Phố Wall hưởng lợi từ “phần thưởng can thiệp”: Mỗi lần chính phủ Nhật Bản cứu thị trường đều là cơ hội tuyệt vời để các nhà đầu cơ bán khống yên

Ứng dụng Tài chính Trí Tuệ nhận thấy, mỗi lần can thiệp nhằm nâng đỡ đồng yên cũng đồng thời tạo ra cơ hội mới cho việc bán khống đồng yên.

Chỉ mới hai tuần trước, hành động can thiệp phối hợp chưa từng có giữa Mỹ và Nhật Bản gần như không thể đảo ngược lực lượng then chốt đang gây áp lực lên đồng yên — giá đồng yên so với đô la Mỹ đang trượt về mốc 160 và hướng tới tuần có hiệu suất kém nhất so với đô la Mỹ kể từ giữa tháng 5. Nguyên nhân trọng yếu là chênh lệch lãi suất quá lớn giữa Nhật Bản và các nền kinh tế khác. Nhà đầu tư có thể vay đồng yên với lãi suất thấp, sau đó đầu tư vào các tài sản mang lợi suất cao — đây là chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) rất nổi tiếng.

Điều này có nghĩa là khi hành động can thiệp đẩy giá đồng yên lên cao, nhà đầu tư lại có cơ hội tốt hơn để bán khống đồng tiền này. Theo các tổ chức quan sát thị trường như Banco Privado Morgan và State Street Bank & Trust Company, tính đến ngày 4 tháng 8, các quỹ phòng hộ đã giảm một nửa số cược vào việc đồng yên giảm giá, nhưng một số nhà đầu tư đang bắt đầu quay lại giao dịch chênh lệch lãi suất bằng nguồn vốn từ đồng yên.

Chiến lược gia của Goldman Sachs, Karen Reichgott Fishman viết trong báo cáo rằng, "Vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên đã 'giảm bớt, nhưng còn lâu mới kết thúc'."

Chi phí vay đồng yên thuộc loại thấp nhất toàn cầu

Người sáng lập công ty đầu tư tư nhân Alpha Binwani Capital, Ashwin Binwani, đã mua vào cặp tỷ giá đô la Mỹ/đồng yên ở gần mức 157 và vị thế này sẽ sinh lợi nếu đồng yên yếu đi. Trong phiên giao dịch tại London vào thứ Sáu, cặp tiền này được giao dịch ở mức 159,16.

Binwani cho biết, "Can thiệp là cơ hội tuyệt vời để bán đồng yên ở mức giá cao hơn," "Chúng tôi sẽ không bị hành động của họ hù dọa. Giao dịch chênh lệch lãi suất quá hấp dẫn để bỏ lỡ."

Đây là một cơ hội nhưng đi kèm rủi ro lớn. Khi nhà đầu tư tái xây dựng các vị thế bán khống, họ cũng làm tăng khả năng các cơ quan quản lý sẽ tiếp tục can thiệp.

Tuy nhiên, lực lượng cơ bản gây áp lực lên đồng yên vẫn còn đó. Lãi suất chính sách 1% của Nhật Bản thấp hơn hầu hết các nền kinh tế phát triển, trong khi lo ngại về tài khóa càng khiến tình hình xấu thêm. Đồng yên đã mất đi một nửa đà tăng do can thiệp mang lại, và trong tuần qua, nó đều giảm giá so với hầu hết các đồng tiền lớn khác.

Từ đầu năm đến nay, giao dịch vay đồng yên, bán yên và mua các đồng tiền có lợi suất cao như peso Colombia, lira Thổ Nhĩ Kỳ và krone Na Uy, mỗi giao dịch đều mang lại lợi nhuận trên 10%.

Chiến lược gia Mark Cranfield cho rằng, giá một năm kỳ hạn đồng yên tăng nên là hồi chuông cảnh báo tại Tokyo. Diễn biến này thông thường liên quan trực tiếp tới sức mua đồng đô la Mỹ, cho thấy các nhà giao dịch ngoại hối đang tận dụng đợt phục hồi của đồng yên sau khi can thiệp để tái lập vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất và chuẩn bị cho một giai đoạn suy yếu kéo dài tiếp theo.

Quản lý chi nhánh Tokyo của State Street Bank & Trust Company, Bart Wakabayashi, cho biết dữ liệu của công ty này cho thấy, các tài khoản tiền thật vẫn đang theo đuổi chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất, bán đồng yên và mua một loạt các đồng tiền nhóm G-10.

Ông nói, dòng tiền quan tâm nhiều nhất là đối với đô la Úc, tiếp theo là euro, đô la Mỹ, đô la Canada và bảng Anh.

Giám đốc bộ phận chiến lược lãi suất và ngoại hối khu vực châu Á của Ngân hàng Morgan Privado, Yuxuan Tang cho biết, "Trừ khi chúng ta chứng kiến sự đảo chiều đáng kể của đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, nếu không, các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất có thể sẽ đẩy cặp tiền này kiểm định lại mốc 162," bà nói thêm rằng thị trường cũng nhận thức được việc can thiệp lặp lại ngày càng tốn kém đối với Nhật Bản.

Theo phân tích từ các tài khoản ngân hàng trung ương, Tokyo có thể đã tiêu tốn khoảng 34 tỷ USD vào ngày 31 tháng 7 để can thiệp thị trường ngoại tệ nhằm hỗ trợ đồng yên. Trước đó một ngày, ước tính đã bỏ ra 53 tỷ USD, nếu được xác nhận, đây sẽ là hành động can thiệp trong một ngày lớn nhất từng được ghi nhận.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Besant đã lặp lại sự ủng hộ của nước này đối với mục tiêu bình ổn đồng yên, cho rằng đồng yên yếu có thể kích hoạt rủi ro giảm giá lan rộng hơn trên toàn châu Á, và Washington sẽ "ủng hộ Nhật Bản bằng mọi giá."

Không chỉ các quỹ phòng hộ theo đuổi giao dịch này. Số liệu sơ bộ do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố vào thứ Sáu cho thấy, các nhà đầu tư Nhật đã mua lượng tài sản nước ngoài lớn nhất trong hơn hai năm qua vào tuần trước, tận dụng đợt phục hồi ngắn hạn của đồng yên sau khi can thiệp.

Sau can thiệp, dòng vốn danh mục đầu tư Nhật Bản ra nước ngoài tăng mạnh

Nếu các nhà giao dịch dự đoán sẽ có thêm can thiệp hoặc hành động tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, sức hút của đồng yên với vai trò là đồng tiền tài trợ có thể giảm đi. Bất kỳ động thái nào cũng có thể gây ra biến động nhất thời, buộc nhà đầu tư phải đóng vị thế nhanh chóng và khuếch đại sự dao động giá trên các thị trường.

Theo các nguồn thạo tin, như một động thái phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng về việc đồng yên yếu đi, chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi ủng hộ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất trong thời gian tới, với động thái tiếp theo rất có thể diễn ra vào tháng 9 hoặc tháng 10.

Ngay cả sau khi can thiệp, phe bán khống đồng yên vẫn đoàn kết

Carol Lye, Giám đốc danh mục đầu tư kiêm chuyên gia phân tích nghiên cứu cao cấp của Brandywine Global (Singapore), cho biết: "Nếu can thiệp thành công trong việc ngăn chặn đồng yên tiếp tục mất giá, thì nó không nên vượt mốc 162", bà nói thêm rằng giao dịch chênh lệch lãi suất có thể được tài trợ bằng các đồng tiền khác có lợi suất thấp như euro hoặc franc Thụy Sĩ.

Một số nhà đầu tư như Giám đốc đầu tư Ericsenz Capital tại Singapore, Damien Loh, vẫn chưa rút lui. Sau đợt can thiệp trước đó, ông đã tiếp tục mua vào cặp đô la Mỹ/đồng yên ở mức khoảng 157. Ông cho biết ngoài việc hưởng lợi từ lãi suất dương, giao dịch này còn giúp danh mục đầu tư của ông phòng ngừa rủi ro từ các vị thế bán đô la Mỹ ở các khu vực khác.

"Tôi đánh giá cao việc mua vàng hoặc đô la Úc vì câu chuyện giảm giá đô la Mỹ đang trở lại mạnh mẽ," Damien Loh nói, "Nếu tôi không muốn có quá nhiều rủi ro từ đồng đô la Mỹ, tôi có thể mua trực tiếp đô la Mỹ/đồng yên. Với cách này, bạn vừa có được phòng ngừa rủi ro, lại vừa được hưởng lợi suất dương — một kịch bản hoàn hảo."

Giao dịch chỉ số qua đêm cho thấy các nhà giao dịch đang đặt cược Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trước tháng 10, dù điều này hầu như không giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất với Mỹ. Dù dữ liệu lạm phát nhẹ nhàng của Mỹ đã làm giảm kỳ vọng về việc Fed sớm tăng lãi suất, ngân hàng trung ương Mỹ năm nay vẫn có thể thắt chặt chính sách tiền tệ.

Giám đốc danh mục đầu tư của Fidelity International, George Efstathiopoulos, nhận định nhu cầu đối với các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục, nhưng với bảo chứng từ Mỹ thì biến động cũng sẽ tăng lên.

"Chừng nào Ngân hàng Trung ương Nhật Bản còn theo sau đường cong, thì giao dịch chênh lệch lãi suất tài trợ từ đồng yên sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ", ông nói.