Việc "tăng lãi suất" vào tuần tới không phải là chuyện viển vông? Giá dầu tăng vọt và Walsh "không đưa ra định hướng", tất cả đều khiến thị trường lo lắng

Còn vài ngày nữa mới đến cuộc họp quyết định lãi suất của Fed vào ngày 29/7, nhưng thị trường lại đang có những đánh giá rất khác nhau về hướng đi của chính sách—điều này là rất hiếm thấy trong những năm gần đây. Giá dầu tăng vọt, áp lực lạm phát kéo dài, cộng thêm việc chủ tịch mới Walsh hoàn toàn từ bỏ cách ra chỉ báo định hướng như người tiền nhiệm, khiến nhà đầu tư buộc phải nghiêm túc xem xét khả năng Fed sẽ tăng lãi suất vào tuần tới.

Theo dữ liệu hợp đồng tương lai Fed Funds của CME Group, thị trường hiện đang định giá xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới vào khoảng 38%, tăng mạnh so với 13% một tuần trước. Trong khi đó, thị trường hoán đổi lãi suất cho thấy xác suất tăng lãi suất khoảng 30%, xác suất giữ nguyên là khoảng 70%. Sự khác biệt lớn như vậy khi ngày họp đã cận kề là điều cực kỳ hiếm thấy trong những năm gần đây.

Nguyên nhân trực tiếp thúc đẩy sự thay đổi này là giá dầu Brent trong phiên thứ Năm lần đầu tiên vượt 100 USD/thùng, tổng mức tăng kể từ cuộc họp Fed tháng 6 đã đạt 25%. Thêm vào đó, chủ tịch mới của Fed, Walsh, đã tuyên bố rõ ràng rằng “không đưa ra chỉ báo định hướng”.

Các nhà phân tích cho rằng, tuyên bố cứng rắn của Walsh cùng với cú sốc giá dầu đã khiến mối lo về triển vọng lạm phát bỗng tăng cao. Chỉ số lạm phát PCE được Fed ưu tiên trong tháng 5 là 4,1%, gấp hơn hai lần mục tiêu 2%. Một số nhà kinh tế và nhà đầu tư cảnh báo rằng nếu thị trường tiếp tục định giá xác suất tăng lãi suất cao hơn nữa, điều này có thể buộc Fed phải hành động theo.

Cú sốc giá dầu thổi bùng kỳ vọng tăng lãi suất trở lại

Giá dầu Brent trong phiên thứ Năm vượt 100 USD/thùng, là lần đầu tiên kể từ tháng 5 năm nay, trực tiếp gây ra lo ngại về lạm phát tăng trở lại trên thị trường.

Do tình hình địa chính trị căng thẳng thúc đẩy giá dầu không ngừng tăng cao, giá xăng dầu và diesel trong những tuần qua đã tăng rõ rệt, đồng thời làm tăng gánh nặng chi phí cho cả người tiêu dùng và ngành công nghiệp Mỹ.

Mark Cabana, Trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại Bank of America, cho biết:

"Cuộc họp Fed tháng 7 chắc chắn là 'sống' (live). Có một câu hỏi lớn là liệu chính sách tiền tệ hiện tại có đủ sức hạn chế không. Mà giờ giá dầu lại tiếp tục tăng trở lại."

Chuyên gia kinh tế trưởng của Mỹ tại PGIM, Robert Sockin, thì nhận định cuộc họp tuần tới gần như là "năm mươi năm mươi".

Walsh “không đưa ra chỉ báo định hướng”, thị trường khó định giá hơn hẳn

Một nguồn gốc quan trọng khác của sự bất định trên thị trường là phong cách giao tiếp hoàn toàn khác biệt giữa Walsh và người tiền nhiệm Powell.

Kể từ khi nhậm chức hồi tháng 5 năm nay, Walsh đã khẳng định sẽ xóa bỏ thông lệ lâu đời của Fed là phát tín hiệu lộ trình lãi suất trước cho thị trường, cho rằng việc định hướng trước sẽ gây ra áp lực không cần thiết cho nhà hoạch định chính sách trong trường hợp điều kiện kinh tế thay đổi.

Khi ra điều trần trước quốc hội hồi đầu tháng này, Walsh khẳng định sẽ có "không khoan nhượng" với lạm phát cao, nhưng hầu như không đưa ra bất kỳ manh mối nào về lộ trình chính sách.

Bài viết của Wall Street News trước đó có trích lời Jim Bianco, Chủ tịch kiêm chiến lược gia vĩ mô của Bianco Research:

"Không có chỉ báo định hướng nghĩa là chúng ta sẽ thường xuyên thấy xác suất phân bố ở mức 20%, 30%, 40%. Thị trường đang dần làm quen với tư duy mới này."

Agha Mirza, trưởng bộ phận lãi suất toàn cầu & sản phẩm OTC tại CME Group, chỉ ra khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Fed Funds trước kỳ họp lần này cao hơn 50% so với quyết định tháng 7/2025, giao dịch sôi động bất thường này "xuất phát từ việc ngày càng nhiều cuộc tranh luận về xác suất tăng lãi suất của thị trường, đằng sau đó là thái độ cảnh giác cao của Walsh trước lạm phát".

Quan điểm diều hâu gia tăng trong FOMC, các nhà kinh tế nghiêng về giữ nguyên lãi suất

Đồng thời, lực lượng diều hâu bên trong Fed đang đạt đến một quy mô nhất định.

Chủ tịch Fed Dallas, Lorie Logan và Chủ tịch Fed Cleveland, Beth Hammack, đều công khai cho rằng Fed đã chần chừ quá lâu trong việc đối phó lạm phát, và vấn đề này vẫn tiếp tục gây ra khó khăn cho các hộ gia đình cũng như doanh nghiệp Mỹ.

Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari, cũng có thể sẽ ủng hộ tăng lãi suất, kể cả khi đa số thành viên lựa chọn giữ nguyên.

Ông Sockin của PGIM nhận định:

"Tâm lý diều hâu bên trong Fed đang đạt đến một khối lượng tới hạn nhất định nào đó."

Tuy nhiên, những tiếng nói có ảnh hưởng trong nội bộ FOMC như Chủ tịch Fed New York John Williams lại nghiêng về phương án chờ tới tháng 9 mới quyết định, nhằm có thêm thời gian quan sát diễn biến lạm phát. Dữ liệu CPI tháng 6 cho thấy lạm phát là 3,5%, thấp hơn dự báo, qua đó củng cố thêm lập luận của phe muốn trì hoãn.

Ông Joe Lavorgna, chuyên gia kinh tế trưởng Mỹ tại SMBC Nikko Securities America, đồng thời là cố vấn cho cựu Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent, đặt câu hỏi: “Nếu bây giờ có thể tăng lãi suất, tại sao phải đợi đến tháng 9?”

Ông còn cho rằng Walsh có thể giải thích với Trump rằng, quyết liệt chống lạm phát bây giờ còn giúp giảm chi phí vay dài hạn—"đây là đôi bên cùng có lợi".

Dù kỳ vọng tăng lãi suất đã nóng lên, phần lớn các nhà kinh tế vẫn nghiêng về khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tuần tới. Bài viết của Wall Street News cho biết, theo khảo sát của Bloomberg với 76 nhà kinh tế, tất cả người được hỏi đều dự đoán Fed sẽ giữ lãi suất chuẩn trong khoảng 3,5%-3,75% tại cuộc họp ngày 28-29/7.

Cựu quan chức Fed, hiện là nhà kinh tế trưởng tại New Century Advisors, Claudia Sahm, nhận định:

"Họ sẽ thảo luận nghiêm túc về lợi hại của việc tăng lãi suất, nhưng theo những gì tôi nghe được từ các quan chức Fed, tôi không thấy có đa số ủng hộ tăng lãi suất ngay."

Eric Wallerstein của Clocktower Group cũng cho rằng “bây giờ không phải lúc đưa ra động thái răn đe, vì không có dữ liệu nền tảng nào ủng hộ một đợt tăng lãi suất bất ngờ”.

Giám đốc điều hành RJ O'Brien, John Brady, cũng nhận định:

"Tôi vẫn không nghĩ Fed sẽ tăng lãi suất vào tuần tới, nhưng thị trường cho tôi biết kết quả bỏ phiếu lần này sẽ sát sao hơn tôi tưởng."

Các chuyên gia phân tích đánh giá rằng sự bất đồng hiếm hoi giữa các nhà kinh tế với thị trường chính là điển hình cho những thay đổi về cấu trúc mà kiểu lãnh đạo mới của Walsh đang tạo ra—trong thời kỳ thiếu chỉ báo định hướng, nhiễu của tín hiệu giá sẽ tăng đáng kể và bất định có thể sẽ trở thành chuẩn mực mới.