Đơn đặt hàng điện năng AI tăng vọt không đủ để vượt qua nghịch cảnh! Lợi nhuận quý 2 của GE Vernova (GEV.US) thấp hơn kỳ vọng, chi phí thuế quan và thua lỗ điện gió gây áp lực lên triển vọng

Viindai Tài chính (Zhihui Tài chính) APP cho biết, GE Vernova (GEV.US) đã công bố báo cáo tài chính quý hai vào thứ Tư trước giờ mở cửa. Gã khổng lồ năng lượng tách ra từ General Electric ghi nhận doanh thu quý này tăng vọt 21,9% so với cùng kỳ đạt 11,1 tỷ USD, dễ dàng vượt qua kỳ vọng của thị trường là 10,8 tỷ USD. Tuy nhiên, lợi nhuận trên cổ phiếu GAAP chỉ đạt 2,47 USD, thấp hơn 22,4% so với dự báo đồng thuận từ các nhà phân tích là 3,18 USD. Điều khiến thị trường lo ngại hơn là công ty đã dự báo thuế quan toàn cầu năm 2026 sẽ mang lại chi phí bổ sung khoảng 100 triệu đến 200 triệu USD, cùng với việc mảng điện gió tiếp tục chìm trong thua lỗ, giá cổ phiếu trong giao dịch tiền thị trường đã có lúc lao dốc hơn 8%, đến thời điểm phát hành tin, mức giảm thu hẹp còn 5,6%.

Dữ liệu tài chính cốt lõi: Doanh thu vượt kỳ vọng, chỉ tiêu lợi nhuận kém sắc

Báo cáo tài chính cho thấy, lợi nhuận lõi điều chỉnh quý hai của GE Vernova đạt 1,25 tỷ USD, thấp hơn so với dự báo trung bình của các nhà phân tích do LSEG thống kê là 1,28 tỷ USD. Công ty nhấn mạnh rằng, thuế quan toàn cầu năm 2026 sẽ tăng thêm khoảng 100 triệu đến 200 triệu USD chi phí. Dù một phần chi phí có thể được bù đắp thông qua bảo vệ hợp đồng và các biện pháp thu hồi chi phí, nhưng áp lực này cho thấy các nhà sản xuất nói chung đang đối mặt với khó khăn phổ biến dưới bối cảnh rào cản thương mại toàn cầu ngày càng gia tăng.

Xét về chất lượng lợi nhuận, quý này công ty ghi nhận lợi nhuận ròng đạt 600 triệu USD, biên lợi nhuận ròng 5,8%; biên EBITDA điều chỉnh tăng mạnh 340 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái lên mức 11,3%. CEO của GE Vernova, ông Scott Strazik cho biết: "Nhu cầu toàn cầu đối với sản phẩm và giải pháp của chúng tôi tiếp tục tăng, đà phát triển của công ty đang được củng cố".

Đơn hàng tăng vọt 88%, AI và trung tâm dữ liệu thành động lực cốt lõi

Chỉ tiêu nổi bật nhất trong quý này của GE Vernova là đơn hàng. Công ty báo cáo giá trị đơn hàng quý hai đạt 24,2 tỷ USD, gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước là 12,4 tỷ USD, mức tăng trưởng hữu cơ đạt 88%. Đến cuối quý, đơn hàng tồn đọng của công ty đạt mức 176 tỷ USD, tăng thêm 13 tỷ USD so với quý trước.

Động lực cốt lõi đằng sau đà tăng này đến từ nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu AI. Quý này, lợi nhuận cốt lõi của bộ phận điện khí hóa đạt 671 triệu USD, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Đơn hàng hữu cơ của bộ phận này quý hai tăng 66% lên 6,3 tỷ USD, giá trị đơn hàng trung tâm dữ liệu từ đầu năm đến nay đã vượt 5 tỷ USD, gấp đôi so với tổng cả năm 2025. Cơn sốt AI đang lan truyền từ các tầng công suất tính toán như chip, máy chủ sang hạ tầng điện – tầng vật lý then chốt.

Bộ phận điện lực cũng ghi nhận kết quả ấn tượng với lợi nhuận cốt lõi đạt 1,03 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 31,3% so với cùng kỳ. Bộ phận này đã ký mới hợp đồng thiết bị tua-bin khí với tổng công suất lên tới 20GW, nâng tổng số đơn hàng tích luỹ thiết bị khí từ 100GW lên 116GW, công ty dự kiến cuối năm 2026 sẽ đạt ít nhất 125GW. Hiện tại, khoảng 20% đơn hàng thiết bị khí dành cho các dự án trung tâm dữ liệu và AI, danh sách đặt hàng đã kéo dài đến năm 2030–2031.

Ba mảng kinh doanh then chốt: Điện khí hóa và điện lực là động cơ tăng trưởng, điện gió là điểm "chảy máu"

Bộ phận điện khí hóa xứng đáng là "nhà vô địch tăng trưởng". Lợi nhuận cốt lõi của bộ phận này từ 314 triệu USD năm ngoái đã tăng vọt lên 671 triệu USD, đơn hàng trung tâm dữ liệu từ đầu năm đến nay đã vượt 5 tỷ USD, gấp đôi tổng cả năm 2025. Nhu cầu nâng cấp lưới điện xuất phát từ sự mở rộng năng lực AI tiếp tục tạo động lực mạnh mẽ cho bộ phận này.

Bộ phận điện lực cũng đạt kết quả nổi bật với lợi nhuận cốt lõi đạt 1,03 tỷ USD, tăng 31,3% so với cùng kỳ. Đơn hàng thiết bị tua-bin khí tiếp tục sôi động, công ty đã điều chỉnh mạnh kỳ vọng số hợp đồng thiết bị khí cuối 2026 từ ít nhất 100GW lên 125GW.

Bộ phận điện gió lại là điểm "chảy máu" duy nhất trong báo cáo tài chính. Quý này, doanh thu điện gió giảm khoảng 10% còn 2,03 tỷ USD, thua lỗ cốt lõi tăng lên khoảng 275 triệu USD. Việc giao thiết bị trên bờ tiếp tục yếu, trong khi vấn đề lỗ ngược hợp đồng lịch sử điện gió ngoài khơi vẫn tiếp diễn. Từ trước, quý một bộ phận điện gió lỗ đã tăng từ 146 triệu USD cùng kỳ lên 382 triệu USD, quý hai diễn biến tiếp tục xấu đi cho thấy khó khăn của mảng này còn lâu mới kết thúc.

Bóng mây thuế quan: Chi phí năm 2026 tăng mạnh 100 triệu đến 200 triệu USD

Trong lúc nhu cầu điện từ AI đang mang lại lợi ích lớn cho bộ phận điện khí hóa và điện lực, thì rào cản thương mại toàn cầu lại trở thành yếu tố gia tăng áp lực chi phí không thể bỏ qua.

GE Vernova hôm thứ Tư nêu rõ, thuế quan toàn cầu năm 2026 sẽ khiến chi phí công ty tăng khoảng 100 triệu đến 200 triệu USD. Trước đó, trong định hướng trước, công ty dự kiến tác động thuế quan cả năm vào khoảng 250 triệu đến 350 triệu USD, lần này con số đã được làm rõ trong khoảng 100–200 triệu USD, dù đã thu hẹp nhưng vẫn tiếp tục xói mòn lợi nhuận.

Thuế quan tác động đặc biệt rõ rệt lên mảng điện gió. Việc giao hàng thiết bị trên bờ giảm một phần do ảnh hưởng của thuế, trong khi dự án điện gió ngoài khơi vốn đã sẵn chịu áp lực vượt chi phí, thuế quan lại càng làm khoản lỗ mảng này phình to hơn.

Định hướng năm 2026 tăng mạnh: Mục tiêu dòng tiền tự do gần như tăng gấp đôi

Dù đối mặt với "gió ngược" từ thuế quan và thua lỗ điện gió, GE Vernova vẫn dựa trên lượng đơn hàng tồn đọng lớn và khả năng tạo tiền mặt mạnh, đã nâng mạnh mục tiêu tài chính cả năm 2026:

Định hướng doanh thu: từ 44,5–45,5 tỷ USD lên 45,5–46,5 tỷ USD;

Định hướng dòng tiền tự do: từ mức 6,5–7,5 tỷ USD tăng mạnh lên 11,5–12,5 tỷ USD, gần như tăng gấp đôi;

Biên EBITDA điều chỉnh: giữ nguyên 12%–14%;

Mục tiêu dòng tiền tự do gần gấp đôi là điểm nhấn lớn nhất của đợt điều chỉnh này. Quý hai, dòng tiền tự do một quý đạt 5,1 tỷ USD, vượt tổng cả năm 2025. Tồn quỹ cuối kỳ đạt 13,1 tỷ USD, từ đầu năm đã hoàn trả cho cổ đông 3,9 tỷ USD vốn.

CFO Ken Parks nói: "Dựa vào tình hình tài chính mạnh mẽ, chúng tôi đã nâng dự báo doanh thu và dòng tiền tự do cả năm".

Phản ứng thị trường: Lao dốc tiền thị trường phơi bày logic "định giá có chọn lọc" của thị trường

Dù báo cáo tài chính ghi nhận nhiều điểm sáng—doanh thu vượt kỳ vọng, đơn hàng gấp đôi, dòng tiền tự do tăng mạnh, định hướng cả năm được nâng mạnh—nhưng trong giao dịch tiền thị trường, cổ phiếu lại giảm gần 8%.

Phản ứng tưởng chừng mâu thuẫn này đã tiết lộ logic “định giá có chọn lọc” của thị trường đối với GE Vernova lúc này:

Thứ nhất, sự phân hoá chất lượng lợi nhuận. Lợi nhuận trên cổ phiếu GAAP 2,47 USD thấp hơn dự kiến 22,4%, EBITDA điều chỉnh 1,25 tỷ USD cũng thấp hơn kỳ vọng 1,28 tỷ USD. Doanh thu vượt kỳ vọng nhưng toàn bộ chỉ số lợi nhuận lại yếu, cho thấy áp lực chi phí đang ăn mòn biên lợi nhuận.

Thứ hai, hiệu ứng "chảy máu" của điện gió. Mảng điện gió liên tục xấu đi, từ yếu tố “ngắn hạn” đã chuyển thành gánh nặng “cấu trúc”. Nếu đà lỗ quý một 382 triệu USD và quý hai thêm 275 triệu USD tiếp diễn, thua lỗ cả năm ở mảng này có thể tiệm cận 1 tỷ USD.

Thứ ba, bất định về chi phí thuế quan dài hạn. Thuế quan tăng thêm 100–200 triệu USD tuy không lớn về số tuyệt đối, nhưng trong bối cảnh xung đột thương mại toàn cầu chưa hạ nhiệt, thị trường e rằng còn có thể cao hơn nữa.

Thứ tư, định giá cao gần như không có “biên lỗi”. Trước khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu GE Vernova từ đầu năm đã tăng xấp xỉ 62%, 12 tháng qua tăng đến 100%. P/E forward hiện khoảng 30 lần—ở mức cao đối với một công ty mang tính chất tiện ích—nên bất kỳ "miss" nào cũng dễ bị khuếch đại.

Triển vọng tương lai: Trọng tâm đặt vào việc "lợi nhuận cấu trúc" từ nhu cầu điện AI có bù nổi đa lần gió ngược?

GE Vernova đang ở ngã ba của tăng trưởng cấu trúc và nghịch gió cấu trúc. Về phía tăng trưởng, nhu cầu điện cho trung tâm dữ liệu AI bùng nổ là xu hướng dài hạn không thể chối bỏ. Đơn hàng trung tâm dữ liệu bộ phận điện khí hóa đã vượt 5 tỷ USD, hợp đồng thiết bị điện lực lên tới 125GW—những con số này đều ẩn chứa làn sóng đầu tư thực, không thể đảo ngược vào hạ tầng năng lượng.

Về phía gió ngược, thua lỗ điện gió kéo dài, bất định về chi phí thuế quan và sự phân ly giữa biên lợi nhuận với tăng trưởng doanh thu là ba trở lực rõ rệt đè nặng định giá. Trước đó, công ty đã cảnh báo bộ phận điện gió năm 2025 và 2026 có thể lỗ mỗi năm khoảng 400 triệu USD, nhưng thực tế có thể còn trầm trọng hơn.

Dù vậy, Wall Street nhìn chung vẫn lạc quan với GE Vernova. Dữ liệu cho thấy 30 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu đều khuyến nghị "mua", không ai khuyến nghị "bán", giá mục tiêu đồng thuận gần 1.221,48 USD. Phân tích cảm xúc từ cuộc họp kết quả kinh doanh của TipRanks cũng cho thấy tông tổng thể là "tích cực"—tăng trưởng đơn hàng mạnh, đơn hàng tồn đọng tiếp tục mở rộng, biên lợi nhuận cải thiện và nâng dự báo là các yếu tố tích cực vượt lên trên các lo ngại về điện gió và thuế quan.

Dẫu vậy, báo cáo tài chính “nửa nóng nửa lạnh” này cũng cho thấy, con đường đến với giá mục tiêu kia chắc chắn không dễ dàng. Thị trường cần nhiều hơn những câu chuyện vĩ mô về nhu cầu điện cho AI, điều quan trọng là lộ trình rõ ràng đưa điện gió thoát lỗ và khả năng hóa giải rủi ro thuế quan—những điều này công ty còn cần đưa ra tính hiệu rõ ràng hơn.