Không sợ giảm giá, chỉ sợ bỏ lỡ cơ hội! S&P 500 lập đỉnh mới, "bảo hiểm FOMO" kích hoạt làn sóng mua quyền chọn mua sôi động

Ứng dụng tài chính Zhihui nhận thấy, khi cổ phiếu Mỹ tiếp tục leo lên mức cao lịch sử, mối lo ngại ngày càng tăng trong lòng các nhà đầu tư không phải là thị trường có thể giảm mạnh bất ngờ, mà là sợ mình bỏ lỡ nhịp tăng của thị trường.

Kết thúc phiên giao dịch ngày thứ Năm, chỉ số S&P 500 tăng 0,7%, tiếp tục lập đỉnh mới, tăng khoảng 23% kể từ cuối tháng 3. Giá dầu giảm và dấu hiệu lạm phát của Mỹ giảm nhiệt khiến các nhà giao dịch giảm đặt cược về việc Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất, tạo động lực cho thị trường chứng khoán. Trong khi đó, các doanh nghiệp Mỹ vừa công bố kết quả tăng trưởng lợi nhuận quý mạnh nhất kể từ sau đại dịch năm 2021. Các nhà giao dịch bắt đầu đặt cược xu hướng tăng sẽ tiếp tục, các chuyên gia lạc quan dài hạn như chiến lược gia Ed Yardeni cũng nâng mục tiêu chỉ số S&P 500.

Tâm lý này được phản ánh trên thị trường quyền chọn – nhà đầu tư đang giảm các vị thế bảo vệ rủi ro suy giảm, chuyển sang tập trung mua các hợp đồng có thể thu lợi nếu thị trường tiếp tục tăng cao.

Theo thống kê từ Citadel Securities, nhu cầu mua quyền chọn mua của ít nhất 170 cổ phiếu thành phần chỉ số S&P 500 đã vượt nhu cầu quyền chọn giá thực, mức lệch lớn nhất kể từ năm 2016. Điều này phá vỡ thói quen giao dịch thường thấy trước đây.

Scott Rubner, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu và sản phẩm phái sinh cổ phiếu tại Citadel Securities, viết trong báo cáo gửi khách hàng: “Nhu cầu đối với quyền chọn lên đã tăng tốc gần tiệm cận mức kỷ lục”.

Steve Sosnick, chiến lược gia trưởng của Interactive Brokers, gọi hiện tượng này là “bảo hiểm sợ bị bỏ lỡ cơ hội” (FOMO). Ông giải thích rằng, các nhà đầu tư tổ chức có thể cho rằng một số cổ phiếu nóng đã bị định giá quá cao hoặc động lượng quá mức, không muốn trực tiếp mua đuổi, nhưng lại không muốn bỏ lỡ đà tăng nên họ có động cơ mua quyền chọn mua để tiếp cận xu hướng lên với vốn bỏ ra ít hơn.

Tuy nhiên, cũng có ý kiến cho rằng điều này vẫn gửi tín hiệu rằng đà tăng của thị trường chứng khoán có thể tiếp tục. Christopher Jacobson, đồng trưởng bộ phận chiến lược phái sinh tại Susquehanna International Group, cho rằng sự tăng quyền chọn mua không chỉ là đầu cơ thuần túy, “biến động thực tế ở cả mức cổ phiếu đơn lẻ và chỉ số đang cung cấp lý do cho nhu cầu này”.

Rủi ro chưa biến mất, cảm giác tự mãn khiến giới đầu tư cảnh giác

Trong lúc nhu cầu quyền chọn mua tăng nóng, chỉ số biến động tổng thể lại đặc biệt bình lặng. Khi nhà đầu tư ào ạt lao vào làn sóng tăng do FOMO kích hoạt, “chỉ số sợ hãi” của Wall Street đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1.

Ngày thứ Năm, chỉ số biến động Cboe (VIX) dù tăng nhẹ, kết hợp với việc S&P 500 lại đạt đỉnh mới tạo thành động lực hiếm gặp (diễn biến bất thường này hàm ý rằng đợt tăng nhanh của thị trường có thể đã quá đà), nhưng trước đó một ngày, chỉ số này đã giảm xuống mức thấp nhất 14,39 kể từ đầu tháng 1. Chỉ số VIX vốn hóa bằng cũng ở mức thấp nhất kể từ ngày 17/3. Chỉ số Cboe Skew, đo lường nhu cầu “bảo hiểm sụp đổ” của nhà đầu tư, đã chạm mức thấp nhất trong năm vào ngày 4/8, các chỉ số này đều cho thấy chi phí phòng ngừa rủi ro giá cổ phiếu giảm hiện nay tương đối rẻ.

Tâm trạng bình lặng thậm chí lan sang cả nước ngoài. Chỉ số biến động Kospi 200 của Hàn Quốc đã giảm hơn 34% trong tháng này, xuống mức thấp nhất kể từ ngày 30/4.

Nhìn bề ngoài, thị trường có lý do để lạc quan, dù cuối tuần trước Phố Wall vừa trải qua mùa báo cáo lợi nhuận hết sức nổi bật, các chuyên gia phân tích liên tục nâng cao kỳ vọng lợi nhuận cho thời gian còn lại của năm 2026 và các năm sau đó, dữ liệu FactSet cho thấy tốc độ nâng dự báo lợi nhuận thậm chí còn nhanh hơn giá cổ phiếu trên quy mô chỉ số tăng.

Nhưng rủi ro không vì thế mà biến mất. Xung đột với Iran liên tục phủ bóng lên triển vọng kinh tế toàn cầu; lo ngại về tính độc lập của Fed và việc đầu tư lớn vào AI có mang lại kỳ vọng lợi nhuận hay không vẫn là những dấu hỏi lớn. Michael Kramer, giám đốc danh mục đầu tư tại Mott Capital Management, còn chỉ ra rằng, lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng gần đây cũng làm tăng rủi ro cho thị trường chứng khoán.

Kramer bổ sung, một số chỉ báo kỹ thuật cũng cho thấy, biến động có thể sẽ sớm tăng trở lại. Khi thị trường tăng trong hai tuần qua, khoảng cách giữa biến động thực tế và biến động ẩn đã thu hẹp về mức thấp gần đây, “biến động thực tế và biến động ẩn đã rất sát nhau, khả năng thu hẹp tiếp đã gần hết”.

Yếu tố thời vụ cũng không thể xem nhẹ. Một phân tích từ Dow Jones Market Data cho thấy, tháng 9 từ trước đến nay là tháng chỉ số S&P 500 có hiệu suất kém nhất trong cả năm.

Gần đây chỉ số Cboe Skew đã tăng trở lại từ đáy tháng 8, cho thấy một số nhà đầu tư có thể bắt đầu thay đổi thái độ. Phân tích của SentimenTrader chỉ ra rằng, khi VIX thấp hơn 15 và nằm ở đáy 126 ngày, biến động mạnh thường không đến ngay lập tức, nhưng điều đó không có nghĩa là không có rủi ro mà là rủi ro đã bị trì hoãn, tình huống xấu nhất có thể sẽ nghiêm trọng hơn sau giai đoạn tạm lắng.

"Các cảnh báo rủi ro có thể xuất hiện trước, trong khi sự bất ổn về giá thường sẽ đến sau đó," SentimenTrader viết.

Tình hình này đã thúc đẩy một số dòng tiền lợi dụng cơ hội để triển khai các biện pháp phòng ngừa rủi ro cực đoan. Ngày thứ Năm, một nhà đầu tư tổ chức đã chi ra 23,4 triệu USD mua một loạt quyền chọn bán, nếu chỉ số S&P 500 giảm 38% vào ngày 18/12, các hợp đồng này sẽ mang lại khoản lợi nhuận khổng lồ. Sosnick của Interactive Brokers bình luận: "Nếu bạn đang trong giai đoạn hạn hán, chẳng ai thực sự muốn mua dù. Nhưng có thể đây là thời điểm tốt nhất để mua dù."