Moody cảnh báo cơn sốt đầu tư AI ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính của các "ông lớn" công nghệ, dòng tiền tự do của Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US) và các công ty khác chịu áp lực

Ứng dụng tài chính Zhihui nhận được tin rằng, khi các ông lớn công nghệ toàn cầu đang cạnh tranh đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, xếp hạng tín dụng Moody’s cảnh báo rằng làn sóng đầu tư AI đang bào mòn dòng tiền tự do của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và đẩy cao rủi ro trên bảng cân đối tài sản, khiến các nhà đầu tư trong tương lai sẽ chú ý nhiều hơn tới việc liệu các doanh nghiệp này có thể thu về đủ lợi suất từ các khoản đầu tư AI khổng lồ hay không.

Moody’s trong báo cáo nghiên cứu phát hành tuần này cho biết, sáu doanh nghiệp công nghệ gồm Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), công ty mẹ Google Alphabet (GOOGL.US), Meta (META.US), Oracle (ORCL.US) và CoreWeave (CRWV.US) đang chuyển đổi mô hình kinh doanh từ “tài sản nhẹ” chủ yếu dựa vào phần mềm, quyền sở hữu trí tuệ và dịch vụ đám mây sang mô hình “tài sản nặng” đòi hỏi xây dựng cơ sở hạ tầng như trung tâm dữ liệu quy mô lớn.

Moody’s chỉ ra rằng, sự chuyển đổi này đòi hỏi đầu tư và quy mô tài trợ vốn chưa từng có tiền lệ, đồng thời có thể làm suy yếu chất lượng tín dụng của các công ty trên.

Cơ quan này dự đoán, đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI sẽ còn tiếp tục tăng cao, chi phí vốn của sáu công ty sẽ đạt khoảng 785 tỷ USD vào năm 2026 và tới gần 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027.

Báo cáo cho biết, so với kinh doanh phần mềm truyền thống, AI tạo sinh đòi hỏi phải đầu tư đáng kể vào phần cứng như trung tâm dữ liệu, máy chủ GPU và các chip hiệu năng cao, dẫn đến thay đổi căn bản trong con đường phát triển vốn dựa vào mô hình tài sản nhẹ để duy trì biên lợi nhuận cao và bảng cân đối lành mạnh của ngành công nghệ trong thời gian dài.

Để hỗ trợ cho việc mở rộng AI, các ông lớn công nghệ trên ngày càng phụ thuộc vào nguồn vốn thị trường.

Dữ liệu Moody’s cho thấy, hiện tổng nợ trực tiếp của sáu nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đã tăng lên khoảng 460 tỷ USD. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp cũng không ngừng gọi vốn từ thị trường, trong đó Alphabet tháng trước đã công bố kế hoạch huy động vốn chủ sở hữu tới 85 tỷ USD.

Ngoài đi vay và huy động vốn cổ phần, ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng hình thức tài trợ ngoài bảng cân đối chi phí để giảm áp lực tài chính.

Moody’s cho rằng, do hạ tầng và phần cứng AI yêu cầu nguồn vốn đầu tư lớn ban đầu trong khi chu kỳ thu nhập tương đối kéo dài, dòng tiền tự do toàn ngành vẫn chịu nhiều áp lực. Để tránh tăng nợ trực tiếp, các ông lớn công nghệ chủ yếu sử dụng hình thức thuê dài hạn trung tâm dữ liệu để huy động vốn.

Tính đến hiện tại, tổng giá trị cam kết thuê trung tâm dữ liệu của sáu công ty đã lên tới khoảng 1,2 nghìn tỷ USD, trong đó hơn 820 tỷ USD cho các dự án trung tâm dữ liệu vẫn chưa đi vào hoạt động, còn trong giai đoạn xây dựng.

Dù những cam kết thuê này không được phản ánh dưới dạng nợ truyền thống trên bảng cân đối tài sản, Moody’s cho rằng về bản chất, đây là khoản nợ dài hạn tương đương, trong tương lai sẽ hình thành nghĩa vụ chi trả tiền thuê khổng lồ.

Tuy nhiên, Moody’s nhận định Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta hiện vẫn sở hữu những bảng cân đối doanh nghiệp mạnh nhất toàn cầu, nguy cơ xếp hạng tín nhiệm bị ảnh hưởng trong ngắn hạn là rất thấp.

Ngược lại, các doanh nghiệp có xếp hạng thấp hơn đối mặt áp lực lớn hơn. Oracle hiện có xếp hạng tín nhiệm Baa2, triển vọng tín dụng tiêu cực, chỉ hơn “junk bond” hai bậc; công ty chuyên về điện toán đám mây AI CoreWeave xếp hạng Ba3 thuộc nhóm trái phiếu lợi suất cao, hạ tầng GPU phụ thuộc chủ yếu vào kết cấu vay tư nhân rất phức tạp.

Ngoài ra, Moody’s cũng chỉ ra rằng chuỗi ngành AI hiện tại đang hình thành “hệ sinh thái tuần hoàn” ngày càng rõ rệt.

Báo cáo cho hay, các đại gia đám mây trong mấy năm qua đã đầu tư hàng tỷ USD vào các công ty AI khởi nghiệp như OpenAI, Anthropic; đồng thời các hãng AI này lại mua lượng lớn tài nguyên điện toán đám mây từ Microsoft, Amazon, Google, từ đó hình thành mô hình vòng tròn phụ thuộc lẫn nhau giữa vốn, khách hàng và hạ tầng.

Moody’s cho biết, mối quan hệ sở hữu chéo và khách hàng như vậy khiến các ông lớn ngày càng phụ thuộc vào cùng một nhóm khách hàng AI và giả định chung về tăng trưởng nhu cầu AI trong tương lai, nếu nhu cầu của ngành không như kỳ vọng, rủi ro liên quan có thể cùng lúc phóng đại.

Tuy nhiên, cơ quan này đánh giá nhu cầu tính toán AI hiện vẫn mạnh mẽ, mảng dịch vụ điện toán đám mây tiếp tục tăng trưởng, cùng với việc các nhà cung cấp lớn đã ký hàng trăm tỷ USD hợp đồng khách hàng dài hạn, mang đến khả năng dự báo doanh thu cao trong tương lai, nên nhìn chung tình hình tín nhiệm vẫn vững vàng.

Moody’s nhấn mạnh, nhà đầu tư sẽ ngày càng chú trọng vào việc liệu doanh nghiệp công nghệ có thể biến khoản chi đầu tư AI ngày càng lớn thành tỷ suất lợi nhuận hợp lý hay không, điều này cũng có nghĩa ngành công nghệ đang trải qua đợt thay đổi cấu trúc tài chính sâu sắc nhất kể từ kỷ nguyên điện toán đám mây.