Báo cáo nghiên cứu tổ chức: Sự phân hóa rõ rệt giữa phương Đông và phương Tây, ngân hàng trung ương liên tục mua vào trong dài hạn hỗ trợ cho giá vàng tăng trưởng dài hạn

VietFinance ngày 22 tháng 7, tin tức—— Báo cáo nghiên cứu của Schroder chỉ ra rằng, trong tháng 6 giá vàng giảm mạnh gần 12%, dòng tiền trên thị trường thể hiện sự phân hóa rõ rệt, nhà đầu tư phương Tây tiếp tục bán tháo trong khi dòng tiền châu Á và ngân hàng trung ương các thị trường mới nổi tận dụng cơ hội giảm giá để mua vào. Khoản nợ khổng lồ của Mỹ hạn chế dư địa tăng lãi suất của Fed, giá vàng có thể tìm đáy trong ba đến sáu tháng tới. Các ngân hàng trung ương, như các nước lớn tại châu Á và Ba Lan, thúc đẩy mục tiêu đa dạng hóa dự trữ, chu kỳ mua vàng kéo dài, việc ngân hàng trung ương liên tục tăng tích lũy sẽ trở thành lực đỡ cốt lõi cho thị trường vàng dài hạn.

Chuyên gia phân tích kim loại quý của Schroder phát hành báo cáo triển vọng hàng tháng cho rằng, giá vàng trong tháng 6 giảm gần 12%, thị trường xuất hiện sự phân hóa dòng tiền Đông - Tây rõ nét, nhà đầu tư châu Á liên tục bắt đáy thu mua vàng trong khi nhà đầu tư phương Tây không ngừng bán tháo. Ngân hàng trung ương các thị trường mới nổi ở phương Đông dựa trên chiến lược dài hạn đã tranh thủ giá vàng giảm để tăng cường thu mua. Dưới sức ép nợ công khổng lồ, dư địa Fed tăng lãi suất thêm bị giới hạn, giá vàng kỳ vọng sẽ xác lập đáy trong vòng từ ba đến sáu tháng tới. Làn sóng mua vàng của ngân hàng trung ương các nền kinh tế mới nổi tiêu biểu như các nước lớn châu Á và Ba Lan vẫn chưa kết thúc, việc ngân hàng tiếp tục tăng thêm vàng sẽ là trụ đỡ cốt lõi cho thị trường bò vàng dài hạn.

Dòng tiền thị trường phân cực, logic lên-xuống hoàn toàn trái ngược

Trong đợt điều chỉnh giá vàng này, hành vi giao dịch giữa phương Đông và phương Tây đối lập rõ rệt. Ngân hàng trung ương các thị trường mới nổi ở phương Đông xem việc điều chỉnh giá vàng là cơ hội để cơ cấu dài hạn, với mục tiêu đa dạng hóa dự trữ đã mua vào mạnh mẽ. Ngược lại, nhà đầu tư phương Tây liên tục đóng lệnh thoát khỏi thị trường, chủ yếu đặt cược rằng Fed duy trì chính sách tiền tệ diều hâu, một số tham số thị trường dự đoán Fed có thể thay đổi khung chính sách sau khi Kevin Walsh nhậm chức.



Về xu hướng chính sách tiếp theo của Fed, ngay trong nội bộ các tổ chức cũng có quan điểm trái chiều. Trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế của Schroder, David Rees, lo ngại lạm phát Mỹ lan rộng và kinh tế vận hành quá công suất, cho rằng khả năng tăng lãi suất vẫn còn; tuy nhiên, đội kim loại quý lại nhận định đuôi rủi ro lạm phát do năng lượng gây ra đã giảm nhiệt, kỳ vọng lạm phát xa hạn lao dốc, số liệu thị trường lao động không đồng nhất, không tồn tại lạm phát tiền lương dai dẳng. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tiếp tục giảm làm kìm hãm tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, một khi thất nghiệp vượt ngưỡng 5%, thị trường sẽ nhanh chóng đảo chiều kỳ vọng về chính sách tiền tệ.

Hạn chế tài khóa rõ nét, dư địa tăng lãi suất của Fed gặp trần

Hiện nay, thế giới bước vào thời kỳ chính sách tài khóa điều phối, làm hạn chế lớn mức độ tăng lãi suất của Fed. Trong năm tới, quy mô đáo hạn và phát hành lại của trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới 8-10 nghìn tỷ USD, cộng với nhu cầu tài trợ thâm hụt lớn, áp lực phát hành trái phiếu chưa từng có, chi phí trả lãi trái phiếu quốc gia đã vượt ngân sách quốc phòng. Thị trường bắt đầu đặt ra câu hỏi trọng tâm: Khi nợ công lên cao sẽ làm suy yếu hiệu suất truyền dẫn của chính sách tiền tệ. Tăng lãi suất đúng là làm chi phí vay tăng, nhưng đồng thời lại nâng phần lợi tức tài sản thu nhập cố định, hiệu quả thực của chính sách tiền tệ thắt chặt giảm mạnh, càng hạn chế dư địa Fed thắt chặt mạnh mẽ.

Dự báo chủ đạo của thị trường nhận định, khi kỳ vọng diều hâu dần được tiêu hóa, giá vàng sẽ xác lập đáy giai đoạn trong 3 đến 6 tháng tới.

Làn sóng ngân hàng trung ương các nước mới nổi mua vàng còn tiếp diễn

. Từ khi tình hình quốc tế biến động năm 2022 đến nay, Ba Lan liên tục tăng sở hữu vàng, trong năm nay nhiều khả năng đạt mục tiêu 700 tấn dự trữ, và cả sau khi đạt mốc này vẫn không có dấu hiệu dừng lại. Các số liệu khảo sát cho thấy, Ba Lan không phải trường hợp đơn lẻ mà là người dẫn đầu trong quá trình chuyển đổi dự trữ của ngân hàng trung ương các thị trường mới nổi, và nhiều quốc gia sẽ nối gót tăng tỷ lệ dự trữ vàng.

Ngân hàng trung ương các nước lớn châu Á là người mua chủ quyền quan trọng nhất thế giới, việc liên tục mua vàng không chỉ tạo ra cầu vật chất trực tiếp mà còn phát tín hiệu rất mạnh, lôi cuốn nhu cầu nội địa và động lực mua từ các ngân hàng trung ương khác. Dữ liệu cho thấy, khi giá vàng trên 5.000 USD mỗi ounce thì mỗi tháng ngân hàng chỉ mua 2 tấn, nhưng khi giá vàng tháng 6 giảm về khoảng 4.250 USD, lượng mua ròng trung bình tháng tăng lên 15 tấn, gấp hơn 7 lần. Schroder đánh giá, quy mô mua thực tế có thể còn lớn hơn số liệu công khai, tham khảo lịch sử, ngân hàng trung ương từng công bố tập trung lượng mua lớn đã giấu kín lâu năm. Trong bối cảnh địa chính trị tái cấu trúc, việc chọn lọc thông tin về biến động dự trữ là một chiến lược hợp lý.

Không gian mua vàng dài hạn rộng mở, nền tảng giá vàng vững chắc

Tính toán cho thấy, với mức giá vàng khoảng 4.200 USD, hiện vàng chỉ chiếm 8,3% trong tổng dự trữ ngoại hối của các nước lớn tại châu Á. Nếu mong muốn nâng lên mức tham chiếu 30%, duy trì mua ròng 15 tấn mỗi tháng thì cần liên tục mua trong 33 năm. Nghĩa là chu kỳ mua vàng dài hạn của ngân hàng trung ương các nước lớn tại châu Á là vô cùng lâu dài.

Nhìn trên toàn cầu, nếu chiếu theo mục tiêu phân bổ này thì các ngân hàng trung ương các quốc gia khác cũng có không gian tăng dự trữ rất lớn. Trên bối cảnh ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục mua vàng thì logic nền tảng giá vàng tăng dài hạn khó bị lay chuyển.

Tổng kết

Tổng hợp lại, dòng tiền phương Tây liên tục rút ra trong ngắn hạn đè nặng giá vàng, nhưng vốn châu Á và ngân hàng trung ương các quốc gia mua vào đáp ứng cân bằng. Khoản nợ liên bang khổng lồ trói buộc mức tăng lãi suất của Fed, các yếu tố bất lợi rồi cũng sẽ dần được tiêu hóa. Quan trọng hơn, xu hướng ngân hàng trung ương toàn cầu đa dạng hóa dự trữ ngoại hối không thay đổi trong dài hạn, các thị trường mới nổi điển hình như các nước lớn châu Á và Ba Lan tiếp tục mua vàng, đặt nền móng vững chắc cho giá vàng lâu dài. Sự biến động ngắn hạn khó làm thay đổi quy luật chu kỳ lớn, trung-dài hạn vàng vẫn giữ giá trị đầu tư hấp dẫn.


Biểu đồ tuần vàng giao ngay, nguồn: VietFinance

Khu vực GMT+8 ngày 22 tháng 7 lúc 12:00 (UTC+8) Vàng giao ngay niêm yết tại 4.130,10 USD/ounce