Dự báo báo cáo tài chính | Nơi trú ẩn trong cơn bão tiêu dùng giảm cấp, liệu báo cáo tài chính quý 2 của Walmart (WMT.US) có đủ sức nâng đỡ mức định giá cao của phố Wall?

Theo ứng dụng tài chính thông minh, gã khổng lồ bán lẻ toàn cầu Walmart (WMT.US) dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính quý 2 năm tài chính 2027 (tương ứng với tháng 5 đến tháng 7 năm 2026 theo năm dương lịch) trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ ngày 20/8. Với tư cách là đầu mối bán lẻ siêu lớn đáp ứng nhu cầu tiêu dùng cho hơn nửa dân số Hoa Kỳ, kết quả kinh doanh của Walmart từ lâu đã được coi là "phong vũ biểu" quan trọng nhất để theo dõi tâm lý tiêu dùng của người dân Mỹ và nhiệt độ kinh tế vĩ mô.

Theo đồng thuận của Phố Wall, doanh thu quý 2 của Walmart được kỳ vọng đạt mức 188,8 tỷ USD, tăng trưởng 6,45% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh dự kiến là 0,75 USD, tăng khoảng 10,3%. Thị trường kỳ vọng khá cao về triển vọng chỉ dẫn kết quả kinh doanh quý này của Walmart, thậm chí vượt trên mức hướng dẫn tối đa mà ban lãnh đạo đưa ra trong quý 1.

Kỳ vọng kết quả cốt lõi: Có thể vượt mục tiêu chỉ dẫn

Đáng chú ý, Walmart lại đưa ra hướng dẫn tương đối thận trọng, dự kiến doanh thu thuần theo tỷ giá cố định quý 2 tăng 4%—5% (thấp hơn mức 5,7% của quý 1), và EPS điều chỉnh đạt 0,72—0,74 USD. Điều này để lại không gian cho "vượt kỳ vọng + nâng chỉ dẫn cả năm" theo kịch bản truyền thống, và nhà phân tích Christopher Nardone của Bank of America kỳ vọng Walmart sẽ trở lại quỹ đạo này trong quý này.

Tuy nhiên, các dự báo chi tiết đã có sự phân hóa. Nhà phân tích Krisztina Katai của Deutsche Bank dự kiến doanh số bán hàng so sánh tại Walmart Mỹ chỉ tăng từ 3% đến 3,5%, thấp hơn mức đồng thuận 3,7% của Phố Wall.

Với kết quả cả năm của năm tài chính 2027, Phố Wall kỳ vọng EPS điều chỉnh sẽ vào khoảng 2,89 USD, cao hơn đáng kể so với chỉ dẫn chính thức của công ty là từ 2,75 đến 2,85 USD. Điều này đồng nghĩa, Phố Wall đã dự đoán trước khi mở cửa thị trường rằng ban lãnh đạo Walmart sẽ nâng mục tiêu lợi nhuận cả năm trong quý này.

Lạm phát và tiêu dùng: Áp lực cấu trúc dưới phân hóa dạng K

Biến số lớn nhất đối với kết quả của Walmart đến từ môi trường tiêu dùng Mỹ tiếp tục xấu đi. Chỉ số CPI Mỹ tháng 7 tăng 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, CPI lõi tăng 2,5%, dù đã giảm so với các mức đỉnh trước đó nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.

Điều khiến thị trường lo ngại hơn là doanh số bán lẻ tháng 7 của Mỹ giảm 0,6% so với tháng trước, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 5/2025, trái ngược hoàn toàn với dự báo tăng 0,1% của thị trường. Khảo sát niềm tin người tiêu dùng tháng 8 của Đại học Michigan cho thấy, do chiến tranh, lợi suất trái phiếu tăng và bất ổn địa chính trị, tâm lý người tiêu dùng giảm mạnh, đặc biệt rõ ở nhóm thu nhập thấp và nhóm cao tuổi.

Với vai trò là "phong vũ biểu" của nền kinh tế tiêu dùng Mỹ, Walmart đã ghi nhận các tín hiệu phân hóa tiêu dùng rõ nét. Giám đốc tài chính John David Rainey trong cuộc họp báo cáo quý tháng 5 từng chỉ ra, người tiêu dùng dưới áp lực tài chính thể hiện đặc tính kiểu K rất rõ: các hộ gia đình thu nhập trên 100.000 USD/năm có niềm tin tiêu dùng mạnh mẽ, là động lực chính tăng trưởng thị phần của Walmart; trong khi nhóm thu nhập thấp thì "càng thắt chặt ngân sách, có thể đang trải qua khó khăn tài chính".

Một chi tiết cảnh báo đáng chú ý: mùa xuân năm nay, lượng xăng bơm mỗi lần ở các trạm xăng của Walmart và Sam's Club lần đầu tiên giảm xuống dưới 10 gallon kể từ sau đại dịch năm 2022. Rainey thẳng thắn: "Đây là biểu hiện của áp lực." Bên cạnh đó, tác động kích cầu ngắn hạn từ các khoản hoàn thuế lớn trong nửa đầu năm đã hoàn toàn tiêu tan, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân tháng 6 giảm xuống thấp nhất trong bốn năm, quỹ dự phòng của cư dân tiếp tục bị cạn kiệt, sức chi cho chi tiêu tùy ý giảm mạnh.

Áp lực chi phí cũng không thể xem nhẹ. Quý 1, chi phí nhiên liệu và logistics vận chuyển tăng vọt đã ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận hoạt động của Walmart khoảng 250 điểm cơ bản, buộc công ty phải chịu thêm 175 triệu USD chi phí nhiên liệu ngoài dự kiến. Dù ban lãnh đạo cho rằng đây chỉ là cú sốc tạm thời và dự báo quý 2 sẽ trở lại mức bình thường, nhưng biến động giá dầu do rủi ro địa chính trị vẫn như "lưỡi gươm Damocles" treo trên đầu.

Tác động kép của lạm phát: Tăng lượng khách nhưng ép biên lợi nhuận

Dù CPI toàn nền kinh tế Mỹ đã có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng lạm phát tích lũy dai dẳng vài năm qua vẫn khiến giá thực phẩm và các vật phẩm thiết yếu duy trì ở mức cao.

Nhờ quy mô mua hàng khổng lồ và năng lực quản lý chuỗi cung ứng vượt trội, Walmart có quyền lực đàm phán giá rất mạnh, giữ cho giá cả ở mức thấp nhất ngành. Điều này giúp Walmart liên tục tăng thị phần trong mảng thực phẩm tươi sống.

Giá cả neo cao liên tục đã bóp nghẹt ngân sách của các hộ gia đình bình thường, buộc người tiêu dùng phải ưu tiên cho thực phẩm thiết yếu, qua đó cắt giảm chi tiêu vào các mặt hàng có biên lợi nhuận cao như may mặc, điện tử và đồ gia dụng. Hiện tượng "suy giảm cấu trúc danh mục sản phẩm" này là thách thức tạm thời đối với biên lợi nhuận gộp chung của các nhà bán lẻ.

Góc nhìn Phố Wall: Cuộc chơi giữa định giá cao và động lực chuyển đổi

Đối mặt với những cơn gió ngược vĩ mô, giới phân tích Phố Wall tỏ ra "lạc quan nhưng thận trọng" đối với Walmart. Trong số 48 nhà phân tích theo dõi công ty, giá mục tiêu trung bình là 140,85 USD, cao hơn khoảng 22% so với giá hiện tại gần 115 USD, khuyến nghị đồng thuận là "mua mạnh". Các tổ chức như BTIG, UBS, RBC Capital, Morgan Stanley trong vài tháng gần đây đều duy trì xếp hạng mua hoặc nâng tỷ trọng.

Giá cổ phiếu Walmart năm nay kém hơn S&P 500 và đối thủ Target

Tuy nhiên, tranh cãi về định giá đang nóng lên. Hiện tại P/E của Walmart khoảng 40 lần, ở mức đỉnh lịch sử, và mức giá này đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng của thị trường về Walmart như một "doanh nghiệp bán lẻ được dẫn dắt bởi công nghệ". Hans Engel của Erste Group đã hạ đánh giá từ "mua" xuống "giữ" vào đầu tháng 6 với lý do định giá cao hơn đáng kể so với các công ty cùng ngành. Còn chuyên gia Corey Tarlowe của Jefferies lại lạc quan rằng hướng dẫn lợi nhuận thận trọng sẽ để lại dư địa cho các kết quả vượt kỳ vọng trong tương lai, "Walmart sẽ tiếp tục đầu tư vào giá cả để giành thị phần vào năm 2026".

Điểm quan tâm cốt lõi của thị trường là tăng trưởng lợi nhuận hoạt động quý 2 có đạt được vùng cao ở mức hướng dẫn 7% đến 10% hay không. Nếu dữ liệu thực tế xác nhận dự báo của ban lãnh đạo rằng "cú sốc chi phí nhiên liệu chỉ là tạm thời", thì giá cổ phiếu có thể hồi phục từ 120 USD về ~giá mục tiêu trung bình của Phố Wall; ngược lại, nếu kết quả ở vùng thấp và chỉ dẫn quý 3 thiên về thận trọng, lý do đầu tư cho ông lớn bán lẻ P/E 40 lần này sẽ trở nên yếu ớt.

Ngoài những biến động vĩ mô, mô hình kinh doanh của Walmart đang trải qua sự tiến hóa về cấu trúc, tạo ra lớp đệm chống chu kỳ. CFO Rainey tháng 5 xác nhận, doanh thu từ quảng cáo và phí thành viên cộng lại đã chiếm khoảng một phần ba tổng lợi nhuận hoạt động của Walmart—"hoàn toàn khác với Walmart mười năm trước".

Trong quý 1, doanh thu thương mại điện tử toàn cầu tăng 26%, giao hàng tại Mỹ tăng 45%, doanh số nền tảng bên thứ ba tăng gần 50%, doanh thu quảng cáo tăng 37%. Sự phát triển của các mảng kinh doanh biên lợi nhuận cao này đang dần thay đổi mô hình truyền thống tập trung bán lẻ hàng hoá tiêu dùng với biên lợi nhuận mỏng của Walmart.

Những thay đổi sâu sắc hơn còn diễn ra ở hiệu suất vận hành. Hiện tại khoảng 60% các cửa hàng Walmart nhận hàng từ trung tâm phân phối tự động, khoảng một nửa sản lượng trung tâm hoàn thiện thương mại điện tử tại Mỹ cũng đã tự động hóa hoàn toàn. Đầu tư vào tự động hóa chuỗi cung ứng không chỉ giúp giảm chi phí nhân công mà còn nâng hiệu quả xoay vòng hàng tồn kho. Trong bối cảnh người tiêu dùng chuyển hướng sang hàng thiết yếu biên lợi nhuận thấp, còn hàng tùy chọn biên cao bán chậm, chiến lược "bù số lượng cho giá, đổi lợi nhuận bằng hiệu suất" này đang là chìa khóa giúp Walmart duy trì tỷ suất lợi nhuận ổn định.