熟悉的黃金牛市回來了？美國財政部出手回購長債 4500美元或成新升浪起點

智通財經APP獲悉，美國財政部意外採取行動抑制長期借貸成本攀升之勢後，黃金現貨與期貨價格維持六個月以來最大規模漲幅。週四亞盤初期黃金現貨價格穩定交投於每盎司4,500美元重要關口上方，此前一日瘋狂大漲逾4%，令看好多頭長期牛市的投資者們高呼「半年前那個熟悉的黃金牛市感覺終於回來了」。美國財政部意外宣佈加大長期國債回購力度，釋放出其希望在10年及以上長期限美債收益率升至數十年高位後降低基準借貸成本的重磅信號。

美國財政部表示，將把10年至30年期限美國國債的「流動性支持性回購操作規模至少提高一倍」。數小時後，美國財政部長貝森特披露，美國公共債務總額首次突破40萬億美元；不到五年時間，這一數字已經增長了三分之一。

這一舉措意味著官方將為美國國債市場提供更強支持，並且再疊加一系列疲軟經濟數據與通脹走勢令市場對於聯準會年內加息預期持續降溫，可能大幅推動全球金融環境趨於寬鬆，從而顯著降低持有黃金的機會成本。如上圖所示的那樣，美國財政部宣佈回購政策後，黃金突破關鍵水準——黃金目前交投於200日移動平均線附近。

在美國銀行以及德意志銀行等華爾街金融巨頭們看來，黃金大概率正在進入長期結構性牛市中的新一輪上升波段，但尚不能僅憑單日暴漲斷言已經短期內重啟直線式黃金主升浪。中東地緣政治局勢走向失控之後，劇烈能源通脹若迫使聯準會連續加息、實際收益率重新攀升，黃金仍可能回撤至3900美元低點附近。

華爾街對於黃金趨勢的近乎一致長期看漲觀點，本質上指向同一條結構性主線：政府財政赤字持續擴張、圍繞1.4萬億美元的愈發龐大利息支出熱議與AI相關科技企業發債狂潮共同爭奪長期資本，推高期限溢價；而一旦收益率上升危及財政可持續性和風險資產，政策部門又必須設法壓低融資成本，黃金遂成為對沖「債券價值受損—政策介入—美元實際購買力下降」這一負面主權貨幣與主權國債循環的資產。

財政部意外出手，長債回購為美國國債市場注入流動性

黃金期貨週三大幅上漲，升至近三個月最高水準；美國財政部意外注入流動性並計畫將長期國債回購規模至少提高一倍後，美國國債和美元雙雙下跌。30年期美國國債收益率下跌9個基點至5.19%，創去年10月以來最大單日跌幅；10年期美國國債收益率降至4.65%，美元指數下跌0.8%，令以美元計價的黃金對於其他貨幣持有者而言更加便宜。

就在前一個交易日，由於投資者擔憂美國財政赤字、通脹以及人工智慧企業大規模舉債，30年期美國國債收益率一度升至19年來最高水準。

道明證券在一份最新研究報告中表示，美國財政部宣佈加大流動性支持性回購操作，為貴金屬市場「注入了新的活力」。該機構寫道，在財政部提供流動性支持、聯準會願意暫時容忍能源衝擊，以及滯脹敘事不斷升溫的背景下，黃金投資資金「可能迅速回流；這些因素最終都應推動實際利率下降」。

來自盛寶銀行的資深大宗商品策略師奧勒·漢森在一份報告中表示，儘管財政部把每次回購規模由目前最高20億美元提高至至少40億美元，與聯邦政府約40萬億美元的債務規模相比顯得微不足道，但這一舉措釋放出官方將加大對美國國債市場支持力度的信號，並最終意味著金融環境趨於寬鬆——這對黃金構成看漲組合。

漢森表示，此類措施越被市場視為扭曲債券市場常規定價，美元走弱的可能性就越大，進而將繼續為黃金牛市提供支撐。

寬鬆預期壓過鷹派紀要，助力貴金屬漲勢

不過，能源價格推動的通脹壓力可能抑制黃金進一步上漲。油價維持漲勢，原因是美國與伊朗圍繞霍爾木茲海峽達成和平協議的前景依然渺茫，同時阿拉伯聯合酋長國與伊朗之間的爭端進一步加劇了中東緊張局勢。

聯準會週三公布的7月會議紀要顯示，上月支持加息的官員數量超過正式投下反對票的三人，另有一些官員表示，如果通脹未能改善，他們可能支持加息。較高利率通常對不產生利息的黃金不利。

但從貴金屬市場走勢來看，寬鬆預期明顯壓過鷹派聯準會會議紀要。長端收益率與美元同步下跌，降低了持有無息黃金的機會成本，推動黃金期貨升至5月以來最高結算水準，現貨黃金持續強勢站上每盎司4500美元。

儘管聯準會會議紀要顯示更多聯準會FOMC票委可能支持加息，但市場當前更重視財政部流動性支持可能壓低實際利率、削弱美元並強化滯脹交易的影響。

截至新加坡時間上午7時21分，現貨黃金上漲0.1%，報每盎司4,520.05美元；白銀上漲0.1%，報每盎司67.01美元。鉑金和鈀金也小幅上漲。衡量美元表現的彭博美元即期指數基本持平，此前一個交易日收跌0.8%。

財政部把長期國債流動性支持性回購規模由每次最高20億美元提高至至少40億美元，促使30年期收益率單日快速下降9個基點至5.19%以及美元指數下跌0.8%，黃金隨即重返每盎司4,500美元附近。這些資產價格走勢也揭示了當前最關鍵的黃金定價機制：市場不僅交易降息，更在交易美國政府面對40萬億美元債務和長端收益率失控時可能採取的「金融穩定看跌期權」。

然而，美國財政部的回購舉措只是改善老券流動性，並未消除財政赤字或減少淨債務供給，因此它對黃金的深層利好並非一次性流動性投放，而是強化了市場對財政主導市場、美元信用稀釋和未來金融壓抑的預期，尚不能僅憑黃金單日暴漲斷言已經重啟直線式主升浪狂潮。

此外，投資者們仍需警惕中東地緣政治升溫導致的油價高企重新推升通脹預期：若能源衝擊迫使聯準會加息，實際利率可能再度上行，黃金突破後的持續性便將面臨考驗。

黃金重奪4500美元，華爾街目標密集指向4900—6000美元

有著「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行資深策略師Hartnett領導的策略師團隊拋出的「做多黃金是當下最優解」，與德意志銀行所謂「黃金處於爆炸式上漲階段」的觀點，以及其他華爾街大行看漲黃金的底層邏輯，本質上指向同一條結構性投資主線：美國政府愈發龐大債務、1.4萬億美元利息支出與AI企業發債潮共同爭奪長期資本，推高期限溢價；而一旦收益率上升危及財政可持續性和風險資產，政策部門又必須設法壓低融資成本，黃金遂成為對沖「債券價值受損—政策介入—美元實際購買力下降」這一循環的資產。

關乎黃金的需求端同樣發生制度性變化，德銀統計數據顯示，黃金ETF近30日淨流入150萬盎司、年內持倉增加約400萬盎司，2026年第一季度央行購金金額達到388.8億美元，且大量官方購買並未完全上報。與對價格高度敏感的珠寶需求不同，央行儲備多元化與戰略性ETF配置更接近非彈性需求，因此金價即使處於歷史高位，也不必然觸發需求崩塌。

華爾街對於黃金的長期看漲目標價呈現「方向一致、幅度分化」：德銀最新年末區間為4,700—5,100美元；高盛在轉向更鷹派的利率假設後仍將年末目標維持在4,900美元；美銀的2026年看漲目標為5,000美元；摩根士丹利與瑞銀分別預計金價在今年下半年或未來12個月升至5,200美元；摩根大通則預計2026年第四季度均價可能達到6,000美元。以4,500美元為基準，這些目標大致對應4%至33%的潛在空間，核心差異並不在央行購金趨勢，而在於聯準會是否加息、ETF資金回流速度及美元實際利率路徑。

黃金似乎已經具備新一輪上漲週期的宏觀與資金條件，但4500美元附近及200日均線仍是趨勢確認區，而非可以忽視劇烈波動、盲目追漲的位置。若財政部支持壓低長端實際收益率、美元延續弱勢且ETF持續淨流入，金價下一階段首先有望進入德銀4700—5100美元目標區間；若進一步出現財政信用折價或資金從美債向黃金再配置，5200—6000美元才可能成為新一輪主升浪的階段目標。反之，中東地緣政治局勢走向失控之後，劇烈能源通脹若迫使聯準會連續加息、實際收益率重新攀升，黃金仍可能回撤至4400美元甚至德銀壓力情景下的3700—3800美元。