Bỏ qua sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ, giá vàng mạnh mẽ vượt qua mốc 4100 đô la, tín hiệu đảo chiều đã xuất hiện chưa?

Vàng thể hiện sức đề kháng hiếm có trước áp lực, khi tiếp tục tăng mạnh dù chịu ba yếu tố bất lợi đồng thời là đồng USD mạnh lên, lợi suất tăng và giá dầu duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, cả hai báo cáo phân tích mới nhất từ HSBC và JPMorgan đều chỉ ra cùng một kết luận: đợt tăng vừa qua của vàng thiên về phục hồi kỹ thuật sau khi giảm quá mức, chứ không phải đảo chiều xu hướng, và dư địa tăng vẫn còn hạn chế.

Đợt tăng giá vàng này bắt đầu từ phiên giao dịch châu Á và London vào thứ Ba, sau đó tiếp tục kéo dài sang thị trường Mỹ, và trong phiên Á sáng thứ Tư đã vượt ngưỡng 4100 USD, đạt đỉnh trong ngày ở mức 4141,11 USD, toàn bộ quá trình đều thiếu động lực cơ bản rõ ràng.

Theo báo cáo phân tích ngày 21/7 của James Steel, chuyên gia phân tích kim loại quý hàng đầu của HSBC, mức chênh lệch trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải đã tăng lên 6-8 USD/ounce, cho thấy nhu cầu vật chất trong nước có dấu hiệu phục hồi, một lệnh mua tập trung quy mô lớn có thể là nguyên nhân trực tiếp “châm ngòi” cho đợt tăng giá lần này. Đồng thời, dữ liệu việc làm khu vực tư nhân Mỹ (ADP) đã giảm tuần thứ tư liên tiếp, chỉ còn tăng ròng 16.500 vị trí, tuy nhiên tác động nâng đỡ giá vàng của tín hiệu yếu này cũng rất khó lượng hóa.

Ngân hàng này cũng cho rằng, thị trường phần lớn đã phản ánh kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ, giá vàng có thể tiếp tục tăng nhẹ, tuy nhiên rủi ro địa chính trị – nhất là tình hình leo thang tại Trung Đông và giá dầu tiếp tục tăng – vẫn là mối đe dọa lớn nhất.

Chuyên gia phân tích kỹ thuật Jason Hunter từ JPMorgan lại đưa ra quan điểm thận trọng trên khía cạnh biểu đồ. Ông chỉ ra rằng, hiện tại vàng chỉ đang tìm kiếm hỗ trợ quanh mốc 4074 USD (mức thoái lui Fibonacci 38,2% từ tháng 8/2022), sự xuất hiện của tín hiệu mua động lượng phân kỳ hé lộ khả năng thị trường sẽ tích lũy đi ngang dài hơn, nhưng trước khi cụm kháng cự đường xu hướng từ 4197 tới 4264 USD bị chinh phục một cách rõ rệt, khuynh hướng trung hạn nghiêng về giảm giá vẫn chưa thay đổi.

Đợt tăng giá “lạ thường” dưới ba chiều gió ngược

Lý do đợt tăng giá lần này của vàng được thị trường quan tâm là bởi nó diễn ra trong bối cảnh vĩ mô cực kỳ bất lợi. Chỉ số USD bật tăng, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, và giá dầu cao – ba tác nhân này luôn là yếu tố chính kìm hãm giá vàng, nhưng vàng lại tăng lên chống lại tác động kết hợp của cả ba.

James Steel từ HSBC xem hiện tượng này như là tín hiệu về sức mạnh nội tại tiềm tàng. Ông viết trong báo cáo: sau khi dao động quanh vùng 4000 USD một thời gian dài, các nhà đầu tư nhận định rằng thời cơ bứt phá đi lên đã tới, và lần tăng giá này rất có thể không đơn thuần chỉ là nhịp phục hồi kỹ thuật, bởi thị trường có thể đã phản ánh phần lớn kỳ vọng thắt chặt tiền tệ, còn các rủi ro khác lại đang nâng đỡ giá vàng.

Tuy nhiên, James Steel cũng nhấn mạnh rằng, điều đó không đồng nghĩa với việc đường tăng giá đã thông suốt. Ông cho rằng, nếu tình hình địa chính trị tiếp tục leo thang, khiến giá dầu tăng mạnh kéo theo đồng USD và lợi suất cùng tăng, giá vàng sẽ chịu áp lực điều chỉnh – đây là rủi ro giảm lớn nhất hiện nay.

Tình hình Trung Đông là biến động lớn nhất ảnh hưởng đến hướng đi của giá vàng hiện tại, nhưng chiều tác động không mang tính đơn nhất.

Báo cáo của HSBC ghi nhận xung đột tại Trung Đông tiếp tục leo thang. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cũng cảnh báo rằng, "không nên lơ là về vấn đề an ninh dầu mỏ", đồng thời chỉ ra rằng việc đối đầu leo thang có thể khiến dự trữ dầu toàn cầu càng bị suy giảm.

Ngân hàng này cho rằng, với vàng, căng thẳng địa chính trị thường tạo lực đẩy trú ẩn an toàn, nhưng lần này lại phức tạp hơn. Nếu vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz bị ảnh hưởng, giá dầu tăng vọt sẽ làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, từ đó buộc Fed duy trì lập trường thắt chặt lâu dài hơn, sự tăng đồng thời của USD và lợi suất sẽ quay lại gây áp lực cho vàng. HSBC nhận định, chuỗi truyền dẫn này là rủi ro tail lớn nhất mà giá vàng đang đối diện.

Đáng chú ý là Fed hiện đang trong thời kỳ “im lặng”, và thị trường gần như không có chỉ báo định hướng mới nào từ chính sách tiền tệ, điều này càng khiến biến động giá vàng trở nên khó lường hơn.

Phân tích kỹ thuật: Trung hạn vẫn nghiêng giảm

Phân tích kỹ thuật của JPMorgan cung cấp một góc nhìn thận trọng hơn về đợt tăng giá hiện tại.

Jason Hunter trong báo cáo nhấn mạnh, giá vàng giao ngay đang tìm kiếm hỗ trợ quanh 4074 USD (mức thoái lui Fibonacci 38,2% của tháng 8/2022) và 3886 USD (đáy tháng 10/2025). Chuỗi tín hiệu mua động lượng phân kỳ xuất hiện gần đây gợi ý khả năng thị trường tiếp tục đi ngang tích lũy, nhưng đó không phải là điều kiện đủ cho đảo chiều xu hướng.

Ông liệt kê ba yếu tố cấu trúc hạn chế đà tăng của giá vàng:

Thứ nhất, biểu đồ thiếu mẫu hình tích lũy trung hạn; Thứ hai, chỉ số USD hiện đang vận động trên đường cắt trung bình của năm, thiên về kỹ thuật tăng giá; Thứ ba, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã phá vỡ vùng hỗ trợ nhiều quý và đang ở thế bảo thủ (nghiêng giảm) đối với vàng.

Trong bối cảnh đó, JPMorgan nhận định xu hướng trung hạn vẫn thiên giảm trước khi vùng kháng cự từ 4197 tới 4264 USD bị phá vỡ một cách rõ rệt. Kháng cự trung hạn nằm quanh 4500 USD, trong khi nếu giá vàng quay đầu đẩy mạnh giảm tốc, vùng hỗ trợ phía dưới lần lượt là 3605 USD (mức thoái lui 50% tháng 8/2022) và khu vực bứt phá quý 4/2025 quanh 3400-3500 USD.

Dư địa tăng giá ít, nhưng rủi ro giảm cũng bị giới hạn

Tổng hợp quan điểm của HSBC và JPMorgan, giá vàng hiện đang ở trạng thái cân bằng mong manh – có lực đỡ nhưng cũng bị kìm trên.

James Steel của HSBC nghiêng về kịch bản giá vàng sẽ “tăng chậm lại”, lý do là thị trường đã cơ bản định giá hết rủi ro thắt chặt tiền tệ, các yếu tố rủi ro khác lại nghiêng về nâng đỡ. Ông cũng chỉ ra rằng, trước đó tâm lý bi quan về nhu cầu chất bán dẫn và điện tử có thể đã bị định giá quá mức, nhu cầu ETF phục hồi là những yếu tố cộng hưởng củng cố nền giá vàng.

JPMorgan thì cẩn trọng hơn, cho rằng dư địa tăng sẽ bị giới hạn rõ rệt trong mùa hè, đồng thời chỉ rõ vùng 4197 – 4264 USD là cụm kháng cự then chốt ngắn hạn. Chỉ khi phá vỡ mạnh khu vực này, đánh giá trung hạn thiên giảm mới có thể thay đổi.