Cuộc gọi Q3 của ADI.US: Sự phát triển của AI mang lại chu kỳ tăng trưởng mới, chiến lược "từ lưới điện đến chip" tạo ra triển vọng hấp dẫn

Theo thông tin từ Ứng dụng Kinh tế Zhitong, tập đoàn chip mô phỏng toàn cầu Analog Devices (ADI.US) đã xác nhận luận điểm mở rộng sức mạnh tính toán của trí tuệ nhân tạo (AI) đang lan tỏa sang các chuỗi ngành rộng lớn hơn thông qua một bản báo cáo tài chính vượt xa kỳ vọng. Báo cáo cho thấy, trong quý tài chính thứ ba năm 2026 kết thúc ngày 1/8,

Analog Devices đạt doanh thu 4,022 tỷ USD, tăng 40% so với cùng kỳ năm trước, không chỉ vượt xa dự báo của các nhà phân tích là 3,91 tỷ USD mà còn đánh dấu lần đầu tiên doanh thu quý của công ty vượt mốc 4 tỷ USD trong lịch sử. Lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP tăng từ 519 triệu USD cùng kỳ năm ngoái lên 1,34 tỷ USD, tăng 158% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động đều mở rộng đồng thời—biên lợi nhuận gộp GAAP đạt 67,3%, biên lợi nhuận hoạt động đạt 40,1%; còn biên lợi nhuận gộp điều chỉnh là 72,5% và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là 50,0%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 3,45 USD, tốt hơn dự báo của các nhà phân tích là 3,34 USD.

Xét về thị trường đầu cuối, tăng trưởng của Analog Devices thể hiện trên nhiều lĩnh vực. Mảng công nghiệp—bao gồm tự động hóa, hàng không vũ trụ và quốc phòng, thiết bị kiểm tra v.v—vẫn là “nền tảng cơ bản” của công ty, đóng góp gần một nửa doanh thu. Mảng truyền thông tăng trưởng mạnh nhất với doanh thu tăng 84% so với cùng kỳ; ban lãnh đạo trước đó đã chỉ ra rằng, trung tâm dữ liệu hiện chiếm phần lớn mảng truyền thông, đồng thời đóng góp các sản phẩm liên quan đến quản lý nguồn điện và mô-đun quang học. Mảng ô tô đã phục hồi tăng trưởng trở lại, điện tử tiêu dùng vẫn là yếu tố kìm hãm tương đối.

Vị trí của Analog Devices trong chuỗi AI là nhà cung cấp chip mô phỏng và nguồn điện - giúp “giá đỡ máy tính có thể tiêu thụ điện, đo chuẩn xác và kết nối được”. Khi mật độ công suất của máy chủ AI liên tục tăng, chuỗi quản lý điện từ lưới điện đến chip đang trở thành “nút thắt cổ chai” lớn cho mở rộng sức mạnh tính toán - Analog Devices chính là nhà cung cấp then chốt trong khâu này.

Cùng lúc đó, Analog Devices cũng đưa ra dự phóng quý IV vượt kỳ vọng thị trường. Giá trị kỳ vọng doanh thu quý IV của công ty ở mức 4,3 tỷ USD, cao hơn dự báo của các nhà phân tích là 4,08 tỷ USD; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh kỳ vọng trung bình là 3,86 USD, cũng cao hơn so với dự báo 3,54 USD.

Ban lãnh đạo Analog Devices cho biết trong cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính, AI đang thúc đẩy công ty bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới “từ lưới điện đến chip”. Hạ tầng AI không chỉ cần thêm chip, mà là toàn bộ hệ thống - từ sản xuất điện, truyền tải, đến giai đoạn tiêu thụ cuối cùng bởi bộ vi xử lý - cần được nâng cấp toàn diện, điều này sẽ làm tăng nhu cầu lớn với chip mô phỏng và giải pháp nguồn điện có giá trị cao, đồng nghĩa với triển vọng tăng trưởng đáng kể cho công ty. Về mặt tài chính, công ty duy trì dòng tiền mạnh và tỉ lệ hoàn trả cổ đông cao đi cùng tốc độ tăng trưởng mạnh, thể hiện mô hình tài chính hiệu quả và bền vững.

Dưới đây là nội dung chi tiết cuộc họp báo cáo tài chính quý III của Analog Devices.

I. Phát biểu của ban lãnh đạo Analog Devices

Vincent Roche — CEO kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị Analog Devices

Như các bạn đã thấy, doanh thu, biên lợi nhuận và lợi nhuận quý III của chúng tôi đều vượt triển vọng trước đó, tất cả các thị trường đầu cuối đều tăng trưởng, dẫn đầu là trung tâm dữ liệu và công nghiệp, giúp công ty lần đầu tiên trong lịch sử vượt doanh thu quý hơn 4 tỷ USD. Dưới tác động vững chắc của AI, chi tiêu quốc phòng, động năng theo chu kỳ và tín hiệu tăng trưởng nội tại lâu dài ở các thị trường đa dạng, nhu cầu đối với giải pháp của chúng tôi liên tục tăng.

Thông qua các hoạt động nghiên cứu phát triển có trọng điểm, chúng tôi liên tục phá bỏ giới hạn hiệu năng công nghệ, đồng thời đẩy nhanh tiến độ cung cấp giải pháp toàn diện hơn cho các vấn đề nan giải nhất của khách hàng. Cùng lúc đó, đầu tư vào mạng lưới sản xuất lai linh hoạt giúp tăng tính linh hoạt và khả năng phản ứng của chuỗi cung ứng, và liên tục đạt tăng trưởng trên mức mùa vụ trong hơn 2 năm liên tiếp.

Trong bài phát biểu tiếp theo ngày hôm nay, tôi sẽ tập trung giải thích chúng tôi đang giúp khách hàng ứng phó nhu cầu cơ sở hạ tầng AI và hệ thống năng lượng chưa từng có mà còn đang tăng tốc như thế nào.

Ngày nay, sức chứa của trung tâm dữ liệu không còn đo bằng FLOPS hay TOPS, mà là Gigawatt (GW), điều này nêu bật thách thức chủ yếu nhất thời đại AI: khả năng cung ứng điện đã trở thành nút thắt lớn nhất cho phát triển AI tiếp theo.

Để giải quyết thách thức này không đơn thuần là tăng thêm năng lượng; mà cần tiếp cận ở cấp độ hệ thống từ lưới điện đến chip, vừa nâng cao khả năng sẵn có và năng xuất, vừa tối đa hóa sức mạnh tính toán khai thác được từ mỗi watt điện truyền tải.

Hãy để tôi giới thiệu với các bạn về một số thành tố then chốt trong chiến lược “từ lưới điện đến chip” của chúng tôi, trước tiên bắt đầu từ phía lưới điện - nơi nút thắt AI bắt đầu xuất hiện.

Khi mạng lưới điện ngày càng phức tạp, tính minh bạch, hiệu quả và độ bền vững trở thành thách thức chủ yếu. Khách hàng đang ứng dụng giải pháp giám sát lưới điện của Analog Devices để nắm bắt rõ ràng dòng năng lượng trên toàn hệ thống, nhận dữ liệu điện áp, dòng điện, chất lượng điện và tình trạng sức khỏe hệ thống theo thời gian thực. Giải pháp giá trị cao của chúng tôi đang giúp các công ty tiện ích, nhà vận hành năng lượng và nhà cung cấp hạ tầng nâng cao hiệu quả, sự ổn định và tỉ lệ sử dụng.

Một thành phần ngày càng quan trọng trong hệ thống điện, cũng là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất chính là lưu trữ năng lượng. Ở lĩnh vực này, khách hàng lựa chọn công nghệ quản lý pin hàng đầu ngành của Analog Devices để tối ưu hoá năng lượng sẵn có, nâng cao hiệu quả hệ thống, kéo dài tuổi thọ pin, gia tăng an toàn và đương nhiên, cải thiện tỉ suất hoàn vốn đầu tư (ROI).

Tuy nhiên, chỉ mở rộng và nâng cấp lưới điện truyền thống vẫn không đủ để theo kịp tốc độ triển khai hạ tầng AI. Để đẩy nhanh việc cung ứng điện, các doanh nghiệp điện toán đám mây siêu lớn (hyperscalers) ngày càng nghiên cứu xây dựng lưới điện vi mô chuyên dụng, điều này đang mở ra không gian tăng trưởng bổ sung cho Analog Devices. Chúng tôi cho rằng xu hướng bản địa hóa nguồn điện này sẽ mở rộng hoạt động kinh doanh năng lượng của mình. Bộ phận này đã vượt quy mô 500 triệu USD và sẽ bước ngoặt tăng trưởng vào 2025, năm nay vẫn duy trì tăng trưởng nhanh.

Quan trọng nhất, vị thế ngày càng mạnh mẽ của chúng tôi trong lĩnh vực năng lượng và trung tâm dữ liệu khiến Analog Devices trở thành đối tác trọng yếu hơn trong hệ sinh thái AI, bao trùm toàn bộ chuỗi giá trị điện năng—từ phát điện, truyền tải và lưu trữ, đến phân phối, bộ nguồn cho giá đỡ máy, và cuối cùng là cung cấp điện cho bộ xử lý—bản chất là “hệ tuần hoàn” của trung tâm dữ liệu.

Khi lưới điện kết nối với trung tâm dữ liệu, yêu cầu về mật độ năng lượng và mật độ thông tin cực cao của AI làm cho năng lực chuyên môn và đổi mới sâu rộng của Analog Devices trong quản lý nguồn điện hiệu năng cao, cảm biến, đo từ xa và kết nối quang học càng trở nên thiết yếu.

Vì vậy, hãy để tôi bắt đầu từ mảng quang học để giải thích từng bước cách chúng tôi giúp khách hàng giải quyết bài toán mật độ năng lượng và thông tin khổng lồ, cũng là cách mở rộng quy mô hoạt động trung tâm dữ liệu và cơ hội của chúng tôi.

Khi nghĩ về quá trình truyền tải dữ liệu trong cơ sở hạ tầng, có hai luồng chủ chốt: một là đường truyền dữ liệu quang điện, một là đường điều khiển, trong đó đường điều khiển đảm trách việc định hướng, tối ưu hóa và đảm bảo toàn vẹn cho đường truyền dữ liệu. Chúng tôi tập trung vào lĩnh vực điều khiển, nhiều thập kỷ qua đã liên tục thiết lập và mở rộng giới hạn hiệu năng ngành này.

Ngày nay, việc truyền dữ liệu giữa các máy chủ, giữa các giá đỡ, và trong toàn bộ khuôn viên trung tâm dữ liệu với tốc độ ngày càng cao ngày một phức tạp hơn cấp số nhân. Khách hàng ngày càng dựa vào Analog Devices để cung cấp đồng hồ chính xác, quản lý công suất, chuyển đổi dữ liệu, giám sát và kiểm soát, giúp laser và transceiver hoạt động chính xác, tin cậy, hiệu suất cao, đạt được quy mô cần thiết cho các khối lượng công việc AI.

Khi khách hàng tìm kiếm giải pháp nâng số lượng kênh quang, băng thông tín hiệu hoặc đồng thời cả hai, để thúc đẩy tốc độ mạng từ 800Gbps lên đến 3,2Tbps, chúng tôi tin rằng mình đang ở vị thế rất thuận lợi để hưởng lợi từ ba chiều: đầu tiên, số lượng mô-đun quang cắm rời và mô-đun quang kết hợp gia tăng; thứ hai, giá trị BOM (danh mục vật tư) tăng; thứ ba, thị phần của chúng tôi được nâng cao với cuộc chuyển đổi công nghệ này.

Khi các kiến trúc mới như chuyển mạch quang (OCS) và quang tích hợp đồng (CPO) được áp dụng nhiều hơn trong các cụm AI thế hệ tiếp theo, mức độ phức tạp sẽ tiếp tục tăng và cơ hội dài hạn của chúng tôi cũng nới rộng. Dựa trên các hợp đồng đã thắng và cam kết của khách hàng, doanh thu OCS của chúng tôi sẽ gần như tăng gấp đôi trong năm nay, mục tiêu đến 2027 đạt tăng trưởng tương tự. Còn ở CPO (vừa mới bắt đầu), chúng tôi xem đó là cơ hội mở rộng thị trường phục vụ (SAM). Khi thách thức về làm mát và khả năng bảo trì tăng, công nghệ kiểm soát chính xác của ADI càng trở nên quan trọng.

Tóm lại, kết hợp giữa tăng trưởng thị trường quang học trung tâm dữ liệu, mở rộng nội dung, nâng cao thị phần và tạo giá trị khác biệt tiếp tục củng cố niềm tin của chúng tôi rằng, trong vài năm tới đây mảng kinh doanh này sẽ tiếp tục trở thành động lực tăng trưởng mạnh mẽ của Analog Devices.

Tiếp theo, hãy chuyển sang mảng nguồn điện của chúng tôi.

Khách hàng cần chuyển đổi và truyền tải điện năng ngày càng lớn và chính xác tại cấp độ giá đỡ và cấp độ tính toán hiệu quả, an toàn, điều này thúc đẩy danh mục sản phẩm của chúng tôi tăng trưởng rộng khắp. Khách hàng sử dụng sản phẩm và giải pháp ADI để thúc đẩy hiệu quả chuyển đổi trên 98%, cung cấp điện năng hàng nghìn watt, công suất đỉnh tối đa gấp đôi tải định mức cùng lúc có khả năng bảo vệ toàn diện, giám sát từ xa và ghi lại sự cố giúp nâng cao hiệu suất hệ thống và tối ưu hóa tối đa thời gian hoạt động.

Để minh họa một lợi thế khác biệt, chênh lệch giữa hiệu suất 97% và 98% có vẻ không lớn nhưng năng lượng bị tổn thất nhiệt ở hiệu suất 97% cao hơn giải pháp 98% khoảng 50%. Lâu dài, sự chênh lệch này tích tụ sẽ chuyển qua nhu cầu hệ thống tản nhiệt bổ sung, gia tăng áp lực lên thiết bị và chi phí vận hành.

Chúng tôi tin rằng nhu cầu mật độ công suất cụm AI tiếp tục tăng sẽ làm cơ hội của mình tăng mạnh. Ví dụ, việc ngành chuyển sang mô hình phân phối nguồn điện một chiều 800 volt (800V DC) hoàn toàn phù hợp với chuyên môn và sản phẩm quản lý nguồn điện của ADI.

Chúng tôi quan sát thấy khách hàng tăng nhập các thiết kế bảo vệ và công nghệ chuyển đổi nguồn từ 800 volt về trung gian của mình. Các công nghệ này tạo ra mật độ nguồn dẫn đầu thị trường cung ứng công suất 20 kilowatt, mật độ công suất trên 2,5 kilowatt mỗi inch khối.

Còn ở tầng chuyển đổi trung gian sang chuyển đổi lõi, đây là cơ hội chip mô phỏng lớn nhất và tăng nhanh nhất của thời đại AI. Việc kết hợp chuyển nguồn tiên tiến, kiểm soát hệ thống thông minh và đo lường thời gian thực là điều kiện thiết yếu để đạt mật độ, hiệu suất và độ tin cậy nguồn điện cần thiết cho thế hệ bộ xử lý tiếp theo, hỗ trợ bộ xử lý vận hành với dòng điện 6.000 Ampe và điện áp dưới 1 Volt.

Mua lại Empower Semiconductor giúp ADI củng cố chiến lược nguồn điện dọc, cho phép truyền điện trực tiếp vào bên trong gói xử lý. Trong triển khai AI lớn, lợi thế này giúp giảm tiêu thụ điện và hạ nhiệt ước khoảng 10~15%, tương ứng với tiết kiệm khoảng 30 triệu USD mỗi năm cho một trung tâm dữ liệu 1GW.

Giống như mảng quang học, đơn hàng mảng nguồn điện của chúng tôi đang tăng mạnh, và định hướng cùng tốc độ đầu tư R&D phản ánh ước tính thị trường phục vụ (SAM) phía trước, cũng như thể hiện niềm tin vào tiềm năng tăng trưởng bền vững của mảng nguồn trung tâm dữ liệu nhiều năm tới.

Tổng thể, chúng tôi xem những chuyển đổi kiến trúc hỗ trợ thời đại AI mới đang gia tăng vị thế đối tác trọng yếu của Analog Devices trong hệ sinh thái “từ lưới điện đến chip” và tạo ra nhiều cơ hội khổng lồ.

Đánh giá hiện tại cho thấy, đến năm 2030, SAM của trung tâm dữ liệu và năng lượng của chúng tôi đã gấp đôi dự báo chỉ một năm trước. Sự mở rộng đáng kể này không chỉ do CapEx hạ tầng AI tăng mà còn do tác động của thị trường và kiến trúc mới, đòi hỏi số lượng chip mô phỏng lớn hơn nhiều và các giải pháp giá trị cao hơn.

Nhìn rộng hơn, quá trình tiến hóa liên tục của Analog Devices, “từ lưới điện đến chip” chỉ là một khía cạnh trong AI thế hệ thứ nhất, chủ yếu tập trung vào trung tâm dữ liệu. Việc tăng trưởng thiết bị kiểm tra tự động (ATE) gần đây là một phương diện khác.

Tuy AI thế hệ đầu đã tác động lớn đến Analog Devices, chúng tôi tin rằng cơ hội lớn hơn sẽ đến từ AI thế hệ hai—khi AI từ trung tâm dữ liệu mở rộng ra thế giới vật lý, hiện diện trong robot khắp nơi, y tế số, di chuyển tự hành, v.v.

Trong giai đoạn mới này, AI phải hỗ trợ học sâu và phân tích bậc cao hơn mà còn phải cảm biến, suy luận và phản ứng thời gian thực với tín hiệu thực tế phức tạp. Năng lực giải quyết thách thức này bằng các sản phẩm, giải pháp—tức là hỗ trợ suy luận ở biên dựa vào trí tuệ vật lý sâu rộng—giúp giá trị AI của chúng tôi phủ khắp thị trường phục vụ.

Analog Devices có thể theo đuổi cơ hội AI này là nhờ mô hình kinh doanh linh hoạt cao, vừa hỗ trợ bất đối xứng tăng trưởng, vừa gia tăng độ bền trong chu kỳ suy giảm. Lợi thế này dựa trên hai điểm: tận dụng công nghệ và tri thức tiên tiến ở giao diện vật lý-điện, cùng với những mối quan hệ dài hạn với khách hàng.

Thành công với AI đến nay là minh chứng mới nhất, và tôi tin nhiều điều tuyệt vời nhất vẫn còn phía trước.

Richard Puccio — Giám đốc tài chính và Phó Chủ tịch Điều hành Analog Devices

Doanh thu quý III đạt 4,02 tỷ USD, vượt mức dự báo tối đa trước đó, tăng 11% so với quý trước, tăng 40% so với cùng kỳ năm trước.

Tăng trưởng trên toàn các thị trường và khu vực. Mảng công nghiệp chiếm 49% doanh thu quý III, tăng 10% so với quý trước, tăng 53% so với cùng kỳ. Tất cả phân khúc công nghiệp đều tăng trưởng, dẫn đầu là ATE, kiểm tra đo lường điện tử, hàng không quốc phòng và tự động hóa.

Mảng ô tô chiếm 25% doanh thu, tăng 14% so với quý trước, tăng 16% so với cùng kỳ. Tỷ lệ nội dung và thị phần toàn cầu cao giúp tăng trưởng vượt xa SAAR (tỉ lệ bán hàng thường niên đã điều chỉnh thời vụ). Các lĩnh vực tăng trưởng dài hạn then chốt như ADAS thế hệ mới, hệ thống giải trí thông tin và động lực điện đều ghi nhận màn trình diễn đa dạng về khách hàng và sản phẩm.

Mảng truyền thông chiếm 16% doanh thu, tăng 18% so với quý trước, tăng 84% so với cùng kỳ. Trung tâm dữ liệu hiện chiếm 80% doanh thu khối truyền thông của chúng tôi và tiếp tục tăng tốc, mảng quang học và nguồn điện đều tăng hơn 100% so với cùng kỳ.

Kinh doanh không dây tăng hơn 25% so với cùng kỳ, tiếp tục hưởng lợi thuận chiều theo chu kỳ.

Cuối cùng, mảng tiêu dùng chiếm 10% doanh thu quý này, giữ nguyên so với quý trước, tăng 6% so với cùng kỳ. Dù đối mặt thách thức do bộ nhớ, mảng tiêu dùng đa dạng của chúng tôi thể hiện sức bật mạnh mẽ. Điện thoại thông minh, tai nghe, thiết bị đeo đều tăng trưởng so với cùng kỳ, mảng điện tử tiêu dùng chuyên dụng B2B tăng tốc.

Giờ tôi xin nói về các phần khác trên báo cáo lãi lỗ.

Biên lợi nhuận gộp quý III là 72,5%, giảm 50 điểm cơ bản so với quý trước nhưng tăng 330 điểm so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ doanh thu cao hơn, tận dụng năng lực sản xuất lớn hơn, và danh mục sản phẩm ưu thế.

Chi phí vận hành quý này là 907 triệu USD, biên lợi nhuận hoạt động đạt biên cao của khoảng dự báo trước là 50%, tăng 100 điểm so với quý trước, tăng 780 điểm so với cùng kỳ, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện và kỷ luật thực thi.

Chi phí ngoài vận hành là 69 triệu USD, tỉ lệ thuế quý này là 13,1%.

Tổng thể, lợi nhuận trên cổ phiếu đạt mức cao nhất vùng dự báo trước là 3,45 USD, tăng 12% so với quý trước, tăng 68% so với cùng kỳ.

Tôi muốn nhấn mạnh một số mục trên bảng cân đối và dòng tiền. Tiền mặt và đầu tư ngắn hạn giảm còn 2,3 tỷ USD, do chúng tôi đã hoàn tất mua lại Empower Semiconductor vào ngày 7/7, chi trả hoàn toàn bằng tiền mặt giá trị 1,5 tỷ USD. Tỷ lệ đòn bẩy ròng hiện là 0,9 lần.

Do chúng tôi tiếp tục xây dựng tồn kho chip chiến lược để đáp ứng nhu cầu tăng tốc, lượng hàng tồn kho của chúng tôi tăng thêm 83 triệu USD so với quý trước. Đến cuối quý III năm tài chính 2026, chúng tôi sở hữu lượng tồn kho trên bảng cân đối kỷ lục, và tồn kho tại đại lý cũng tăng nhẹ. Tuy tồn kho tăng, vòng quay tồn kho giảm còn 156 ngày, còn chu kỳ tồn kho tại đại lý dưới mục tiêu 6–7 tuần.

Trong 12 tháng qua, dòng tiền kinh doanh và chi tiêu vốn lần lượt là 5,5 tỷ USD và 0,6 tỷ USD. Chúng tôi vẫn kỳ vọng chi tiêu vốn năm tài chính 2026 ở mức 4%–6% doanh thu theo mô hình dài hạn.

Dòng tiền tự do 12 tháng qua đạt mức kỷ lục 4,9 tỷ USD, chiếm 36% doanh thu. Cùng kỳ, chúng tôi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu vượt quá 100% dòng tiền tự do.

Xin nhắc lại, độ bền và sức mạnh của mô hình tài chính cho phép chúng tôi hoàn trả 100% dòng tiền tự do trong dài hạn, trong đó 40%–60% dùng chi trả cổ tức hàng năm, phần còn lại giảm số lượng cổ phiếu lưu hành.

Bây giờ là triển vọng quý IV. Doanh thu dự kiến 4,3 tỷ USD, giao động +/- 100 triệu USD. Biên lợi nhuận hoạt động dự kiến là 52%, giao động +/- 100 điểm. Chi phí ngoài vận hành ước 80 triệu USD, tỉ lệ thuế 12%–14%. Dựa trên những giả định này, lợi nhuận trên cổ phiếu điều chỉnh dự kiến 3,86 USD, giao động +/- 0,15 USD.

Cuối cùng, thành tích và kỳ vọng kỷ lục cho thấy công ty có khả năng tận dụng tốt nhất hệ sinh thái AI, quốc phòng, công nghiệp lõi và ô tô cả về động năng chu kỳ lẫn tăng trưởng dài hạn. Chúng tôi sẽ tiếp tục cân bằng kỷ luật thực thi và đầu tư tăng trưởng chiến lược để thích ứng với môi trường kinh tế vĩ mô và địa chính trị thay đổi, đồng thời thực hiện cam kết mô hình tài chính hấp dẫn của mình.

II. Phần Hỏi đáp

1. Chuyên gia phân tích Harlan Sur của JPMorgan:

Về hướng dẫn biên lợi nhuận hoạt động mạnh mẽ, theo đó cũng ẩn hàm biên lợi nhuận gộp cao, nếu tôi tính toán thì dự kiến tháng 10 biên lợi nhuận gộp khoảng 73,5%, tức là tăng 100 điểm cơ bản. Tỷ lệ sử dụng năng lực sản xuất của các bạn hiện đã ở mức cao. Trước đó các bạn nói động lực chính tiếp theo sẽ là cơ cấu sản phẩm và doanh số. Vậy, hai yếu tố này có phải sẽ thúc đẩy phần lớn tăng trưởng biên gộp +100 điểm trong tháng 10 không? Hay là đội ngũ đang tiến hành nhiều điều chỉnh giá hơn ngoài chiến lược đầu năm, và điều này cũng góp phần làm biên lợi nhuận gộp mạnh lên?

Richard Puccio:

Như chúng tôi đã mô tả, biên lợi nhuận gộp quý III đúng mục tiêu. Thực tế, chúng tôi dự kiến biên lợi nhuận sẽ tăng khoảng 150 điểm, đến khoảng 74%. Bạn nói chính xác, chủ yếu nhờ cơ cấu sản phẩm thuận lợi, tỷ lệ hấp thu chi phí cố định cao hơn—rõ ràng nhờ doanh thu tăng—và điều chỉnh giá bán của chúng tôi.

Xét trung hạn, tôi muốn lưu ý sắp tới quý đầu năm chúng tôi sẽ tạm ngừng sản xuất theo mùa, điều này kéo biên lợi nhuận gộp đi xuống, và chi phí sẽ tiếp tục tăng. Lạm phát vẫn là yếu tố dai dẳng.

Dù vậy, các động thái tăng giá đã công bố sẽ chưa phản ánh hết trong quý IV. Vậy nên quý đầu chúng tôi sẽ có doanh số giao hàng đủ quý, đồng thời một số ảnh hưởng trễ do xem xét hợp đồng.

Nhìn chung, miễn là doanh thu và cơ cấu sản phẩm như dự báo, chúng tôi hy vọng duy trì biên gộp quanh mức cuối quý IV.

2. Chuyên gia phân tích Vivek Arya của BofA Securities:

Tôi rất muốn nghe ông (Vincent Roche) nói về năm tài chính 2027. Nhìn lại hai năm qua, tôi nghĩ Analog Devices tăng trưởng doanh thu gần như tăng tốc mỗi quý. Theo ông có bao nhiêu phần là tăng trưởng dài hạn, bao nhiêu phần là tăng chu kỳ, còn lại là nhờ giá? Nếu chỉ lấy mức dự báo trung bình quý IV và giả định yếu tố mùa vụ bình thường, thì hình như sang năm tài chính 2027 vẫn có thể tăng trưởng khoảng 20% hoặc hơn nữa.

Vậy tôi rất tò mò nghe nhận định của ông ở cấp quản lý. Có lĩnh vực nào bị giới hạn không? Ngoài ra, nếu có thể hỏi tiếp: nếu doanh thu thật sự tăng 20%, còn dư địa vận hành nào nữa không?

Vincent Roche:

Để tôi phác họa lại câu chuyện tổng thể trước, rồi Richard sẽ bổ sung thêm ý kiến.

Rõ ràng, chúng tôi hưởng lợi từ chu kỳ siêu cấp AI và quốc phòng, tôi nghĩ xu hướng này sẽ tiếp diễn rất lâu nữa. Còn lộ trình tăng trưởng cụ thể ra sao thì chưa ai biết. Hiện, hàng không quốc phòng, ATE và trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 30% danh mục Analog Devices, sản phẩm của chúng tôi đã len vào những lĩnh vực đang tăng trưởng, tăng giá trị nội dung và chiếm thêm thị phần. Chúng tôi cũng liên tục tăng thị phần ở mảng ô tô đủ loại—từ xe xăng đến điện. Về điện tử tiêu dùng, từ hai ba năm trước đã chuyển biến, hiện tăng nội dung và thị phần trong smartphone cao cấp, thiết bị chơi game, tai nghe, thiết bị đeo v.v.

Tôi nhiều lần nhắc lại hiệu ứng cộng hưởng của Maxim. Khi công bố mua lại Maxim, chúng tôi dự báo đạt hiệu ứng cộng hưởng 1 tỷ USD. Giờ lộ trình này đúng hướng, năm nay ước đạt 700 triệu USD. Đến 2027 tôi tin sẽ vượt mốc 1 tỷ USD.

Nên tôi cho rằng, tổng thể gió thuận chu kỳ rất mạnh, với chiều rộng danh mục sản phẩm giúp thúc đẩy toàn bộ doanh nghiệp—cộng thêm nhiều lợi thế bất đối xứng chúng tôi sở hữu.

Như Richard vừa nói, về giá bán, hiện chúng tôi ở vị thế ưu tiên. Tôi nghĩ mình đã tận dụng tốt các hướng tăng trưởng. Sản phẩm càng ngày càng quan trọng với khách hàng.

Cũng cần nói thêm tiến độ giao hàng hiện rất tốt. Như Richard nói, chúng tôi có lượng tồn kho kỷ lục nhưng đó là tồn kho xây dựng rất có trọng điểm nhờ mô hình sản xuất lai và chiến lược mở rộng rộng khắp năng lực này.

Richard, bạn bổ sung giúp một số chi tiết.

Richard Puccio:

Tôi bổ sung là, như vẫn thảo luận về tồn kho, một yếu tố quan trọng là dù nhu cầu cực mạnh, thực chất khách hàng vẫn chưa bổ sung thêm tồn kho. Họ vẫn duy trì ở mức rất tối giản.

Tôi nghĩ, trong hai năm qua, chúng tôi đã cân đối tốt lượng hàng tồn—dù ở bảng cân đối hay kênh phân phối đều có tác động tích cực. Do đó, quý tiếp theo chúng tôi tiếp tục phân bổ thêm hàng vào kênh, nơi đang tăng tốc mạnh. Rất nhiều dư địa cơ hội.

Chỉ cần nhìn mô hình tiêu thụ, như Vincent nói, ba động lực tăng trưởng chính dài hạn, có thể thấy nhu cầu thật sự ở đầu cuối. Nhu cầu đầu tư hạ tầng AI tăng vọt. Mảng hàng không quốc phòng tăng.

Nhìn tổng thể, những phần khác của kinh doanh, phần lớn sản lượng vẫn thấp hơn nhiều so với mức tiêu thụ lịch sử.

Nên khi xét đến thị trường rộng hơn, ta thấy ngoài yếu tố phục hồi chu kỳ, mảng hàng không quốc phòng, ATE và trung tâm dữ liệu vẫn còn tăng trưởng và tiếp tục mạnh lên.

Vincent Roche:

Tóm lại, công ty đang ở vị thế thuận lợi. Với những thứ mình kiểm soát, chúng tôi đảm bảo thực thi tốt. Đương nhiên, nhiều biến số kinh tế vĩ mô ngoài kia. Rủi ro địa chính trị gia tăng, còn áp lực lãi suất tăng. Cả thị trường tài chính cũng biến động mạnh. Chi tiêu AI có thể chậm lại hoặc suy giảm. Nhưng dẫu vậy, chúng tôi kỳ vọng 2027 sẽ là năm tăng trưởng nhanh.

3. Chuyên gia phân tích Stacy Rasgon của Bernstein Research:

Về kinh doanh trung tâm dữ liệu, các bạn nói 80% doanh thu mảng truyền thông đến từ trung tâm dữ liệu, tôi thấy thú vị đấy. Tức là, tốc độ tăng trung tâm dữ liệu gần như gấp đôi, khoảng 100%. Vậy nếu hầu hết truyền thông đều là trung tâm dữ liệu, đến 2027 tôi có nên lấy tốc độ tăng truyền thông để ước tăng trưởng? Có khả năng mảng truyền thông năm sau vẫn gần 100% không? Nếu các bạn có thể cung cấp thêm thông tin về kỳ vọng quý IV cho mảng này thì càng tốt.

Jeff Ambrozi — Giám đốc cấp cao kiêm phụ trách Quan hệ nhà đầu tư Analog Devices:

Chúng tôi có thể bắt đầu từ tình hình gần đây và triển vọng theo kênh, sau đó để Vincent bổ sung về AI và trung tâm dữ liệu.

Ở mức trung bình của dự báo, chúng tôi kỳ vọng mảng công nghiệp tăng trưởng ở mức cao một con số; truyền thông đi đầu, chủ yếu nhờ trung tâm dữ liệu, tăng trưởng khoảng 10%; tiêu dùng ở mức cao một con số; ô tô vài phần trăm thấp.

Với mô hình hóa tăng trưởng trung tâm dữ liệu, đây là trọng tâm của câu hỏi bạn. Xét dài hạn, có nhiều động lực tăng trưởng. Trước hết, thị trường tự thân rất mạnh. Nếu xét chi tiêu vốn v.v, thị trường đầu cuối đang tăng hai con số.

Quan trọng hơn, như Vincent đề cập, giá trị BOM chip mô phỏng tăng đáng kể, nhất là khi chuyển đổi kiến trúc lên 800 volt.

Tất nhiên, các khoản đầu tư chúng tôi đang thực hiện mục tiêu chuyên gia tăng thị phần ở nhiều lĩnh vực. Vì thế, từ quan điểm cao cấp, chúng tôi kỳ vọng trung tâm dữ liệu tiếp tục mạnh vài năm nữa.

Vincent Roche:

Stacy, tôi không muốn nêu cụ thể một con số cho 2027. Tốc độ tăng trưởng của chúng tôi gần như gấp đôi, năm 2026 kỳ vọng tăng gấp 2 lần. Theo tôi, thị trường dữ liệu và năng lượng ít nhất đến 2030 đều có đường băng tăng trưởng liên tục, và tiếp tục ở mức hai con số.

Nhân tiện, mảng năng lượng hiện đóng góp khoảng 500 triệu USD cho Analog Devices. Tôi tin rằng đến cuối thập kỷ này, doanh thu lĩnh vực này sẽ gấp đôi.

4. Chuyên gia phân tích Tore Svanberg của Stifel:

Vincent, tôi có câu hỏi dài hạn về ngành chip mô phỏng. Lịch sử, tăng trưởng ngành này nằm ở mức xấp xỉ hai con số thấp. Tuy nhiên, nay chip mô phỏng ngày càng hưởng lợi từ hạ tầng AI, và như ông nói, sắp tới hưởng lợi từ AI vật lý nữa. Chúng ta có nên kỳ vọng rằng tăng trưởng ngành chip mô phỏng nền tảng đang tăng đáng kể cả về sản lượng lẫn giá bán không?

Vincent Roche:

Vâng, tôi đúng là nghĩ vậy. Trong vài năm tới, chip mô phỏng có thể tăng trưởng hai con số liên tiếp trong nhiều năm liền. Xem dữ liệu về trung tâm dữ liệu, từ nay đến gần 2031, dự kiến xây dựng cơ sở hạ tầng tổng cộng tương đương 100 GW. Mỗi 1GW sẽ tạo ra 1–1,5 tỷ USD SAM cho chip mô phỏng. Đồng thời, độ phức tạp thách thức trung tâm dữ liệu ngày càng cao, thúc đẩy độ phức tạp giải pháp và năng lực định giá.

Vì vậy, nhận định này là hợp lý. Ngày hội kết quả năm 2021, chúng tôi từng nói tốc độ tăng trưởng đạt 5%-7%. Nay đang xem xét tăng hơn nhiều trong vài năm tới.

5. Chuyên gia phân tích Mark Lipacis của Evercore:

Nếu được, tôi muốn hỏi thêm về vấn đề này. Vincent, cảm ơn những chia sẻ về tăng trưởng hai con số. Lần tăng trưởng doanh thu vượt đường xu hướng dài hạn 5–7% cuối cùng của Analog Devices là cuối thập kỷ 1990, đầu thập niên 2000. Khi đó cũng có các luận điểm tương tự rằng Internet và viễn thông hóa tự do sẽ thúc đẩy tăng trưởng khổng lồ. Tôi muốn hỏi Vincent, ông có thể so sánh bệ phóng dài hạn hiện nay khác thế nào so với năm đó? Cuối cùng tăng trưởng doanh thu chip mô phỏng — không chỉ ADI mà toàn ngành — đều về lại 5%–7%.

Vincent Roche:

Trước hết, tôi từng trải qua thời kỳ đó nên nhớ khi ấy mức độ tập trung thị trường cao hơn rất nhiều. Hiện tại, nếu nhìn lại quá trình phát triển ngành này, càng ngày càng nhiều trí thông minh được đưa vào thế giới công nghệ thông tin, và được triển khai ở rìa mạng nhiều hơn. Điều này đã mở rộng tổng thị trường địa chỉ (TAM) và thị trường phục vụ (SAM) của chip mô phỏng. Từng mỗi bit dữ liệu được xử lý có giá trị lớn dần, càng có giá trị, chip mô phỏng càng gia tăng giá trị.

Hiện, nếu nhìn mỗi ADI, bề rộng danh mục, độ sâu sản phẩm và số lượng thị trường tham gia đã lớn hơn nhiều. Như tôi từng nói, chúng tôi nhúng “quyền chọn” vào mô hình kinh doanh, vừa chọn lựa cơ hội, vừa để thị trường chọn mình. Đồng thời, công ty có nhiều mảng tăng trưởng kép bền vững — cực kỳ bền bỉ.

Nhìn từ góc độ chúng tôi, ngành đã rộng, sâu hơn rất nhiều, chip mô phỏng hiện rất thiết yếu. Chúng tôi tin rằng trong 25-50 năm tới, phần lớn tăng trưởng kinh tế sẽ dựa trên “trí thông minh ngoại sinh” (externalized intelligence). AI đang gom hết vào một trường hấp dẫn, kéo mọi thứ về phía nó.

Nhưng, so với trước, nền tảng của ngành chip mô phỏng hiện rất rộng, phổ biến hơn nhiều. Trường hấp dẫn này đã có, bỏ qua vấn đề chu kỳ sắp tới ra sao. Theo tôi, chúng ta chưa từng trải qua một chu kỳ như hiện nay—về độ rộng, chiều sâu, lẫn lực hấp dẫn của AI—đều đang thúc đẩy toàn ngành tiến về phía trước.

6. Chuyên gia phân tích Bruni Curtis của Jefferies:

Tôi muốn quay lại vấn đề trung tâm dữ liệu, nhưng tôi nhớ các bạn từng nói AI bao gồm cả ATE. Vậy khi các bạn tính toán tăng trưởng, với trung tâm dữ liệu tăng ba con số, thì cơ hội của ATE nên được hiểu thế nào? Không biết các bạn có thể tiết lộ quy mô không?

Jeff Ambrozi:

Bạn nói đúng, từ trước đến giờ chúng tôi luôn coi AI là tổng của ATE và trung tâm dữ liệu. Hai phần cộng lại khoảng 20% hoạt động của Analog Devices. Không nêu con số tăng trưởng cụ thể vài năm tới, nhưng chắc chắn chúng tôi rất tự tin.

Yếu tố tin cậy là do có đơn hàng thiết kế thực tế, chứ không phải chỉ hy vọng. Khi nhìn đường đơn hàng và hoạt động thiết kế với khách, cả ATE lẫn trung tâm dữ liệu rất mạnh — không chỉ nguồn điện, mà cả quang học.

Ý của Vincent cũng có nhắc ở phần trình bày. Xét tổng thể, bộ phận chiếm khoảng 20% của Analog Devices đang hưởng gió thuận tăng trưởng mạnh và chúng tôi tin gió thuận này còn kéo dài nhiều năm tới.

Yếu tố tin tưởng là do đơn hàng, tích lũy backlog, đường đơn hàng và momentum tăng trưởng thực tế.

7. Chuyên gia phân tích Matthew Prisco của Cantor:

Hiện mọi người đều nói về nền tảng cầu mạnh vài năm tới. Khi doanh thu tiếp tục tăng, chúng ta nên đánh giá năng lực cung cấp của Analog Devices thế nào? Khi nào cần mở rộng thêm sản xuất? Hiện chuỗi cung ứng có hạn chế không? Tiến về phía trước, có khu vực nào chịu áp lực không?

Richard Puccio:

Tôi trả lời trước, sau đó Vincent sẽ nói về dài hạn.

Chuỗi cung ứng của chúng tôi vận hành rất tốt. Như đã trao đổi, chúng tôi đạt tăng trưởng cao hơn mùa vụ 9 quý liên tiếp, nay là quý thứ 10. Việc tiếp tục xây dựng tồn kho phản ánh việc chúng tôi có thể nâng năng lực nội bộ.

Đúng như nói, chúng tôi đang lắp đặt trang thiết bị mới, song song tiếp tục mua ngoài nhiều tấm wafer hơn. Thế nên hiện năng lực đáp ứng cả ngắn và trung hạn rất tốt.

Dù toàn ngành có lĩnh vực yếu đi, thời gian giao hàng kéo dài, nhưng chúng tôi kiểm soát rất kỹ. Đương nhiên, tốc độ cầu tăng chưa từng có tiền lệ gần đây. Song, vị thế chúng tôi rất tốt.

Tỷ lệ đơn tới hàng (book-to-bill) trên 1, nhưng chưa quá cao. Điều này giúp hiệu quả sx tốt, tầm nhìn dài hơi hơn, thời gian giao nhận lâu hơn. Nói thật, chúng tôi cũng yêu cầu khách đặt đơn lâu hơn. Nhờ đó, tận dụng hiệu quả hơn năng lực hiện có. Khi kinh doanh phát triển, chúng tôi tiếp tục mở rộng năng lực.

Tôi bổ sung thêm: Chúng tôi lập kế hoạch kịch bản, phân tích nếu xu thế tăng kéo dài thì phải gia tăng năng lực ra sao, làm thế nào cân đối sản xuất lai, bổ sung wafer ngoài, liệu có cần mở rộng năng lực trong 3-4 năm qua nữa không.

Vincent Roche:

Tôi bổ sung là, chúng tôi không chỉ liên tục tăng năng lực sản xuất nội bộ, còn có rất nhiều đối tác ngoài, cả phía trước lẫn sau. Chúng tôi lập kế hoạch cùng nhau dài hạn cho từng điểm then chốt. Từ nút chụp sáng không nhạy cảm đến 6 µm, tới tận 5 nm, 3 nm. Đó là thứ học được trong chu kỳ dịch bệnh. Giờ chúng tôi chỉ tiếp tục mở năng lực sản xuất lai, là chiến lược tương lai.

Cũng lưu ý thêm: Vài năm trước, mọi người dự đoán toàn ngành bán dẫn năm 2030 đạt 1 nghìn tỷ USD, nhưng nay đã lỗi thời. Chúng tôi đang nhìn về một thị trường lớn hơn rất nhiều, và toàn ngành đang đối mặt với nhiệm vụ cực lớn: cần kịp với đường tăng trưởng mới, kể cả ADI.

8. Chuyên gia phân tích Joshua Buchalter của TD Cowen:

Chúc mừng công ty đạt kết quả và hướng dẫn rất ấn tượng. Dự báo biên lợi nhuận gộp 74% tuyệt vời, chúng ta trở lại đỉnh cao năm 2022 mà không cần tận dụng nhiều đòn bẩy năng lực sản xuất. Xét tổng thể, theo chu kỳ kinh doanh, liệu đây có phải đích duy trì và tăng nữa không? Lâu dài, ưu tiên tăng doanh thu hay tăng biên lợi nhuận? Mức biên gộp trên 70% có phải mục tiêu giữ lâu dài?

Richard Puccio:

Như tôi nói, tôi tin chúng tôi vẫn giữ được mức khoảng 74%.

Song song đó, chúng tôi sẽ tiếp tục đầu tư tăng trưởng. Như từng nói ở cuộc họp trước, chúng tôi sẽ vẫn ưu tiên chi cho tăng trưởng, có lúc tác động ngược đến biên lợi nhuận khi đẩy mạnh nuôi dưỡng tăng doanh thu.

Tuy nhiên, khi xem xét danh mục sản phẩm cũng như phần tăng trưởng bền vững trong đó, tiềm năng duy trì biên lợi nhuận cao này vẫn còn.

Đúng như anh nói, nhờ duy trì nhà máy ở mức sử dụng cao mà tận dụng được đáng kể lợi ích. Chúng tôi dự báo mức vận hành cao này duy trì suốt kỳ tăng trưởng, nên cảm thấy rất vững tâm.

Chúng tôi sẽ cân đối đầu tư cho tăng trưởng với việc giữ biên lợi nhuận ở đây. Như đã nói, không còn nhiều dư địa từ việc tăng tỷ lệ sử dụng xưởng nữa, nhưng mảng công nghiệp vẫn mới 49%.

Vậy nên nếu cơ cấu sản phẩm thay đổi, sẽ có dư địa tăng tiếp, ít nhất là đủ bù trừ nghịch cảnh. Cũng nên chú ý là dự báo môi trường lạm phát kéo dài. Chúng tôi sẽ như xưa—theo dõi, kiểm soát sát. Nhưng về trung-dài hạn, hiện tại khá cân bằng.

Vincent Roche:

Tôi chỉ muốn bổ sung, cốt lõi biên lợi nhuận gộp cao là khả năng mang lại giá trị đổi mới. Nhiệm vụ của chúng tôi là duy trì giá trị đó. Song song, chu kỳ giúp nâng hiệu quả vận hành, v.v. Đây đều là hai yếu tố quan trọng—một thuộc chiến lược, một thuộc vận hành.

Chúng tôi tin cả hai mảng này còn tiềm năng lớn nhiều năm tới. Khách hàng yêu cầu chúng tôi giải quyết vấn đề khó hơn, gánh nhiều việc hơn. Danh mục sản phẩm hiệu năng cao, trải rộng và sâu đưa giai đoạn đầu nguồn—tức biên lợi nhuận gộp—trở thành phần cốt lõi xuyên suốt trong cam kết tạo giá trị của Analog Devices.