月啟動的Arc區塊鏈公測網，已有超過100家知名參與者，以及迅速擴展的Circle Payments Network，目前已覆蓋八個國家——這些都使Circle有望在加密市場週期之外，受益於USDC的可持續增長。

值得注意的是，Circle也在財報中披露，正在「探索」為其Arc區塊鏈推出除USDC之外的原生代幣的可能性。

Gautam Chhugani持有多種加密貨幣的多頭頭寸。Bernstein或其關聯公司可能因向Circle提供投資銀行或其他服務而獲得報酬。