UBS: Duy trì xếp hạng "Trung lập" cho Tesla (TSLA.US), giá mục tiêu 385 USD, câu chuyện AI chi phối logic định giá cổ phiếu

Theo ứng dụng tài chính Zhitong Caijing, UBS đã phát hành báo cáo nghiên cứu, duy trì xếp hạng “Trung lập” đối với Tesla (TSLA.US) với giá mục tiêu trong 12 tháng tới là 385 USD. Ngân hàng này cho biết, việc giao xe của Tesla trong quý 3 năm 2026 dự kiến sẽ chịu áp lực, tuy nhiên câu chuyện về mảng AI đã thay thế dữ liệu giao xe truyền thống để trở thành động lực cốt lõi của giá cổ phiếu, và tiến trình phát triển các mảng như Robotaxi, robot hình người sẽ là chất xúc tác được thị trường quan tâm ở giai đoạn tiếp theo.

UBS dự đoán, sản lượng giao xe toàn cầu của Tesla trong quý 3 năm 2026 (3Q26) sẽ vào khoảng 470.000 chiếc, giảm 5% so với cùng kỳ năm ngoái và giảm 1% so với quý trước. Dự báo này cao hơn 4% so với kỳ vọng chung của Visible Alpha (454.000 chiếc), UBS dự đoán dự báo đồng thuận của thị trường sẽ được công bố trong khoảng một tuần tới. Mặc dù nhà đầu tư hiện tại không quá tập trung vào dữ liệu giao xe, nhưng dự báo gần đây đã được nâng lên, khoảng dao động từ 460.000 đến 480.000 chiếc. Về mảng lưu trữ năng lượng, UBS dự đoán dung lượng triển khai lưu trữ năng lượng quý này sẽ đạt 16,9 GWh, tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 25% so với quý trước; tuy nhiên ngân hàng này cũng lưu ý rằng mảng lưu trữ năng lượng vốn có tính chất không đều và việc kiểm tra dữ liệu kênh bán hàng gặp nhiều khó khăn. Theo kế hoạch, Tesla sẽ công bố dữ liệu giao hàng 3Q26 chính thức vào ngày 2 tháng 10.

Xét theo khu vực, hiệu suất giao xe tại các thị trường có sự phân hóa rõ nét. Tại thị trường Mỹ, tổng thị trường xe thuần điện đang yếu đi nhưng thị phần của Tesla lại tăng, Model S/X dừng sản xuất sẽ không còn tính vào thống kê giao hàng nữa. Theo ước tính của Autodata, từ tháng 7 đến tháng 8, Tesla đã giao 83.300 chiếc tại Mỹ, giảm 29% so với tốc độ hai tháng đầu quý 3 năm 2025 nhưng tăng 7% so với hai tháng đầu quý 2 năm 2026. Đầu quý này, dữ liệu đăng ký Cybercab cũng sẽ được đưa vào báo cáo thống kê, dù số lượng còn nhỏ. Để kích cầu, thị trường Mỹ hiện đang triển khai nhiều chính sách ưu đãi tài chính: Model Y với lãi suất vay 72 tháng chỉ 1,49%/năm (áp dụng cho cả phiên bản dẫn động cầu sau, dẫn động bốn bánh và bản Premium), bản Performance là 3,99%; mọi xe mới giao đều được dùng thử FSD (phiên bản giám sát) trong 30 ngày; đề án cho thuê Model 3 mới với phí thuê hàng tháng là 419 USD và trả trước 3.000 USD.

Tại thị trường châu Âu, hai tháng đầu quý, sản lượng giao xe tại 8 thị trường lớn giảm 5% so với cùng kỳ năm trước, hiệu suất từng khu vực có sự khác biệt rõ: Na Uy (-83%), Tây Ban Nha (-80%), Ý (-57%) và Vương quốc Anh (-36%) đều giảm mạnh; Pháp (+183%), Đức (+33%), Bỉ (+28%) và Hà Lan (+13%) lại ghi nhận tăng trưởng mạnh. UBS lưu ý giao hàng tại châu Âu thường tập trung vào tháng thứ ba của quý, gây ra nhiều biến động khi dự báo.

Tại thị trường Trung Quốc, sản lượng nhà máy tính cả xuất khẩu tăng 19% so với cùng kỳ và tăng 9% so với quý trước trong khoảng thời gian từ tháng 7 đến tháng 8. Trong đó, doanh số bán lẻ nội địa (không tính xuất khẩu) giảm 21% so với cùng kỳ, nhưng tăng 6% so với quý trước; xuất khẩu lại tăng rất mạnh, tăng 92% so với cùng kỳ và tăng 11% so với quý trước, điều này hỗ trợ đánh giá tích cực của UBS về các thị trường ngoài Mỹ, châu Âu và Trung Quốc (RoW). Nhằm thúc đẩy giao hàng cuối quý, Tesla đã giới thiệu các ưu đãi giới hạn thời gian tại Trung Quốc: Mua xe tồn kho Model Y trước ngày 30/9/2026 sẽ được giảm giá 10.000 NDT, Model 3 giảm tối đa 5.000 NDT - điều này có thể khiến dự báo giao hàng tăng lên.

Tại các thị trường khác (RoW), nhu cầu cũng rất mạnh: Hàn Quốc giao 21.000 chiếc trong hai tháng đầu, tăng 35% so với cùng kỳ, giảm 14% so với quý trước; Australia ghi nhận mức tăng trưởng 224% so với cùng kỳ và tăng 63% so với quý trước về lượng giao hàng.

Về logic tác động đến giá cổ phiếu, UBS chỉ ra rằng dữ liệu giao xe chỉ còn tác động hạn chế, mà yếu tố thúc đẩy cốt lõi hiện nay là câu chuyện “narrative”. Cùng với việc giới đầu tư ngày càng ít quan tâm đến mảng xe truyền thống, tác động của số liệu giao xe với giá cổ phiếu Tesla đã giảm mạnh, dù ở ngày công bố số liệu vẫn có thể tạo ra biến động giá ngắn hạn. Trong số các mảng truyền thống, tỷ lệ thâm nhập của FSD (tự lái hoàn toàn) và đóng góp vào lợi nhuận có thể sẽ là tâm điểm trở lại. Hiện các nhà đầu tư hoàn toàn chú ý đến việc Tesla chuyển đổi thành công ty AI vật lý, giá cổ phiếu bị dẫn dắt bởi các câu chuyện về Robotaxi, Optimus (robot hình người), Terafab, năng lượng mặt trời và các kỳ vọng khác về mảng AI. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng rất chú ý tới khả năng Tesla sáp nhập với SpaceX, điều mà Elon Musk đã ám chỉ một lần nữa trong tháng này.

Các yếu tố có thể thúc đẩy giá cổ phiếu trong ngắn hạn bao gồm: báo cáo tài chính quý sắp tới (trọng tâm là tỷ suất lợi nhuận và dòng tiền tự do); quá trình mở rộng Robotaxi và tiến trình Cybercab; ngày 1/10 ra mắt Roadster mới (UBS đánh giá ảnh hưởng tài chính hạn chế); cập nhật Tesla Semi, Optimus V3 và công bố thêm thông tin về Terafab.

Nhìn lại hiệu suất giá cổ phiếu trong các ngày công bố số liệu giao hàng, dữ liệu cho thấy những ngày giao hàng vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu trung bình tăng 0,4%; các ngày không đạt kỳ vọng giảm trung bình 3,2%. Trong năm giao dịch trước ngày giao hàng, nếu vượt kỳ vọng giá cổ phiếu tăng trung bình 5,6%, không đạt kỳ vọng giảm 2,5%. Tuy nhiên, UBS nhấn mạnh phản ứng của giá cổ phiếu Tesla với dữ liệu giao xe những năm gần đây ngày càng biến động mạnh, và hiện nay giá chủ yếu phản ánh kỳ vọng và câu chuyện AI/robot thay vì nhịp độ giao xe ngắn hạn.

Về xếp hạng và định giá, UBS giữ mức “Trung lập” (Neutral) cho Tesla, trong ngoại lệ đối với các cổ phiếu chính – do biến động cao hơn mức trung bình, biên độ xếp hạng đặt ở mức ±15% thay vì tiêu chuẩn ±6%. Tính theo giá đóng cửa ngày 23/9/2026 là 379,78 USD, mức giá mục tiêu 12 tháng là 385 USD tương đương dư địa tăng giá khoảng 1,4%, thấp hơn kỳ vọng lợi nhuận thị trường UBS đặt ra (9,7%), dự đoán lợi suất vượt trội là -8,4%. Phương pháp định giá lần này dựa trên P/E dự kiến năm 2027.

Về rủi ro, UBS liệt kê các rủi ro giảm giá cốt lõi gồm: suy thoái kinh tế toàn cầu và giảm chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu ảnh hưởng đến sản lượng ô tô; tỷ lệ thâm nhập xe điện thấp hơn kỳ vọng; tốc độ giảm chi phí thấp hơn dự kiến; rủi ro nguồn cung nguyên liệu và chuỗi cung ứng; rủi ro thực thi mở rộng công suất; rủi ro về quy định; rủi ro nhân sự chủ chốt. Rủi ro tăng giá gồm nhu cầu xe điện cũng như các sản phẩm của Tesla mạnh hơn kỳ vọng; hiệu suất sản phẩm năng lượng vượt dự báo; hiện thực hóa mảng Robotaxi và các mảng AI khác nhanh hơn dự kiến.