比特幣熱潮讓散戶損失170億美元

根據10X Research最近的一份報告，散戶投資者因持有Bitcoin金庫公司而損失約170億美元。

這些損失反映了投資者對Digital Asset Treasury Companies（DATCOs）熱情的普遍下降。像MicroStrategy和Metaplanet這樣的公司，其股價隨著Bitcoin近期價格下跌而大幅下挫。

Bitcoin金庫公司抹去170億美元散戶財富

根據報告，許多投資者選擇這些DATCOs以間接獲得Bitcoin的敞口。這些公司通常以高於其實際Bitcoin持倉的溢價發行股票，並利用募集到的資金購買更多BTC。

10X Research指出，當Bitcoin價格上漲時，這種策略運作良好，因為股票估值往往超越現貨資產的漲幅。然而，隨著市場情緒降溫及Bitcoin動能減弱，這些溢價也隨之崩潰。

因此，在估值泡沫高漲時買入的投資者，總共損失了約170億美元。該公司還估算，新股東通過這些股票溢價，為Bitcoin敞口多付了約200億美元。

考慮到BeInCrypto此前報導，全球公司在2025年已籌集超過860億美元用於購買加密貨幣，這些數字並不令人意外。

值得注意的是，這一數字已超過今年美國首次公開募股（IPO）的總額。

然而，儘管有如此龐大的資金流入，與Bitcoin掛鉤的股票表現近期卻落後於大盤。

舉例來說，Strategy（前稱MicroStrategy）的MSTR股票自8月以來已下跌超過20%。根據Strategy Tracker數據，總部位於東京的Metaplanet在同一時期也損失了超過60%的市值。

Bitcoin與Strategy及Metaplanet價格表現。來源： Strategy Tracker

Bitcoin DATCOs mNAV下滑

同時，他們的市價對淨資產價值比（mNAV），這一度是投資者信心的指標，如今也出現惡化。

MicroStrategy目前的交易價格約為其Bitcoin持倉的1.4倍，而Metaplanet自2024年採用Bitcoin金庫模式以來，首次跌破1.0倍。

「那些曾經備受追捧的NAV溢價已經崩潰，投資者只剩下空杯，而高管們卻帶著黃金離場，」10X Research表示。

Metaplanet的淨資產價值（NAV）。來源： 10X Research

在整個市場上，據報導，近五分之一的上市Bitcoin金庫公司股價低於其淨資產價值。

這一對比十分鮮明，因為Bitcoin本月剛創下超過126,000美元的歷史新高，隨後因美國總統Donald Trump對中國的關稅威脅而回落。

儘管如此，H100 Group AB的Bitcoin策略主管Brian Brookshire認為，mNAV比率具有週期性，並不反映長期價值。H100 Group AB是北歐地區持有Bitcoin最多的公司。

「大多數BTCTCs接近1倍mNAV的交易狀態僅在過去幾週才出現。根據定義，這並非常態……即使對於MSTR來說，也不存在所謂的正常mNAV。這是一種波動性強、具有週期性的現象，」他表示。

儘管如此，10X Research的分析師表示，當前這一階段標誌著Bitcoin金庫公司「金融煉金術的終結」，過去通過高溢價發行股票所營造的無限上漲幻象已經破滅。

鑑於此，該公司表示，這些DATCOs未來將以盈利紀律而非市場狂熱來評價。

「隨著波動性下降和輕鬆獲利的時代結束，這些公司將不得不從行銷驅動的動能轉向真正的市場紀律。下一幕將不再是魔法，而是誰能在觀眾不再相信時，依然創造超額收益，」10X Research總結道。