Đà giảm lạm phát tại Mỹ ngày càng rõ rệt, nhưng thị trường trái phiếu vẫn không tin tưởng

汇通网 ngày 13 tháng 8 đưa tin—— Trước khi thị trường trái phiếu bị thuyết phục rằng—giai đoạn tồi tệ nhất của mối đe dọa lạm phát liên quan đến chiến tranh đã qua, và hạ nhiệt lạm phát là con đường ít bị cản trở nhất—triển vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nâng lãi suất vẫn sẽ đầy bất định. Mặc dù dữ liệu CPI ngày hôm qua có vẻ rất đáng khích lệ (dù chỉ là cải thiện biên), nhưng Fed không hoạt động trong môi trường chân không, vẫn sẽ giằng co với lợi suất trái phiếu trong quá trình xây dựng chính sách tiền tệ.

Lạm phát tiêu dùng tháng 7 đã hạ nhiệt, cung cấp thêm dữ liệu hỗ trợ mới để Fed kiên nhẫn hơn trong quyết định có nên tăng lãi suất hay không. Thị trường trái phiếu vẫn giữ thái độ hoài nghi, nhưng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) công bố ngày hôm qua cùng với các chỉ số CPI thay thế khác đều cho thấy áp lực giá cả dù không giảm rõ rệt thì ít nhất cũng ổn định trở lại. Nhìn về kỳ cập nhật dữ liệu tiếp theo, cả hai mô hình dự báo CPI theo thời gian thực cho tháng 8 đều dự báo lạm phát tháng này sẽ tiếp tục giảm.



Yếu tố rủi ro chính (vẫn là) Iran, nhưng nếu xung đột duy trì ở trạng thái tương đối yên bình, nền tảng cho xu hướng giảm giá dường như đã được thiết lập.

Trước hết hãy xem dữ liệu CPI tiêu chuẩn tính theo 12 tháng liên tục. Tổng CPI và CPI lõi của tháng 7 đều giảm, cho thấy đợt tăng vọt lạm phát do chiến tranh gây ra đã đạt đỉnh. Đáng chú ý là CPI lõi tiếp tục hạ nhiệt, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ giảm xuống còn 2,5%, cân bằng trở về xu hướng trước chiến tranh tháng 1, tiệm cận mục tiêu 2% của Fed.




Ba chỉ báo CPI thay thế do ClevelandFed và AtlantaFed công bố hướng đến loại bỏ tối đa nhiễu, làm nổi bật tín hiệu lạm phát, các chỉ báo này đều cho thấy đến tháng 7, lạm phát tiếp tục hạ nhiệt.





Xu hướng lương 1 năm cũng chỉ ra lạm phát hạ nhiệt. Kết hợp với mức tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân gần đây không mấy khả quan, bộ dữ liệu này cho thấy ảnh hưởng của thị trường lao động đối với lạm phát ngắn hạn đang suy yếu.





Mô hình dự báo CPI tức thời của ClevelandFed cho thấy, trong lần cập nhật dữ liệu tiếp theo, lạm phát sẽ tiếp tục giảm.



Mô hình dự báo CPI lõi tức thời của Capital Spectator cũng cho thấy trong ngắn hạn lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt. Trong vài tháng gần đây, mô hình này dự báo xu hướng khá chuẩn. Triển vọng tháng 8 cùng với dự báo tức thời của ClevelandFed củng cố thêm kỳ vọng áp lực lạm phát sẽ tiếp tục giảm.





Một mô hình nội bộ khác do Capital Spectator vận hành cũng chỉ ra rằng sau đợt tăng mạnh đầu cuộc chiến, áp lực lạm phát đang yếu dần. Chỉ số xung lực lạm phát (InflationPulseIndex) tổng hợp mức biến động phần trăm 12 tháng của 32 cấu phần CPI và chấm điểm cho từng chỉ báo. Tổng điểm—cũng là chỉ số xung lực lạm phát—phản ánh độ lệch tổng thể của lạm phát, giá trị từ 0 (thiên về giảm phát/phản lạm phát mạnh) đến 1.0 (thiên về lạm phát mạnh).





Có một vài yếu tố cần lưu ý có thể phá vỡ "buổi tiệc" hạ nhiệt lạm phát này. Ngoài bất định từ xung đột Trung Đông, thị trường trái phiếu vẫn hoài nghi về việc rủi ro lạm phát đang dịu lại. Ví dụ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm ngày hôm qua đã tăng lên 4,70%, giao dịch ở gần mức cao nhất kể từ đầu năm 2025.





Trước khi thị trường trái phiếu bị thuyết phục rằng—giai đoạn tồi tệ nhất của mối đe dọa lạm phát liên quan đến chiến tranh đã qua, và hạ nhiệt lạm phát là con đường ít bị cản trở nhất—triển vọng Fed nâng lãi suất vẫn sẽ đầy bất định. Dù dữ liệu CPI ngày hôm qua có vẻ khích lệ (dù chỉ là cải thiện biên), nhưng Fed không hoạt động trong môi trường chân không, khi xây dựng chính sách tiền tệ vẫn sẽ giằng co với lợi suất trái phiếu.