Từ "kiếm lời" đến "bệ đỡ vững chắc"? Giá trị sản phẩm đầu tư vàng phục hồi nhưng gặp thời kỳ phát hành "đóng băng"

　　Nguồn bài viết: Thời báo Kinh tế Trung Quốc

　　Phóng viên Zhang Manyou, Bắc Kinh đưa tin

　　Giá vàng hồi phục đang khôi phục sức hấp dẫn cho các sản phẩm tài chính “thu nhập cố định + vàng” từng bị thị trường lạnh nhạt. Theo dữ liệu từ Puyi Standard, lợi suất bình quân tháng 6 và 7 lần lượt là 1,65% và 1,34%, tính đến ngày 21 tháng 8, lợi suất trung bình của các sản phẩm tài chính vàng đã tăng lên 1,91%.

　　Giá vàng quốc tế đã bắt đầu phục hồi từ mức thấp 4041 USD/ounce đầu tháng 8, trong tháng có lúc tăng hơn 10% và trở lại trên 4600 USD/ounce. Tuy nhiên, trái ngược với sự phục hồi giá trị tài sản, phía phát hành lại tiếp tục nguội lạnh. Phóng viên Thời báo Kinh tế Trung Quốc tổng hợp thấy, kể từ tháng 6 đến nay không có sản phẩm chủ đề vàng mới nào được phát hành. Theo đánh giá của giới chuyên môn, vai trò của vàng trong danh mục đầu tư tài chính đang chuyển từ “công cụ tìm kiếm lợi nhuận” sang “neo giữ ổn định vượt qua chu kỳ kinh tế”.

　　Đường cong lợi nhuận của các sản phẩm tài chính vàng đã trải qua biến động mạnh như tàu lượn siêu tốc trong nửa năm qua. Theo dữ liệu của Puyi Standard, lợi suất trung bình các sản phẩm tài chính vàng tháng 2 đạt 5,38%, thời điểm đó lợi suất cao nhất lên đến 8,16%; sau đó, lợi suất giảm mạnh, các tháng 3, 4, 5 lợi suất trung bình lần lượt là 2,17%, 2,56%, 2,32%; tháng 6, 7 lần lượt là 1,65%, 1,34%, đến ngày 21/8, lợi suất trung bình tăng lên 1,91%, lợi suất cao nhất đạt 4,60%.

　　Ngược lại với sự hồi phục lợi suất là sự nguội lạnh ở phía phát hành. Theo thống kê của Wind, kể từ năm 2026, chỉ có 34 sản phẩm tài chính vàng được phát hành mới, nhưng kể từ tháng 6 không có sản phẩm mới nào về vàng ra mắt. Theo tìm hiểu của phóng viên, hiện nay hầu hết các công ty tài chính lấy trái phiếu làm nền tảng, tỷ trọng mua vàng duy trì ở mức thấp, linh hoạt phân bổ theo khung đa tài sản và mua vào khi giá giảm.

　　Ông Qu Rui, Phó Giám đốc Bộ phận nghiên cứu phát triển Oriental Jincheng chia sẻ, việc chuyển đổi từ vai trò “tìm kiếm lợi nhuận” sang “neo giữ ổn định” là do trước đây vàng trong danh mục thường chỉ đóng vai trò như công cụ gia tăng giao dịch, tăng mua khi giá lên ăn chênh lệch và giảm mua khi giá xuống để kiểm soát rủi ro, bản chất vàng là một tài sản biến động cao luân chuyển. Tuy nhiên, từ năm 2026, khi các tranh cãi về tính bền vững tài chính của Mỹ chuyển từ dự đoán sang xác thực bằng dữ liệu, các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, quá trình phi đô la hóa tăng tốc, thuộc tính phòng thủ chiến lược của vàng được tái định giá. Vàng có giá trị phòng hộ khi xảy ra rủi ro tín dụng chủ quyền và lạm phát cực đoan, khiến vai trò của nó trong các danh mục “thu nhập cố định +” chuyển dần từ “công cụ tăng lợi nhuận” sang “công cụ phân tán rủi ro”.

　　Tuy nhiên ông cũng cảnh báo, “neo giữ ổn định” không đồng nghĩa với “ổn định tuyệt đối”. “Biến động của vàng thực ra không thấp, vàng giúp ổn định hệ thống tiền tệ tín dụng chứ không phải làm giảm biến động giá trị tài sản.” Ông Qu Rui chỉ rõ, mức tăng giá trị tài sản ròng 0,61% trong 1 tháng gần đây và 0,75% trong 3 tháng gần đây phần lớn đến từ đợt hồi phục nhanh của giá vàng tháng 8, chứ không phải là lợi nhuận vượt trội bền vững. Ở góc độ định giá rủi ro, các công ty tài chính cần đánh giá lại rủi ro vị thế vàng, dù nắm giữ 5%-10% vàng, khi giá vàng trong ngày biến động 2%-4% cũng có thể chi phối biến động giá trị tài sản ròng ngắn hạn của danh mục.

　　Đối với triển vọng giá vàng, các tổ chức thị trường nhìn chung khá lạc quan.

　　Văn phòng Giám đốc đầu tư Quản lý tài sản UBS (CIO) cho rằng, đà tăng của giá vàng trong nửa cuối năm vẫn chưa kết thúc. Khi nhà đầu tư đánh giá lại chính sách tiền tệ Mỹ và triển vọng đồng USD, giá vàng phá vỡ trạng thái điều chỉnh gần đây và tăng trở lại. Dữ liệu việc làm của Mỹ suy yếu củng cố kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất miễn là áp lực lạm phát được kiểm soát. Các yếu tố về phía cầu cũng củng cố động lực tăng của giá vàng. Các quỹ ETF vàng lại chứng kiến dòng vốn ròng đổ vào, ban đầu được thúc đẩy bởi lực mua từ Trung Quốc, gần đây lực mua từ châu Âu cũng tăng lên. Đồng thời, các ngân hàng trung ương toàn cầu không ngừng tăng mua vàng. Theo Hội đồng vàng thế giới, tháng 6 các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 51 tấn vàng. Tháng 7, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc tăng dự trữ vàng thêm 20 tấn, mức tăng lớn nhất trong một tháng kể từ tháng 10/2023.

　　Văn phòng CIO Quản lý tài sản UBS đồng thời xác định ba điều kiện để giá vàng tiếp tục tăng: Thứ nhất, đồng USD cần tiếp tục suy yếu. Theo kịch bản cơ bản của chúng tôi, Fed sẽ không điều chỉnh lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, khả năng tăng lãi suất trong năm vẫn chưa chắc chắn. Thứ hai, kỳ vọng thực tế của thị trường về lãi suất thực của Mỹ cần giảm xuống. Lãi suất thực là mức lãi suất sau khi trừ kỳ vọng lạm phát. Là tài sản không sinh lãi, lãi suất thực càng cao thì chi phí cơ hội nắm giữ vàng càng lớn. Dù không phải lúc nào lãi suất thực và giá vàng cũng có mối tương quan ổn định, nhưng đây vẫn là chỉ số quan trọng cần chú ý. Thứ ba, nhu cầu đầu tư vàng cần tiếp tục tăng. Dòng vốn vào ETF đã cải thiện nhưng khả năng duy trì cần tiếp tục quan sát. Khung phân tích của chúng tôi cho thấy, lượng mua vàng đầu tư mỗi quý cần đạt khoảng 500 tấn mới có thể hỗ trợ giá vàng duy trì trên mốc 5000 USD/ounce.

　　Ông Yang Delong, kinh tế trưởng Qianhai Kaiyuan Fund cho rằng, phi đô la hóa là xu hướng tất yếu, giá vàng quốc tế vượt mốc 5000 USD/ounce chỉ là vấn đề thời gian. Theo ông, đợt tăng giá vàng lần này chủ yếu do hai nhân tố: Thứ nhất, các dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và bán lẻ của Mỹ đều không như kỳ vọng, lạm phát giảm, kỳ vọng Fed hạ lãi suất tăng lên, khả năng cao sẽ duy trì lãi suất tại cuộc họp tháng 9, nếu dữ liệu kinh tế quý IV tiếp tục yếu, không loại trừ khả năng hạ lãi suất vào tháng 12; Thứ hai, Bộ Tài chính Mỹ đẩy mạnh mua lại trái phiếu, khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm trở lại, tạo động lực tích cực cho giá vàng. Ngoài ra, việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục gia tăng mua vàng tạo nền tảng hỗ trợ dài hạn cho giá vàng. Theo báo cáo ngày 30/7 của Hội đồng vàng thế giới, quý II các ngân hàng trung ương và các tổ chức chính thức toàn cầu đã tăng dự trữ vàng ròng thêm 289 tấn, tăng 62% so với cùng kỳ năm ngoái. Ông kiến nghị, nhà đầu tư cá nhân nên phân bổ 10%-20% tài sản vào vàng để phòng rủi ro đồng USD và các loại tiền giấy khác mất giá trong dài hạn.

　　Đối với tính bền vững của chiến lược “mua khi giá giảm” của các công ty tài chính, ông Qu Rui phân tích, cốt lõi nằm ở việc trung tâm định giá vàng có duy trì được xu hướng tăng ổn định không, chứ không phải vào khả năng chọn thời điểm. Nếu nền tảng hỗ trợ dài hạn là tín dụng tài chính Mỹ suy yếu và ngân hàng trung ương mua vàng thì chiến lược mua khi giá giảm trở thành cách xây vị thế với chi phí thấp trong xu hướng tăng, và các công ty tài chính với nguồn vốn dài hạn cũng chịu được biến động ngắn hạn. Tuy nhiên, chiến lược này đối mặt hai rủi ro: Một là nếu lạm phát Mỹ tăng trở lại buộc Fed tăng lãi suất hoặc thanh khoản toàn cầu thu hẹp thì giá vàng có thể giảm sâu, “mua khi giá giảm” có thể còn gặp giá thấp hơn; Hai là từ tháng 8 đến nay, giá hợp đồng vàng tương lai COMEX tăng nhanh lên gần 4700 USD/ounce, áp lực chốt lời ngắn hạn tăng, biên mua vào khi giá giảm đang thu hẹp, rủi ro mua đuổi ở vùng giá cao gia tăng.

　　(Biên tập: Yang Jingxin, Kiểm duyệt: He Shasha, Hiệu đính: Zhai Jun)

Biên tập viên phụ trách: Zhu Henan