Cuối cùng thị trường gấu đã chuyển thành thị trường bò
Kết quả quý 2 của Webull đã được công bố, Dolphin sẽ bình luận ngắn gọn.
Một, Khó khăn lắm mới xuất hiện Alpha
Trước hết, Webull từ lâu đã không có năng lực Alpha mạnh, nên kết quả phụ thuộc khá nhiều vào diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ đến quý gần nhất, công ty mới có chút vượt trội so với thị trường.
Biểu đồ dưới đây, đầu tiên là số lượng giao dịch trung bình/ngày của cổ phiếu và quyền chọn trên Webull: trong tháng 6 và 7 tăng rõ rệt. Tháng 6 thị trường tốt thì không nói, nhưng ngay cả khi tháng 7 thị trường giảm giá, kết quả vẫn đầy sức bật. Hơn nữa, sản phẩm quyền chọn có doanh thu mỗi lượt cao hơn, tốc độ chiếm thị phần đối với quyền chọn còn mạnh hơn cổ phiếu (xem hình 2).
Hai, Alpha có thể duy trì được không?
Từ khi niêm yết đến nay, Webull luôn đi sát xu hướng thị trường, ít có năng lực Alpha. Nhưng gần đây, Webull bất ngờ bắt đầu giành được thị phần cổ phiếu Mỹ và giao dịch quyền chọn. Điều gì đã thay đổi?
Dolphin kết hợp nội dung earnings call và thời gian tăng mạnh thị phần, hầu như trùng hợp với thời điểm nới lỏng quy tắc PDT. Cụ thể như sau:
A: PDT rule là gì? Có điểm gì mới?
PDT = Pattern Day Trader (nhà giao dịch trong ngày theo mô hình)
1) Quy định cũ thế nào?
1. Trong tài khoản margin, nếu trong 5 ngày giao dịch liên tiếp thực hiện từ 4 giao dịch nội ngày trở lên sẽ bị đánh dấu là PDT.
2. Nếu bị đánh dấu, tài khoản phải duy trì số dư tối thiểu 25.000 USD; nếu không sẽ chỉ được thực hiện 3 giao dịch nội ngày trong 5 ngày, vi phạm sẽ bị đóng băng 90 ngày.
3. Nhiều người dùng để vượt qua hạn chế này đã mở thêm tài khoản ở các công ty môi giới để tăng số lượt giao dịch nội ngày trong tuần.
2) Dòng thời gian cải cách?
1. Tháng 9/2025, Hội đồng quản trị FINRA thông qua phương án thay đổi toàn diện, ngày 29/12 trình lên SEC,
2. Ngày 14/1/2026 công bố trên Công báo Liên bang để lấy ý kiến công khai.
3. Đến ngày 4/2/2026 kết thúc lấy ý kiến, nhận hơn 100 thư góp ý, ngoại trừ 1, tất cả đều ủng hộ, có Schwab, Robinhood, E*TRADE, SIFMA trong danh sách.
4. Ngày 14/4/2026, SEC thông qua nhanh. Ngày 20/4, FINRA ban hành thông báo 26-10, quy định có hiệu lực từ ngày 4/6,
6. Các công ty môi giới có 18 tháng (tới 20/10/2027) để triển khai theo giai đoạn.
3) Quy định mới là gì?
Lý do cải cách rõ ràng là các hình thức giao dịch nội ngày hiện đại như 0DTE (Zero Days To Expiration, quyền chọn hết hạn trong ngày), khi lập luật năm 2001 thì chưa hề tồn tại. Khung mới chuyển từ "đếm số lệnh" sang "quản lý rủi ro theo thời gian thực":
a) Bỏ hẳn đánh dấu PDT, không đếm giao dịch nội ngày nữa, bỏ chuẩn 25.000 USD.
b) Tài khoản ký quỹ hợp lệ chỉ cần vốn trên 2.000 USD (mức tối thiểu được pháp luật chấp thuận);
c) Từng công ty môi giới tự thiết lập sức mua nội ngày dựa trên trạng thái vị thế hiện tại và yêu cầu ký quỹ duy trì. Chọn một trong hai cách:
- Giám sát ký quỹ theo thời gian thực (ngay lập tức chặn các giao dịch gây thiếu hụt hoặc tăng thâm hụt ký quỹ nội ngày); hoặc
- Chỉ kiểm tra một lần vào cuối ngày.
Quy định mới này rất có lợi cho người dùng giao dịch tích cực, đặc biệt là tài khoản có số tiền nhỏ và sử dụng quyền chọn 0DTE. Vì sản phẩm này bản chất đã và sẽ tiêu hao số lượt giao dịch nội ngày. Đối với Webull - nền tảng có tài sản trung bình mỗi khách dưới 5.000 USD, đây gần như là một ưu đãi độc quyền.
Công ty tận dụng lợi thế chính sách, và từ khoảng 15/4 đã cam kết công khai rằng nếu SEC duyệt sẽ lập tức áp dụng quy định mới.
Việc khối lượng giao dịch cổ phiếu và quyền chọn tăng bùng nổ lần này gần như trùng khớp với thời điểm bắt đầu áp dụng quy định mới (tháng 6), tháng 7 số lượng hợp đồng quyền chọn không hề giảm dù thị trường xấu đi.
B: Năng lực giành thị phần giao dịch cổ phiếu Mỹ có duy trì được không?
Quy định mới về PDT là lực đẩy có tính cấu trúc cho công ty:
Thứ nhất, những khách từng bị vi phạm quy định PDT nay được giải phóng (6 năm qua, hơn 1 triệu tài khoản nạp tiền hoạt động đóng cửa), công ty cũng chủ động mời trở lại;
Thứ hai, trong quá trình người dùng hợp nhất tài khoản ở các công ty môi giới, lại có thêm nhiều khách chọn giao dịch ở Webull. Tuy nhiên, những người này thường chuyển khoản tiền mặt chứ không phải vị thế nên khó đo chính xác, chỉ có thể xem số tiền nạp mới là bao nhiêu.
Công ty đưa ra hướng dẫn là PDT có thể giúp tăng khối lượng giao dịch lên 20%, thực tế lần này con số này là bảo thủ. Thêm vào đó, tháng 7, giao dịch quyền chọn gần bằng đỉnh tháng 6, còn tháng 8 đến nay cũng đang tiến triển như tháng 6, mạnh hơn tháng 7. Vì thế khối lượng giao dịch sẽ không quay về thời kỳ quy tắc PDT cũ.
Nghĩa là đây là một bước tiến có tính cấu trúc. Dolphin đồng tình với việc này. Tuy nhiên, một vấn đề quan trọng nữa là, sau khi nâng cấp cấu trúc lần này,Webull sẽ bước vào giai đoạn tăng mạnh thị phần hay lại lặng lẽ đi ngang?
Hiện tại, theo Dolphin, chưa có tín hiệu rõ về thu hút khách hàng hay dòng vốn lớn. Việc tăng mạnh thị phần thực chất cần phải có lượng lớn người dùng mới và dòng tiền ròng dồi dào. Khác với Robinhood, cả hai số liệu này của Webull đều khá bình thường.
Quý 2 chỉ tăng ròng 20.000 tài khoản có tài sản, dòng vốn ròng là 1,6 tỷ USD dù thị trường rất sôi động nhưng vẫn chưa lập kỷ lục mới.
Sau này liệu làn sóng khách cũ của PDT có tạo ra hiệu ứng lan tỏa, thu hút dòng vốn mới không thì còn phải quan sát. Hiện chưa có tín hiệu rõ.
Thậm chí, mức độ giao dịch tích cực quý 2 cũng chưa tăng mạnh, tỷ lệ vòng quay giao dịch vẫn giữ ở mức 10,6 lần.
Ba, Sẵn sàng bước vào giai đoạn “cỗ máy in tiền mặt” thực thụ?
Trước đây, vì thị phần không ổn định, có xu hướng giảm, nên doanh thu của Webull khó tăng mạnh, lợi nhuận quanh quẩn quanh điểm hòa vốn. Nhờ bùng nổ giao dịch quý này, công ty đã dần có dấu hiệu tạo ra lợi nhuận quy mô.
Báo cáo tài chính cho thấy tỷ lệ hiện thực hóa (monetization rate) tăng nhẹ, đặc biệt là tỷ lệ hiện thực hóa doanh thu từ cổ phiếu, từ 0,000178 USD/1 USD giao dịch lên 0,000213, doanh thu DART/lệnh đạt 1,71 USD — mức cao thứ hai kể từ sau IPO.
Ngoài ra, việc nới lỏng PDT cũng giúp số dư margin của công ty tăng từ 800 triệu USD hồi tháng 5 lên 1 tỷ USD; tuy nhiên doanh thu margin không tăng rõ, quý này chỉ tăng 1 triệu USD, điều này nghĩa là phần nhiều số dư margin mới là đại diện cho giao dịch nội ngày không lãi suất nhờ quy định mới của PDT.
Tổng doanh thu quý 2 là 199 triệu USD, tăng 24% so với quý trước.
Tuy nhiên, chi phí giảm 5,5%. Chủ yếu do chi phí marketing giảm mạnh 29%. Công ty giải thích là năm ngoái chi nhiều cho kích thích người dùng chuyển sàn, khoản này được phân bổ vào chi phí, quý trước bị ảnh hưởng lớn, quý này ít hơn.
Sau này, tỷ trọng chi phí marketing phân bổ kiểu này ngày càng nhỏ, chi phí chủ yếu là chi thực trong kỳ, không còn là các khoản từ quá khứ. Như vậy, chi phí marketing sẽ dễ kiểm soát hơn.
Song cơ cấu ba khoản chi chính của công ty, chi phí hành chính vẫn cao, nhiều khả năng là do công tác mở rộng thị trường quốc tế giai đoạn đầu.
Kết quả là, lợi nhuận hoạt động cốt lõi quý 2 (doanh thu - chi phí - ba khoản chi, không tính khoản lãi/lỗ khác ròng) đạt 45 triệu USD, biên lợi nhuận 22%.
Nếu loại trừ chi phí phát hành quyền chọn không bằng tiền, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 63 triệu USD, biên lợi nhuận 31,5%.
- HẾT -
Bài viết này không dễ, hãy nhấn “Chia sẻ” để ủng hộ năng lượng cho tôi nhé~
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Từ mua yên Nhật đến tăng giao dịch repo trái phiếu chính phủ Mỹ, Bà Janet Yellen trở thành Bộ trưởng Tài chính Mỹ can thiệp thị trường tích cực nhất trong nhiều thập kỷ qua
Trong vòng một tháng qua, Besant đã dẫn đầu các động thái mua vào yên Nhật tại Mỹ lần đầu tiên trong ba mươi năm, ám chỉ việc cắt giảm quy mô phát hành trái phiếu dài hạn, đồng thời tuyên bố sẽ "ít nhất tăng gấp đôi" việc mua lại trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn từ 10 năm đến 30 năm. Chuỗi hành động này đã khiến thị trường khó có thể bỏ qua ý đồ chính sách đằng sau đó. Các nhà phân tích nhận định, Besant ít nhất là Bộ trưởng Tài chính có sự can thiệp mạnh mẽ nhất kể từ đầu những năm 2000, với mục tiêu ngăn chặn lợi suất tăng là điều vô cùng rõ ràng.
Bescent tuyên bố có thể tăng cường mua lại trái phiếu Mỹ, mỗi lần có thể vượt 4 tỷ đô, chiến tranh kinh tế với Iran có thể thay thế hành động quân sự.
Theo Besant, Bộ Tài chính sở hữu bộ công cụ mạnh mẽ, lợi suất trái phiếu dài hạn không phản ánh các yếu tố cơ bản, thanh khoản của trái phiếu kỳ hạn 30 năm đặc biệt thấp, quy mô mua lại sẽ được điều chỉnh theo điều kiện; đầu tư AI khiến doanh nghiệp gần như không nhạy cảm với lợi suất khi phát hành trái phiếu; vào thứ Hai tuần tới sẽ tổ chức họp báo để trình bày kế hoạch hành động đối với Iran, Mỹ sẽ áp dụng các biện pháp trừng phạt "nghiêm khắc nhất trong lịch sử" đối với Iran, trong quá trình gây sức ép kinh tế, phía Mỹ không nhất thiết phải khởi động một cuộc tấn công quân sự quy mô lớn đối với Iran. Ông nhấn mạnh lại chính sách đồng đô la mạnh, cho biết đồng đô la đang trở lại mức của hai tháng trước, không lý giải được đà tăng giá dầu vào thứ Năm.
"Hoạt động xoắn" của Bessent thực sự có thể kìm hãm lãi suất dài hạn không? Goldman Sachs: Vấn đề tài khóa mới là gốc rễ, phí hạn mức có thể tồn tại lâu dài.
Goldman Sachs chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ, sự không chắc chắn về lạm phát, việc phát hành trái phiếu quy mô lớn liên quan đến AI và lo ngại của thị trường về việc tăng lãi suất thực cân bằng là những yếu tố thúc đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ tăng trong đợt này, trong khi nghiệp vụ repo trái phiếu quốc gia và việc điều chỉnh cơ cấu phát hành không ảnh hưởng đến các yếu tố trên. Do đó, Goldman Sachs cho rằng can thiệp lần này chỉ tạm thời làm dịu áp lực, nhưng không thể thay đổi xu hướng của lợi suất trái phiếu dài hạn.
Việc mua lại trái phiếu của Bescent khó làm giảm áp lực trái phiếu dài hạn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trở thành thách thức lớn nhất đối với thị trường chứng khoán Mỹ
Biên tập viên Tyler Richey của bản tin Sevens Report Technicals cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng là “con voi trong phòng” đe dọa thị trường chứng khoán.
Giá tiền điện tử
Thêm
