Chi phí AI tăng cao, giá bắt đầu tăng! Meta huy động thêm 12 tỷ USD, chi phí vay tiền tăng rõ rệt

Khi các ông lớn công nghệ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, thị trường trái phiếu đang đặt mức giá cao hơn cho cuộc đua đốt tiền này. Đợt huy động vốn 12 tỷ USD gần nhất của Meta cho trung tâm dữ liệu cho thấy, phần bù rủi ro đối với các khoản nợ liên quan đến AI đang gia tăng rõ rệt, chi phí vay đã tăng mạnh so với lần giao dịch trước cách đây chín tháng.

Vào thứ Sáu, theo thông tin từ Financial Times của Anh trích dẫn người trong ngành cho biết, lãi suất trong giai đoạn thảo luận sơ bộ đối với lô trái phiếu do BlackRock dẫn đầu, phục vụ cho dự án trung tâm dữ liệu gần 1GW tại El Paso, Texas, đã vượt quá 7%, với phần bù rủi ro mà một số nhà đầu tư yêu cầu cao hơn khoảng 0,4 điểm phần trăm so với thương vụ "Hyperion" của Meta vào tháng 10 năm ngoái. Người này bổ sung, các cuộc thảo luận về định giá vẫn ở giai đoạn đầu, việc phát hành chính thức có thể sẽ bắt đầu sớm nhất vào thứ Hai tuần tới và các điều khoản cuối cùng có thể sẽ thay đổi.

Chi phí vay tăng phản ánh sự cảnh giác ngày càng cao của thị trường trái phiếu đối với rủi ro tài trợ AI. Trong khi đó, cổ phiếu nhóm AI gần đây bị bán tháo quy mô lớn, khiến nghi ngờ của các nhà đầu tư chứng khoán về khả năng duy trì bùng nổ trong lĩnh vực này tiếp tục gia tăng và tâm lý trên hai thị trường cộng hưởng lẫn nhau.

Chi phí vay tăng, thị trường điều chỉnh lại định giá rủi ro AI

Áp lực chi phí trong thương vụ huy động này có ý nghĩa thực sự trên thị trường trái phiếu. Một nhà đầu tư tín dụng chuyên về nợ có xếp hạng đầu tư cho biết: Khi phát hành trái phiếu hàng chục tỷ USD, chỉ cần chi phí tăng 0,1 điểm phần trăm thì mỗi năm sẽ phải trả thêm hàng chục triệu USD lãi suất, điều này ảnh hưởng rất đáng kể trên thị trường có xếp hạng cao.

Lấy làm tham chiếu, dự án "Hyperion" của Meta gần nhất hồi tháng 10 năm ngoái đã huy động quy mô kỷ lục 27 tỷ USD, còn trái phiếu đi cùng, phát hành qua chủ thể đặc biệt tên "Beignet Investor", đến thứ Năm tuần này đã giảm về khoảng 96 cent so với mệnh giá.

Người trong ngành cho biết, chi phí vay lần này tăng lên phản ánh rõ thái độ thận trọng hơn của bên cho vay đối với mức độ tiếp xúc với AI - sau làn sóng vay mượn ồ ạt của các gã khổng lồ công nghệ vài tháng qua, tâm lý này ngày càng gia tăng.

Cấu trúc SPC giúp các công ty công nghệ giữ "sạch sẽ" bảng cân đối kế toán

Thương vụ lần này tiếp tục thiết kế cấu trúc giống như giao dịch trước đó của Meta. Trái phiếu sẽ được phát hành thông qua một phương tiện mục đích đặc biệt (SPC) tên "Sopaipilla Investor" - lấy tên từ một loại bánh chiên phổ biến ở Nam Mỹ, tương tự giao dịch trước mang tên món tráng miệng nổi tiếng Bang Louisiana là "Beignet Investor". Sopaipilla sẽ sở hữu 80% cổ phần dự án ở Texas, còn Meta giữ 20% còn lại.

Chuyên gia phân tích của S&P, Viviane Gosselin cho biết, "giao dịch này gần như là bản sao của thương vụ trước".

Việc vay vốn thông qua pháp nhân dự án chứ không phải chủ thể công ty mẹ đã trở thành phương án chủ đạo để các công ty công nghệ huy động tài chính cho cuộc chạy đua vũ khí AI nhưng vẫn giữ được bảng cân đối kế toán không bị "bẩn". Tháng trước, Anthropic cũng đã huy động thành công 35 tỷ USD nhờ một phương án tài trợ dựa vào hợp đồng thuê GPU với sự đảm bảo của Broadcom.

Cấu trúc vững chắc nhưng có những điều khoản rủi ro nhất định

Về mặt cấu trúc trái phiếu, trái phiếu do Sopaipilla phát hành sẽ đáo hạn vào năm 2048, lấy tiền thuê Meta cam kết trả trong 20 năm kể từ 2028 làm đảm bảo. Meta có quyền gia hạn thuê mỗi 4 năm một lần, tổng cộng 4 lần gia hạn, nếu kết thúc sớm sẽ phải trả phí phạt vi phạm cao nhằm bảo vệ nhà cho vay. Ngoài ra, Meta còn chịu rủi ro xây dựng, phải gánh phần chi phí vượt quá 105% ngân sách ban đầu.

Dù vậy, cấu trúc này vẫn có những giới hạn: trái phiếu không được bảo đảm trực tiếp bằng tài sản vật chất. Báo cáo của S&P chỉ ra rằng, nếu dự án gặp sự cố nghiêm trọng và bị trì hoãn quá 18 tháng, Meta có thể dừng hợp đồng thuê mà không phải chịu bất kỳ khoản phạt vi phạm nào.

Về xếp hạng, S&P đánh giá kỳ này là A+, thấp hơn một bậc so với xếp hạng doanh nghiệp Meta là AA-. Gosselin cho biết: "Từ góc nhìn của chúng tôi, đây là một cấu trúc rất chắc chắn." Fitch và KBRA thì xếp hạng giao dịch này ở mức AA-, bằng với xếp hạng doanh nghiệp của Meta.